Сравнение инвестиционных продуктов
Вы можете сравнить инвестиционные продукты по наиболее важным показателям
Название
Уровень риска
Потенциальная
доходность
Историческая
доходность *
Стоимость

Уровень риска

Потенциальная доходность

Историческая доходность
*В расчете использована доходность сравниваемых продуктов за период с 26.04.2017 по 26.04.2018 гг.
Данный расчет носит исключительно информативный характер и имеет своей целью наглядным образом показать работу инвестиционных стратегий УК «Альфа-Капитал»
На данный момент вы можете добавить в корзину только Паевые инвестиционные фонды за исключением фондов «Альфа-Капитал Акции Роста», «Альфа-Капитал Стратегические инвестиции» и «Альфа-Капитал»
+7,53%
Пока не хватает исторических данных. С доходностью продукта по уже имеющимся данным вы можете ознакомиться на его странице
Стоимость
от 100 
Добавить в корзину
Удалить из списка

Уровень риска

Потенциальная доходность

Историческая доходность

+34,27%
Стоимость
от 100 
Добавить в корзину

Уровень риска

Потенциальная доходность

Историческая доходность

+24,89%
Стоимость
от 100 
*В расчете использована доходность сравниваемых продуктов за период с 26.04.2017 по 26.04.2018 гг.
Данный расчет носит исключительно информативный характер и имеет своей целью наглядным образом показать работу инвестиционных стратегий УК «Альфа-Капитал»
На данный момент вы можете добавить в корзину только Паевые инвестиционные фонды за исключением фондов «Альфа-Капитал Акции Роста», «Альфа-Капитал Стратегические инвестиции» и «Альфа-Капитал»
Указана доходность инвестиционных продуктов

Сравнение

Корзина

Оформить онлайн-заявку

Оставьте свои контактные данные
и мы свяжемся с вами в течение 24 часов
Согласен на обработку персональных данных
Ваша заявка отправлена,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваша заявка не была отправлена.
попробуйте еще раз
назад
Соглашение об оказании услуг

ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Еврооблигации». Правила доверительного управления № 0386-78483614 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005 г. ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Баланс». Правила доверительного управления № 0500-94103344 зарегистрированы ФСФР России 13.04.2006 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Облигации Плюс». Правила доверительного управления № 0095-59893492 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Резерв». Правила доверительного управления № 0094-59893648 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ИПИФ акций «Альфа-Капитал Акции роста».

Правила доверительного управления № 0697-94121997 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОИПИФ «Альфа-Капитал Индекс МосБиржи». Правила доверительного управления № 0696-94121678 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. OПИФ акций «Альфа-Капитал Ликвидные акции». Правила доверительного управления № 0387-78483850 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Перспектива». Правила доверительного управления № 0388-78483695 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Торговля». Правила доверительного управления № 0907-94126486 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Бренды». Правила доверительного управления № 0909-94126641 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Ресурсы».

Правила доверительного управления № 0698-94121750 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Технологии». Правила доверительного управления № 0699-94121833 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ фондов «Альфа-Капитал Золото». Правила доверительного управления № 0908-94126724 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г., ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции». Правила доверительного управления ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции» зарегистрированы ФСФР России 05 июля 2007 г. за № 0888-94124636. ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал». Правила доверительного управления ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал» зарегистрированы ФКЦБ России апреля 1999 г. за № 0034-18810975. ЗПИФН «Жилая недвижимость 01.10». Правила доверительного управления № 1817-94168740 зарегистрированы федеральной службой по финансовым рынкам России 24.06.2014 г.

Свяжитесь с нами

Вы можете задать любой вопрос о деятельности
и продуктах управляющей компании «Альфа-Капитал»

Отправить расчет

Ваши контактные данные
Согласен на обработку персональных данных
Ваш расчет отправлен,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваш расчет не был отправлен.
попробуйте еще раз
Применить Сбросить
Онлайн-покупка
Выберите удобный для вас способ проверки ваших персональных данных
и оплатите свой инвестиционный продукт за 2 минуты. Либо воспользуйтесь
заявкой для консультации со специалистом компании.
ОФОРМЛЕНИЕ ДОГОВОРА онлайн-покупки осуществляется на сайте online.alfacapital.ru.
После завершения оплаты вы будете возвращены на страницу, на которой находитесь в настоящий момент.
Корзина
На данный момент вы можете добавить в корзину только
Паевые инвестиционные фонды
Вы уже переходили к оформлению этого набора инвестиционных продуктов.
Если вы успешно завершили оформление, можете удалить их из корзины.
Через некоторое время корзина будет очищена автоматически.
Название
Сумма инвестирования
Сумма инвестирования
Удалить из корзины
Сумма инвестирования
Сумма инвестирования
Ограничение ответственности

Указанная информация не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами, в том числе с предложенными стратегиями; не является какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты, не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом, не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Приведенная информация может быть изменена в любое время без предварительного уведомления.

Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках.

При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций.

Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал», условиях управления активами и иную информацию, которая должна быть предоставлена в соответствии с законодательством Российской Федерации, вы можете получить по адресу 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д.32, стр. 1
Телефоны: +7 495 783-4-783, 8 800 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Internet по адресу: www.alfacapital.ru

Вечные узы

Дорофеев

Обычно, покупая облигацию, инвестор дает в долг эмитенту на определенный срок — период обращения бумаги. Срок жизни облигации может составлять от одного дня до десятков лет. Но иногда эмитент выпускает обязательства вовсе без срока погашения, компенсируя это повышенной доходностью. Вечные облигации появились на российском рынке несколько лет назад благодаря банкам. Разбираемся вместе с экспертами, как устроены облигации без срока погашения, чем объясняется их популярность у эмитентов и с какими рисками такие инструменты связаны для частных инвесторов.

Что такое бессрочные облигации?

Бессрочные облигации — это долговые ценные бумаги, которые не имеют конкретного срока возврата основной суммы долга. Это означает, что, покупая такую бумагу, инвестор не сможет получить назад номинал, он может либо получать по облигации купонный доход в течение неограниченного срока, либо продать ее на рынке другому инвестору. Однако бывают случаи, когда эмитент сам предусматривает для себя в условиях выпуска так называемый call-опцион — возможность по своей инициативе погасить обязательства через определенный срок, в заранее оговоренную дату.

Купон по бессрочным бумагам, как правило, существенно выше, чем по классическим облигациям. Правда, со временем ставка по вечным облигациям может измениться, если это прописано в условиях выпуска.

Природа бессрочных облигаций довольно проста — это симбиоз привилегированных акций с классическим долгосрочным публичным долгом, — объясняет Эдуард Джабаров, управляющий директор по рынкам долгового капитала Сбербанка. — Компания или банк выплачивает процентный доход, что делает этот инструмент схожим с обычными облигациями, но никогда не погашает эти облигации, что делает эти бумаги схожими по своей природе с привилегированными акциями. Безусловно, по сравнению со срочными облигациями бессрочные бумаги субординированы к старшему долгу, так что повышенный процентный доход выплачивается не просто так, а именно за эту субординацию, а следовательно, за повышенный риск.

Для эмитента бессрочные облигации практически равноценны привлечению финансирования в капитал, — объясняет Ростислав Кулак, руководитель департамента по работе с корпоративным и финансовым секторами Совкомбанка. — По сути это некий аналог привилегированных акций, а фактически — платный бессрочный долг, но при этом он не накладывает на компанию ограничений, связанных с размытием акционерных долей, участием сторонних лиц в управлении компанией, принятием решений по стратегии и так далее. Инвесторы вложились в компанию и получают за это фиксированный доход. Эмитент за это платит ставку выше, чем по долгу, но меньше, чем по капиталу.

С точки зрения эмитента, вечный бонд — это удобный способ пополнения капитала, без размытия акционерного контроля, — соглашается Алексей Хмеленко, начальник управления операций на финансовых рынках УК «Прогрессивные инвестиционные идеи». — А с точки зрения инвестора, это покупка кэш-флоу, не имеющего определенной срочности. Правда, обычно в подобных бумагах есть некоторая формальная точка, когда он может прекратиться (если эмитент воспользуется колл-опционом), но это все же вероятность, а не правило.

Выпуская бессрочный инструмент, банк/компания понимает, что в какой-то период жизни компании он может перестать быть ему необходим, — уточняет Ростислав Кулак. — Поэтому заемщик хочет иметь возможность забрать (отозвать) облигации с рынка, таким образом регулируя уровень своей долговой нагрузки и стоимость обслуживания долга.

Откуда появились вечные бонды?

