Личный кабинет
8 800 200–28–28

Оформить онлайн-заявку

Оставьте свои контактные данные
и мы свяжемся с вами в течение 24 часов
Согласен на обработку персональных данных
Ваша заявка отправлена,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваша заявка не была отправлена.
попробуйте еще раз
назад
Соглашение об оказании услуг

ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Еврооблигации». Правила доверительного управления № 0386-78483614 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005 г. ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Баланс». Правила доверительного управления № 0500-94103344 зарегистрированы ФСФР России 13.04.2006 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Облигации Плюс». Правила доверительного управления № 0095-59893492 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Резерв». Правила доверительного управления № 0094-59893648 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ИПИФ акций «Альфа-Капитал Акции роста».

Правила доверительного управления № 0697-94121997 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОИПИФ «Альфа-Капитал Индекс ММВБ». Правила доверительного управления № 0696-94121678 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. OПИФ акций «Альфа-Капитал Ликвидные акции». Правила доверительного управления № 0387-78483850 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Перспектива». Правила доверительного управления № 0388-78483695 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Торговля». Правила доверительного управления № 0907-94126486 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Бренды». Правила доверительного управления № 0909-94126641 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Ресурсы».

Правила доверительного управления № 0698-94121750 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Технологии». Правила доверительного управления № 0699-94121833 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Инфраструктура». Правила доверительного управления № 0703-94122554 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ фондов «Альфа-Капитал Золото». Правила доверительного управления № 0908-94126724 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г., ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции». Правила доверительного управления ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции» зарегистрированы ФСФР России 05 июля 2007 г. за № 0888-94124636. ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал». Правила доверительного управления ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал» зарегистрированы ФКЦБ России апреля 1999 г. за № 0034-18810975. ЗПИФН «Жилая недвижимость 01.10». Правила доверительного управления № 1817-94168740 зарегистрированы федеральной службой по финансовым рынкам России 24.06.2014 г.

Свяжитесь с нами

Вы можете задать любой вопрос о деятельности
и продуктах управляющей компании «Альфа-Капитал»

Отправить расчет

Ваши контактные данные
Согласен на обработку персональных данных
Ваш расчет отправлен,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваш расчет не был отправлен.
попробуйте еще раз
Применить Сбросить
Онлайн-покупка
Выберите удобный для вас способ проверки ваших персональных данных
и оплатите свой инвестиционный продукт за 2 минуты. Либо воспользуйтесь
заявкой для консультации со специалистом компании.
ОФОРМЛЕНИЕ ДОГОВОРА онлайн-покупки осуществляется на сайте online.alfacapital.ru.
После завершения оплаты вы будете возвращены на страницу, на которой находитесь в настоящий момент.

Инфляция, низкая и «подлая»

Резкое замедление темпов роста цен угрожает финансовым показателям российских компаний и банков

Владимир Брагин

Инфляция в России в этом году может оказаться рекордно низкой. В ЦБ ждут роста цен по итогам года всего на 3,2%, а в Министерстве экономического развития — менее чем на 3%. Участники рынка опасаются, что столь стремительное снижение цен может неблагоприятно сказаться на рентабельности многих компаний.

Маленькая инфляция — угроза для экономики

Фондовый рынок в России растет уже несколько месяцев подряд. С июня индекс ММВБ поднялся на 15%, РТС вырос почти на 17%. Рост рынка подталкивают сильный рубль и стабильная цена на нефть. «Россия выглядит неплохо по сравнению с другими развивающимися рынками. Экономика растет, а, с другой стороны, фондовый рынок выглядит недооцененным. Это подталкивает спрос инвесторов на российские активы», — говорит главный экономист УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин.

Однако будет ли и дальше продолжаться экономический рост? У экспертов есть на этот счет большие сомнения. Вдруг выяснилось, что низкая инфляция, которой упорно добивался Банк России, может притормозить экономику и неблагоприятно сказаться на бизнесе целого ряда отраслей и компаний. Проблема в том, что цены в стране снижаются быстрее, чем ожидали чиновники. С начала октября Росстат фиксирует нулевую инфляцию, с начала года цены поднялись всего на 1,7%. Это намного меньше целевого ориентира ЦБ в 4%.

