http://alfacapital.ru/ Новости для подписчиков ru-ru © Alfacapital, 2008 60 http://alfacapital.ru/img/logo-rss.gif http://alfacapital.ru/ 90 70 [17.12.2009 19:26] Наблюдающееся в последнее время восстановление фондового рынка, а также хорошие макроэкономические показатели побуждают инвесторов вновь обратить внимание на российский рынок. Но многие задаются вопросом: насколько это рискованно в нынешних условиях, оправдан ли оптимизм, или стоит повременить с возвращением на российский рынок ценных бумаг. Об этом РБК беседует с председателем правления Управляющей компании «Альфа-Капитал» Михаилом Хабаровым. РБК: Михаил, как Вы оцениваете состояние мировой финансовой системы? Можно ли говорить о кризисе в прошедшем времени? Михаил Хабаров: Кэмерону придется повременить со съемками сиквела «Титаника». Конечно, финансовый кризис 2008-2009 годов вполне обоснованно сравнивают со встречей гигантского корабля с огромным айсбергом - настолько он был масштабным. Но, в отличие от случая с «Титаником», катастрофы не случилось: экономическая и финансовая системы устояли, продемонстрировав хорошую плавучесть. Большая роль в спасении, конечно, принадлежит государствам и их Центробанкам; фактически все ведущие ЦБ осенью прошлого года приняли решение об одновременном снижении процентных ставок. Объем средств, направленных на спасение экономик, в США, Японии, странах ЕС и Китае составил порядка 5 трлн. долларов. В России объем антикризисных вливаний в 2008 году составил около 1,1 трлн. рублей, из которых почти 800 млрд. рублей было направлено на укрепление финансовой системы. Ситуацию удалось стабилизировать, появились точки роста. Так что можно говорить о прохождении критической фазы и начале выхода из кризиса. Дальше требуется планомерная и обычная операционная работа по ремонту поврежденного «корабля». РБК: В 2009 году фондовые рынки выросли на десятки процентов. Можно ли считать это признаком стабилизации? М.Х.: Российский фондовый рынок вырос почти на 120%. Известно, что рынок акций одним из первых реагирует на изменение ситуации и опережает примерно на полгода экономику. Разворот индексов начался в первых числах марта, а положительные значения роста ВВП мы увидели в основном в III квартале. Причина стабилизации ситуации в российской экономике - рост мировых цен на нефть и металлы плюс антикризисные меры. Падение ВВП по итогам года составит около 8%, то есть будет не таким большим, как ранее прогнозируемые 10%. РБК: Как, на ваш взгляд, будет развиваться ситуация на фондовом рынке в 2010 году? М.Х.: Мы исходим из нескольких сценариев, следуя поговорке «надейся на лучшее, но готовься к худшему». Базовый сценарий на сегодняшний день - умеренно-оптимистичный. Ему соответствует прогноз роста российского фондового рынка до уровней 1600-1800 пунктов по индексу ММВБ. Однако драйверы этого роста после кризиса фундаментально не поменялись: это западный, краткосрочный и непатриотичный спекулятивный капитал и дорогая нефть. По нашему мнению, уровень цен на нефть останется на близких к текущим уровнях, что благоприятно для российской экономики. А вот отечественный фондовый рынок и российские акции обладают высоким потенциалом роста в виде дисконта к другим развивающимся рынкам и обращающимся на них бумагам. Если в историческом экскурсе он составлял порядка 20%, то сейчас уже приближен к 30-40%. При таком дисконте сама экономика России выглядит не хуже, учитывая возможности возобновления внутреннего спроса на товары и услуги. Так что ветер для инвестиций попутный. РБК: Что делать частному инвестору со свободными средствами в 2010 году? М.Х.: Рассмотрим конкретный пример. Клиент инвестирует 15 млн. рублей. Как мы формируем его портфель? Ликвидные бонды наиболее качественных субфедеральных и корпоративных заемщиков составляют порядка 35% портфеля, акции российских компаний - 30%, 15% - акции компаний развивающихся рынков, структурированные продукты с защитой капитала - 10%. Оставшиеся 10% размещаются в наиболее консервативный инструмент - золото - с целью ухода от валютных рисков. Вот так примерно выглядит инвестиционный портфель с горизонтом инвестирования от 1,5 до 3 лет с ожидаемой доходностью 25-30% при сохранении ликвидности и возможности маневрирования в течение этого срока. РБК: Как Ваша компания преодолела кризис? М.Х.: Кризис разделил финансовый мир на «лузеров» и «юзеров». Первый список возглавил американский инвестиционный банк Lehman Brothers. Попали туда и отдельные российские управляющие компании. А вот компании из второго списка смогли не только преодолеть кризис, но и воспользоваться им и извлечь определенную пользу, укрепившись, создав плацдарм для роста. «Альфа» относится именно к таким компаниям. Я могу с полной уверенностью говорить о том, что у нас в компании создана лучшая в России платформа для реализации идей в управлении активами. «Альфа-Капитал» - это место, где вся корпоративная культура заточена на то, чтобы бороться за деньги, которые тебе доверили, это место, где добиваются результата для клиента. РБК: Какова стратегия компании на 2010 и последующие годы? М.Х.: Стратегией 2009 года было ее отсутствие. Была только тактика выживания. Выживание - это сохранение команды, сохранение ключевых клиентов, упрочнение репутации надежного партнера, независимо от внешних обстоятельств. Сейчас ситуация принципиально другая. 14 декабря совет директоров УК «Альфа-Капитал» одобрил стратегию развития компании на 2010-2012 годы, которую можно назвать стратегией прибыльного роста. Что это означает? Мы будем укреплять позиции «Альфа-Капитал» как лидера предложения инвестиционных продуктов для частных инвесторов. Но просто увеличивать затраты в погоне за вчерашними псевдолидерами, в трюмах которых, как показал кризис, полным полно скелетов, нам совсем неинтересно, с «кораблями-призраками» нам не по пути. Мы будем искать эффективные и технологичные пути развития. Пользуясь случаем, хочу поздравить читателей РБК с наступающим Новым годом и пожелать успешных инвестиций в фондовый рынок! /news/media/17122009.html Thu, 17 Dec 2009 19:26:00 +0000 [01.10.2009 11:31] Как стало известно РБК daily, на днях УК «Альфа-Капитал» запустит уникальный для российского рынка инвестиционный продукт «Фолио» — нечто среднее между брокериджем и доверительным управлением. С помощью него до 2011 года компания надеется привлечь до 1 млрд. руб. Исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева рассказала РБК daily, что компания намерена расширить линейку инвестпродуктов для состоятельных розничных клиентов с помощью нового для российского рынка продукта «Фолио», который представляет собой портфель из объединенных общей инвестиционной идеей 7-14 ценных бумаг. Аналитики и управляющие УК формулируют идею, а затем, в ходе финансового анализа, подбирают в портфель ценные бумаги, которые наиболее точно эту идею отражают. Минимальная сумма инвестирования составляет 500 тыс. руб. Главное отличие «Фолио» от других инвестпродуктов в том, что управляющие не производят никаких активных действий с портфелем. «Структура корзины бумаг формируется на определенный срок — полгода или год и в течение этого времени не пересматривается, — говорит Ирина Кривошеева. — За этот срок «Фолио» должно «отыграть» свою инвестиционную идею». «Например, один из наших продуктов «Фолио» называется «Китай и Индия», — рассказывает г-жа Кривошеева. — В портфель входят акции шести российских компаний, чей бизнес наиболее тесно связан с Китаем и Индией и зависит от развития экономик этих стран». В числе других туда вошли бумаги компании «Уралкалий» (45% производимых им удобрений поставляется на экспорт в Китай, а 11% — в Индию), а также ГМК «Норникель» (17% всей выручки она получает на рынках этих стран). В ближайшее время УК «Альфа-Капитал» планирует предложить инвесторам шесть «Фолио» с различными инвестидеями, среди которых такие, как «компании внутреннего спроса», «рост мировой экономики», «цветные металлы». При положительном развитии событий на фондовом рынке УК планирует привлечь 1 млрд. руб. до конца 2010 года. Главный исполнительный директор управления активами ФК «Уралсиб» Александр Пугач полагает, что «Фолио», которые предлагает УК «Альфа-Капитал», являются скорее маркетинговым ходом: «Компания просто упаковала в свежую упаковку довольно нехитрую инвестиционную идею, которой можно воспользоваться, просто открыв брокерский счет и получив консультацию аналитика». По словам гендиректора УК «КИТ Фортис Инвестмент» Владимира Кириллова, то, что управляющие не будут совершать активных операций с портфелем, в сложившейся ситуации является минусом, так как не позволяет оперативно реагировать на возможные изменения динамики акций компаний. /news/media/01102009.html Thu, 01 Oct 2009 11:31:00 +0000 [07.09.2009 13:13] Фото: Валерий Левитин, Коммерсантъ. На вопросы журнала «Коммерсантъ-Деньги» в эфире радиостанции «Серебряный дождь» ответил генеральный директор УК «Альфа-Капитал». Михаил Хабаров родился в 1971 году в Златоусте. В 1993 году окончил Московский государственный институт стали и сплавов, в 1994-м — Высшую коммерческую школу при МВЭС, в 2001 году — Pepperdine University (California, USA). До назначения на должность гендиректора УК «Альфа-Капитал» руководил УК «Альянс РОСНО Управление активами». До этого работал в страховой компании РОСНО, где занимал должность первого заместителя гендиректора — финансового директора. 1. На какой вид деятельности вы могли бы поменять свою работу и что вас могло бы заставить это сделать? — На данный момент ни на какой: фондовый рынок даёт столько адреналина и ощущения новизны, что долгое время ещё хотелось бы оставаться здесь. Всё-таки финансы, особенно корпоративные, — это некий апогей. И хотя 2008 год подорвал уверенность в том, что самые интересные люди работают именно там, я в этом не разуверился. Я считаю, что мы сейчас пройдём сложные времена, сделаем определённые выводы как отрасль. 2. У вас есть свой рецепт выхода из финансового кризиса? — Прежде всего что опасно для страны и собственно любой организации? Больше всего мы боимся, когда встречаемся с мошенничеством. На Западе происходило много негативного. Взять, например, Мэдоффа. Я учился в Лос-Анджелесе, у меня там много друзей, и для них это событие номер один — начиная со Спилберга и заканчивая многими известными актерами, многие пострадали от этой пирамиды. Одна из важнейших вещей, которую я, как финансист, считаю необходимым делать, — это развивать индустрию длинных российских денег. Это и пенсионная реформа, и налоговая реформа. Это может привести к тому, что в России будут свои неспекулятивные деньги. Мы так сильно пострадали именно из-за того, что западный спекулятивный капитал резко ушёл — и мы резко упали. И пока что в этом направлении прогресс очень незначительный. 3. На чём вы экономите, а на что ни при каких обстоятельствах денег жалеть не будете? — В кризис нельзя экономить в первую очередь на обучении. Часто появляется дополнительное время. Так было у меня в 1998 году, когда я поехал учиться. И сейчас я рекомендую всем не экономить на обучении. Это раз. И второе: не экономьте на путешествиях. Когда начинается опять бум на рынке, так много работаешь, что всё равно некогда ездить. А на всём остальном можно экономить. 4. На что вы тратите свободное время, а на что хотели бы тратить? — Я много уделяю времени семье и спорту. Люблю водные лыжи, горные лыжи. У меня две дочки, которые катаются и играют в теннис. Конечно, хочется и больше работать, и больше развлекаться, и спортом заниматься, а всего 24 часа в сутках. 5. Кто оказал наибольшее влияние на выбор вами деятельности? — Нет одного такого человека, который бы повлиял. Я родился в маленьком городе, в семье металлургов. Я видел то хорошее, что есть в региональной жизни. Видел и то, что там невозможно, к сожалению, реализовать свои планы. Это вопрос и доходов, и самореализации. В России не так много городов, где можно заниматься финансами... Так что на мою жизнь больше всего повлиял я сам. 6. Что вы считаете своей главной победой? — Думаю, что главная победа, конечно же, впереди, но я — счастливый человек. Мне нравится моя жизнь. У меня по-прежнему масса желаний, которые хочется осуществить, а это двигатель. И я ещё не вижу конца-края в этом направлении. 7. Кому вы завидуете? — Никому... Так бывает. Конечно, например, если я вижу человека, который отправляется на год в кругосветное путешествие, я думаю: «Здорово!» Но есть ли это зависть? 8. Что для вас важнее денег? — Понятно, что деньги вообще не на первом месте. Высоко очень стоят честь и доверие. Ты должен доверять людям, которые вокруг тебя, и эти люди должны доверять тебе. Это главное. Ниже находится самореализация. Хочется повернуть эту земную поверхность, чтобы после тебя остался не только счёт в банке. /news/media/07092009.html Mon, 07 Sep 2009 13:13:00 +0000 [08.07.2009 16:03] США могут отменить поправку Джексона-Вэнника На уступки Москвы по транзиту военных грузов в Афганистан Вашингтон вчера ответил лишь символической любезностью. Президент США Барак Обама обещал добиваться отмены поправки Джексона-Вэнника (принята в 1974 году, ограничивает торговлю США с СССР), на которую уже 20 лет вводится ежегодный мораторий. По ключевым для России вопросам — о размещении американской системы ПРО в Европе и независимости Абхазии и Южной Осетии — взаимопонимания стороны так и не нашли. Реальными итогами вчерашнего дня стало обещание Барака Обамы добиваться отмены поправки Джексона-Вэнника и решение о создании совместной комиссии, которая сблизит экономики двух стран. «На бизнес-саммите обе стороны подчеркивали, что мы очень отстаем в экономическом взаимодействии, — рассказал РБК daily гендиректор УК «Альфа-Капитал» Михаил Хабаров. — По подсчетам г-на Обамы, доля России в американском торговом обороте не более 1%. Совместная комиссия должна устранить это недоразумение. С российской стороны туда войдет глава МЭР Эльвира Набиуллина». Как рассчитывают лидеры обоих стран, экономическое сближение неизбежно приведет и к потеплению в политике. По ключевым для России вопросам взаимопонимание пока не найдено. «Я знаю, что Россия против планируемой ныне конфигурации американской ПРО в Европе, — заявил Барак Обама. — Но если исчезнут программы, связанные с ядерным оружием Ирана, то не станет причин и для системы ПРО». Работать по вопросу ПРО, по словам Обамы, США намерены вместе с Россией, однако в каком именно ключе, он уточнять не стал. Относительно независимости Южной Осетии и Абхазии американский президент высказался весьма однозначно. Зря президенты Украины и Грузии беспокоились, что «перезагрузка» России и США навредит их интересам. «Все государства, включая Грузию и Украину, должны иметь право на границы, которые надежно защищены, иначе это приведет к анархии, — заявил американский президент. — Это верно для России так же, как для США». Несмотря на публичные заявления Обамы, в российском правительстве все же надеются: то, что было сказано за закрытыми дверями на завтраке с российским премьер-министром Владимиром Путиным, будет учтено в реальной политике США. По словам замглавы аппарата правительства Юрия Ушакова, речь шла о важности для России постсоветского пространства, в том числе Грузии и Украины. «Г-н Обама пообещал учесть особенности нашего соседства с этими странами, — пояснил Ушаков. — У нас сложилось четкое впечатление, что нас услышали». «Слова Барака Обамы можно истолковывать как угодно, — считает гендиректор Центра политической конъюнктуры Константин Симонов. — Однако я не стал бы однозначно утверждать, что «перезагрузка» не состоялась». /news/media/08072009.html Wed, 08 Jul 2009 16:03:00 +0000 [26.05.2009 12:37] Союз выступает за создание «плохого» банка Сегодня комиссия РСПП по банкам и банковской деятельности планирует рассмотреть возможные решения проблемы «плохих» активов. Ранее правительство не поддержало идею выкупа государством токсичных активов и создание «плохого» банка, поэтому участники рынка предлагают сделать такой банк на условиях государственно-частного партнерства (ГЧП). В распоряжении РБК daily оказались материалы, подготовленные к сегодняшнему заседанию комиссии РСПП по банкам и банковской деятельности о проблеме «плохих» активов. Так, УК «Альфа-Капитал» представила сразу несколько вариантов решения этой проблемы. В первом случае банк перекладывает часть проблемных кредитов — ипотечных, потребительских и корпоративных — в ЗПИФ, доверительное управление которым будет осуществлять управляющая компания. Паи фонда передаются российскому спецюрлицу (SPV) для выпуска секьюритизированных облигаций, причем облигации с коротким сроком погашения будут предложены инвесторам, а с более длинным — выкупаться самим банком. Таким образом, вырученные средства пойдут на рефинансирование кредитного портфеля банка. Как альтернативный вариант — паи ЗПИФа приобретаются АИЖК или госкорпорацией на срок до пяти лет на условиях их обратного выкупа банком. Как пояснил РБК daily советник предправления УК «Альфа-Капитал» Салават Халилов, уже сформирован первый пул прав требований по различным кредитам трех региональных банков объемом до 450 млн. руб. и первые секьюритизированные облигации могут появиться на рынке уже в конце года. «Не исключаю, что государство проявит интерес к участию в формировании ипотечных ЗПИФов, поскольку правительство может выделить средства на выкуп ипотечных активов», — подчеркнул Салават Халилов. Третий вариант, предложенный УК «Альфа-Капитал», предусматривает создание на паритетных условиях банком и одной из госструктур — АИЖК или госкорпорацией — фонда стрессовых активов. Фонд выкупает квартиры у заемщиков, столкнувшихся с проблемой обслуживания кредита. При этом предполагается, что фонд