Вечные облигации начали пользоваться большой популярностью в Европе начиная с XVII–XVIII веков. К примеру, одни из первых бессрочных облигаций были выпущены в 1648 году в Нидерландах голландскими водоуправлениями, которые занимались вопросами водоснабжения двух десятков муниципалитетов в провинциях Утрехт и Южная Голландия. Проценты по этим бумагам выплачиваются до сих пор.

А в XVIII веке вечные бонды стали излюбленным инструментом заимствований правительства Великобритании. Казначейство страны эмитировало первые консоли (от англ. consol, сокр. от consolidated annuity) — бессрочные долговые инструменты с периодическими фиксированными купонными платежами — в 1753 году. Выпущенные в XVIII веке консоли до недавнего времени обращались на рынке в форме 2.5% консолидированных облигаций и составляли небольшую часть портфеля долговых обязательств правительства Соединенного королевства.

Сегодня многие государства, банки и компании в мире по-прежнему с успехом выпускают вечные облигации, особенно в период снижения процентных ставок. К примеру, сейчас на рынке обращаются вечные суверенные бонды Германии, Китая, Мозамбика, Нидерландов, Португалии. Вечные облигации так любимы суверенными заемщиками потому, что фактически они не требуют погашения номинала, а значит не придется изымать из казны крупную сумму единовременно. А Штатах в бюджетном законодательстве даже есть специальное указание, согласно которому США при достижении потолка госдолга могут выпускать только perpetual bonds. Логика простая: раз формально такие облигации не нужно погашать, в отличие от срочного долга, то они в принципе могут не классифицироваться как долговые обязательства государства.

Бессрочные облигации также популярны у банков и корпораций Великобритании, Германии, Испании, Индии, Кореи, Норвегии и еще нескольких десятков стран. В Штатах можно встретить 100-летние облигации таких крупнейших корпораций, как IBM, Walt Disney или Coca-Cola.

По данным Cbonds на 4 апреля, объем обращающихся на мировом рынке вечных облигаций государств, банков и корпораций превышает 760 млрд в долларовом эквиваленте.

Кто может выпускать вечные бонды?

В России первые вечные облигации выпустил банк ВТБ в 2012 году: это был выпуск долларовых бондов объемом $2.25 млрд со ставкой 9.5% годовых. Вслед за ВТБ свои perpetual bonds разместили Газпромбанк, Альфа-Банк, Московский кредитный банк, ТКС Банк, Совкомбанк и другие. Во всех этих случаях речь шла про долларовые обязательства.

Вечные облигации Россельхозбанка: хождение в народ

До 2016 года рублевых бессрочных бондов, выпущенных по российскому праву, на локальном рынке не было. Первопроходцем стал Россельхозбанк, который первым среди российских банков в 2016 году разместил сразу три рублевых выпуска бессрочных субординированных облигаций общим объемом 15 млрд руб. Вечные выпуски РСХБ выделялись на общем фоне не только новой для этого рынка рублевой структурой, но и составом инвесторов. Именно РСХБ первым среди банков организовал активные продажи своих perpetual bonds среди физиков. Комментируя в октябре 2016 года итоги размещения выпуска РСХБ, 08Т1 объемом 5 млрд руб., менеджмент банка особо подчеркнул, что сделка стала уникальной с точки зрения повышенного интереса со стороны инвесторов — физлиц. По итогам сбора заявок их доля в структуре выпуска превысила 15%.

Вдохновившись успехом коллег, в 2017 году свою дебютную программу выпуска рублевых вечных облигаций объемом 150 млрд рублей утвердил и другой крупный госбанк — Сбербанк. СМИ, ссылаясь на источник в банке, тогда писали, что фининститут планирует предложить новый инструмент в том числе и населению через сеть своих отделений, сделав бумаги «народными». Срок действия программы рассчитан на 5 лет, однако пока выпуск так и не состоялся.

Между тем, стремление банков активно диверсифицировать свою базу инвесторов, привлекая население к инвестициям в вечные субординированные бонды, оказалось вовсе не по душе регулятору. Представители ЦБ не раз подчеркивали, что неквалифицированные инвесторы, которые не отличаются высокой финансовой грамотностью, по факту могут просто не осознавать всех рисков, с которыми связаны инвестиции в вечные суборды банков. В то же время название «облигация» и высокий купон часто банально вводят розничных клиентов в заблуждение. В июле 2018 года ЦБ даже выпустил проект указания, в котором рекомендовал банкам размещать субординированные займы только среди квалифицированных инвесторов.