Даже глава Министерства экономического развития Максим Орешкин признал, что отклонение от целевого показателя ЦБ в 4% не является позитивным фактором. И пояснил почему: «Она (низкая инфляция) может затронуть всех тех, где бизнес-модель была построена неэффективно, где рентабельность была низкая, а выживаемость бизнеса базировалась на постоянном росте цен и постоянном увеличении выручки, тем самым за счет притока новых средств, особенно средств граждан, закрывалась и пряталась та неэффективность, которая была».

Торговля и банки в зоне риска

В подобной ситуации могут оказаться целые отрасли. В частности, управляющий по исследованиям и аналитике Промсвязьбанка Александр Полютов указывает, что низкая инфляция неблагоприятным образом влияет на состояние бизнеса компаний, ориентированных на внутренний спрос. «Органического роста прибыли не происходит, и это может оказать давление на рентабельность», — уточняет эксперт. Под ударом могут оказаться прежде всего розничная торговля и сектор телекоммуникаций. Кроме того, считает Полютов, низкая инфляция приведет к снижению поступлений от продажи мощности в электроэнергетике, поскольку ставка доходности проектов привязана к ОФЗ.


Неожиданно низкая инфляция может оказаться для многих компаний неприятным сюрпризом.


«Неожиданно низкая инфляция может оказаться для многих компаний неприятным сюрпризом», — согласен Владимир Брагин. Это особенно касается тех компаний, которые активно пользуются кредитами. «Если компания брала длинные кредиты по высокой ставке, то вместе со снижением инфляции стоимость обслуживания долга для нее будет расти. Заложить рост в будущие доходы уже не получится», — говорит он. Компенсировать падающие доходы те же ретейлеры, по словам экономиста, могут за счет повышения эффективности либо наращивая продажи.

В зоне риска и финансовый сектор. По мнению экспертов рейтингового агентства «АКРА» Дмитрия Куликова и Натальи Прохоровой, из-за снижения инфляции будет падать и маржа банковского бизнеса. Чтобы конкурировать, банкам придется и дальше снижать стоимость кредитов, тогда как ставки по депозитам будут падать гораздо медленнее. «Дифференциация между банками по этому показателю будет расти, приводя к быстрому "вымыванию" из сектора банков с низкой маржой и менее конкурентной бизнес-моделью», — указывают они в своем обзоре.

Еще один минус от низкой инфляции в том, что компаниям станет сложнее компенсировать свои издержки за счет повышения цен. «На 1% инфляции крупный бизнес мог экономить 0,1–0,2% удельных издержек за счет заморозки цен в контрактах подрядчиков и ставок зарплат», — приводят пример в АКРА. В частности, это касается монополий, у которых прибыль напрямую привязана к росту цен в стране.

Главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова считает, что наиболее уязвимыми будут компании, у которых высокая долговая нагрузка. «Низкая инфляция означает сохранение высоких реальных процентных ставок в экономике», — поясняет она. Но, по словам Орловой, эта проблема не связана с отдельными секторами, а скорее отражает рискованные стратегии отдельных компаний.

Инфляция как стимул для роста

Однако в долгосрочной перспективе, считают аналитики, опрошенные Банки.ру, низкая инфляция — все же благо для бизнеса. «Ставки по кредитам снижаются, и это благоприятно сказывается на потребительском спросе. Это выгодно для тех же ретейлеров», — говорит Александр Полютов из Промсвязьбанка.

По мнению старшего аналитика инвестиционной компании «Фридом Финанс» Богдана Зварича, по мере снижения инфляции будет падать и стоимость фондирования для банковского сектора. Это улучшит показатели банков. «В целом снижение стоимости привлеченных денег и стабилизация в экономике может привести к росту инвестиций в рисковые активы. Это может дополнительно подстегнуть рост рынка акций», — считает он. Начальник аналитического департамента УК «БК Сбережения» Сергей Суверов указывает, что снижение инфляции уменьшит число банкротств в России, поскольку снизятся и расходы компаний на обслуживание долга.