будет сдавать квартиру в аренду по социальной ставке, а заемщик получит возможность заключить с ним договор обратного выкупа жилья с отсрочкой платежа до трех лет. По оценке УК «Альфа-Капитал», для государства вложения в фонд стрессовых активов являются не расходами, а инвестициями, которые позволят получить по завершении работы фонда определенную доходность при приемлемом уровне. Ставка на ГЧП сделана и в проекте госпрограммы управления просроченной задолженностью и оздоровления банковского сектора, разработанной Центром экономических исследований МФПА. Суть программы проста: выкуп проблемных кредитов за счет эмиссии квазигосударственных облигаций, гарантируемых ЦБ. По оценкам центра, совокупный объем эмиссии может составить 0,9-1,4 трлн. руб. — это больше, чем заявленный объем рекапитализации банков (0,5 трлн. руб.), однако меньше, чем последние публичные оценки Банка России по итогам стресс-теста (1,8-1,9 трлн. руб.). Банк передает просроченную задолженность Агентству по страхованию вкладов (АСВ) или другой госкорпорации сроком на пять лет на условиях обратного выкупа. По словам первого исполнительного вице-президента РСПП Александра Мурычева, правительство, как известно, не поддерживает идею создания «плохого» банка за счет госсредств, поэтому бизнес-сообщество вынуждено искать альтернативные пути выхода из критической ситуации. «Безусловно, участники рынка предложат свои варианты, но для системного решения проблемы токсичных активов без господдержки не обойтись, — отметил Александр Мурычев. — Поэтому РСПП по-прежнему выступает за создание государственного «плохого» банка, часть активов которого впоследствии может быть продана бизнесу». Просроченная задолженность становится настолько острой проблемой, что без вмешательства государства ее не решить, уверен г-н Мурычев. Первый заместитель генерального директора АСВ Валерий Мирошников полагает, что сама по себе предложенная схема вызывает много вопросов, в частности у каких банков и по какой стоимости выкупать проблемные активы и готово ли государство участвовать в финансировании этой программы. «Если правительство выскажется в пользу создания такого банка или фонда и сделает ставку на АСВ, то мы готовы, — подчеркнул Валерий Мирошников. — Но пока, насколько я понимаю, такой вариант в правительстве не обсуждается». /news/media/26052009.html Tue, 26 May 2009 12:37:00 +0000 [23.04.2009 14:29] Александр Мазунин, Ксения Дементьева Просроченные банковские долги закроют в ПИФы Управляющие компании нашли способ реструктуризировать просроченные кредиты, портящие балансы российских банков. «Плохие» долги предлагается сосредоточить в закрытом паевом инвестиционном фонде. Это позволит банкам расчистить балансы, а также сократить давление на капитал, высвободив зарезервированные под проблемные кредиты средства. Управляющая компания «Альфа-капитал» ведет переговоры с «рядом крупных банков о реструктуризации «плохих» кредитов». Об этом «Ъ» рассказал советник председателя правления компании Салават Халилов. Названия банков он не раскрыл. Заниматься реструктуризацией кредитов «Альфа-капитал» будет через создание кредитных закрытых ПИФов (ЗПИФ), предназначенных для квалифицированных инвесторов. «Такие фонды предназначены для секьюритизации обеспеченных банковских кредитов с целью их дальнейшего рефинансирования», — говорит господин Халилов. Схема реструктуризации посредством кредитных фондов будет устроена следующим образом. «Банк передает в ЗПИФ портфель просроченных кредитов, а взамен получает паи этого фонда, которые отражает на своем балансе», — рассказывает господин Халилов. По его словам, такой механизм позволит банкам высвободить часть резервов, формируемых на возможные потери по ссудам, снизив нагрузку на капитал. «Это позволит банку снять просрочку с баланса и таким образом улучшить его структуру. При этом взамен банк получает актив, не обремененный обязательствами», — соглашается заместитель председателя правления Городского ипотечного банка Игорь Жигунов. На втором этапе работы ЗПИФа управляющая компания начинает вести работу по сбору просроченной задолженности. «Этим может заниматься как сама компания, так и привлеченные коллекторы», — поясняет господин Халилов. Объем «плохих» кредитов, которые компания «Альфа-капитал» намерена реструктуризировать, господин Халилов не называет, отмечая, что на начальном этапе «компания выйдет на уровень 1,5-2 млрд. руб., причем это будут кредиты только одного банка». «Потенциал рынка просроченной задолженности колоссален», — уверяет председатель совета директоров коллекторского агентства «Центр ЮСБ» Александр Федоров. По данным ЦБ, на 1 марта объем просроченной задолженности по корпоративным кредитам в банковском секторе находился на уровне 3%, а при умеренно пессимистическом сценарии составит 10% к концу года. Впрочем, показатели ряда банков по состоянию на 1 апреля уже превысили этот уровень: просроченные кредиты в Альфа-банке составляют 10,3% от общего объема кредитного портфеля, «Уралсибе» — 10,8%, МДМ-банке — 9,53%. «ЗПИФ является самой удобной формой консолидации «плохих» долгов, и именно там должны быть сосредоточены проблемные активы», — считает господин Федоров. Впрочем, участники рынка опасаются, что из-за отсутствия опыта реализации подобных схем реструктуризация плохой задолженности лишь на время решит проблемы банков. «В перспективе может возникнуть вопрос к ликвидности бумаг такого фонда. Банку так или иначе нужно будет получить финансовый результат, а каким он будет, зависит от работы управляющей компании и ситуации на рынке», — говорит господин Жигунов. «Несмотря на то что на Западе это весьма распространенная практика, российские банки сейчас предпочитают работать с задолженностью самостоятельно или передавать ее коллекторам, поскольку непонятен механизм работы управляющей компании с такими активами», — полагает управляющий директор блока «Розничный бизнес» Банка Москвы Алла Цытович. /news/media/23042009.html Thu, 23 Apr 2009 14:29:00 +0000 [22.04.2009 12:22] Мировой финансовый кризис существенно изменил положение дел в индустрии управления активами в России. Вопрос о том, как спасти уже сделанные вложения постепенно сменяется интересом к продвинутым способам инвестирования в новой экономической реальности. Об особенностях инвестирования и новом подходе к управлению активами, корреспондент РБК побеседовал с председателем правления управляющей компании «Альфа-Капитал» Михаилом Хабаровым. РБК: Несмотря на некоторое улучшение финансового климата, мировой кризис продолжается. Каковы, на Ваш взгляд, перспективы выхода из этого кризиса для мировой экономики? Михаил Хабаров: Мир очень хочет избежать дефляции. Дефляционные процессы опасны тем, что усложняют выплату долгов и сокращают корпоративные прибыли. Правительства разных стран вкачивают в экономику огромное количество денег. Получается пока все не так, как хотелось бы - падение спроса перевешивает. Но, скорее всего, меры дадут о себе знать, просто не так быстро. Следствием же длительной накачки мировой экономики дешевыми деньгами станет общемировая гиперинфляция. Инвесторов ждет непростая жизнь в 2009 и последующих годах. Сначала нужно избежать быстрого обесценения инвестиций, оставшихся после бури 2008 года, то есть уйти в качественные активы, близкие к кэшу, и затем - не проспать момента их стремительного обесценения вследствие роста мировой инфляции после прохождения мировым кризисом своего «дна». РБК: Как эти тенденции будут переживаться в России? М.Х.: Америка - в кризисе уже более двух лет, Россия же - только 8 месяцев. Самые большие риски в России сейчас связаны с невозвратами кредитов банкам, как корпоративными заемщиками, так и физлицами. К концу 2009 года доля невозвратных кредитов (NPL) в российской банковской системе может достичь 15-20%. По годовым кредитам во 2-3 квартале приходит время возврата, вернуть их сейчас почти никто не может. Рынки закрыты. Рентабельность производства по-прежнему у многих отрицательная, хотя, без сомнения, экспортерам девальвация помогла. Банк под плохие долги должен создавать резервы и уменьшать капитал: нужен новый капитал - его может дать в России только государство. Однако, вливание в банковскую систему - это уменьшение госрезервов и риск дальнейшей девальвации местной валюты. Уверен, что мы справимся, как и с первой волной кризиса: но, надеясь на лучшее, готовиться надо к худшему. РБК: Куда же податься сейчас инвестору? М.Х.: В формируемых сейчас портфелях клиентов на 90% преобладают депозиты и еврооблигации. Это - по уровню ожидаемой доходности - порядка 20-25% годовых в рублях и 12-15% в валюте. Страх сейчас значительно сильнее желания заработать выше этой планки, но, как я сказал выше, при активном накачивании мировой экономики, данные инструменты при прохождении дна кризиса будут сильно отставать от инфляции и переоценки активов. С моей точки зрения, стоит серьезно рассмотреть покупку продуктов с защитой тела капитала и с участием в росте рынка акций и товарных рынков: вы предохраняете себя от падения в случае ухудшения ситуации, избавляете от сложного определения момента входа, а при развороте вы защитите свои инвестиции от инфляции. РБК: Как повлиял кризис на индустрию управления активами в России? М.Х.: Кризис, как и везде, несет в себе два противоположных аспекта влияния. Один - отрицательный, влияющий на количественные характеристики, тормозящий развитие. Второй - позитивный, содержащий в себе очистительный эффект, влияющий на повышение внутреннего качества. Если посмотреть на цифры, то с пика роста рынка управления активами, который пришелся на конец 1-го квартала прошлого года - в размере 2 трлн. рублей под управлением российских УК - индустрия упала к концу года - до 1,5 трлн. Это - минус 25%. Сильнее других упал сегмент розничных паевых фондов (более чем на 60%) - в основном за счет переоценки капитализации ценных бумаг. Пенсионные активы пострадали чуть меньше. А вот сегмент фондов недвижимости вырос на 70% - со 190 млрд. рублей на начало прошлого года до 320 млрд руб. - к его окончанию. Существенную поддержку рынку также оказали активы макрофондов, в частности, фонда ЖКХ. РБК: То есть индустрия либо умрет, либо изменится? М.Х.: На наш взгляд, ее ждут, без преувеличения, революционные изменения. Чем являлась индустрия управления активами в России до кризиса? Управление активами практически было приравнено к покупке акций на короткий временно свободный кэш. Это касалось и средств инвесторов - физических лиц, и средств корпоративных инвесторов и даже, что абсолютно парадоксально - институциональных инвесторов, прежде всего НПФ. РБК: В этом году отношения НПФ с управляющими компаниями приобрели особую остроту... М.Х.: Ситуация с пенсионными деньгами - это просто драматическая рыночная диспропорция, которая несет в себе угрозы для будущих пенсионеров, НПФ и управляющих компаний. Пенсионные накопления и резервы вместо источника долгосрочных инвестиций становятся источником массовых банкротств российских финансовых институтов. При нынешнем порядке вещей в пенсионной индустрии, когда законодательно нужен положительный результат по пенсионным деньгам на 31-е декабря текущего года, деньги можно инвестировать только в депозиты и государственные облигации. Депозиты и гособлигации никогда не побьют инфляцию. Инвестировать в акции с горизонтом меньше года могут только «самоубийцы». Без изменения законодательства ситуация - тупиковая. Нашей экономике нужны современные «длинные дешевые деньги», идущие в реальную экономику. Мы назвали это 3D-инвестиции. РБК: Можно ли поподробнее про 3D-инвестиции? М.Х.: Впервые этот тезис мы озвучили на Форуме «Стратегия 2020. Новая тактика» в ходе секции «Экономика среднего класса». Если кратко резюмировать, то в России существует потребность в удвоении нормы инвестиций до уровня 30-35% - для обеспечения темпов роста ВВП в 6-7%. Сейчас у нас эта норма - около 20%, а в Китае - 46%. Удвоение нормы инвестиций невозможно без появления длинных денег. Одна из важных причин такого быстрого втягивания России в пучину мирового кризиса - это отсутствие длинных денег у российского производства! Внутри страны денег с горизонтом инвестирования более года сейчас фактически нет. У НПФ деньги - до конца текущего года, у страховых компаний средняя дюрация портфеля - чуть больше года, в ПИФах - тоже около года. Депозиты в банках, преимущественно, также - до года. В России и бизнес, и госпредприятия привыкли брать 3D-инвестиции за рубежом, но во время кризиса международные рынки сузились до национальных границ. Эта тенденция локализации использования капитала усиливается в мире, и поэтому России необходимо «производить» свои собственные 3D-деньги. РБК: Что нужно делать? М.Х.: Нужно мотивировать инвесторов через налоги и стимулировать финансовые институты инвестировать «в долгую» через изменения законодательства. Помимо налоговых льгот и стимулов, необходимы механизмы гарантий и защиты таких инвестиций, а также законодательное обеспечение новых инструментов долгосрочного инвестирования. РБК: Каков, на Ваш взгляд, будет «портрет» рынка управления активами в России после кризиса? М.Х.: Большинство малых и средних компаний не переживут кризис, у части крупных сменятся акционеры. Сегодня, как никогда, важны приоритеты - ресурсов для распыления усилий нет. Новые направлений будут, на наш взгляд, прежде всего связаны с реальным бизнесом. Большее развитие получат венчурные фонды, инвестиции в инфраструктурные проекты, прямые инвестиции и private equity. Уже сейчас от управляющих компаний НПФами востребованы продукты , которые они самостоятельно сделать не смогут. В посткризисный период также будет востребован сегмент по работе с проблемными (стрессовыми) активами. РБК: Что делает на волне этих трансформаций УК «Альфа-Капитал»? М.Х.: Управление активами - это не просто процесс инвестирования, это процесс приведения актива в надлежащий вид, способствование формированию его прибавочной стоимости. Мы идем в направлении, где важен не только анализ рынка, но и, в не меньшей степени, составляющая менеджмента, то есть управления проектами. Что касается конкретики, то сейчас, например, нами прорабатывается вопрос создания венчурного фонда в сфере медицинских и Интернет-технологий. У нас есть уже несколько успешных проектов по реструктуризации distressed assets - от пакетов ценных бумаг, кредитов и недвижимости, до целых имущественных комплексов и проектов. РБК: В 2006 году вы заявляли стратегическую цель - быть № 1 в ритейле к 2011 году. Это по-прежнему актуально? М.Х.: Цель для «Альфа-Капитал» - быть лучшей и крупнейшей управляющей компанией в России в ритейле остается. РБК: Во многих крупнейших УК и НПФ произошла смена гендиректоров по итогам 2008 года? А у вас планируются кадровые перестановки. М.Х.: Нет, у нас в команде все стабильно. Есть новые приоритеты - несколько ведущих топ-менеджеров создают собственные профит центры и развивают новые направления бизнеса внутри компании. К нашей команде в марте присоединился Салават Халилов, который занялся развитием бизнеса по работе со стрессовыми активами. РБК: То есть индустрия управления активами выходит в новое измерение? М.