Личный кабинет
8 800 200–28–28

Оформить онлайн-заявку

Оставьте свои контактные данные
и мы свяжемся с вами в течение 24 часов
Согласен на обработку персональных данных
Ваша заявка отправлена,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваша заявка не была отправлена.
попробуйте еще раз
назад
Соглашение об оказании услуг

ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Еврооблигации». Правила доверительного управления № 0386-78483614 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005 г. ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Баланс». Правила доверительного управления № 0500-94103344 зарегистрированы ФСФР России 13.04.2006 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Облигации Плюс». Правила доверительного управления № 0095-59893492 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Резерв». Правила доверительного управления № 0094-59893648 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ИПИФ акций «Альфа-Капитал Акции роста».

Правила доверительного управления № 0697-94121997 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОИПИФ «Альфа-Капитал Индекс ММВБ». Правила доверительного управления № 0696-94121678 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. OПИФ акций «Альфа-Капитал Ликвидные акции». Правила доверительного управления № 0387-78483850 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Перспектива». Правила доверительного управления № 0388-78483695 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Торговля». Правила доверительного управления № 0907-94126486 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Бренды». Правила доверительного управления № 0909-94126641 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Ресурсы».

Правила доверительного управления № 0698-94121750 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Технологии». Правила доверительного управления № 0699-94121833 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Инфраструктура». Правила доверительного управления № 0703-94122554 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ фондов «Альфа-Капитал Золото». Правила доверительного управления № 0908-94126724 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г., ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции». Правила доверительного управления ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции» зарегистрированы ФСФР России 05 июля 2007 г. за № 0888-94124636. ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал». Правила доверительного управления ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал» зарегистрированы ФСФР России 06 сентября 2002 г. за № 22-000-1-00049. ЗПИФН «Жилая недвижимость 01.10». Правила доверительного управления № 1817-94168740 зарегистрированы федеральной службой по финансовым рынкам России 24.06.2014 г.

Задать вопрос

Вы можете задать любой вопрос о деятельности и
продуктах управляющей компании «Альфа-Капитал»
Согласен на обработку персональных данных
С вами свяжется наш специалист и проведет необходимую консультацию
Что-то пошло не так,
Ваш вопрос не был отправлен.
попробуйте еще раз

Отправить расчет

Ваши контактные данные
Согласен на обработку персональных данных
Ваш расчет отправлен,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваш расчет не был отправлен.
попробуйте еще раз

Заказать звонок

Оставьте ваш номер телефона,
чтобы наш специалист мог с вами связаться
Согласен на обработку персональных данных
Позвонить с сайта
К сожалению, сервис доступен только в рабочее время:
с 09.00 до 20.00 (МСК), но вы можете заказать звонок.
Применить Сбросить
Онлайн-покупка
Выберите удобный для вас способ проверки ваших персональных данных
и оплатите свой инвестиционный продукт за 2 минуты. Либо воспользуйтесь
заявкой для консультации со специалистом компании.
ОФОРМЛЕНИЕ ДОГОВОРА онлайн-покупки осуществляется на сайте online.alfacapital.ru.
После завершения оплаты вы будете возвращены на страницу, на которой находитесь в настоящий момент.

Инвестиции в ОФЗ

Андрей Дьяченко

MarketLab:Financial Innovations запускает новый проект Справочник инвестора. В этом разделе сайта мы расскажем о различных инвестиционных и финансовых продуктах, которые присутствуют не только на российском, но и глобальных рынках. К рубрике будут подключены эксперты, владеющие компетенциями в тех или иных сферах инвестиционной и финансовой индустрии.

Сегодня на вопросы об инвестициях в облигации федерального займа (ОФЗ) отвечает портфельный управляющий «Альфа-Капитал» Андрей Дьяченко.

ML: В чем преимущества и недостатки рублевых ОФЗ по сравнению еврооблигациями Минфина России?

А.Д.: Преимущества рублевых ОФЗ в их доступности (минимальный торговый лот, ликвидность) и большом выборе сроков до погашения. Преимущество валютных — в защите от стремительной девальвации рубля. И у тех, и у других — купонные платежи не облагаются налогом, но при этом облагается доход от операций (покупка/продажа(погашение), выраженный в рублях.

Иными словами — сказать, что этот инструмент лучше, а этот хуже, нельзя. Оба вида облигаций имеют основания находиться в портфелях среднесрочных и долгосрочных инвесторов. Но при этом нужно учитывать особенности, конечно же.