«В целом бизнес в условиях стабильно низкой инфляции работает гораздо эффективнее, так как перестает платить так называемый инфляционный налог», — рассуждает аналитик компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. По его словам, рост фондового рынка будет стимулировать приток новых инвесторов из-за удешевления маржинального кредитования. Он рекомендует инвесторам обратить внимание на четыре сектора, которые могут показать рост: продуктовый ретейл, девелопмент, финансовый сектор и IT. В частности, наибольшего прироста котировок он ожидает от таких компаний, как ПИК, «Яндекс», Московская биржа и «Лента».

Руководитель трейдинга инвестиционной компании «Атон» Ярослав Подсеваткин отмечает, что рынок акций сейчас поддерживается спекулятивным притоком спекулятивного капитала. «Есть компании, у которых очень высокая дивидендная доходность, и это привлекает инвесторов», — говорит он, добавляя, что большая часть средств все же идет в гособлигации.

Облигации становятся доходнее

От снижения инфляции могут выиграть те, кто инвестирует в российские облигации. Руководитель дирекции анализа долговых инструментов банка «Уралсиб» Ольга Стерина поясняет, что хотя доходность рублевых облигаций будет постепенно снижаться вместе со снижением ключевой ставки, однако это уже заложено в текущих ценах госбумаг — доходности ОФЗ в среднем на 70–110 базисных пунктов ниже ставки ЦБ. «На доходности ОФЗ также влияет повышенный спрос со стороны нерезидентов, для которых российские госбумаги предлагают реальные доходности на уровне 4,7–5% годовых, что выше, чем на большинстве развивающихся рынков», — говорит она. Например, госбумаги Индии сейчас торгуются с реальной доходностью 3,7% годовых, а у турецких бондов реальные доходности вообще отрицательные.

В «Уралсибе» ожидают, что, даже если ЦБ начнет радикально снижать ключевую ставку, до конца года доходность облигаций может максимум снизиться на 0,3 процентного пункта.

«В период низкой инфляции многие инвесторы, как правило, более склонны к риску, и облигации им становятся менее интересны, чем акции и производные инструменты. Но рынок растет, так как на него все время приходят новые деньги», — поясняет начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Рынок поддерживают нерезиденты. В сентябре их доля в ОФЗ достигла уже 31,6%. Суверов из УК «БКС Сбережения» указывает, что повышенный спрос на долговые инструменты объясняется ожиданиями инвесторов, что ЦБ продолжит снижение ключевой ставки.

Кроме того, напоминают аналитики, замедление инфляции приводит и к укреплению рубля (из-за притока капитала в рублевые активы), что в пересчете на доллары делает доходности по инструментам еще более высокими. «Фактически замедляющаяся инфляция может привести к тому, что купивший облигацию инвестор получит более высокую доходность: к купонному доходу добавится рост курсовой стоимости», — говорит Нигматуллин из компании «Открытие Брокер».

Главным риском для рынка облигаций остается возможное снижение нефтяных цен. Если нефть подешевеет до уровня ниже 40 долларов, цены на облигации могут начать снижаться, и это повлечет за собой бегство спекулянтов из российских облигаций. Это может привести также к новому витку инфляции. «Обогнать ее смогут только те участники, бизнес которых предполагает высокую скорость оборота денег, — банки и ретейл», — отмечает Ващенко. По его словам, их облигации будут пользоваться стабильным спросом. Тогда как акции, номинированные в рублях, напротив, будут показывать динамику хуже рынка.

8 ноября 2017 г.
Нефтяная зависимость качает рубль
Комментарий Дарьи Желанновой, аналитика УК «Альфа-Капитал»
Газета РБК
2 ноября 2017 г.
ФРС США не стала ужесточать денежно-кредитную политику
Комментарий Владимира Брагина, директора по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»
РБК Деньги
2 ноября 2017 г.
Паевые фонды вышли на премию
Комментарий Виктора Барка, заместителя Генерального директора, Директора Департамента управления активами УК «Альфа-Капитал»
Коммерсантъ
30 октября 2017 г.
Опять 0,25
Комментарий Владимира Брагина, директора по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»
Газета РБК
27 октября 2017 г.
Курс евро к доллару упал до минимума за три месяца
Комментарий Владимира Брагина, директора по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»
РБК Деньги
Архив публикаций