Х.: Наша главная задача - сделать бизнес управления активами максимально востребованным для инвесторов, обеспечивая приток капитала в экономику и его прирост. Этого действительно невозможно добиться без перехода инвестиционной индустрии к 3D-формату. /news/media/22042009.html Wed, 22 Apr 2009 12:22:00 +0000 [10.04.2009 13:49] Юлия Аракчеева, Людмила Коваль Благодаря росту цен акций в I квартале 90% ПИФов принесли клиентам прибыль По данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), за три месяца паи 469 из 520 открытых и интервальных ПИФов выросли в цене. Управляющие 173 фондов смогли обыграть индекс ММВБ, который вырос на 24,7%. Лидерами оказались фонды акций первого эшелона, ПИФы металлургических, нефтяных и телекоммуникационных компаний, а аутсайдерами - фонды рисковых облигаций, акций энергокомпаний и банков. Больше других заработали фонды активного управления. Лучший среди них - ПИФ «Меркури кэпитал траст - акции» (+62,9%), по словам гендиректора УК фонда Дмитрия Степанова, в основном зарабатывал на спекуляциях «Газпромом», «Лукойлом», «Роснефтью», Сбербанком. В портфелях ПИФов - лидеров нефтяного сектора помимо «голубых фишек» были акции «Новатэка», «Башнефти» и «Уфанефтехима». Телекоммуникационные фонды поднялись на «префах» «Ростелекома» (+108%) и региональных телекомах. А результат «Интерфин-телекома» (+54,9%), по словам управляющего Богдана Згерского, также помогла обеспечить мартовская игра на акциях Сбербанка и ГМК «Норильский никель». Худшим среди фондов акций стал ИПИФ «Мономах-энергия» (-15,26%). По словам пресс-секретаря УК «Мономах» Алексея Каткова, из фонда вышло несколько юрлиц, а также прошла переоценка нескольких неликвидных бумаг в портфеле (так, акции «РКК «Энергия» подешевели в пять раз). Фонды денежного рынка заработали немного - 1,8-5,4%. Многие управляющие, опасаясь проблем в банковской системе, переводили активы с высокодоходных депозитов в коммерческих банках в банки с госучастием. Убыток фонда «Агана-депозит» (-0,25%) заместитель гендиректора УК «Агана» Борис Соловьев объясняет переводом части активов в феврале в доллары при курсе около 36 руб./$. Больше других обесценились паи фондов «Горизонт-облигации» (-52,7%) и «Парекс фонд облигаций» (-43,9%), завершающих работу. Убыток в 28% фонда «Высокорискованные облигации» гендиректор УК «Вика» Михаил Малахов объясняет банкротством «Парнаса», облигации которого занимали около 15% портфеля. Их продали за 5-10% от номинала. Сейчас аналитики советуют инвестировать в фонды акций: до середины мая ожидается рост рынка. После снижения цен в мае-июне бумаги снова пойдут в рост и к концу года будут дороже, чем сейчас, рассуждает аналитик «Атона» Вячеслав Буньков. Ближайшие полгода лучше сидеть в индексных фондах или фондах «голубых фишек», уверен аналитик УК Росбанка Андрей Стоянов. В секторные фонды лучше не входить: непонятно, какая отрасль может выстрелить. По мнению Бунькова, вложения в фонды облигаций сейчас слишком рискованны из-за возможных дефолтов. А доходности надежных облигаций уже снизились до 12-15%, добавляет аналитик УК «Альфа-капитал» Максим Симагин. /news/media/10042009.html Fri, 10 Apr 2009 13:49:00 +0000 [08.04.2009 16:58] В марте они оказались самым прибыльным активом По данным «БДО Юникон», впервые за последние полгода открытые ПИФы стали самым доходным активом. Благодаря росту фондового рынка ПИФы умудрились показать доходность до 33%. Эксперты отмечают, что это спровоцировало фиксирование прибыли и, соответственно, отток из ПИФов: по данным НЛУ, в марте пайщики вывели из них свыше 1,4 млрд. руб. ПИФы наконец-то смогли обогнать по доходности золото, которое лидировало все последние месяцы. Предпосылки к этому наблюдались еще в феврале, когда ПИФы заняли второе место, показав максимальную доходность 29%. В марте же, благодаря оживлению на фондовых рынках, абсолютное большинство открытых ПИФов смогли показать хороший результат: 48 из 67 фондов облигаций показали доходность выше инфляции в марте. А у ПИФов акций результаты еще лучше: максимальная доходность в марте составила 33%. Первый заместитель гендиректора УК «Альфа-Капитал» Алексей Тухкур отмечает, что рост демонстрировали бумаги почти все отраслей. «Особенно динамично росли в цене акции телекоммуникационного сектора, а также металлургии и финансового сектора», — отмечает г-н Тухкур. По мнению экспертов, рост рынка спровоцировал оттоки из фондов: пайщики решили зафиксировать прибыль. По данным НЛУ, всего из фондов в марте пайщики вывели более 1,4 млрд. руб. Пайщики выводили средства из всех без исключения категорий фондов — лидерами по оттокам в марте среди открытых фондов стали ПИФы акций на сумму 680 млн. руб., а оттоки из фондов смешанных инвестиций составили 570 млн. руб. Больше всех потерял смешанный фонд «Газпромбанк Сбалансированный» (УК «Газпромбанк — управление активами») — 270 млн. руб. Мартовское укрепление рубля к евро и доллару на 5 и 0,91% соответственно при мартовской инфляции в 1,3% нанесло удар по сбережениям в иностранной валюте и обезличенным металлическим счетам. Убыток инвестиций в ОМС составил 7,8%. Банковские депозиты также принесли вкладчикам убытки, причем независимо от валюты. В марте многие банки снижали процентные ставки по валютным вкладам, при этом некоторые из них продолжали незначительно поднимать рублевые. В результате покупательная способность годовых депозитов в долларах за месяц снизилась на 5,62%, в евро — на 1,74%. Депозиты в рублях оказались менее убыточными и обесценились всего на 0,4%. Напомним, что несколько месяцев назад наблюдалась прямо противоположная картина: долларовые депозиты показывали наибольшую доходность, а вклады в рублях были убыточными. Аналитик ИФК «Метрополь» Марк Рубинштейн считает, что среднерыночные ставки по депозитам продолжают оставаться на невысоком уроне. «Например, средняя ставка рублевого депозита составляет около 9% годовых», — отмечает Марк Рубинштейн. «Естественно, доходность депозитов не покрывает инфляцию, которая в марте составила 1,3%», — говорит управляющий активами AG Capital Владимир Левченко. Наличные сбережения, номинированные в валюте, также разочаровали своих владельцев. Наличные доллары обесценились на 6%, а евро — на 2,18%. Однако в годовом исчислении сбережения в американской валюте по-прежнему показывают высокую реальную рублевую доходность — почти 27%, доходность сбережений в евро составила 6,26%. /news/media/08042009.html Wed, 08 Apr 2009 16:58:00 +0000 [26.01.2009 18:47] Генеральный директор и председатель правления УК «Альфа-Капитал» Михаил Хабаров считает, что восстановления мировой экономики и фондовых рынков придется ждать еще два-три года, но это не лишает частного инвестора возможности довольно выгодных краткосрочных вложений. Об этом он рассказал в интервью корреспонденту «Денег» Павлу Чувиляеву. Как вы оцениваете перспективы российского фондового рынка в 2009 году? Наверное, я не буду оригинален в своей оценке: на 2009 год мы смотрим негативно. Есть мнение, что экономика — как мировая, так и российская — еще не прошла даже середины кризиса. Можно, конечно, по-разному считать, где находится эта середина, а где — дно. Например, 666 пунктов по индексу РТС для любителей мистики — число, безусловно, символическое. Проблема в том, что в кризисной экономике многое, в том числе и символизм, перестает работать. Оказалось, что 666 пунктов по РТС — это не дно и 600 пунктов — не дно, поскольку и этот уровень пробит. Ловить дно — затея, на мой взгляд, бесполезная: все равно не поймаете. Мы, например, даже не пытаемся. И не знаем специалистов ни в мире, ни в России, которые бы говорили, что они могут поймать дно. Мы смотрим на макроэкономику, на статистику и готовы быстро перестраивать управление портфелями клиентов. Но ведь финансовые власти крупнейших экономик мира продолжают заливать кризис деньгами. На чем же основан ваш пессимизм? Это скорее не пессимизм, а объективный анализ возможных рисков. Заливание деньгами сглаживает остроту кризиса, но не устраняет его причин. А они не только в том, что последние 20 лет в мире было много дешевых денег. Гораздо серьезнее то, что дешевые кредитные ресурсы создали избыточные производственные мощности. Загрузка этих мощностей вызвала перепроизводство товаров. Причем цены на товары не снижались, а росли в силу той же доступности дешевых кредитов. Это касается очень многих сегментов: от строительства домов для тех, кто не может за них заплатить (в США уже более 80 тыс. домов банками конфисковано), до производства автомобилей, которые даже в кредит никто покупать не хочет. Беда избыточных производственных мощностей в том, что их так просто не уберешь. Это ведь не облигации subprime, которые можно списать с баланса, отчитаться об убытках и жить дальше. Когда говорят, что финансовый кризис превратился в экономический, именно эту проблему и имеют в виду. Поэтому непонятно, кто какую продукцию в мире будет покупать и по каким ценам. Соответственно, непонятно, кто в мире будет платежеспособен, кому можно давать кредит и чьи бумаги имеют потенциал роста. Добавлю, что в своих оценках мы далеко не одиноки: посмотрите на поведение российских банков, да и банков по всему миру. Правительства действительно завалили их ликвидностью, но кредитованием экономики они занимаются очень неохотно. Потому что основа экономики — это все-таки производство. А с ним сейчас как раз и связан основной системный риск. И сколько, по-вашему, продлится эта неопределенность? Неопределенность потому и неопределенность, что никто не знает, когда она закончится. Другое дело, что эта неопределенность не будет длиться вечно. Говоря о пессимизме, не стоит забывать, что есть некоторые основания и для оптимизма. Во-первых, мы видим, что власти в разных странах не боятся брать на себя ответственность и быстро принимают решения, направленные на преодоление кризиса. Во-вторых, есть решимость властей по вскрытию плохих активов и их немедленному списанию. Безусловно, это хирургическое лечение, то есть кризис будет глубоким, но по сравнению с более мягкими методами терапии даст более быстрый результат. И в-третьих, вряд ли цены на нефть будут столь низкими длительное время. Вполне возможен их достаточно быстрый подъем до $70 за баррель уже в 2009 году — первой половине 2010 года. Я полагаю, что кризис хоть и будет глубоким, но недолгим. 2009 год — однозначно плохой. В 2010-м те признаки оздоровления, которые сейчас приходится днем с огнем разыскивать в макроэкономических отчетах, видимо, приобретут характер тренда. Ну а на горизонте двух-трех лет возможно восстановление мировой и, соответственно, российской экономики до докризисного или даже более высокого уровня. И что в этой ситуации делать частному инвестору? Неужели как в пословице — обещанного три года ждать? Кризис не является поводом для отказа от инвестирования. Конечно, фондовые рынки являются главным фронтом кризиса. Финансисты и частные инвесторы получают самый первый удар, и удар наиболее сильный. С другой стороны, с кризисом, как и со всяким закономерным явлением, не нужно бороться. Его нужно использовать, чтобы укрепить свои позиции. Кризис открывает такие возможности, которые бывают раз в 15 лет. Например, в конце декабря 2008 года — начале января 2009 года на ожиданиях девальвации рубля доходность рублевых облигаций первого эшелона иногда превышала 20%. Сейчас доходности начали снижаться, потому что участники рынка не верят, что рубль за полгода девальвируется на 20% с уровней начала января 2009 года. Кстати, лично я в это тоже не верю, как и в рублевую инфляцию в 20% за полгода. А за эти полгода у большинства эмитентов первого эшелона пройдут оферты. То есть частный инвестор может приобрести облигации этих эмитентов, подержать их три-четыре месяца до оферты, затем эмитенту же продать. И еще я не верю в то, что государство допустит дефолт, хотя бы и технический, по облигациям любого из эмитентов первого эшелона. А значит, есть на рынке облигаций ликвидность или нет, инвестор сможет зафиксировать свою прибыль, предъявив облигации к оферте. И ждать для этого нужно не три года, а три месяца. Значит, вы не верите в обвал рубля в 2009 году? Если обвалом считать стихийный неуправляемый процесс, то не верю. Сегодня мы наблюдаем девальвацию рубля, но процесс этот управляемый и достаточный для адаптации и принятия решений. Тем не менее, валютный риск для инвесторов существует. Но также известно, что у крупнейших российских компаний имеется значительная долговая нагрузка в иностранных валютах, прежде всего в долларах и евро. Резкое ослабление рубля по отношению к этим валютам поставит крупнейшие отечественные компании в крайне трудное положение. С другой стороны, российское правительство еще осенью 2008 года определилось с тем, что оно будет делать в ситуации кризиса. Банально, но факт: оно будет помогать крупнейшим отечественным компаниям. С точки зрения инвестора, важно не обсуждать политику, а осознавать, что власти будут ее придерживаться. Золотовалютные резервы при такой политике, конечно, тратятся на искусственное поддержание курса рубля и замедление темпов девальвации. Однако на то и резервы, чтобы их тратить в черные дни. У частного инвестора, который хочет совсем избежать валютного риска, есть такие инструменты, как CDR и еврооблигации российских компаний. Кстати, доходности по многим из этих инструментов в начале января выглядели весьма привлекательно. Но затем участники рынка снизили их, перейдя к осторожным покупкам. А если частный инвестор будет выбирать между инструментами, номинированными в долларах и в евро, что вы ему порекомендуете? Если смотреть на макроэкономическую статистику США и Евросоюза, то в настоящее время между долларом и евро идет соревнование, кто из них хуже. По доллару, как известно, фактически нулевая ставка ФРС. Но и положение евро вызывает серьезные вопросы. Прежде всего потому, что ряд членов Евросоюза в условиях кризиса могут не выдержать жесткой бюджетной политики, задаваемой Европейским центробанком (ЕЦБ). Мы это недавно наблюдали на примере отдельных стран Балтии. Однако и бюджет, например, Италии при определенных обстоятельствах может перестать соответствовать критериям ЕЦБ. Италию уж никак нельзя обвинить в тяжелом наследии коммунистического прошлого, однако и там правительство может пожертвовать бюджетной политикой ради поддержания привычного для населения уровня социальных выплат. Во время кризиса, к сожалению, принимается много деклараций о совместных действиях, которые так и остаются декларациями. Например, в октябре 2008 года на саммите G20 в Вашингтоне его участники вроде бы договорились о согласованных действиях в бюджетной сфере и в сфере процентных ставок. Но потом каждый лидер вернулся в свою страну, задумался о выборах, о социальных протестах... И вскоре мир увидел, что эти договоренности ничего не стоят, поскольку не выполняются. Поэтому я считаю, что евро более уязвим, чем доллар. Доллару падать больше некуда — нулевая ставка. А на ЕЦБ сейчас идет колоссальное давление, которое он вряд ли выдержит, хотя и будет сопротивляться. Как, на ваш взгляд, должен выглядеть модельный портфель для частного инвестора в нынешних условиях? Прежде всего, деньги не должны быть заемными. В долг играть сейчас категорически не рекомендую никому. У нас, например, заемных средств вообще нет. Кроме того, у нас уже восемь месяцев нет ни клиентов с плечом, ни собственной позиции с плечом. Это было принципиальным решением. Средства рекомендую разделить по трем валютам: рубль, доллар, евро. Для использования иных валют, а это может быть перспективно, необходим существенный объем средств. Теперь о размещении. Сразу отказываемся от депозитов с одной стороны и от производных инструментов — с другой. Потому что депозиты не дадут нормальной доходности, а грамотно просчитать риски при использовании, например, фьючерсов частный инвестор сейчас вряд ли сможет. В валютной части обращаем внимание на инструменты с фиксированной доходностью — еврооблигации ведущих российских компаний, например. При выборе конкретных эмитентов инвестору нужно обращать внимание на долговую нагрузку, которая должна быть относительно небольшой. И на гарантии государства. На допуск к репо в Центробанке, на «список Путина». Чем гарантий больше, тем лучше. При этом небольшую часть валютных средств можно разместить на металлических счетах. Рублевую часть вложений рекомендую поделить в пропорции, зависящей от времени инвестирования. Лучше всего, если у инвестора горизонт инвестирования около трех лет. Тогда где-то треть рублевой части можно направить на покупку акций. Остальное — в облигации с теми же критериями отбора эмитентов, что и для валютной части. Замечу, что пропорции портфеля не должны оставаться неизменными. Инвестору необходимо следить за рынком, особенно за статистикой. Например, если евро начнет ослабевать, часть портфеля в евро, разумеется, надо сократить. Если в портфеле все-таки присутствуют рублевые акции, то каким, на ваш взгляд, должен быть критерий отбора эмитентов? Перепроданность. Рублевые акции — самая рискованная на сегодня часть портфеля. Именно поэтому для них требуется горизонт инвестирования в три года. С другой стороны, рублевые акции могут дать наибольший скачок доходности, когда ситуация начнет выправляться. Стратегия «купил и держи», несмотря на то что возможны еще падения. Если говорить об отраслях, то финансовый сектор, видимо, будет восстанавливаться последним. А вот сильнейшим образом перепроданная металлургия и, вероятно, телекомы — одними из первых. В целом перспективы у российского рынка акций есть. И не только в силу перепроданности. Оказалось, что политика российского правительства заключается не только в поддержке отдельных компаний, но и в улучшении условий для инвестирования. На фоне кризиса расширение списка инструментов для ПИФов и НПФ прошло как-то незаметно. Между тем для рынка это — огромный плюс. Таким же плюсом могло бы стать льготное налогообложение частных инвесторов, обсуждаемое правительством. Это дало бы рынку необходимые ему длинные деньги. /news/media/press_405.html Mon, 26 Jan 2009 18:47:00 +0000 [13.11.2008 17:19] Как стало известно РБК daily, в следующем году УК «Альфа-Капитал» планирует запустить первый в России фонд, инвестирующий в алмазы. Фонд будет запущен в рамках расширения линейки продуктов для состоятельных клиентов. Кроме того, УК «Альфа-Капитал» планирует оказывать VIP-клиентам консультации в сферах составления коллекций и арт-банкинга (инвестиций в предметы искусства). В компании рассчитывают, что расширение линейки услуг позволит привлечь не менее 2 млрд. долл. По словам заместителя гендиректора УК «Альфа-Капитал» Якова Гальперина, компания планирует расширить линейку продуктов для состоятельных клиентов Life-Style management. «В связи с ситуацией на фондовом рынке мы намерены расширять линейку альтернативных инвестиций, включая luxury». В частности, весной 2009 года компания планирует запустить фонд, который будет инвестировать в алмазы. Минимальный объем инвестиций в этот фонд составит 1 млн. евро. Как пояснил директор по стратегическому маркетингу УК «Альфа-Капитал» Вадим Логинов, фонд будет инвестировать в бумаги закрытого фонда швейцарской компании Diapason Commodities, объем которого составляет 100 млн. евро. «Этот закрытый офшорный фонд инвестирует активы непосредственно в алмазы размером от 5 карат и выше, которые хранятся в депозитарии банка UBS», — заявил Вадим Логинов. Ориентировочная доходность этого фонда, по его словам, составит 15—17%. Также г-н Логинов отметил, что активы фонда УК «Альфа-Капитал», вероятно, будут инвестировать и в бумаги российских и зарубежных алмазодобывающих предприятий, а также компаний, которые занимаются торговлей ювелирными изделиями. Напомним, что это далеко не первый продукт УК «Альфа-Капитал», рассчитанный на клиентов private banking. В августе компания уже заявляла о том, что планирует предложить инвесторам стратегию «Винтаж», в рамках которой активы будут инвестироваться в зарубежные «винные» фонды (см. РБК daily от 21.08.2008). Яков Гальперин также сообщил, что в 2009 году компания, помимо создания алмазного фонда, планирует также оказывать консалтинговые услуги для состоятельных клиентов в сфере составления коллекций, а также моды и