22 апреля 2015 07:31Коммерсантъ-Review

Индивидуальное — в массы

Комментарий Виктора Барка, заместителя генерального директора УК «Альфа-Капитал», директора ДУА
Виктор Барк

Стратегии управления индивидуальными инвестиционными счетами, которые предлагают сейчас клиентам отечественные инвестиционные компании, не отличаются особым разнообразием. В основном это консервативные стратегии, призванные составить конкуренцию банковским депозитам. Причем конкуренцию весьма достойную — с точки зрения инвестора они выглядят довольно понятными и надежными.

Консервативный подход

Налоговые вычеты, предусмотренные нынешним законодательством для владельцев индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), сводятся к двум типам: компенсация НДФЛ с суммы вложенных средств (13% с суммы не более 400 тыс. руб. в год) либо аналогичная компенсация с суммы доходов по инвестиционному счету. Минимальный срок инвестиций при этом одинаков — три года.

Очевидно, что из этих вариантов вырисовываются две абсолютно различные стратегии инвестирования — консервативная, ориентированная на получение за счет налоговых льгот дополнительного дохода относительно ставок рынка fixed income, и агрессивная, рассчитанная на получение высокой прибыли за счет роста курсовой стоимости фондовых инструментов. «Сейчас сложно предположить, какие именно стратегии будут пользоваться наибольшим спросом,— говорит руководитель управления клиентского сервиса УК «Уралсиб» Карен Кесоян.— Это будет зависеть от текущего состояния рынка: в периоды роста инвесторы больше склоняются к более агрессивным решениям, в периоды стагнации и падений — к более устойчивым, консервативным».

Вместе с тем, судя по тому, какие именно продукты на данный момент предлагают отечественные управляющие активами в рамках услуг доверительного управления владельцам ИИС, пока речь в основном идет о консервативных стратегиях. Что и понятно — идея «обыграть» рынок облигаций (а заодно — банковских депозитов) за счет дополнительного дохода, обеспеченного налоговым вычетом, лежит на поверхности. «Мы сейчас предлагаем держателям ИИС облигационные стратегии,— говорит управляющий директор „Сбербанк Управление активами“ Евгений Коровин.— На данный момент они наиболее актуальны, учитывая высокую доходность долговых бумаг в сочетании с их достаточно высокой надежностью». Это касается в первую очередь облигаций российских эмитентов первого эшелона — как рублевых, так и валютных.

При этом Евгений Коровин отмечает, что при формировании портфеля управляющие ориентируются на облигации со сроками погашения в пределах трехлетнего горизонта инвестирования. По его мнению, такая стратегия наиболее прозрачна: она позволяет, с одной стороны, получить налоговый вычет, а с другой — избежать излишних рыночных рисков на бумаги с более длительными сроками обращения. «В конце концов, если горизонт инвестирования длительный, ничто не мешает клиенту каждые три года заново формировать портфель»,— поясняет эксперт.

Две консервативные стратегии предлагает управляющая компания «Уралсиб». В каждой примерно две трети портфеля составят облигации, остальное — инструменты денежного рынка. В компании отмечают, что инвесторам важно дать выбор валюты. Поэтому одна из стратегий целиком основана на рублевых облигациях и депозитах, вторая — полностью на валютных инструментах. В валютной стратегии частично используются еврооблигации, торгующиеся на Московской бирже, частично — ETF-фонды на основе еврооблигаций, тоже торгующиеся на бирже, поясняет господин Кесоян.

При формировании первичной линейки продуктов ИИС в «Альфа-капитал» ориентировались на средние базовые запросы клиентов с разным отношением к риску. Так, для наиболее консервативных клиентов было предложено решение, включающее в себя депозит и корзину облигаций федерального займа (50/50). Для средней (по склонности к риску) категории предлагается продукт, также включающий в себя депозит и корзину облигаций наиболее надежных корпоративных заемщиков (50/50). Для третьей категории, наиболее готовой к принятию рыночного риска, депозит дополняется корзиной акций наиболее ликвидных и капитализированных компаний. По словам директора департамента управления активами «Альфа-капитал» Виктора Барка, по мере развития рынка ИИС планируется предлагать решения, «дополняющие и расширяющие инвестиционные возможности уже действующих и новых клиентов».