ML: Где можно мониторить текущие котировки ОФЗ?

А.Д.: Лучший способ — смотреть информацию на сайте первоисточника, которым является Московская биржа.

ML: Что такое кривая доходности ОФЗ и как ее можно использовать для инвестирования?

А.Д.: «Кривая доходности» — это график, шкала Х которого отражает срок до погашения (облигации), а шкала Y — доходность. Линия, которая последовательно соединяет точки на этом графике и называется «кривой доходности». В своем классическом нормальном виде кривая похожа на график логарифмической функции — с увеличением времени до погашения, доходность увеличивается. В реальности же, линия, соединяющая точки, выглядит как ломаная кривая. Часть точек находится выше нормальной кривой, часть — ниже. При прочих равных, это должно означать, что выпуски, доходность которых находится ниже нормальной кривой, нужно продавать и покупать те выпуски, доходность которых находится выше нормальной кривой. Но, как и в любом деле, «есть нюансы». Например, разница в доходностях может объясняться разной ликвидностью выпусков. Или наличием каких-либо специфических условий. Т.е., кривую нужно строить исключительно по однотипным выпускам.

В целом, вид кривой, а также её поведение во времени, говорит о тех инвестиционных идеях, которые доминируют среди рыночных участников. Например, инвертированная кривая (когда с увеличением срока до погашения уменьшается доходность) говорит о том, что превалирует идея снижения рыночных ставок в будущем. Параллельный сдвиг всей кривой может говорить об изменениях в оценке премии за риск (в данном случае — за риск инвестирования в Россию) — сдвиг вверх говорит об увеличении оценки рискованности инвестиций, вниз — соответственно, о снижении.

ML: Существуют ли ПИФы, которые ориентированы на ОФЗ?

А.Д.: Если под ориентированными понимать такие ПИФы, которые стремятся большую часть портфеля размещать в ОФЗ (но не обязательно всегда держать 100% портфеля в ОФЗ), то такие фонды есть. О фондах, которые всё время своего существования инвестируют только в ОФЗ, я не могу вспомнить.

ML: Какую сумму можно инвестировать в ОФЗ?

А.Д.: Минимальная сумма прямого инвестирования определяется размером минимального торгуемого лота. В ОФЗ — это 1 бумага, номиналом 1000 рублей. Умножаем номинал на цену (она указана в %% от номинала), добавляем текущий накопленный купонный доход по бумаге, добавляем комиссии — и получаем искомую минимальную сумму. Если инвестирование в ОФЗ происходит через покупку паев, здесь минимальное ограничение устанавливает управляющая компания. Условия приобретения паев необходимо проверять на сайте компании.

ML: Можно ли покупать ОФЗ на ИИС?

А.Д.: Можно. ОФЗ в ИИС — это одно из стандартных на текущий момент предложений профессиональных участников. Моё личное мнение — ОФЗ обязательно должны присутствовать в портфеле ИИС. И с течением времени (например, с приближением к возрасту выхода на пенсию) доля ОФЗ должна увеличиваться.

ML: В чем разница между ОФЗ с постоянным, переменным купоном и амортизируемым долгом?

А.Д.: Разница — в денежном потоке (т.е., в структуре выплат, которые получает держатель бумаг). Бумаги с фиксированным купоном могут быть двух видов — с постоянным номиналом и с переменным. С переменным номиналом, в свою очередь, тоже могут быть двух видов — амортизируемые и индексируемые. У всех этих типов облигаций размер купона, измеряемый в процентах от номинала, остается постоянным с момента выпуска и до момента погашения. У амортизируемых облигаций, в дату выплаты купона, кроме самого купона, выплачивается часть номинала (на следующий период номинал облигации становится новым и все выплаты, а также цена — считается относительно нового номинала). У индексируемых облигаций размер номинала чаще всего увеличивается (на величину изменения индекса, к которому привязана облигация). Например, недавно размещенные ОФЗ-ИН — номинал этих облигаций изменяется исходя из индекса потребительских цен на товары и услуги по РФ, публикуемого Росстатом. У этого типа облигаций купон хоть и низкий, но он определяет уровень реальной доходности (номинальная доходность минус инфляция).

У бумаг с переменным купоном размер выплат в следующем купонном периоде определяется в момент окончания предыдущего и начала следующего периода. Зависеть он может, например, от ставок денежного рынка.

ML: Зачем Минфин России планирует выпустить ОФЗ, номинированные в китайских юанях?