увлечений, оказывать содействие в налоговых вопросах, в пенсионном планировании. «Пока у нас нет собственной экспертизы по некоторым направлениям, — говорит г-н Гальперин. — Но если клиенты будут заинтересованы, мы найдем все необходимое на аутсорсинге». Всего, по словам Якова Гальперина, в 2009 году УК «Альфа-Капитал» планирует привлечь от состоятельных клиентов 2 млрд. долл., что позволит увеличить общий объем активов под управлением компании, который сейчас составляет 1,3 млрд. долл., более чем в два раза. По мнению гендиректора компании PBWM Media Дмитрия Гафина, планы УК «Альфа-Капитал» очень амбициозные. «На мой взгляд, состоятельных инвесторов сегодня прежде всего интересует, как заработать на кризисе», — говорит г-н Гафин. В частности, по его словам, достаточно привлекательный продукт сегодня — это distressed-фонды, которые инвестируют в развитые и перспективные компании, у которых в связи с кризисом возникли системные проблемы. «Сейчас есть хорошая возможность заработать на покупке недооцененных, но хороших облигаций, покупке долга и конвертация его в акции с последующей перепродажей», — отметил Дмитрий Гафин. /news/media/press_404.html Thu, 13 Nov 2008 17:19:00 +0000 [07.10.2008 13:06] Альфа-групп» может получить 5% акций норвежской Telenor и контроль над «Вымпелкомом», а Telenor - 100% украинского «Киевстара» Такой вариант обмена активами содержится в соглашении о конфиденциальности, подписанном гендиректором Altimo Алексеем Резниковичем и исполнительным вице-президентом Telenor Яном Эдвардом Тигесеном, на которое сослалось вчера агентство Reuters. Копию этого соглашения, предоставленную Reuters, изучили и «Ведомости». Из документа следует, что предварительная структура сделки обсуждалась представителями Telenor и Altimo в середине августа 2008 г. в Лондоне. Она такова: Telenor передает Altimo около 12% голосующих акций «Вымпелкома», взамен получая от Altimo 43,5% акций крупнейшего украинского GSM-оператора «Киевстар». В результате Altimo получает контроль над «Вымпелкомом» (около 56% голосующих акций), а Telenor - 100% «Киевстара». Такой вариант действительно обсуждался руководителями Altimo (управляет телекомами «Альфа-групп») и Telenor, рассказал «Ведомостям» еще на прошлой неделе источник, близкий к одному из акционеров «Вымпелкома». Об этом известно и менеджеру одного из сотовых операторов. ОАО «Вымпелком» Оператор сотовой и фиксированной связи 56,6 млн. сотовых абонентов в России и СНГ. Акционеры - Altimo (44%), Telenor (29,9%), 24,5% в свободном обращении. Выручка - $7,17 млрд. (2007 г.). Чистая прибыль - $1,46 млрд. Капитализация на 6 октября - $12,95 млрд. ЗАО «КИЕВСТАР» Оператор сотовой связи 23,5 млн. абонентов. Акционеры - Telenor (56,5%) и Altimo (43,5%). Выручка (2007 г., данные Telenor) - $2,01 млрд. Кроме того, в соглашении говорится, что предварительная структура сделки предусматривает переход к «Альфе» 5% самой Telenor; предполагается, что этот пакет россиянам передаст норвежское правительство. Однако у правительства не было и нет планов снижать долю в Telenor, говорит чиновник норвежского министерства торговли и промышленности (в его ведении находится Telenor). Altimo и Telenor уже несколько лет обсуждают варианты развода. Их поссорила украинская экспансия «Вымпелкома»: Altimo одобрила покупку оператором «Украинских радиосистем» за $231,3 млн, а Telenor была против. Затем конфликт перекинулся на «Киевстар». Представители Altimo перестали посещать его собрания акционеров; в результате у оператора с 2005 г. нет ни совета директоров, ни утвержденной отчетности, а Telenor несколько месяцев не могла консолидировать украинскую «дочку» в отчетности. В ходе конфликта были поданы десятки исков. В августе 2008 г. в интервью норвежской газете Aftenposten Тигесен признался: Telenor «обеспокоена продолжительным конфликтом с «Альфа-групп» в России и на Украине» и готова занять «гибкую» позицию по продаже части акций «Вымпелкома» при сохранении контроля в «Киевстаре». Вчера фондовая биржа Осло приостановила торги акциями Telenor из-за резкого роста котировок, последовавшего за информацией Reuters. Но у Telenor нет новостей, которые она была бы обязана сообщить бирже, настаивает ее вице-президент Даг Мельгорд. Совладельцы «Вымпелкома» пока ни о чем не договорились, уточняет президент Telenor Russia Шелль Мортен Йонсен. Старший вице-президент Altimo Кирилл Бабаев отказался комментировать «коммерческие переговоры». Другой источник, близкий к «Альфе», объясняет: переговоры далеки от завершения, а обмен 43,5% «Киевстара» на 12% «Вымпелкома» и 5% Telenor - всего лишь один из вариантов. Вчера совладелец «Альфа-групп» Михаил Фридман встречался с Дмитрием Медведевым. По информации пресс-службы Кремля, обсуждались, в частности, финансовый кризис и экспансия «Альфы» на телекоммуникационные рынки Афганистана и Ирана. Но речь шла и об отношениях с Telenor, знают два источника в администрации президента. В начале 2008 г. «Киевстар» стоил $6-8 млрд, считает аналитик «Тройки диалог» Евгений Голосной. Капитализация «Вымпелкома» тогда составляла около $30 млрд. В середине августа 2008 г. 12% «Вымпелкома» на NYSE стоили $3,34 млрд, а 43,5% «Киевстара» «Уралсиб» оценивал примерно в $5 млрд. Но с тех пор стоимость всех активов рухнула, поэтому было бы логично совершить безденежный обмен акциями, считает он. Сделка была бы выгодна обеим сторонам, уверен Голосной. «Альфа» получила бы контроль в «Вымпелкоме» и ликвидный актив в виде 5% Telenor, а норвежцы избавились бы от двух проблем разом и получили бы сильный актив на Украине. /news/media/press_403.html Tue, 07 Oct 2008 13:06:00 +0000 [28.07.2008 15:58] ПИФы с акцентом на металлургию показывают доход выше рынка. Но о перспективах стоит говорить с осторожностью Среди фондов акций с положительной доходностью оказалось только 22 из 88 ПИФов, участвующих в годичном рейтинге $m. При этом лишь восьми удалось не уйти в отрицательную зону по соотношению доходность/риск Как выбрать ПИФ? «Альфа-Капитал Металлургия» Тип: Фонд акций (открытый) Рейтинг $m: Высокий Размер фонда (СЧА): 9-е место (1,6 млрд. руб.) Доход за год: 1-е место +34,24% (прирост стоимости пая) Зависимость от рынка: 47-е место 0,7514 (коэффициент бета) Искусство управления: 1-е место 0,6652 (коэффициент альфа) Доходность/риск: 1-е место 0,1346 (коэффициент Шарпа) Примечание: дата оценки всех показателей - 18.07.08. Место указано среди фондов акций (открытых и интервальных группы «Уралсиб» и УК «Интерфин Капитал») с СЧА не менее 30 млн. руб. за год до даты оценки. Отраслевые фонды с акцентом на металлургию и добывающую отрасль — на ведущих позициях годичного рейтинга уже не первый квартал. Но это результат в большей степени второго полугодия 2007 г., когда бумаги сектора активно дорожали. Впрочем, и в 2008 г. металлурги ведут себя лучше рынка: индекс «РТС-Металлы и добыча» с начала года (к 18 июля) потерял только 0,45%, в то время как индекс РТС просел на 6,77%. За год отраслевой бенчмарк вырос на 21,93%, общерыночный — на 4,85%. Превысить результат удалось ПИФу «Альфа-Капитал Металлургия», показавшему прирост стоимости пая за год (к 18 июля) 34,24%, с начала года — 5,6%. Управляющий активами УК «Альфа-Капитал» Андрей Килин говорит, что наибольший доход в 2008 г. принесли сырьевые компании — «Распадская», «Белон», Коршуновский ГОК, а также «Южный Кузбасс». Последний, правда, уже продан из-за рисков принудительного выкупа акций «Мечелом». Основная ставка сделана на черную металлургию: 50% активов (по 8—12% на эмитента) находится в акциях НЛМК, «Северстали», ММК и «Мечела». «Российские сталелитейщики в основном вертикально интегрированы, поэтому обеспечивают себя сырьем самостоятельно, — объясняет Килин. — По итогам 2008 г. это позволит существенно улучшить финрезультаты на фоне резкого скачка цен на уголь, руду и стальную продукцию». Около 25% СЧА продолжает оставаться в уже упомянутых угольных компаниях — «Распадской» и «Белоне», а также в поставщике железной руды — Коршуновском ГОКе. На цветную металлургию и производителей драгоценных металлов — «Норильский никель», «Полюс Золото», «Полиметалл», «ВСМПО-Ависма» — приходится чуть больше 20%. При этом львиная доля, около 14%, — в «Норникеле». Несмотря на возникшие на прошлой неделе политические риски в отношении бумаг «Мечела», взгляд на сектор пока остается оптимистичным. «Текущий рост стоимости стали и сырья еще не отражен в капитализации предприятий: акции, например, «Северстали» торгуются в районе $20 — это уровень сентября 2007 г., в то время как цены на отдельные виды продукции удвоились», — считает Андрей Килин. С ним отчасти согласен и директор департамента управления активами УК Банка Москвы Алексей Беспалов. «Ситуация с «Мечелом» добавила рисков сектору, — подчеркивает менеджер, — но он все же сохраняет привлекательность, поскольку снижения цен на сталь и уголь при стабильно высоком спросе не ожидается». Антон Маняшин $m 27 (117) 28 июля 2008 Андрей Килин портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Около 75% портфеля «Альфа-Капитал Металлургии» вложено в акции либо сталелитейщиков, либо предприятий, добывающих для них сырье. Росту сектора благоприятствует повышенный спрос на продукцию на внутреннем и зарубежном рынках. Ребалансировка активов проводится ежемесячно, в среднем изменяется до 10% портфеля. В основе принятия решений - фундаментальный анализ. Облигации никогда не включаются, но во время коррекции возможно увеличение доли денежных средств до 15%. В конце прошлой недели вес «Мечела» в портфеле был увеличен с 3 до 8%: рынок слишком эмоционально воспринял заявление премьер-министра. Бумаги эмитента и до обвала были одними из самых недооцененных в секторе, поэтому, когда спекуляции на новости поутихнут, можно ожидать роста. Управляющая компания УК «Альфа-Капитал» создана в 1996 г. Входит в консорциум «Альфа-групп». Средств паевых фондов на конец июня - 19,12 млрд. руб. Всего активов в управлении с учетом ДУ, НПФ и пр. - 31,22 млрд. руб. Рейтинг надежности НРА AАА (максимальная надежность) на 31.03.08. Портфельный менеджер Андрей Килин. Родился в 1974 г. в Новокузнецке. Окончил Новосибирский госуниверситет, экономический факультет. В 1996-1999 гг. - трейдер, начальник торгового отдела ФК «Интерспрэд-Инвест». С 1999 по 2003 г. - начальник отдела по работе с акциями ИК «Лэнд» (Новосибирск), управляющий директор УК «Лэнд» (Москва). В 2003-2006 гг. - управляющий активами в УК «Атон-менеджмент». С декабря 2006 г. - портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал». /news/media/press_402.html Mon, 28 Jul 2008 15:58:00 +0000 [14.07.2008 10:54] ИМЕННО ТАК БЫЛА ЗАЯВЛЕНА СТРАТЕГИЧЕСКАЯ ЦЕЛЬ — СТАТЬ КОМПАНИЕЙ № 1 ВО ВСЕХ СЕГМЕНТАХ РЫНКА УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ Генеральный директор компании «Альфа-Капитал» Михаил Хабаров рассказывает Ирине Слюсаревой о корпоративной стратегии своей компании; о правильном построении инвестиционных процессов; а также о том, что развиваться должна не только управляющая компания, но и её клиенты. Михаил, в проводимом НАУФОР конкурсе «Элита фондового рынка» компания «Альфа-Капитал» взяла сразу две номинации: «Лучший проект по развитию бизнеса» и «Лучшая управляющая компания фондов». Мы не могли бы обсудить стратегию и тактику вашего лидерства? Сначала о стратегии. Она была принята Советом директоров в конце 2006 года, и цель в ней обозначили такую: «Альфа-Капитал» должна стать компанией номер один во всех сегментах рынка управления капиталом. Мы шли от прогнозов о том, как будет развиваться рынок в целом. Было выделено три ключевых для нас сегмента: ритейл, корпоративный сегмент, крупные частные клиенты. Мы поставили задачу занять в каждом из них лидирующие позиции. Но одними и теми же средствами во всех трёх сегментах задача не могла решаться в принципе. Потому что каждый сегмент устроен по-разному и, следовательно, требует стратегии, разработанной именно для него. Как вы планировали работать в ритейле? Мы прогнозировали, что в ближайшем будущем 5—7 компаний, которые успешны в этом сегменте, будут собирать 90% денег, приходящих на этот рынок. Но мы даже не хотели входить в число 5—7 лидеров: мы стремились просто быть первыми. Кстати, 2007 год показал, что мы движемся в абсолютно правильном направлении. В цифрах мы для себя определили, что хотим занять 15% рынка. Это означает, что каждый день, который мы проживаем, следует брать 15% от чистого притока ресурсов на рынок. Если получено 12%, то это повод не для радости, а для расстройства. Такая цифра сигнализирует о том, что цель отдаляется. А в ситуации оттока? Ведь мы наблюдаем в этом году массовый исход пайщиков из ПИФов? Если считать что отток имеет принципиальный характер, то есть, если прогнозируется, что на рынке в принципе будет происходить только отток ресурсов, то на такой рынок не имеет смысла выходить в принципе. Зачем стремится в бассейн, вода из которого только выливается? На наш взгляд, и это подтверждает мировой опыт, рынок может, конечно, переживать периоды оттока, но мы считаем, что в перспективе десяти лет рынок коллективных инвестиций будет одним из ключевых и вырастет очень значительно. Суммарный приток на рынок составил в 2007 году порядка 11 миллиардов рублей. «Альфа-Капитал» взяла 6 миллиардов из них, то есть 54%. Вот эта цифра — наша доля в чистом привлечении рынка — является ключевой. Именно в чистом привлечении, учитывающем как притоки, так и оттоки, т.е. реальные темпы роста отрасли. В этом году мы пока берём тоже около половины свежего притока. Вот так, в параметрах лидерства, и живём. Но как именно это получается? Достижение позиции лидера в нашем случае обеспечивается тремя основными составляющими: качество продукта, дистрибуция, бренд. Качество продукта определяется в первую очередь, конечно же, доходностью. Для клиента имеют значение и другие параметры — удобство, дополнительные сервисы, легкость доступа и тому подобное. Но доходность — основное. По этому показателю мы в прошлом году сработали, как известно, очень хорошо. Вы нас, например, тоже премиями отметили. С точки зрения широты продуктовой линейки, на сегодняшний день мы опережаем практически всех. И точно не собираемся останавливаться на достигнутом. У нас много планов, связанных уже не просто с экстенсивным расширением. Будем существенно улучшать также «упаковку» наших продуктов, делать их более привлекательными и понятными с точки зрения потребителя, который постепенно начинает понимать необходимость инвестиций личного капитала и финансового планирования. А что получилось с дистрибуцией? На сегодняшний момент мы как управляющая компания обладаем уникальным сочетанием нескольких каналов дистрибуции. У нас есть свой дружественный банк; у нас есть активные продажи; у нас есть агентские продажи других банков (и это сотни точек); наконец, у нас есть собственные представительства в регионах. Таким набором не обладает ни одна другая российская УК. Есть компании, имеющие только дружественный банк; или работающие только через активные продажи, и так далее, по списку. То есть, каждая УК обладает одним или двумя каналами дистрибуции. Но «весь набор» есть только у нас, и это дает очень хороший результат. Третьей составляющей успеха, как уже сказано, является бренд. «Альфа-Капитал» на сегодняшний день является одной из самых известных управляющих компаний в России. У неё правильный имидж — это успешная компания для успешных людей. Это позволяет нам привлекать достаточно интересную аудиторию: средний клиентский счёт в наших ПИФах — 20 тысяч долларов. Наши клиенты в сегменте розничных паевых фондов- средний и верхняя часть среднего класса России. Лучший продукт, лучшие дистрибуция и бренд — три составные части успеха управляющей компании. «Альфа» — «зонтичный» бренд. Года четыре назад очень сильно раскручивался бренд «Альфа банк экспресс», вообще рекламы марки «Альфа» было много. Получили ли вы синергию от этих рекламных мероприятий? В группу «Альфа» как финансовый институт входят компании Альфа-банк, СК «Альфа-страхование», фонд «Альфа-Капитал Партнерс», УК «Альфа-Капитал». Мы все независимы друг от друга, каждая компания имеет свою стратегию, свой совет директоров, свои приоритеты. Абсолютно независимое рыночное позиционирование разных бизнесов — это общая стратегия Альфа-Групп. Но понятно, что на уровне единого бренда синергия возникает. Скажем, проводя рекламную компанию, мы не объясняли клиентам в деталях, что паи они будут покупать в управляющей компании «Альфа-Капитал». Мы рекламировали наш продукт просто: «ПИФы? В Альфе!». И кампания получилась очень успешной. Несколько разных каналов дистрибуции — это исторически сложилось? Или над их расширением пришлось поработать? В 2006 году практически 100% реализации паев наших фондов приходилось на Альфа-банк. Сегодня через Альфа-банк мы продаем примерно 30% нашего объема, а 70%, соответственно, по другим каналам. Это не значит, что через банк мы стали продавать меньше, напротив. Через него мы сейчас продаем больше, нежели в 2006 году. Но продажи через другие каналы растут более быстро. И все альтернативные каналы дистрибуции были созданы за прошедшие полтора года. Впечатляет! Насколько же это трудозатратно? Первое условие успеха в нашем бизнесе — это люди. Когда бизнес начинался, в нашей команде было 30 человек. А сейчас нас триста. Мы выросли в десять раз! И это не экстенсивный рост, а качественный. Например, мы сегодня занимаем первое место среди российских управляющих компаний по количеству сертифицированных специалистов. Все без исключения сотрудники компании «Альфа-Капитал» обязаны сдать базовый экзамен ФСФР, после этого сдают также, как правило, экзамены 1.0 и 5.0. Более ста сотрудников сейчас эти сертификаты уже имеют: ни в одной