Правда, это не помешало Россельхозбанку уже в декабре 2018 года повторить свой народный «успех», став первым эмитентом, который разместил на локальном рынке бессрочные субординированные облигации в иностранной валюте. В выпуск серии 11В1 на $50 млн тоже инвестировали в основном физлица: около 400 клиентов РСХБ, правда из числа квалинвесторов, выкупили 80% от общего объема выпуска. При этом больше половины облигаций приобрели клиенты банка в регионах.

Всего за последние три года Россельхозбанк разместил 6 выпусков рублевых вечных субордов общим объемом 35 млрд руб. и один долларовый выпуск на $50 млн. Это самый выдающийся результат среди российских банков.

Сейчас, по данным Cbonds, на российском рынке обращаются 26 выпусков бессрочных облигаций общим объемом более 6.9 млрд в долларовом эквиваленте — практически все они представляют собой вечные субординированные обязательства банков. По словам Ростислава Кулака, это объясняется тем, что до недавнего времени рынок бессрочных облигаций в России был открыт лишь для банков в силу законодательных ограничений:

— Для финансовых институтов потребность в выпуске вечных субординированных бондов связана в первую очередь с необходимостью пополнения капитала и с отсутствием нормально функционирующего рынка акционерного капитала: провести сделку по первичному размещению акций для многих банков сегодня очень сложно. А капитал нужен — для приобретения конкурентов, для увеличения кредитного портфеля, для регулирования нормативов достаточности и так далее. Для этих целей и придумали выпуск вечных субординированных облигаций. Сегодня для банков это одна из немногих реальных возможностей поднять капитал, и они будут продолжать ею пользоваться, — уверен представитель Совкомбанка.

Полученные в ходе размещения бессрочных субординированных облигаций средства банки могут включать в капитал первого или второго уровня. Капитал первого уровня является основным капиталом банка, а капитал второго уровня — дополнительным. Вместе они составляют суммарный капитал банка. Чтобы оценить, достаточно ли банк капитализирован, регуляторы используют коэффициенты достаточности капитала.

— Для банков perpetual bonds важны в первую очередь из-за возможности пополнять капитал без ухудшения показателей долговой нагрузки, — соглашается Эдуард Джабаров. — Банк привлекает финансирование, которое фактически является долговым, но с некоторыми поправками: заемщик платит повышенный купон (по сравнению со старшим долгом), а привлеченные средства могут быть включены в капитал с определенным поправочным коэффициентом, при этом номинал погашается только по усмотрению эмитента.

По словам Дмитрия Дорофеева, портфельного управляющего по облигациям УК «Альфа Капитал», тенденцией следующих лет скорее всего станет выпуск именно рублевых бессрочных бондов российскими банками:

— Банкам это более выгодно: ставки привлечения в долларах по бессрочным облигациям сейчас высокие, для них это достаточно дорогой способ финансирования. В то же время по рублевым инструментам они могут предлагать меньшую премию, кроме того, к инвестициям в рублевые инструменты можно привлечь новый класс инвесторов, например физлиц. При этом для инвесторов рублевый инструмент сам по себе более рискованный, чем долларовый, с учетом волатильности рубля, который, как и любая другая валюта развивающихся стран, имеет свойство девальвироваться.

Кстати, с 2019 года возможность выпускать вечные облигации есть не только у банков, но и у корпоратов. 28 декабря 2018 года вступили в силу поправки к закону о рынке ценных бумаг, разрешающие выпускать бессрочные облигации корпоративным эмитентам, правда, при условии, что они имеют наивысший кредитный рейтинг по национальной шкале, а их облигации находятся в обращении не менее 5 лет. Кроме того, за этот период не должно было быть выявлено существенных нарушений исполнения обязательств по таким ценным бумагам.

— Бессрочные облигации корпоратов давно и активно используются в зарубежной практике. В некоторых странах такие бумаги даже включаются в капитал компаний. Но по сравнению с вечными бондами банков это скорее разовые истории. Не думаю, что на российском рынке этот инструмент получит широкое применение у компаний, особенно с учетом того, что размещать их смогут только эмитенты с высоким рейтингом (на уровне суверенного), — полагает представитель УК «Альфа Капитал».