А.Д.: Первое — это желание привлечь «внутренних» инвесторов из Китая, «открыть» для себя китайский рынок капитала. Второе — юань постепенно увеличивает свою долю в международных валютных транзакциях, а значит не только китайские, но и прочие международные инвесторы будут потенциально заинтересованы в надежных инвестиционных инструментах, номинированных в этой валюте. Дополнительным фактором является то, что юань может вскоре получить статус валюты корзины SDR — это откроет ему дорогу в ЗВР центральных банков со всеми вытекающими.

ML: Какие расходы (разовые и ежемесячные) может понести инвестор при покупке ОФЗ напрямую через брокерский счет?

А.Д.: Расходы зависят от тарифа на обслуживание, который действует в рамках договора. С высокой вероятностью инвестор заплатит комиссию за сделку в момент её совершения. Также, высоковероятно будет удерживаться комиссия за учет ценных бумаг (депозитарная комиссия). Но правильнее будет уточнить нюансы комиссионных и налоговых издержек у представителя брокера или управляющей компании (прикрепленного сейлза) до совершения сделки.

ML: Как расходы (разовые и ежемесячные) может понести инвестор при покупке ОФЗ через ПИФ?

А.Д.: При покупке паев могут быть надбавки, при погашении — скидки. Кроме этого — из активов фонда удерживается вознаграждение управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора и аудитора. Размеры надбавок, скидок и вознаграждений необходимо уточнять на сайте управляющей компании.

ML: Как достоверно определить момент покупки/продажи ОФЗ?

А.Д.: Такой рецепт мне неизвестен. Боюсь, что достоверно определить момент не получится.

ML: При покупке ОФЗ с разными сроками дюрации по какому критерию формировать портфель? Каким отдать предпочтение ОФЗ: c короткой или дальней дюрацией?

А.Д.: Формирование портфеля зависит от существенно большего количества факторов. Управление дюрацией — это управление процентным риском портфеля. У портфеля есть целевая дюрация, которая зависит от инвестиционного профиля инвестора. Для некоторых инвесторов необходимо поддерживать определенную целевую дюрацию, для других — наоборот, динамически менять её в зависимости от изменения текущей (актуальной) инвестиционной гипотезы. Если говорить о текущем моменте, когда основной гипотезой является снижение инфляции и рыночных ставок в среднесрочной перспективе, имеет смысл отдавать предпочтение длинной дюрации — это позволит заработать больше на изменении цены, чем на бумагах с короткой дюрацией за тот же промежуток времени. Дюрация в данном случае говорит нам о том, на сколько процентных пунктов изменится цена облигации при изменении доходности к погашению на 1 процентный пункт.

ML: Как хеджировать рублевый риск при инвестировании в ОФЗ?

А.Д.: Считаю, что лучший хедж валютного риска — диверсификация. Можно, конечно, использовать деривативы — опционы, фьючерсные контракты (или форварды), если речь идет о непродолжительном промежутке времени. Можно даже вариант с валютными СВОПами рассмотреть. Но есть ли в этом необходимость, если речь идет о долгосрочном удержании позиции? Природа рублевого риска лежит в одной корзине с рисками рынка ОФЗ. Хеджируя валютный риск, инвестор получает инструмент, в котором останутся те же риски (рыночные, страновые), но доходность будет примерно соответствовать доходности сопоставимых валютных инструментов.

ML: Можно ли использовать плечо при инвестировании в ОФЗ?

А.Д.: Можно. Всё определяется экономической целесообразностью — если такая позиция не приносит прибыли, долго удерживать её не получится.

ML: Какую среднюю доходность за последние 5 лет показали ПИФы, ориентированные на инвестиции в ОФЗ?

А.Д.: Ответить корректно на данный вопрос, не зная динамики изменения структуры таких фондов, не получится. Вряд ли получится найти такой фонд, который был на 100% ориентирован на ОФЗ в течение этого срока.

ML: Как связаны доходности ОФЗ с ключевой процентной ставкой Банка России?

А.Д.: Совпадает направление среднесрочной динамики. При этом доходности могут быть как выше, так и ниже ключевой ставки. Ключевая ставка Банка России — не единственный инструмент, через который регулятор оказывает влияние на рынок. Посему, это не единственный фактор, определяющий поведение участников рынка.

ML: Подпадает ли купон и ценовой доход, полученный от инвестирования в ОФЗ, под налогообложения по налогу на доходы физических лиц?