другой УК подобного показателя нет. Мы интенсивно вкладываемся в людей: у нас проводятся курсы по ценным бумагам, тренинги по продажам, по продуктам, занятия по английскому языку и много чего другого. Это очень затратно, но работает на достижение высокого уровня квалификации. Что, собственно, видно и по цифрам, характеризующим нашу работу. Оттока кадров не боитесь? Отвечать начну с цифры. Отток людей в нашей компании составляет 4%, что для нынешнего состояния финансового рынка является очень хорошим показателем. Это, во-первых. Во-вторых, для лучших сотрудников у нас работает очень сильная система мотивации. Мы сознательно платим выше рынка. Кроме того, для топ-менеджмента у нас создана уникальная опционная программа. Это заслуга акционеров, конечно, но мы как менеджеры такую систему радостно принимаем. Некоторые известные инвестиционные компании позиционируют себя как партнёрство, именно в силу того, что менеджмент там входит в капитал компании. Разве ваша система мотивации не такова же в принципе? Наша система устроена абсолютно не так. Конечно, ни наша программа, ни программа ближайших конкурентов не является полностью публичной, поэтому корректно сравнить одну с другой не удастся. Но могу сказать о нашей. Каждый её участник имеет четко оговоренный процент от уставного капитала компании. То есть каждый из нас знает цену компании и, соответственно, сколько принадлежит лично ему. Кроме того, назовите мне другую управляющую компанию, в которой менеджменту принадлежит 25%? Про развитие каналов дистрибуции я до конца не поняла. Вы вкладываетесь в обучение персонала, ясно. Это повышает его квалификацию. Но как квалификация влияет на то, что продажами ваших продуктов начинают заниматься другие банки? В результате чего появляется мощная агентская сеть? Всё-таки приоритетом остаются люди. Если говорить о дистрибуции через Альфа-банк, то в каждом его отделении сидит наш штатный сотрудник, который выполняет функции инвестиционного консультанта. Именно это позволяет нам обеспечивать совершенно иное качество сервиса. Кроме того, когда мы берем внешнего агента, то сразу, с самого начала договариваемся с ним, во-первых, о мотивации, и, во-вторых, об обучении. (Это, кстати, опять вложения в людей). А что важно для агента, помимо чисто материальных стимулов? Чтобы компания, продукты которой он продает, была известна, и чтобы она предлагала хорошие продукты. То есть мы возвращаемся к началу разговора. Составляющие нашего успеха — это качественные продукты, правильная дистрибуция и сильный бренд. Можно ли считать, что ядром вашей клиентской базы в сегменте ритейла является средний класс? Конечно! И это ядро, без сомнения, будет расти. В силу того, что растет сам российский средний класс. Вот абсолютно прозрачный и ясный пример. В прошлом, 2007 году на депозиты частных лиц пришел 1 триллион рублей. То есть, речь идет о людях, которые принесли в банк свободные финансовые ресурсы. При этом в ПИФы пришло порядка 10 миллиардов рублей. Иными словами, в систему коллективного инвестирования попал всего только один рубль из ста. Это абсолютно неправильная стратегия планирования бюджета частного лица. При самом консервативном подходе к рискам на фондовый рынок следует направлять хотя бы 10% свободных денег, а не 1%. То есть, не один рубль из ста, а десять. Начиная с какой суммы? Начиная с любой суммы. Фондовый рынок — более длинный и более доходный канал, нежели депозит. Направлять туда следует не менее 10% свободных ресурсов. Это азбука инвестирования. И мы знаем, что российские инвесторы в ближайшие десять лет перейдут к работе по этим правилам. То есть объем денег, поступающих на фондовый рынок, увеличится в десять раз. Средний класс существует уже сейчас. Просто он еще не дошел до фондового рынка. Следует бороться за то, чтобы эти люди узнали о существовании соответствующего продукта. Мы, похоже, снова возвращаемся к теме качественного продукта. Каким образом вам удалось добиться высоких показателей доходности? Когда мы говорим о качестве продукта, неправильно обсуждать горизонт времени меньше года. «Почему вчера мой пай подешевел на 3%» — не тема для обсуждения. Если говорить о работе в течение года, то понятно, что сейчас рынок стал более сложным. Раньше многие стратегии были индексными, а в индексах значительную часть составляли бумаги ТЭКа. В прошлом году нефть и газ совсем не росли, рост происходил в других сегментах. Но если рынок стал более сложным, то приходится больше тратить на аналитиков, на управляющих, вообще больше вкладывать в компанию. Реально инвестиционная команда стоит миллионы долларов в год. У нас она есть. Кроме того, и я, и наш управляющий инвестиционным блоком длительное время работали в западных компаниях, и это многое дало нам с точки зрения правильного построения регламентов работы. Мы используем западные форматы инвестиционных процессов, западную систему риск-менеджмента. Каким образом вы разговариваете о доходности с потенциальными клиентами — наверняка их это интересует в первую очередь? И наших клиентов, и наших консультантов мы настраиваем на определенные вещи. А именно. Человек, инвестирующий на фондовом рынке, должен ориентироваться на доходность порядка 20—25%. Не меньше и не больше. Если доходность паевого фонда меньше 20%, то человеку она кажется недостаточной премией за риск, который он на себя принимает, сравнительно с инвестированием в практически безрисковый депозит. Рассчитывать на доходность больше 25% — тоже неправильно. Рынки волатильны. Мы готовы выпить в конце года бокал шампанского вместе с нашим пайщиком, если заработаем больше. Но настраиваться на значительный ежегодный рост неправильно. Рынки не обеспечат такую доходность регулярно. Такова правильная стратегия. Мы следовали ей в непростом 2007 году. И будем следовать в году текущем. Насколько далек наш рынок в целом от работы по западным стандартам? Нельзя перескочить несколько ступенек эволюционного развития сразу. Причём развиваться должна не только инвестиционная компания, а клиент тоже. Наглядный пример — стандарты GIPS (Global Investment Performence Standarts, глобальные стандарты результативности инвестиций). GIPS — единственный правильный стандарт представления отчетности о результатах деятельности управляющей компании. Но стандарт — это как бы панель с приборами, показывающими состояние определенных параметров механизма. Правильность инвестиционного процесса обеспечивает сам механизм. Процесс состоит в формировании композита (то есть набора портфелей, сходных по стратегии), управлении конкретным композитом по отношению к бенчмаркам, определении лимитов, выстраивании риск-менеджмента, принятии решений и так далее. Если управляющий не отчитывается перед клиентами по стандартам GIPS, то и внутри у него инвестиционный процесс, скорее всего, не разложен на составляющие, а работа ведется кустарными методами. Мы работаем по стандартам GIPS. Компании, которые работают на нашем рынке по этим же стандартам, можно пересчитать по пальцам одной руки. Давайте пересчитаем? Некорректно рассуждать о том, как построены процессы у конкурентов. Во многих бизнесах применим один общий подход. Во-первых, процессы должны быть эффективными. Во-вторых, эффект усиливается, если на эффективные процессы сажать талантливых людей. Но не наоборот. Самое важное, приоритетное — это эффективный бизнес-процесс. Как строится ваша стратегия в нише доверительного управления? Сегмент крупных частных инвесторов — это лица, которые обладают свободной ликвидностью в объеме порядка 5 миллионов долларов. Это означает, что в одной УК такой человек может разместить от миллиона долларов. Таких людей в России порядка ста тысяч. Половина из них живет в Москве, процентов 7—8 в Петербурге, значительная часть в таких городах как Екатеринбурге, Самаре, Тюмени. С точки зрения стратегии УК, успех в этой клиентской нише обеспечивают те же составляющие: правильный продукт, хорошая дистрибуция, сильный бренд. Какие продукты нужны этой категории клиентов? В первую очередь, конечно, более диверсифицированная продуктовая линейка. Диверсификация должна быть, во-первых, географической, во-вторых валютной. Эти клиенты не хотят вкладывать в один регион, в одной валюте. Далее, диверсифицирована должна быть сама инструментальная база. Клиенту следует обеспечить возможность инвестирования не только в акции, но также в деривативы, в товары, в продукты с гарантией сохранения капитала, в такие, пока еще экзотический для нашего рынка инструменты, как, например, винные фонды. Если мы говорим о дистрибуции, то для состоятельного клиента становится важным качество сервиса. Он хочет, чтобы ему было удобно. Люди, которые работают в компании «Альфа-Капитал» с состоятельными частными клиентами, сами в социальном смысле принадлежат к этому сегменту, живут в этом сегменте, понимают его нужды. Поэтому им достаточно просто понять запросы клиента и предложить именно то, что нужно. Ну и бренд. У нас сильный, статусный бренд, мы об этом уже говорили. Одновременно сильных и надежных финансовых институтов на российском рынке управления активами, с моей точки зрения, всего три: «Альфа-Капитал», «Тройка диалог» и «Ренессанс капитал». Так что здесь все просто. Сейчас на инвестиционном рынке появляются компании, которые не обладают ни сложившейся репутацией, ни серьезным фондированием, но хотят работать непременно с состоятельными клиентами. Есть ли у них шанс на существование и развитие рядом с гигантами? Это вопрос масштабов бизнеса. Большинство людей совершает основные покупки в крупных сетевых супермаркетах. Но всегда рядом с домом существует продуктовый киоск, где можно купить какой-то товар на ходу, в любое время суток, прямо около подъезда, не заходя в торговый зал и не теряя времени на кассе. Крупный игрок в этот сегмент не пойдет никогда: ему это просто неинтересно. То есть, ниша для маленьких игроков всегда существует. Более того, такую нишу следует развивать и в финансовом секторе. На чем может выиграть мелкий и средний бизнес? На очень индивидуальном сервисе — но именно и только на нем. Если такая команда скажет, что управлять активами тоже будет сама, то мы ее тут же размажем по стене! Если принять как допущение, что интеллект у нас и у них на одном уровне, но у нас работает команда, которая стоит, предположим, 20 миллионов долларов и обладает соответствующей квалификацией, а у них работает один талантливый самоучка, то мы, конечно же, победим. По западному опыту четко видно, что ниша маленьких компаний — финансовое консультирование. Но сами они управлять не должны, управление следует передавать крупным игрокам. Они — агенты, в той или иной форме. Тогда их существование возможно. В дистрибуции для состоятельных клиентов существуют какие-то особенности? Как я уже сказал, успешными инвестиционными консультантами в этом сегменте могут быть, в первую очередь, люди, которые сами относятся к этому сегменту. Это раз. Во-вторых, такие клиенты хотят общаться с обслуживающими их финансовыми структурами по месту своего жительства. Все необходимое они должны получать по щелчку, не задумываясь о разнице в часовых поясах и тому подобном, удобно и быстро. Это важно! Поэтому во всех крупных городах у «Альфы» есть специалист по работе с VIP-клиентами. Есть довольно большое количество мелких региональных инвестиционных компаний, не обладающих большими ресурсами, но зато местных и квалифицированных. Вы не думали о возможности их приобретения? Если говорить об управляющих компаниях, то мы сейчас не видим в регионах игроков, которых хотели бы купить. Имеет смысл покупать клиентскую базу и технологии, а у мелких региональных компаний сейчас нет ни того, ни другого. О бренде тем более нет речи. Означает ли это, что в условиях экспансии крупных компаний у «малышей» не остается шансов на выживание? Нет, не означает, и это хорошо видно на примере развития других секторов — банковского, страхового. Там выросли достаточно сильные региональные игроки, имеющие понятную клиентскую аудиторию. В итоге они стали вполне желанным объектом для поглощения со стороны крупных игроков. Думаю, что примерно через пять лет по этому пути пойдут и управляющие компании. И мы увидим череду сделок по приобретению региональных УК. Вы сказали о том, что развиваться должна не только управляющая компания, но также клиенты. Вы занимаетесь развитием ваших клиентов? Занимаемся. Проводим семинары, разъясняем основы инвестирования через СМИ. Но могут ли пять управляющих компаний с рекламным бюджетом максимум пять миллионов долларов у каждой рассказать о правилах инвестирования ста пятидесяти миллионам граждан? Нереально. Посмотрим, как прошли этот путь на Западе. В США 60% пайщиков ПИФов пришли в фонды через пенсионную реформу. Это единственный реальный путь появления в стране массового инвестора. Пока в России не будет проведена качественная пенсионная реформа, никакого массового инвестора не появится. Так и будут полмиллиона пайщиков ходить из одной УК в другую. Сейчас пенсионное законодательство меняется в лучшую сторону. Будет очень здорово, если государство расскажет об этих изменениях широким массам граждан. В результате финансовые институты смогут получить долгосрочного инвестора, а это очень важно. Сейчас в России нет институтов долгосрочного инвестирования. И ясно, почему. Депозиты — это всегда коротко. У корпораций длинных денег и в принципе быть не должно. Длинные деньги могут быть только у страховых компаний, пенсионных фондов и частных лиц. Надо создать условия для того, чтобы частные лица приносили деньги в пенсионные и паевые фонды. Это делается через пенсионную реформу и правильное налоговое регулирование. Долгосрочный инвестор должен облагаться налогами по очень мягкой схеме. При грамотной государственной поддержке рассказать через СМИ (телевидение, прежде всего) о правильном инвестировании вполне возможно. Существуют ли особенности в работе с сегментом корпоративных клиентов? Конечно. Но в России они динамично меняются. Корпоративных клиентов сейчас можно разделить на четыре сегмента. Первый сегмент — клиенты институциональные: страховые компании и НПФ. Их резервы растут примерно на 15—20% в год, что неплохо. Причем происходит постепенная консолидация обеих этих отраслей. Управляющим наиболее интересно работать именно с крупными структурами этого типа. Второй сегмент — собственно корпорации, у которых временно имеется свободный кэш. (С точки зрения финансовой теории его быть не должно, но в реальной жизни он появляется). С корпорациями интересно работать, но деньги у них чаще всего короткие. И в этом случае управляющие не всегда выигрывают у банков. Работа с корпоративным сегментом не требует от управляющего огромного штата сотрудников или большого числа региональных офисов. Правильно, чтобы с корпоративными клиентами работала небольшая команда очень квалифицированных людей, лично знающих тех, с кем работает. Следующий сегмент, который в последние три года стремительно растет — закрытые паевые инвестиционные фонды. Они растут так быстро, что уже вполне могут рассматриваться именно как самостоятельный блок. Появление статуса квалифицированного инвестора серьёзно расширяет возможности работы на этом поле. В этом году государство активизировало деятельность по передаче средств различных целевых проектов управляющим компаниям. Можно ли в связи с этим говорить, что для УК формируется новая рыночная ниша? Безусловно, сегодня быстро формируется и четвертый сегмент — это государевы деньги в разных видах: Фонд содействия реформированию ЖКХ, Агентство по страхованию вкладов, Федеральный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров и так далее. Суммарно через них распределяется примерно около 100 миллиардов рублей. Чтоб было понятно, у нас сейчас во всей отрасли коллективного инвестирования, то есть во всех ПИФах совокупно аккумулировано около 120 миллиардов. Качественное управление ресурсами подобных объемов требует от управляющей компании серьезнейшего подхода. Специфика работы с этими деньгами — консервативная инвестиционная декларация. И, как уже сказано, серьёзные объемы, которые могут менять ситуацию на рынке. Это требует строжайшего контроля за внешними лимитами. Нарушения исключены полностью, поэтому система риск-менеджмента управляющей компании на этом направлении должна быть намного строже. Но денег действительно много, это плюс. Даже при том, что этот сектор очень низкомаржинален. По ПИФам наша средняя комиссия составляет примерно 3%. При работе с частными деньгами — находится в интервале между 2% и 3%. Комиссия, которую мы получаем от государевых денег, ниже на порядок и исчисляется десятыми долями процента. И это нормально: можно зарабатывать на объеме. Таков этот рынок, то есть поле нашей деятельности. Дальше начинается разработка стратегии. А элементы у нее — те же самые: дистрибуция, продукт, бренд. Вы хотите сказать, что вашу стратегию можно копировать? Тот, кто будет ее копировать, идентичный результат НЕ получит. Это совершенно точно! Развивающийся рынок растёт очень быстро. То, что вчера работало результативно, сегодня приносить результаты уже перестаёт. Лидер должен двигаться с опережением. Стратегия лидерства — это не копирование. Лидерство — это всегда творчество. /news/media/401.html Mon, 14 Jul 2008 10:54:00 +0000 [07.07.2008 13:49] Что подтолкнуло УК «Альфа-Капитал» к раскрытию результатов управления в соответствии с GIPS? Если посмотреть на рынок эссет-менеджмента в России, то можно увидеть, что более 50% рынка составляют счета индивидуального доверительного управления. Помимо этого существуют открытые, интервальные и закрытые ПИФы. В случае открытых и интервальных ПИФов, формирующих открытый сегмент, любая отчетность доступна всем клиентам ежедневно, то есть все можно посмотреть и сравнить. Прозрачность подразумевает информацию о том, что включается, какая доходность, кто относится к клиентам этого сегмента. Мы как компания, лидирующая в этом сегменте, хотим задавать стандарты работы на рынке индивидуального доверительного управления. А GIPS является международным стандартом работы с клиентами в этом сегменте. Что такое GIPS? Это прозрачно аудированная отчетность по доходности инвестиционных стратегий, которую могут посмотреть как существующие клиенты, так и потенциальные. Отчетность по GIPS ориентирована, прежде всего, на клиентов: крупных частных и институциональных. Благодаря отчетности по GIPS клиент может увидеть то, как мы управляем именно его портфелем, и обсудить с нами качество управления. Мы планируем выпускать отчетность GIPS ежеквартально. Предшествовал ли первому выпуску отчетности по GIPS спрос со стороны крупных клиентов, или же компания сама пришла к пониманию необходимости формирования отчетности по стандарту GIPS? Спрос, безусловно, есть. Например, клиент владеет определенным портфелем. Он обращается к нам со словами, что у одной управляющей компании доходность по некоторой стратегии составила 384%. На что мы отвечаем: «Пусть они покажут вам отчетность по GIPS, и тогда мы поверим в эти цифры». И действительно, клиент идет в ту компанию и спрашивает у них отчетность по GIPS, которой там не оказывается. И это аргумент, который очень хорошо работает. Нельзя сказать, что клиент полностью понимает отчетность по GIPS, но зато он наверняка знает, что если такая отчетность есть, то он может получить достоверную информацию о том, как работает УК. На рынке доверительного управления кроме вашей компании публичную отчетность GIPS выпускает «Альянс РОСНО». Сколько всего компаний, по вашему мнению, уже де-факто делают отчетность по GIPS — не публичную, а, например, для внутренних нужд или для VIP-клиентов? Я знаю, что за всю историю существования рынка в России открытую отчетность делали две компании: «Альянс РОСНО» и «Финсекьюритис». Больше ни одна управляющая компания подобный отчет не выпускала. Я полагаю, что крупные компании уже используют стандарт GIPS при формировании внутренней отчетности, видят результат и не публикуют его. Основной плюс отчетности GIPS заключается в том, что для крупной компании это недорогое мероприятие. Для маленькой компании, конечно, это дорого, но такой компании публичный performance и не нужен. Она работает в своей нише. Для крупной компании это вопрос нескольких десятков тысяч долларов, т.