— Интерес к таким инструментам у корпораций, безусловно, есть, — убежден Ростислав Кулак. — В первую очередь речь идет о крупных инфраструктурных компаниях, таких как РЖД, которые реализуют длинные инфраструктурные проекты. Мы тоже получали подобные запросы от эмитентов. Однако вряд ли можно будет говорить о больших объемах выпуска таких инструментов. Это скорее нишевая история. Кроме того, круг потенциальных покупателей подобных бумаг достаточно ограниченный, в силу того что вечные облигации в первую очередь ориентированы на долгосрочных инвесторов, у которых есть длинные деньги.

Perpetual bonds: чем рискует инвестор?

— Бессрочные субординированные банковские обязательства являются самым высокорискованным видом инвестиций в облигации, — убежден Дмитрий Дорофеев. — Риски у этих инструментов распределены асимметрично. В случае, если ситуация на рынке развивается хорошо, конъюнктура рынка благоприятная, ставки на рынке снижаются, то эти инструменты отзываются (коллируются) в даты колл-опционов. Но если ситуация развивается плохо, наблюдаются какие-то кризисные события, то инвесторы несут на себе все риски вплоть до полного списания данных облигаций. Поэтому вечные облигации изначально должны предлагать более высокую, привлекательную премию за риск, по сравнению с обычным старшим долгом.

— С позиции инвестора плюс у этого инструмента один, но большой — существенная премия к доходности по сравнению с обычными выпусками, — рассуждает Алексей Хмеленко. — Минусов больше, так как риски таких инвестиций существенно возрастают: это и риски списания при снижении достаточности капитала банка, и неопределенность срочности, которая заметно повышает дюрацию.

— В теории дюрация бессрочной облигации примерно равна 10–15 годам, почти как у 20-летней бумаги, — объясняет Ренат Малин, управляющий директор «Сбербанк Управление активами». — Соответственно, они значительно сильнее краткосрочных облигаций реагируют на изменения процентных ставок. Процент изменения цены облигации в результате изменения ставок приблизительно равен дюрации. При увеличении базовой ставки на один процент цена облигации с двадцатилетним сроком до погашения уменьшится примерно на 15%. В силу того что у многих бессрочных облигаций есть колл-опцион (то есть эмитент может погасить их в определенные даты), такие облигации часто торгуются именно к дате колл-опциона, если инвесторы считают, что эмитент воспользуется этим правом.

— Именно из-за наличия в структуре вечных выпусков опциона call многие инвесторы часто воспринимают вечные бонды как обычные облигации, которые должны погашаться в дату колл-опционов, — говорит Дмитрий Дорофеев. — Мировая практика погашения бессрочных облигаций в дату колл-опционов действительно была стандартной до определенного периода. Поэтому когда в 2010 году Дойче Банк неожиданно не коллировал свои инструменты, это вызвало определенную коррекцию на рынке долга. Последний случай с банком Santander, который несколько месяцев назад впервые за долгое время не стал отзывать свои облигации, еще раз показал, что банки в принципе могут отказаться от такой практики. Поэтому, инвестируя в бессрочные облигации сегодня, нужно учитывать тот факт, что они действительно могут оказаться вечными, другими словами, они могут быть в принципе никогда не отозваны. И на российском, и на европейском рынках довольно много выпусков, где этот риск достаточно высок.

— В силу своих особенностей такие инвестиции подходят в первую очередь специализированным финансовым институтам с долгосрочными целями (казначейства банков, страховые компании, пенсионные фонды) либо квалифицированным инвесторам — спекулянтам, которые прогнозируют снижение процентных ставок и хотят сыграть на движении рынка, так как изменение цен длинных облигаций будет более значительным. Но если инвестор не угадает с прогнозом ставок, убытки могут быть очень значительными. Поэтому для работы с этим инструментом необходима серьезная квалификация и знание рынка, — считает представитель «Сбербанк Управление Активами».

— Надо понимать, что это рискованный инструмент, но в то же время дающий значительные возможности для наращивания доходности. Поэтому он подходит для профессиональных инвесторов, способных эти риски балансировать, — уверен Алексей Хмеленко. — Кроме того, он хорошо ложится в «длинные» портфели, поэтому может рассматриваться и для «растущих» схем пенсионных резервов, пенсионных накоплений или страховых компаний. Ну и нельзя не отметить сложности, с которыми сталкиваются банки, приобретая вечные бонды на баланс; давление на их собственный капитал часто делает такие покупки проблематичными.

