26 февраля 2015 16:17Ведомости

Налоговые каникулы рубля

Комментарий Андрея Шенка, аналитика УК «Альфа-Капитал»
Андрей Шенк

Вчера рубль ощутимо подорожал: к 17.40 доллар стоил 61,57 руб. — на 1,28 руб. дешевле предыдущего закрытия торгов. Аналитики связывают это прежде всего с налоговым периодом: вчерашние выплаты предприятий оценивались в 500 млрд руб.

«В один день идут выплаты сразу по трем налогам — НДС, НДПИ и акцизы, это всегда серьезная нагрузка на рынок», — отмечает гендиректор УК «Спутник — управление капиталом» Александр Лосев.

В остальном фон нейтральный: напряженность ситуации на Украине не спала, но репортажей о гибели людей в последние дни нет, благоприятный новостной фон по экономике Европы и США несколько увеличил аппетит инвесторов к риску, но лишь смягчил эффект от снижения агентством Moody’s кредитного рейтинга России до спекулятивного, считает он.

Помимо налогового периода в целом ЦБ проводит политику ограничения рублевой ликвидности, цены на нефть относительно твердые, кроме того, рубль сильно снизился после снижения рейтинга и сейчас можно говорить о продолжении технического отскока, считает начальник аналитического департамента УК «Русский стандарт» Сергей Суверов. «Кроме того, паники иностранных инвесторов не произошло — и те, кто на нее рассчитывал, сегодня закрывали позиции», — отмечает он.

Ставки базисных свопов отрицательные — ЦБ, наоборот, после снижения ключевой ставки резко смягчил политику, одновременно происходит очень неприятный для экономики процесс: старые кредиты гасятся, а новые не выдаются, возражает Лосев. «Банкам просто некуда девать ликвидность, так что рубль укрепился только за счет продаж валюты экспортерами», — считает он.

Речь идет не о дефиците рубля, а только о росте предложения доллара, согласен аналитик УК «Альфа-капитал» Андрей Шенк: «Дефицита рублевой ликвидности нет — она довольно дорога, поскольку и ставки ЦБ остаются высокими, но никакого ажиотажа не наблюдается».

Вчерашний успешный аукцион по размещению ОФЗ подтвердил, что на рынке достаточно рублей. Минфин разместил 5-летние бумаги с плавающим купоном на 10 млрд руб. со средневзвешенной ставкой первого купона 13,5% годовых. «Это показывает, что спрос на рубли был от экспортеров — нефтяники ОФЗ не покупают», — объясняет Лосев. «Размещение Минфина в данный момент не связано с валютным рынком — оно ориентировано на другие сроки, это совсем другие инвесторы», — говорит Шенк.

По окончании налогового периода курс рубля может развернуться, опасаются управляющие. «Из-за возросшей разницы между ценами на нефть WTI и Brent рынок ждет снижения цен на последнюю, так что дальнейшее укрепление рубля под вопросом», — полагает Суверов.

Вчера еще до окончания основной торговой сессии доллар возобновил рост и к 18.20 стоил уже 62,33 руб.