е. в принципе небольшой суммы денег. Руководители крупных компаний понимают необходимость создания отчетности GIPS, но, повторюсь, продолжают оставаться в непрозрачной зоне. Сколько должно пройти времени, чтобы компании были готовы представить отчетности по GIPS? При поддержке «Эксперта РА», НЛУ и НАУФОР двадцатка крупнейших компаний, работающих на открытом рынке, будет готова представить отчетность по GIPS года через два. /news/media/press_400.html Mon, 07 Jul 2008 13:49:00 +0000 [28.05.2008 18:47] В прошлом году УК «Альфа-Капитал» вышла в лидеры среди управляющих компаний по объемам привлечения средств в открытые и интервальные ПИФы. Однако в этом году «Альфа-Капитал» намерена сменить свою политику, переориентировавшись на долгосрочные стратегии управления активами, которые более привлекательны для корпоративных и крупных частных инвесторов. О том, чем вызвана смена рыночного курса компании, в интервью обозревателю РБК-daily АЛЬБЕРТУ КОШКАРОВУ рассказал гендиректор УК «Альфа-Капитал» МИХАИЛ ХАБАРОВ. Последнее время компания активно продвигала агрессивные стратегии управления активами, особенно заметные результаты по доходности были у фондов акций под управлением УК «Альфа-Капитал». Изменилась ли в этом году стратегия компании и какие новые продукты вы готовы предложить инвесторам? Новую стратегию развития бизнеса мы приняли на пятилетний период и оснований для ее существенной коррекции не видим. Создание или развитие какой-либо группы продуктов - это тактический вопрос. Конечно, в прошлом году доходность наших фондов акций была лучшей на рынке, и клиенты это оценили. Но компания прежде всего заинтересована в том, чтобы строить с клиентами долгосрочные отношения, которые не поддерживаются только результатами этого или прошлого года. Для этого недостаточно просто иметь агрессивные стратегии и уметь на этом хорошо зарабатывать. У нас должны быть продукты, которые позволят управлять средствами клиентов в долгосрочном периоде. Это особенно важно для корпоративных клиентов. Почему же тогда корпоративные клиенты также делают выбор в пользу той или иной УК, основываясь на результатах годовой доходности? Одного этого показателя явно недостаточно, что в общем-то понимают все больше руководителей крупных НПФ и страховых компаний. Уже сейчас многие пенсионные фонды и страховые компании заключают в среднем договоры на три года, поэтому им важно понимать нашу стратегию на три-пять лет. И если управляющий говорит: смотрите, за последние несколько месяцев мы зарабатывали больше, чем другие, то слышит в ответ, что клиент хотел бы видеть от управляющего стратегический взгляд на рынок. Клиентам необходимо побить инфляцию на горизонте не одного года, а в перспективе десяти лет и больше. Но что вы можете предложить, если рынок не покажет роста в этот период, а инфляция, напротив, будет достаточно высокой? Главное, что мы сможем (понимая, что клиент будет с нами три года, а не выведет деньги после 1 января) использовать больший набор стратегий. И где-то даже сможем подстраховать его за счет собственных средств. Например, когда несколько лет назад я работал в одной из международных финансовых групп и входил в ее инвестиционный комитет, то было принято решение, что подразделения группы увеличивают долю инвестиций в Private Equity. С точки зрения рисков это шокирующее решение. Но с другой стороны, если ты можешь инвестировать с горизонтом семь лет, то подобные инвестиции в среднем могут приносить по 30% годовых. К тому же в Private Equity можно управлять финансовым результатом, показывая на конец года тот или иной результат переоценки активов. Минусом является низкая ликвидность. Но ведь в какие-то моменты и НПФ, и страховая компания могут взять больше рисков, понимая, что впереди есть еще время и есть приток средств от клиентов. Но, как правило, большинство российских НПФ пользуются достаточно консервативными стратегиями, вкладывая большую часть активов в облигации. Мы предлагаем использовать только часть средств в агрессивных стратегиях. В частности, те долгосрочные резервы, которые есть у любой страховой компании или НПФ при положительном cash-flow. Например, в прошлом году наш фонд «Альфа-Капитал Акции роста» показал доходность более 78%, но не факт, что в этом году у фонда будет доходность на уровне 70-80%. Если же инвестировать на срок от трех лет, то можно рассчитывать, что в среднем по этому фонду удастся заработать по 30% годовых и переиграть инфляцию. А как меняется стратегия компании по отношению к частным клиентам? Частные клиенты у нас делятся на три сегмента: розничными мы считаем клиентов, готовых инвестировать до 25 млн руб., затем идут крупные клиенты, которые могут инвестировать до 500 млн руб., и наконец, третий сегмент - это ключевые клиенты, специально для них мы создали отдельное подразделение, которое возглавил Яков Гальперин, давно и успешно занимающийся работой с крупными частными инвесторами. Продуктовая линейка для каждой категории клиентов, конечно, своя. Это связано, во-первых, с теми ограничениями, которые, скажем, есть у ПИФов, куда обычно инвестируют розничные клиенты. Хотя здесь у нас тоже появляются новые продукты. Например, мы сейчас готовимся запустить фонд «Альфа-Капитал Рантье», а в перспективе хотели бы создавать фонды для инвестиций в западные бумаги. Во-вторых, это связано с потребностями, которые у каждой группы клиентов тоже свои. У крупных клиентов основная задача - сохранение денег. Если в свое время достаточно было просто хранить свои деньги в валюте и проблема была решена, то сейчас это совершенно нетривиальная задача. И даже выбор валюты, если ты не профессионал, является большой проблемой, особенно если речь идет об инвестициях на достаточно долгий период. Насколько интересен сегмент VIP-клиентов с точки зрения привлечения средств в компанию? Мы видим большую перспективу в работе с подобным классом клиентов, которых, как я уже говорил, мы называем ключевыми. Стратегию работы с такими клиентами мы регулярно обсуждаем с председателем совета директоров «Альфа-Капитал» Андреем Косоговым, и здесь мы скорее больше слушаем, чем говорим. Поэтому сейчас компания хотела бы привлечь лучшие кадры, для этого реализуется опционная программа и заключаются контракты на пять лет, чтобы менеджер был уверен, что через полгода в его отношениях с компанией ничего не изменится. А что компания готова предложить среднему классу? Я думаю, что здесь ничего нового открывать не нужно: паевые фонды как раз придуманы для среднего класса. Сейчас размер среднего счета в фондах под управлением компании составляет порядка 15-20 тыс. долл. Это пайщики, которые совершенно точно относятся к среднему классу. Конечно, с учетом того, что пайщиком можно стать за тысячу или пять тысяч рублей, иногда складывается ощущение, что люди инвестируют в ПИФы именно такие суммы, но это не так. Намерена ли «Альфа-Капитал» запускать ПИФы для состоятельных клиентов по примеру других управляющих компаний? Я считаю, что это утопическая идея, и мы в этом направлении не пойдем. Ключевое в фонде - это инвестиционная идея, и не хотелось бы копировать идеи, создавая вторую линейку фондов только для богатых. Тем более если сделать для состоятельных клиентов только два отдельных фонда, где комиссия будет ниже. В конце концов, если человек хочет особые условия, то это вполне можно решить индивидуально. Вы говорили о том, что хотели бы продавать на российском рынке иностранные активы? А как насчет собственных иностранных фондов УК «Альфа-Капитал»? У нас уже есть один фонд, New Russia Growth Fund, который вкладывает в бумаги третьего и второго эшелонов. Во втором квартале этого года мы также намерены запустить еще один фонд - Alfa Capital Equity Plus, который будет вкладывать в акции компаний стран СНГ. Мы и дальше будем расширять линейку западных фондов, но они будут инвестировать только в те рынки, где мы являемся экспертами. Недавно, например, мы открыли компанию на Украине. Вероятно, в этом году будем на рынке Казахстана. Расширять линейку за счет других стран мы не будем, а просто собираемся там присутствовать через компании-партнеры, создавая, в частности, совместно продукты для российских клиентов. Михаил Хабаров окончил Московский государственный институт стали и сплавов, Высшую коммерческую школу при МВЭС и Pepperdine University (California, USA), имеет диплом MBA Financial Management. Начал карьеру в 1994 году в Инкомбанке, в 2001 году занял пост финансового директора страховой компании РОСНО. До прихода в УК «Альфа-Капитал» в 2006 году занимал должность главы УК «Альянс РОСНО Управление активами». /news/media/press_399.html Wed, 28 May 2008 18:47:00 +0000 [26.05.2008 14:21] Что нужно сделать, чтобы российские УК заработали с западным КПД Михаил Хабаров, генеральный директор управляющей компании «Альфа-Капитал»: «Россия может отстать в поисках «голубых фишек» будущего. У нас пока нет фондов, которые системно инвестируют в проекты на уровне идей». Через 10-20 лет частных инвесторов в России будут привлекать совсем не «Газпром» или Сбербанк. «Голубыми фишками» в 2025 г. станут акции компаний, занимающиеся технологиями клонирования и производством экологически чистых продуктов. Питьевая вода будет приносить инвесторам доход не меньший, чем сейчас приносит нефтегазовый сектор. Такие прогнозы гендиректор управляющей компании «Альфа-Капитал» Михаил Хабаров делает, оглядываясь на историю двух последних десятилетий. Интернет появился в 1991 г., первый браузер - в 1994 г. Всего через пять лет все это стало большим бизнесом. «Я тогда в Калифорнии учился, там уже вовсю работали private equity funds. В их портфелях были Yahoo!, E-trade - те самые компании, которые сейчас стали «голубыми фишками»«, - говорит Хабаров. Поэтому, уверен он, чтобы узнать, что выстрелит в 2025 г., нужно присмотреться, в какие направления сейчас инвестируют венчурные фонды и прочие фонды прямых инвестиций. «Фишки» будущего Что может появиться из новых «фишек»? «Предполагаю, что это будут так нами сейчас любимые в России нанотехнологии и все, что связано с продолжением жизни. Генные технологии - клонирование в той или иной форме, энергосберегающие технологии, альтернативные виды топлива - это и будут blue chips образца 2025 г.», - говорит Хабаров. Производство экологически чистых продуктов уже сегодня - золотое дно. «Через 10-15 лет это будет очень дорогой ресурс, - уверен Хабаров. - Кто 17 лет назад думал, что мы за бутылку чистой воды будем платить $2? Никто! А сейчас это нормально, и дальше спрос будет только увеличиваться». В 20-х гг. этого века не только прямые, но и портфельные инвесторы в расчете на хорошие стабильные доходы будут вкладываться в технологии экологически чистого производства. «Красивых идей будет много: ветряная энергия, солнечная энергия, фонды поддержки программ по сохранению полярных льдов», - перечисляет Хабаров. Второй актив, ценность которого с годами только повышается, - земля. «Земля будет становиться еще дороже. Спрос будет расти в связи и с увеличением численности населения в мире, ростом строительства, и с развитием технологий альтернативного топлива. Сырье для него нужно где-то растить, - объясняет Хабаров. - Поэтому интересно будет все, что связано с землей - и с сельскохозяйственными угодьями, и с промышленными территориями». Однако в поисках «фишек будущего» Россия может отстать. «У нас пока системно нет фондов, которые инвестируют в проекты на уровне идей, - сожалеет глава «Альфа-Капитала». - Частный сектор пока не готов так рисковать». Драйверы на пенсии Самым мощным драйвером российского фондового рынка должны стать пенсионные накопления, ведь это инвестиции сроком от 15 лет и длиннее. В 2022 г. в России должны появиться первые «новые пенсионеры» - вначале это будут женщины 1967 г. р., у которых пенсия будет состоять не только из государственных выплат, но и из накопительной части, размер которой зависит от того, с какой доходностью управляющие инвестировали накопления до выхода человека на пенсию. Чтобы было, что инвестировать, государство готово к каждому рублю накоплений застрахованного добавлять свой рубль из госбюджета: «С 2009 по 2023 г. будет действовать система дополнительного пенсионного страхования, когда вложения россиян софинансирует государство. Цель - довести размер пенсии до 40% зарплаты», - говорит Хабаров. Если государство заботится о долгосрочном инвестиционном планировании, то мелких частных инвесторов тоже стоит стимулировать преференциями. «Дайте людям налоговую льготу при инвестировании в ценные бумаги на срок семь лет, и люди будут инвестировать на такой срок, - ратует Хабаров. - Это лучшая агитация! Если ты семь лет сидишь в ПИФе или «Газпроме», то потом не платишь налог. Так мы получим лучшего частного инвестора, который будет помогать государству на определенных направлениях». Впрочем, в клиентах у управляющих компаний недостатка не будет: доходы россиян продолжат расти быстрее, чем потребление, и необходимость сохранить и приумножить заработанное выгонит на фондовый рынок миллионы новых частных инвесторов. Если сейчас в ПИФах всего 500 000 человек, то лет через десять ПИФы станут поистине народным финансовым продуктом. Инвестировать в них будут 10-15% населения страны, то есть до 15 млн человек. Этому поспособствует максимальная упрощенность услуги: купить паи ПИФов можно будет хоть с мобильного телефона. «Клиентов в компаниях мы вообще не будем видеть, - прогнозирует Хабаров. - Моей дочке сейчас 11 лет, и она точно будет пользоваться самыми разными финансовыми услугами, но физически в офис управляющей компании, банка не придет никогда. Будет совершать все операции с iPhone». Развитие инфраструктуры и многомиллионная клиентская база превратят российские управляющие компании в лакомый кусок для крупных международных игроков. «Капитализация наша будет исчисляться в миллиардах долларов», - мечтает Хабаров. Кое-кто выйдет на биржу - в ближайшие пять лет мы увидим как минимум одно IPO. Но большинство будет скуплено иностранными стратегами. У западников логика простая, описывает Хабаров: «Они спрашивают: сколько у вас сейчас активов под управлением? Отвечаем: $1 млрд. - А когда будет $10 млрд? - Ну, если будем сильно стараться, через пять лет будет $10 млрд. - А сколько у вас человек работает? - 150. - Ну-у-у… Наша модель - это $10 млрд под управлением, 20 человек в штате. И тогда мы готовы обсуждать цену сделки». И понятно почему. Собрать $10 млрд они могут, и просто запустив на американском рынке пару новых продуктов, продажа которых потребует 5-10 дополнительных сотрудников. Когда российские УК начнут работать с таким же КПД, иностранцы не замедлят с заманчивыми предложениями. /news/media/press_398.html Mon, 26 May 2008 14:21:00 +0000 [25.04.2008 00:00] Нестабильность глобальной финансовой системы расшатала нервы инвесторам, однако опыт УК «Альфа-Капитал» показывает: в дни «штормового предупреждения» лучше обойтись без резких движений. Консервативная инвестиционная стратегия помогла пайщикам компании отлично заработать, позволила «Альфа-Капитал» привлечь в общей сложности $1,3 млрд и оставила за ее гендиректором кресло руководителя до 2012 года. Глава «Альфа-Капитал» Михаил