Вместе с тем, несмотря на превалирующее предложение консервативных стратегий, уже сейчас агрессивные стратегии также пользуются довольно высоким спросом. Статистикой распределения клиентов по стратегиям за три месяца привлечения поделилась «Альфа-капитал». По словам Виктора Барка, как и ожидалось, наибольшим спросом пользовался продукт с наименьшим риском, включающий в себя государственные облигации. Доля выбравших это решение инвесторов составляет около 48%. Однако неожиданно высокой оказалась доля клиентов, которые выбрали вариант с наибольшим риском (включает акции публичных российских компаний). Такой выбор сделали 34% открывших ИИС. По мнению господина Барка, такой результат можно назвать воодушевляющим: инвесторы готовы идти на фондовый рынок. Наименее популярной оказалась стратегия, которая позиционировалась как промежуточная между указанными выше, включающая в себя облигации отечественных корпораций.

Очевидно, что на такое распределение текущих интересов оказывает влияние рыночная ситуация: государственные облигации предлагают инвесторам хорошие уровни доходности при минимальном кредитном риске из возможных. Акции показывают последние несколько месяцев хорошую динамику — как ценовую, так и дивидендную. «По тому, что клиенты делают выбор в пользу стратегии с акциями, можно заключить, что и интерес, и информированность россиян о фондовом рынке, пожалуй, недооцениваются»,— считает Виктор Барк.

Агрессивный доход

Как отмечают представители управляющих компаний, одной из основных целей запуска ИИС является привлечение на фондовый рынок новых инвесторов, пока не имеющих опыта инвестирования. Поэтому, большинство из них и предлагают начинающим инвесторам консервативные стратегии, чтобы они могли постепенно привыкать к рыночным инструментам. С развитием этого сегмента рынка и улучшением ситуации на рынке акций управляющие ожидают роста спроса и на более агрессивные стратегии. Кроме того, ИИС являются некоей формой долгосрочных пенсионных счетов (аналог 401k в США), поэтому в идеале выбор стратегии должен зависеть и от возраста. «30-летние инвесторы могут позволить себе агрессивные стратегии, а старшему поколению лучше выбирать более спокойные портфели»,— указывает господин Кесоян.

Впрочем, в нынешней рыночной ситуации даже консервативные стратегии дают весьма приличную доходность. По словам Евгения Коровина, доходность корпоративных облигаций первого эшелона со сроками погашения порядка трех лет находится в диапазоне 13-14% годовых по рублям и 6,5-7% годовых по долларам, а комиссия управляющей компании должна составить порядка 2% в год. Если же учесть налоговый вычет (13% на трехлетнем интервале инвестирования), получается инвестиционный продукт с доходностью 15-16% годовых в рублях. И это без учета эффекта от активного управления и роста рынка.

Отметим, правда, что для стратегии «купи и жди погашения» посредник вовсе не обязателен: бумаги можно приобрести просто с брокерского счета, не платя комиссию управляющей компании. Однако Евгений Коровин отмечает, что такое возможно только в случае рублевых бумаг — валютные облигации торгуются лотами гораздо крупнее эквивалента 400 тыс. руб. Кроме того, по его мнению, в процессе активного управления портфелем управляющая компания может заработать клиенту дополнительную прибыль. Карен Кесоян, в свою очередь, отмечает, что стратегии управляющих компаний для ИИС могут быть более эффективными, чем при других распространенных формах инвестирования. «Тот факт, что держатели ИИС получают право на налоговые льготы при инвестировании минимум на три года, дает управляющему возможность строить портфель исходя из этого горизонта,— поясняет он.— А это значит, что он может принять чуть больший риск и получить для инвестора большую доходность». Сейчас средний срок инвестирования денег в ПИФы или ДУ составляет один-два года. «По сравнению с этим горизонт три года или больше — однозначный шаг вперед с точки зрения инвестиционной зрелости»,— считает эксперт.