По мнению Алексея Хмеленко, принимая во внимание риски, сейчас интересными выглядят долларовые perpetual bonds ВТБ и Альфа-Банка, а также вечный бонд Банка Грузии.

— Сейчас премии по бессрочным облигациям некоторых российских банков действительно достаточно высокие, — соглашается Дмитрий Дорофеев. — Возможно, эти инструменты могут показать хороший рост на протяжении года, конъюнктура для этого благоприятная. Однако такие бумаги по-прежнему несут повышенный риск: с учетом санкционной риторики у инвесторов есть к ним определенные вопросы. В данном случае речь не о том, что плохи сами по себе кредитные организации-эмитенты, но высок риск того, что в какой-то момент произойдут события, которые могут негативно повлиять на кредитное качество эмитентов.

Кроме того, стоит учитывать и тот факт, что российская банковская система в принципе недокапитализирована, нормы достаточности капитала у российских банков не сильно выше регуляторных требований, полагает представитель УК «Альфа-Капитал». У многих европейских банков достаточность капитала значительно выше. То же самое можно сказать даже о банковских системах некоторых развивающихся экономик, например Турции, которая достойно прошла кризис прошлого года, а достаточность капитала по семи крупнейшим турецким банкам значительно выше, чем по крупнейшим российским. Чем меньше у банка достаточность капитала, тем сильнее повышается вероятность наступления негативного события, пробития триггеров списания субордов, что должно сдерживать инвесторов от вложений в такие инструменты.

— Лично мне в этом отношении больше нравятся субординированные облигации европейских банков, где несколько ниже доходности, но при этом риск-профиль эмитентов чуть более консервативный, — заключает Дмитрий Дорофеев.

Дмитрий Дорофеев предлагает частным инвесторам руководствоваться тремя ключевыми правилами при инвестициях в вечные бонды банков:

1) Обращайте внимание на купон по облигации: он должен быть высоким, желательно больше 8% в долларах для российских банков. Это некая гарантия того, что такие бумаги все-таки будут коллированы в даты колл-опционов

2) Банк, выпускающий вечные суборды, должен быть достаточно капитализирован, у регулятора, аналитиков, СМИ не должно быть вопросов относительно прозрачности его капитала.

3) Обязательно смотрите на триггеры списания капитала, они свои по каждому выпуску. В этом отношении все новые суборды потенциально более рискованны, чем бумаги, выпущенные в предыдущие годы, так как нормативы списания по Базелю III являются более жесткими.

В целом, управляющие сходятся в том, что частным инвесторам всегда стоит тщательно анализировать кредитное качество эмитентов бессрочных облигаций и избегать непонятных имен, учитывать не только кредитный риск и риск ликвидности (невозможность быстро выйти из облигаций в случае необходимости из-за ограниченного объема торгов по бумагам), но и не забывать про системные риски заемщиков (в частности, значительную вероятность списания капиталов банков), обязательно разбираться в графике колл-опционов и других случаях возможного досрочного погашения вечных бондов и в принципе избегать высокой концентрации в таких инструментах.

В качестве иллюстрации к статье использована фоторепродукция картины Сальвадора Дали «Постоянство памяти» (исп. La persistencia de la memoria, 1931).

17 апреля 2019 г.
Счета уходят в народ
Комментарий Дмитрия Михайлова, старшего портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал»
Коммерсантъ # Деньги
17 апреля 2019 г.
Лучшие из худших
Комментарий Виктора Барка, заместителя Генерального директора, Директора Департамента управления активами УК «Альфа-Капитал»
Коммерсантъ # Деньги
17 апреля 2019 г.
Как управлять своим капиталом с помощью приложений
Статья Евгения Живова, заместителя Генерального директора, директора департамента маркетинга, PR и развития бизнеса УК «Альфа-Капитал»
Коммерсантъ # Деньги
17 апреля 2019 г.
Локальное vs глобальное
Интервью с Ириной Кривошеевой, генеральным директором УК «Альфа-Капитал»
Вестник НАУФОР № 3 (2019)
16 апреля 2019 г.
Финансисты, которые добираются до работы на велосипеде
Фоторепортаж с Владимиром Брагиным, директора по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»
Finparty.ru
Архив публикаций
Альфа-Капитал
УК «Альфа-Капитал»
БЕСПЛАТНО - в Google Play
Смотреть