Хабаров - о трех судьбоносных инвестиционных решениях - в интервью E-xecutive. Обстановка в штаб-квартире управляющей компании «Альфа-Капитал» никак не соответствовала вечеру пятницы. По коридорам офиса класса «А» деловито снуют сотрудники с распечатками в руках, трейдеры и аналитики в кабинетах за прозрачными перегородками пристально всматриваются в графики котировок и линии технического анализа на огромных мониторах, а две из трех переговорных комнат на пути в приемную генерального директора заняты. Гармонию офисного убранства кабинета главы «Альфа-Капитал» Михаила Хабарова нарушает лишь шлем пилота самолета-истребителя, лежащий на подоконнике. «Друзья подарили», - улыбается топ-менеджер. Сам Михаил Хабаров к риску в обычной жизни не склонен: в небо его не тянет, любым модным экстремальным видам спорта он предпочитает активный отдых с семьей, и даже личный Porsche, по собственному признанию, водит очень осторожно. Инвестиционная стратегия возглавляемой топ-менеджером компании также отличается здоровым консерватизмом, однако не идет в ущерб амбициям. За прошлый год «Альфа-Капитал» увеличила портфель средств под управлением более чем в три раза - до $1,3 млрд - и привлекла 54% появившихся на рынке «свежих» денег. Вдохновленные успехом наемного менеджера акционеры продлили с Михаилом Хабаровым контракт до 2012 года. E-xecutive встретился с гендиректором управляющей компании буквально сразу же после того, как об этом стало известно. E-xecutive: В начале апреля акционеры УК «Альфа-Капитал» продлили с вами контракт до 2012 года. В пресс-релизе по этому поводу есть слова председателя совета директоров Андрея Косогова: «Альфа-Капитал» под вашим руководством продолжает реализовывать принятую стратегию развития и решает поставленные задачи. Какие именно? Михаил Хабаров: Задачи можно разделить на две части. Первая часть - финансовые цели, которые были очень четко поставлены. Второй круг задач я бы назвал интуитивно-эмоциональным. Даже встреча с Андреем Косоговым проходила не так, как обычно. Обычно работодатель «в лоб» говорит новому менеджеру о его целях: «Ты должен собрать миллиард». Хорошо, говоришь ты, и идешь работать. В случае с «Альфой» было иначе. Собственники компании руководствовались интуитивным, стратегическим посылом. На встрече акционеры сказали: «Мы чувствуем, что из «Альфа-Капитал» можно сделать больше, чем она есть на данный момент. В любом бизнесе, где находится «Альфа-Групп», мы хотим занимать лидирующие позиции». «Альфа-Капитал» на тот момент, с их обоснованной точки зрения, лидирующих позиций не занимала. Конкретные планы появились позже, и во многом они возникли с подачи менеджмента, потому что менеджмент лучше знает, что происходит на рынке управления активами. Мы разработали лидерскую стратегию, ее одобрил совет директоров. Она содержала пятилетний план и годовой бюджет. За год предполагалось увеличить активы в 2,5 раза - с $400 млн до $1 млрд. Мы завершили год с показателем $1,3 млрд. Таким образом, круг финансовых задач был решен. С точки зрения «морального удовлетворения» все тоже очень неплохо: за последние полтора года компания сильно прибавила в смысле своего положения на рынке. Конкуренты и клиенты относятся к нам как к лидерам. Внутренняя обстановка в компании - также лидерская. Люди работают в «Альфе» не только потому, что тут хорошая зарплата. Они работают потому, что «Альфа» претендует на статус номера один. E-xecutive: Много ли еще таких претендентов? Михаил Хабаров: Всего три. Это «Альфа-Капитал», «Тройка-Диалог» и «Ренессанс». Эти компании не просто заявляют о своих амбициях, но имеют под ними фундамент, конкретную стратегию. E-xecutive: Каким образом менеджмент определил целевой горизонт в $1 млрд собранных под управление средств? Михаил Хабаров: Проводился фундаментальный анализ по сегментам: мы выяснили, из какого сегмента сколько можно взять. Вообще в компании есть правило: финансовые планы формируются только от рынка, но уж никак не от достигнутого. Даже бонусы команда управленцев получает за рынок. Например, если говорить о рынке коллективных инвестиций, то полтора года назад наша доля на рынке открытых и интервальных ПИФов составляла 5,3%, а сегодня - 10%. Мы посчитали, как будет расти рынок, и решили: хотим быть номером один. Для этого необходимо привлекать не менее 15% от объемов чистых поступлений в ПИФы. Отсчет времени для достижения задачи начался с момента принятия решения: если мы привлекаем меньше, чем 15%, значит, что мы движемся не к цели, а от нее. В прошлом году мы взяли 54% «свежих» денег, которые пришли на рынок. E-xecutive: За последние несколько месяцев управленческая команда «Альфа-Капитал» значительно укрепилась. Сложно ли собрать в одной компании цвет отечественного инвестиционного бизнеса - при условии, что классных менеджеров на рынке не так много? Михаил Хабаров: Самое сложное - это находить специалистов, которые могут работать на стыке отраслей и специализаций. Отрасль управления активами в России - очень молодая, и отыскать специалиста, который в этой области что-то создал, почти невозможно. Их человек сто на всю страну. Самые успешные очень лояльны своим брендам и своим командам. Вы правы, рынок ограничен, и поэтому нам всем приходится искать интересные кадровые решения. Допустим, человек умеет хорошо коммуницировать, но не знает финансовый продукт. Как, например, Игорь Писарский, который недавно перешел к нам из PR-агентства Р.И.М. Porter Novelli и известен прежде всего как суперспециалист в сфере коммуникаций. Мы посчитали, что его переход в «Альфу-Капитал» сможет стать интересным экспериментом и для него, и для нас. E-xecutive: Какие функции он исполняет в компании? Михаил Хабаров: Его опыт направлен на работу по привлечению частных инвесторов. В этом направлении у нас есть три сегмента. Первый - до миллиона долларов. Это ритейл - ПИФы, массовые продажи через офисы и так далее. Сегментом руководит Ирина Кривошеева. Второй сегмент - от $1 млн до $20 млн. Как раз им занимается Игорь Писарский. Третий сегмент - свыше $20 млн - key clients, ключевые клиенты. Для этого сегмента мы пригласили Якова Гальперина. Он раньше работал в «Альфа-Банке», «Альфа-Страховании», в банке «Глобэкс», и вот недавно он вернулся в структуру «Альфа-Групп». В этом нет ничего удивительного: «Альфа-Групп» готова принимать людей назад. Гальперина в холдинге были очень рады увидеть снова. E-xecutive: Полагаю, что «Альфа-Капитал» все же больше зарабатывает на массовых продуктах. Российские управляющие жалуются на низкую финансовую грамотность населения, ею же объясняют невысокие результаты работы по привлечению средств и признают необходимость ликбеза в масштабе всей страны. Будет ли «Альфа-Капитал» принимать участие в этом ликбезе? Михаил Хабаров: Полностью согласен: финансовая грамотность населения чрезвычайно низкая. Это замедляет развитие отрасли. Но, что еще хуже, низкая грамотность не позволяет людям защищать свои сбережения: люди не понимают, как сохранить свои деньги. Кроме депозитов, народ ничего не знает, а ставки по депозитам не бьют инфляцию. Что касается каких-то действий по ликвидации безграмотности… В России всего пять управляющих компаний с рекламным бюджетом в $5 млн на каждую. Как же мы, извините, впятером за $25 млн обучим 150-миллионную страну финансовой грамотности?! Это больше похоже на борьбу с ветряными мельницами: мы говорим о необходимости инвестировать постепенно и долгосрочно, а также понять, что такое риск, а с другой стороны все СМИ в один голос кричат, что все пропало и что рынок падает. Эффект от влияния на умы несопоставим. Пока здесь просвета нет. Но не мы первые, не мы последние. Решение тут одно - качественно проведенная пенсионная реформа. E-xecutive: Но качество ее проведения как раз хромает на обе ноги… Михаил Хабаров: Хромает - это мягко сказано. Первая волна реформы 2005-2007 годов не продвинула финансовую грамотность ни на йоту. Можно долго обсуждать ее эффективность, но с точки зрения public relations результат от нее нулевой. Никто ничего не понял - даже обладатели высшего финансового образования. На мой взгляд, ситуация могла бы сложиться совершенно иначе, если каждый из будущих пенсионеров сам заполнил бы заявление на передачу своих средств в управление - даже если он оставляет собственную пенсию в госкомпании. Поставив галочку, гражданин хоть что-то понял бы: начал бы следить за рынком, анализировать ситуацию, считать доходность со своих накоплений и сравнивать ее с доходностью других управляющих. В конечном счете, получил бы представление о том, какова роль государства в его будущем, что такое пенсионные накопления, кто такие управляющие и как они бьются с инфляцией. А сейчас большинство об этом не знают. Конечно, есть шанс на то, что в связи с введением системы финансирования накопительной пенсии поднимется вторая волна пенсионной реформы. Ее называют «1000 на 1000». Есть надежда, что это может стать весомым аргументом для принятия решения о выбор частной УК или НПФ и, соответственно, будет способствовать реальному повышению финансовой грамотности населения. E-xecutive:Тем не менее, Внешэкономбанк, управляющий средствами будущих пенсионеров, неплохо справился с задачей в 2007 году: его результаты смотрятся куда убедительнее, чем промежуточные итоги работы многих независимых УК… Михаил Хабаров: Да, согласен. Но за счет чего ВЭБ в лидерах? За счет консервативной стратегии инвестирования. Банк вложил деньги в облигации и заработал на этом пять процентов. Для клиентов банка две новости. Одна хорошая: банк сработал лучше большинства управляющих компаний в России. Вторая - плохая: инфляция в 2007 году составила 11%. Итого - проигрыш 6%. Немногие могут этому радоваться. E-xecutive: Управляющие компании сейчас переживают не лучшие времена - мало собрать деньги, нужно уметь их вложить. И вот с этим как раз проблемы. Рынок акций стабильностью не отличается, на валютном рынке очень высокая волатильность, на бондах много не заработаешь, недвижимость и драгметаллы перекуплены. Есть ли у «Альфа-Капитал» альтернативные инвестиционные идеи, с помощью которых можно обеспечить доходность выше среднерыночной? Михаил Хабаров: Несмотря на не самый спокойный период на рынках, паниковать точно не стоит. На дворе апрель, и за три месяца 2008 года российский фондовый рынок вернулся к уровням, с которых началось падение, - это отметка 2200 пунктов по индексу РТС. Является ли трехмесячный горизонт оптимальным для работы на фондовом рынке? Нет! А значит, и дергаться не стоит. Далее. Российские акции как были интересным активом, там им и остаются и останутся еще на протяжении двух-трех лет. Соответственно, люди, входящие на рынок, заработают 20-25% в год. Минувший год не был проще. Потрясений там тоже хватало - вспомните май и ноябрь 2007. Тем не менее, наш фонд акций обеспечил доходность в 24% годовых. У нас большая линейка структурированных продуктов, например, для защиты капитала. Большой прибыли с них получить не удастся, но свою основную задачу они решают. У нас появились продукты, связанные с commodities, продукты, ориентированные на разные валюты. Кроме того, недавно появились продукты, связанные с инвестициями в сельское хозяйство, и мы продолжим развивать эту тему. Что касается недвижимости, то вы правы: ценам на московскую недвижимость расти особо некуда. А вот сельхозземли по всей России - недооцененный актив: цены на зерно, молоко, мясо постоянно растут, значит, и сельхозземли также будут дорожать. Инвесторам нужно иметь ввиду, что такой актив покупается на 5-7 лет. Это серьезное вложение, оно может принести и 100% годовых, но на горизонте 5-7 лет. Вообще говоря, инвестиционных идей много, и профессиональная управляющая компания от сложной ситуации на рынке даже выигрывает: частный инвестор начинает понимать, что принять верное решение в одиночку ему очень сложно. Что он делал раньше? Покупал «Газпром» - и ждал, пока бумага вырастет. Покупал квартиру в Москве - и ждал повышения цен на недвижимость. Такая стратегия в прошлом. E-xecutive: Для спасения от кризиса инвестиционных идей компании предлагают клиентам вкладываться в предметы искусства, покупать коллекции вин и так далее. Предложите ли вы клиентам аналогичные способы заработать? Михаил Хабаров: В компании «Альфа-Капитал» работают лучшие в России эксперты по российским акциям и бондам. Сможем ли мы построить внутри себя экспертизу и стать лучшими экспертами по французскому вину? Тут все однозначно: нет, не сможем. В то же время, нашим клиентам интересно вложиться в вино, монеты, предметы искусства, и мы строим партнерство с теми, у кого в данных направлениях высокий уровень экспертизы. Да, мы продаем чужие продукты, но при этом обеспечиваем клиентам «Альфа-Капитал» удобство в их приобретении. Допустим, приходит к нам клиент с $20 млн в кармане и говорит: «Хочу 60% вложить в Russian equity, 30% направить в зарубежные активы, а на 10% хочу экзотики: коллекционных вин, предметов искусства и тому подобное». Нет проблем: 10% инвестиций в предметы искусства мы обеспечим ему через партнерскую программу. E-xecutive: Как в компании построена система риск-менеджмента? Михаил Хабаров: Большая часть управленческой команды «Альфа-Капитал» имеет опыт работы в крупных западных компаниях. Поэтому риск-менеджмент у всех нас, что называется, отскакивает от зубов. Управление рисками - это целая система, отдельный бизнес-процесс контроля над внешними и внутренними лимитами, контроль соблюдения законодательства, контроль до совершения сделки и после нее, а также система операционного контроля. Ни одна сделка в компании не совершается, если на нее не смотрят четыре глаза. Часть процедур в системе риск-менеджмента можно автоматизировать: разумнее доверять IT-системам, исключив из цепи человеческий фактор. Контролирующие департаменты получают информацию по лимитам, а в случае возникновения форс-мажоров данные поступают напрямую мне. Словом, риск-менеджмент в компании реализован по всем правилам. E-xecutive: Ну, а как же быть с тем, что доходность с доверительного управления выше, чем доходность с ПИФов? Михаил Хабаров: Первое, с чем отрасли нужно срочно бороться, - это некорректное распространение некорректных данных о доходности доверительного управления. Единственная публичная информация, которая может быть представлена рынку, - это аудированная доходность, рассчитанная в соответствии с одной из общепринятых методик, например по global investment performance standarts (GIPS). «Альфа-Капитал» - одна из немногих компаний, которая раскрывает показатели работы управляющих именно по GIPS. Другие способы и виды предоставления данных - от лукавого. Что касается сравнения доходности от доверительного управления и от ПИФов, с точки зрения инвестиционных процессов в «Альфа-Капитал» принципиальной разницы нет. Если ты пришел с миллионом и не оговорил какие-то специальные условия - особенности своей индивидуальной стратегии при заключении договора, - доходность от доверительного управления будет идентична доходности от ПИФов. Для управляющего твои деньги и деньги других клиентов - один портфель. E-xecutive: Такой подход - тоже один из инструментов риск-менеджмента? Михаил Хабаров: Да, безусловно. E-xecutive: Российский рынок в свое время рос быстро: клиенты управляющих компаний привыкли к доходности 60-70%. Сейчас, после нескольких встрясок на биржах, они опустились с небес на землю? Михаил Хабаров: У нас в компании работает целая армия инвестиционных консультантов, и у каждого из них есть инструкции - настраивать клиента на годовую доходность в 20-25%. Это если клиенты приходят в акции. Работать с меньшей доходностью, например, 12%, смысла нет: в этом случае премия в 3% по сравнению с 9-процентной ставкой по банковским депозитам покажется пайщику неубедительной. Зачем было следить за котировками, переживать и надеяться, если в результате игра не стоит свеч? Пайщик может заработать и больше 25%, если приумножением его средств занимается успешный управляющий, а на рынке в данный период благоприятная конъюнктура. E-xecutive: В Европе и США распространена практика добровольных пенсионных накоплений, причем консультанты советуют начинать откладывать на старость в возрасте 25-30 лет. Как обстоят дела с накоплениями на старость в России, и целесообразны ли они в нашей стране? Михаил Хабаров: Регулярность взносов - одна из самых правильных стратегий инвестирования с точки зрения долговременных вложений, пусть даже отчисления не будут действительно большими и пусть рынок не отличается стабильностью. Это верный подход, его целесообразность легко доказать арифметически. Тем не менее, в России и даже в числе наших клиентов таких инвесторов чрезвычайно мало. Причин несколько. Во-первых, люди пока не пробовали осуществить такую стратегию и посмотреть, что будет через шесть месяцев или через год. Во-вторых, начинающих инвесторов сильно пугает волатильность на рынке. Они считают, что тайминг (умение поймать момент для входа на рынок, когда стоимость активов снизилась после коррекции, но скоро снова пойдет вверх) - это правильно, но я хочу сказать, что тайминг - одно из самых больших заблуждений начинающего инвестора. Многие думают, что самая верная стратегия - вкладываться в бумаги, когда рынок растет, и выходить в кэш, когда он падает. Основное, за счет чего «Альфа-Капитал» бьет конкурентов, - это stock selection, правильный выбор объектов для инвестирования. По большому счету, в прошлом году мы приняли всего три решения, которые и определили хорошие результаты управления активами. E-xecutive: Что это были за решения? Михаил Хабаров: Первое: в конце 2006 года мы вышли из всех позиций по бумагам нефтяной и газовой промышленности. Второе: активно инвестировали в