А.Д.: Купонные выплаты по ОФЗ не облагаются НДФЛ. Доход от изменения цены — облагается. По государственным облигациям, номинированным в иностранной валюте, изменение цены считает в рублях. Т.е., может возникнуть ситуация, в которой при снизившейся цене облигации и выросшем курсе иностранной валюты у инвестора появится доход, подлежащий налогообложению.

ML: Может ли убыток по телу ОФЗ перекрыть доход, полученный от купона? Как застраховать себя от такой ситуации и чем она может быть вызвана?

А.Д.: Хороший вопрос. По-моему, математически такая ситуация невозможна, если инвестор удерживает бумагу до погашения. Если же речь идет краткосрочных рыночных колебаниях, тогда — да, такая ситуация может возникнуть. Например, в конце 4-го квартала 2014 года ОФЗ с погашением в 2017 году (относительно короткие бумаги) падали в цене на 10 процентных пункта (т.е., с примерно 93,5 до примерно 83,5). При этом купон по этим облигациям — 7,4% (от номинала). Очевидно, что если инвестор решил бы выйти из этой ОФЗ на «дне», то купон не покрыл бы его потерь.

ML: Какие стратегии можно использовать при инвестировании в ОФЗ и торговле фьючерсами на корзину ОФЗ, обращающимися на Московской бирже?

А.Д.: Манипуляции с фьючерсами на корзину ОФЗ — это история для профессионалов или для опытных инвесторов. Операции с фьючерсом требуют ежедневного внимания к рынкам.

ML: Почему доходности по ОФЗ одни из самых высоких среди государственных облигаций развитых и развивающихся экономик мира? Как долго продлится такая ситуация?

А.Д.: Международные инвесторы динамически оценивают риски вложения в те или иные активы. Исторически, инвестирование в развивающиеся экономики считается более рискованным, чем в развитые. Поэтому инвесторы требуют некоторую премию за дополнительный риск. Внутри сегмента развивающихся рынков ситуация тоже не стационарна — в разные моменты времени инвесторы по-разному оценивают риски этих стран. Сейчас сумма факторов (как геополитических, так и макроэкономических) «подсказывает» инвесторам, что владение российскими активами сопряжено с относительно высокими рисками. Но ситуация меняется и достаточно быстро. Если сравнивать с нашими основными конкурентами на международном рынке капитала (Турция, Бразилия, Южная Африка, Индия, Индонезия, Мексика), то с большинством стран спреды по доходности снижаются, а Бразилия вообще сейчас напоминает Россию годовалой давности и предлагает более высокие доходности, чем российские ОФЗ.

В нашем базовом сценарии спреды продолжат «сужаться» в течение следующего года. В позитивном сценарии мы можем вернуться к уровням 2013 года к началу 2016. Основной двигающий мотив — ожидания инвесторов по поводу снижения темпов инфляции в России и смягчение геополитической напряженности с Западными странами.

ML: Какую долю ОФЗ вы бы рекомендовали держать в долгосрочном инвестиционному портфеле? К примеру, в случае, когда инвесторам 35 лет и 50 лет?

А.Д.: Для себя я определил простую динамическую формулу, по которой доля ОФЗ в портфеле считается, как 100 — (лет до выхода на пенсию х 2). Т.е., если в 35 лет человек планирует выйти на пенсию в 65, то доля ОФЗ сейчас должна быть 40% и увеличиваться на 2% ежегодно.

9 декабря 2016 г.
«Роснефть» обновила российские максимумы
Комментарий Дениса Асаинова, аналитика УК «Альфа-Капитал».
Коммерсантъ
9 декабря 2016 г.
О механизмах конвертации валюты, полученной от приватизации «Роснефти»
Автор Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал».
ИА RamblerNewsService
9 декабря 2016 г.
«Финансовая сфера». Хорошо пошла
В BANKET-rooms состоялась церемония награждения премией инноваций и достижений финансовой отрасли «Финансовая сфера». Ирина Кривошеева, генеральный директор УК «Альфа-Капитал», стала победителем в номинации «Персона в микрокредитовании»..
9 декабря 2016 г.
Управляющие сливают лоббистов
Комментарий Ирины Кривошеевой, генерального директора УК «Альфа-Капитал».
Коммерсантъ
9 декабря 2016 г.
ЦБ переоценил риски инвесторов
Комментарий Ирины Кривошеевой, генерального директора УК «Альфа-Капитал».
Ведомости
Архив публикаций