5 мая 2014 11:57«Коммерсантъ»

До выборов не занимать

Комментарий Владимира Брагина, директора по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»

Российский рынок облигаций замер на Украине

Владимир Брагин

Несмотря на некоторую стабилизацию ситуации вокруг Украины в апреле и в целом символические санкции против России, эмитенты неохотно соглашались привлекать средства по возросшим процентным ставкам. Суммарный объем размещений рублевых корпоративных облигаций по итогам прошлого месяца составил 43 млрд руб. Оживления рынка его участники не ждут по крайней мере до президентских выборов на Украине.

Апрель мало что изменил на рынке первичных размещений корпоративных облигаций. По оценке «Ъ», объем размещений новых выпусков едва превысил 43 млрд руб. Этот результат немногим меньше мартовского показателя (56,7 млрд руб., по данным Cbonds) и значительно ниже прошлогоднего (138 млрд руб.). Впрочем, в марте, по мнению участников рынка, почти не было рыночных размещений, тогда как в апреле к ним можно было отнести большую часть займов. «Апрель для внутреннего долгового рынка оказался не самым плохим месяцем. Несколько качественных заемщиков смогли разместить короткие выпуски. Однако чтобы эмитенты продолжили выходить на рынок, нужен стабильно нейтральный новостной фон»,— отметил начальник управления глобальных рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Андрей Соловьев.

Выходившие на рынок эмитенты в большинстве случаев соглашались на возросшие доходности, которые устраивали инвесторов. По оценке «ВТБ Капитала», доходность облигаций на вторичном рынке выросла примерно на 100-150 б. п. с начала года. В результате доходность облигаций АИЖК составила при размещении 9,6% годовых, 9,9% — доходность бумаг МИБа. Доходность более рискованных бумаг превысила 13% годовых. Вместе с тем отдельные эмитенты воздерживались от размещения из-за слишком высоких, с их точки зрения, ставок. Так, российский Минфин лишь в начале месяца разместил гособлигации с доходностью 8,6% годовых. Последующие аукционы он либо вовсе не проводил, либо признал несостоявшимися из-за несоответствия заявок инвесторов своим ожиданиям. Немного добавило напряженности на долговом рынке решение агентство S&P о снижении кредитного рейтинга России до уровня BBB-, а также повышение Банком России ключевой ставки на 0,5 п. п., до 7,5%. Под влиянием этих новостей Евразийский банк развития объявил о переносе на неопределенный срок размещения облигаций на 5 млрд руб.

В сегменте еврооблигаций основная активность в апреле сохранилась только на вторичном рынке, на первичном эмитенты провели несколько точечных размещений. Например, Совкомбанк разместил четырехлетний выпуск на сумму $100 млн с купонной ставкой 12,5%. Татфондбанк привлек $70 млн на три года при ставке купона 11%.

«Международные рынки капитала сейчас закрыты. Осталась возможность размещать лишь короткие выпуски небольшого объема среди ограниченного круга заранее известных инвесторов»,— констатирует господин Соловьев.

Эксперты уверены, что май окажется хуже апреля из-за обострения ситуации на Украине. «В течение долгого периода геополитические риски будут преобладать. На 25 мая намечены выборы на Украине»,— отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Кирилл Сычев. Таким образом, в текущих условиях спрос на российские долговые инструменты сохранится на низком уровне. Как отмечают эксперты, пока у компаний нет острой необходимости выходить на долговой рынок, поэтому в ближайшее время никто не захочет тестировать конъюнктуру. «Размещения возобновятся лишь после того, как доходности на вторичном рынке снизятся или хотя бы стабилизируются, чтобы эмитенты поняли, что им больше нечего ждать. В текущих же условиях мы можем увидеть разве что эпизодические размещения»,— считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-Капитала» Владимир Брагин.