энергетику. Третье: успешно вложились в металлургию, особенно во втором полугодии 2007. Мы не выходили в кэш при каждой встряске, а в итоге получили результат лучший, чем все остальные УК России. E-xecutive: Для достижения хороших показателей нужна мощная команда. Какие качества необходимы соискателю, чтобы сделать успешную карьеру в сфере управления активами и в «Альфа-Капитал» в частности? Михаил Хабаров: Кандидат может прийти в компанию и заявить: «Я не знаю всего, но у меня есть хорошая база в виде образования и желания научиться». Если у соискателя действительно хорошее образование и есть мозги, это наш кандидат. Причем неважно, какое у него образование у него - финансовое, техническое или гуманитарное. Нам нужны все, поскольку в компании есть front office, middle office и back office. Второе: сотрудник нашей компании может реализовывать себя в двух качествах - как менеджер и как специалист. Менеджер и классный специалист взбираются по карьерной лестнице параллельными путями. Ведь что такое отличный продавец? Это специалист, работающий со своей мини-командой из двух-трех коллег. Он может зарабатывать больше, чем генеральный директор, - за счет комиссии. И он доволен своим положением, он не хочет управлять сотнями людей. Заставь его руководить - и ты потеряешь хорошего менеджера по продажам и не найдешь руководителя. То же самое - портфельный управляющий. Он и знать не хочет про тонкости управления людьми, зато он управляет своим портфелем, и в этом деле он настоящий профессионал. Второй путь - менеджерское развитие, когда специалист, исходя из собственного опыта, понимает, что умеет организовывать работу команды. И тех, и других очень мало, поэтому у нас в компании хорошо поощряются классные специалисты и эффективные менеджеры. Есть поразительные примеры. Одна сотрудница три года назад пришла в компанию на зарплату в $800, а за 2007 год получила бонус в $100 тыс. Или менеджер, который пришел в компанию моим личным помощником, а сейчас возглавляет целое сервисное направление. E-xecutive: В одном из своих интервью вы упоминали, что ваши прежние работодатели в «Allianz РОСНО» были чрезмерно консервативны в вопросах предоставления вам широких полномочий. Как в этом смысле складываются отношения с владельцами «Альфа-Капитал»? Михаил Хабаров: Генеральный директор компании подчиняется совету директоров, который в «Альфа-Капитал» очень комфортный для менеджмента. Совет директоров может по-разному направлять компанию. В моей теперешней компании совет быстро решает стратегические вопросы и не вмешивается в операционные дела, отдавая их полностью на откуп менеджменту. Так и должно быть: нам дали ответственность, мы этой ответственностью пользуемся. Директорам и акционерам компании важен результат бизнеса, а не то, какого цвета будут стулья в офисе. Такой подход мне очень импонирует. E-xecutive: Сделав вам оффер, «Альфа-Капитал» приобрела не только топ-менеджера, но и целую команду: по сути, вы увели за собой 25 управленцев, обнажив тем самым один из флангов бизнеса «Allianz РОСНО» и добавив головной боли ее владельцам. Совесть не мучает? Михаил Хабаров: Когда Андрей Косогов предлагал мне переход в его компанию, он не планировал переманить из «Allianz РОСНО» кого-то еще. Да и у меня не было никакой ясности, кто из моей команды пойдет со мной. Итог мог быть противоположным: на прежнем месте могли остаться все мои подчиненные. Ни Андрей, ни я не знали, чем в результате кончится дело. E-xecutive:Тем не менее, переход команды состоялся. Откуда у ваших подчиненных такая безграничная лояльность вам? Михаил Хабаров: Персональная лояльность, с моей точки зрения, - это миф. Если я на следующий год буду неуспешен, то люди, которые так посчитают, не будут оставаться со мной. Они не лояльны персонально мне, но они лояльны лидерской стратегии компании. Такая стратегия - фундамент, на котором весь остальной персонал может реализовывать профессиональные амбиции и устремления. Это в крови у наших сотрудников. А что касается ущерба для бизнеса от ухода целой команды специалистов, то я отвечу так. Эта компания подчиняется российскому трудовому законодательству, а значит, любой, кто написал заявление об уходе, покидает прежнее место работы максимум через две недели. И у компании нет никакой возможности принудительно удержать специалиста. Поэтому для акционеров одной из лучших возможностей удержать команду менеджеров - реализовать опционную программу. Считать, что менеджерам достаточно зарплат и бонусов, - для рынка управления активами сегодня это пройденный этап. Если ты видишь, что твоя команда успешна, ты должен посадить ее в одну лодку с собой. Так сделали мои нынешние работодатели. Результаты достигнуты, команда получила опционы в размере 25% от стоимости УК. E-xecutive: Как вам помогает опыт построения собственной карьеры при утверждении того или иного специалиста на должность в «Альфа-Капитал»? Михаил Хабаров: В компании я занимаюсь тремя вещами. Первое - это стратегия развития, второе - кадры и третье - крупные клиенты. Около 30% времени я посвящаю общению с сотрудниками компании и с соискателями. На данный момент можно сказать, что мы очень редко ошибаемся в людях. Текучесть кадров в компании - 2,5%. Те, кто приходит в «Альфу», остаются с компанией надолго. /news/media/press_397.html Fri, 25 Apr 2008 00:00:00 +0000 [09.04.2008 18:04] Михаил Хабаров нашел площадку не только для самореализации, но и для команды В 2006 году Михаил Хабаров, гендиректор УК «Альфа-капитал», инициировал кадровую миграцию своей команды. 25 менеджеров, управляющих активами, вместе с ним перешли из AllianzRosno Asset Management в самую успешную УК по итогам 2007 года. В Московский институт стали и сплавов Михаил Хабаров, уроженец города Златоуста Челябинской области, поступил в продолжение семейной традиции. Экзамены сдал с легкостью, да и впоследствии учился на «отлично». Однако начавшиеся в стране экономические перемены поставили крест на планах Михаила стать металлургом. Желание полностью отдаваться учебе тоже пропало: стипендии на жизнь не хватало, и Михаил, как и все, пошел работать. Выпускники, а тем более студенты вузов, никому в стране были не нужны. Поэтому Хабарову пришлось устроиться мойщиком окон и продавцом мороженого. Окончив институт, он год отработал по специальности в комитете РФ по металлургии. Правда, работой это можно было назвать с трудом: Михаил перекладывал бумажки с одного стола на другой. Первая настоящая работа началась у Хабарова в Инкомбанке в 1994 году. &#151 Мне тогда просто повезло. Они искали аналитика по металлургии, дали объявление, и я пришел на интервью. Помню, на моем резюме от руки написали: «В финансах ноль, но в металлургии разбирается» - и взяли с испытательным сроком в управление корпоративных финансов, которое возглавляла 26-летняя Маша Флорентьева. Представляете, в таком возрасте - глава корпоративных финансов крупного банка. Словом, у нас была хорошая молодая команда. Мы занимались оценкой акций различных промышленных предприятий. Выделиться на фоне коллег Михаилу удалось после сделки с Оскольским металлургическим заводом. &#151 Мы купили его акции по $4, а через год продали по $35. Я был инициатором этой сделки, и в 24 года меня назначили ее руководителем. В проект инвестировали $5 млн. Я потом пытался понять, почему все так удачно прошло, но не смог. Наверное, в сделках на фондовом рынке есть разумный авантюризм, который в то время выходил за рамки разумности. У меня на столе лежала умная книжка на английском языке Corporate Finance по схемам оценки предприятий, я ее постоянно читал. Но проблема была в том, что эти знания никакого отношения к российской действительности не имели. В 1994 году игроки, решающие судьбу миллионных предприятий, не знали, что такое оценка завода, капитализация. Мне, банковскому оценщику, нужно было выяснить стоимость предприятия, которая должна быть по крайней мере на порядок выше стоимости вагонов производимого им металла. Как в кино Когда Михаил завершил оскольский проект, руководство одобрило еще несколько его крупных сделок. А потом Хабаров ушел в ФПГ «Магнитогорская сталь», которая была контролирующим акционером Магнитогорского металлургического комбината (ММК). &#151 Специалистов, разбирающихся и в металлургии, и в ценных бумагах, тогда на рынке было не более десяти. Только поэтому мне в 26 лет предложили позицию заместителя председателя совета директоров ММК. И конечно, этот статус меня соблазнил. Кем я был в банке? Аналитиком, старшим аналитиком, самым-самым старшим аналитиком. А тут отдельный кабинет, служебная машина, хороший контракт - словом, такой шаг вперед, который нельзя было не сделать. Мне предстояло заниматься все теми же корпоративными финансами, только в рамках одной компании. ММК - одно из крупнейших металлургических предприятий в России, в начале 1990-х оно выпустило ценные бумаги в ходе приватизации по классической схеме: часть акций была у коллектива, часть у государства, часть у инвесторов. В совет директоров входили монстры металлургической отрасли: Лисин, владеющий сейчас Новолипецким металлургическим комбинатом, Христенко, нынешний министр промышленности и энергетики, Рашников, владелец Магнитки. Михаил восторженно вспоминает годы работы в ММК, когда самолет он использовал как автобус, а суток на все дела не хватало. &#151 В три часа ночи ты можешь быть в Магнитогорске, а в пять утра уже лететь в Челябинск, приземлившись по пути в Екатеринбурге. И главное во всем этом не постоянные перелеты и переезды, а жесткая корпоративная борьба, которая сегодня почти ушла в прошлое. В ходе этих «боевых действий» самолет с конкурентами сажали в другом месте, объявляя, что там, куда они направлялись, погода нелетная. Тогда за крупные активы Магнитки соперничало несколько игроков. Для меня это был экшн, работа как в кино. Расстаться с «корпоративными войнами» Хабаров решился в 1998 году. &#151 Я подумал, что кризис - идеальный момент, чтобы поучиться за рубежом, и мы уехали в Калифорнию: я получал экономический MBA, жена изучала маркетинг. Но я никогда не думал оставаться в США. И вся последующая жизнь показала, что правильно думал. Кроме климата в Калифорнии ничего хорошего нет. Никаких карьерных перспектив. Русский там может быть программистом, аналитиком или трейдером. Как менеджеров нас там не ждут. Мне же хотелось реализовать себя именно в этом качестве. В Америке я узкий российский специалист, в России - профессионал широкого профиля, сочетающий местный опыт с западным бэкграундом. К тому же к 30 годам здесь у меня появилось много связей, а там я был никем. Не вырастем - сдохнем &#151 Я вернулся в 2001 году. Тогда Allianz купил долю РОСНО и искал финдиректора с западным образованием. Я подтвердил шутку, что любой выпускник MBA мечтает быть финдиректором, и пошел. Благодарен судьбе за опыт, но больше не хочу. Работая там, ты понимаешь финансовую систему компании, но не вылезаешь за стены кабинета. Через два года я понял, что теряю больше, чем нахожу. Кстати, у шутки про финдиректора есть продолжение: каждый финансовый мечтает стать генеральным. И я снова это подтвердил. РОСНО совместно с АФК «Система» создало УК AllianzRosno Asset Management, и я вызвался стать гендиректором. Первый бизнес-план УК написал еще в 2003 году, но тогда он был отклонен с формулировкой «еще не время», а в 2004-м УК все-таки заработала. В 2006 году на рынке управления активами произошел массовый кадровый отток. Команда AllianzRosno Asset Management почти в полном составе перешла в УК «Альфа-капитал». &#151 Как-то мне позвонил Сергей Воробьев, который возглавляет Ward Howell Int., и пригласил позавтракать с Михаилом Фридманом. «У них есть вопросы по управлению активами, - сказал мне Сергей, - тебе это может быть интересно, не отказывайся». На следующее утро я встретился с Фридманом и первые 40 минут проговорил с ним об институте стали и сплавов, который он тоже окончил. Я тогда наконец понял, зачем был нужен этот вуз: найти общий язык с Михаилом Фридманом. В любой деловой беседе сначала должно появиться доверие, и только потом подписываются контракты. B&FM: Этого было достаточно, чтобы вы ушли из AllianzRosno? &#151 Были моменты, которые нас не устраивали. Лично я хотел стать партнером. Потому что когда менеджер выстраивает бизнес со стартапа, его стоимость повышается. Но в AllianzRosno на этот вопрос смотрели по-другому. В «Альфа капитале» менеджменту принадлежит 25% компании. Кроме того, в AllianzRosno акционеры постоянно вмешивались в оперативное управление и годами не могли принять стратегических решений. Здесь все наоборот. Это был своего рода развод, а в любом разводе есть эмоциональная составляющая. Мы искренне считали, что нас недооценивают. Опыт 2007 года, когда УК «Альфа-капитал» вышла в лидеры по доходности и привлечению на рынке ПИФов, показал, что мы были правы. B&FM: А деньги? &#151 На первом месте свобода, на втором - партнерство и только на третьем - зарплата. На входе в «Альфе» нам предложили немногим больше, зато теперь мы, конечно, получаем выше средней компенсации по рынку. B&FM: Как вам удалось увести с собой команду? - Каждый из 25 ушедших менеджеров сам принял это решение. Я просто нашел хорошую площадку для реализации. А дальше мы сами выстроили команду, которая показывает результат. Она по-российски агрессивна и по-западному структурирована. Каждый из нас хочет работать в компании номер один, а не тихо сидеть на задворках рынка. Ведь реально претендовать на лидерство в отрасли управления активами могут всего три-четыре команды. Для остальных быть первыми не важно, достаточно стабильной работы и высокой зарплаты. Многие люди, приходящие в «Альфа-капитал» , удивляются тому, как мы бегаем и суетимся. У нас действительно очень высокий темп во всем: в идеях, принятии решений, реализации. Это ежедневное напряжение. B&FM: Что такое русская агрессивность? &#151 То, чем отличаются хорошие отечественные компании. Я говорю о сроке реализации бизнес-плана. То, на что у иностранцев уходит три-пять лет, мы делаем за полгода. Русским зачастую приходится работать по принципу «если не вырастем в этом году на 200%, все сдохнем». Мы бежим круглые сутки. B&FM: Что вам помогло продвинуться? &#151 У меня есть способность выходить более сильным из сложных ситуаций. Экстремальное состояние заставляет мобилизоваться, принимать нестандартные решения. У меня было много поводов в этом убедиться, мы ведь в России живем - стране кризисов. До Инкомбанка я был нищим студентом. Это состояние заставило мобилизоваться, и с улицы я попал во второй банк страны. B&FM: А что вам мешает? &#151 Я привык собирать информацию, долго ее анализировать, а потом принимать решение. Сегодня мир изменился: приходится принимать большинство решений на интуитивном уровне. Нет времени строить логическую цепочку, основанную на информации. Некомфортно, но я работаю над тем, чтобы это изменить, потому что гендиректор обязан быть быстрым. /news/media/press_396.html Wed, 09 Apr 2008 18:04:00 +0000 [08.02.2008 11:12] УК «Альфа-Капитал» планирует запустить первый на отечественном рынке закрытый ПИФ смешанных инвестиций, который будет регулярно выплачивать дивидендный доход. На первом этапе компания рассчитывает привлечь в него 400 млн. руб. от розничных инвесторов, а потом довести активы до 1 млрд. руб. Участники рынка разошлись в оценках нового продукта. Как рассказал B&FM гендиректор УК «Альфа-Капитал» Михаил Хабаров, на прошлой неделе компания подала в ФСФР документы на регистрацию правил закрытого фонда «Рантье», который станет новым продуктом на рынке коллективных инвестиций. Особенность этого фонда, формирование которого запланировано на 10 марта, - в ежеквартальных выплатах дивидендов пайщикам, говорит Хабаров. Первоначальный объем фонда, рассчитывают в УК, составит 400 млн. руб., а до конца года в результате нескольких допэмиссий он возрастет до 1 млрд. руб. ««Рантье» планирует придерживаться сбалансированной стратегии: в его портфеле будут преобладать купонные облигации и акции компаний, регулярно выплачивающих дивиденды», - добавил Хабаров. Как правило, доход от бумаг, составляющих ПИФ, капитализируется в его портфеле. Но возможность выплачивать доход управляющий может предусмотреть в правилах фонда. Например, прибыль регулярно получают инвесторы рентных ПИФов. Однако фонд «Рантье», по словам Хабарова, станет первым на отечественном рынке коллективных инвестиций закрытым ПИФом смешанных инвестиций, выплачивающим дивиденды. Впрочем, похожие продукты широко распространены на банковском рынке, ряд участников которого предлагает так называемые рентные депозиты. Такие вклады обычно имеют самые высокие проценты, но требуют высокого первоначального взноса. По словам Хабарова, фонд «Рантье», учреждаемый на три года, станет конкурентоспособной альтернативой банковским продуктам, поскольку депозит имеет фиксированную ставку, а клиенты фонда будут обеспечены двумя видами доходности: в виде дивидендов и годового роста стоимости пая. Прежде чем запускать фонд, УК «Альфа-Капитал» провела его внутреннее тестирование, в ходе которого удалось заработать 17% годовых. По мнению заместителя гендиректора УК «ВТБ - управление активами» Арена Апикяна, УК «Альфа-Капитал» доказала, что умеет продавать, и ей будет нетрудно привлечь за год с рынка 1 млрд. руб. «Однако я не замечал интереса со стороны инвесторов к подобным продуктам», - добавляет он. Но гендиректор УК «Ингосстрах-инвестиции» Валерий Петров говорит, что на фоне высокой волатильности российского фондового рынка пайщики тяготеют к консервативным стратегиям, по принципу лучше меньше, но лучше, поэтому предложение УК «Альфа-Капитал» вполне своевременное. /news/media/press_395.html Fri, 08 Feb 2008 11:12:00 +0000