Личный кабинет
8 800 200–28–28

Оформить онлайн-заявку

Оставьте свои контактные данные
и мы свяжемся с вами в течение 24 часов
Согласен на обработку персональных данных
Ваша заявка отправлена,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваша заявка не была отправлена.
попробуйте еще раз
назад
Соглашение об оказании услуг

ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Еврооблигации». Правила доверительного управления № 0386-78483614 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005 г. ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Баланс». Правила доверительного управления № 0500-94103344 зарегистрированы ФСФР России 13.04.2006 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Облигации Плюс». Правила доверительного управления № 0095-59893492 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Резерв». Правила доверительного управления № 0094-59893648 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ИПИФ акций «Альфа-Капитал Акции роста».

Правила доверительного управления № 0697-94121997 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОИПИФ «Альфа-Капитал Индекс ММВБ». Правила доверительного управления № 0696-94121678 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. OПИФ акций «Альфа-Капитал Ликвидные акции». Правила доверительного управления № 0387-78483850 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Перспектива». Правила доверительного управления № 0388-78483695 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Торговля». Правила доверительного управления № 0907-94126486 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Бренды». Правила доверительного управления № 0909-94126641 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Ресурсы».

Правила доверительного управления № 0698-94121750 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Технологии». Правила доверительного управления № 0699-94121833 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Инфраструктура». Правила доверительного управления № 0703-94122554 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ фондов «Альфа-Капитал Золото». Правила доверительного управления № 0908-94126724 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г., ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции». Правила доверительного управления ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции» зарегистрированы ФСФР России 05 июля 2007 г. за № 0888-94124636. ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал». Правила доверительного управления ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал» зарегистрированы ФСФР России 06 сентября 2002 г. за № 22-000-1-00049. ЗПИФН «Жилая недвижимость 01.10». Правила доверительного управления № 1817-94168740 зарегистрированы федеральной службой по финансовым рынкам России 24.06.2014 г.

Задать вопрос

Вы можете задать любой вопрос о деятельности и
продуктах управляющей компании «Альфа-Капитал»
Согласен на обработку персональных данных
С вами свяжется наш специалист и проведет необходимую консультацию
Что-то пошло не так,
Ваш вопрос не был отправлен.
попробуйте еще раз

Отправить расчет

Ваши контактные данные
Согласен на обработку персональных данных
Ваш расчет отправлен,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваш расчет не был отправлен.
попробуйте еще раз

Заказать звонок

Оставьте ваш номер телефона,
чтобы наш специалист мог с вами связаться
или
Согласен на обработку персональных данных
Позвонить с сайта
К сожалению, сервис доступен только в рабочее время:
с 09.00 до 20.00 (МСК), но вы можете заказать звонок.
Применить Сбросить
Онлайн-покупка
Выберите удобный для вас способ проверки ваших персональных данных
и оплатите свой инвестиционный продукт за 2 минуты. Либо воспользуйтесь
заявкой для консультации со специалистом компании.
ОФОРМЛЕНИЕ ДОГОВОРА онлайн-покупки осуществляется на сайте online.alfacapital.ru.
После завершения оплаты вы будете возвращены на страницу, на которой находитесь в настоящий момент.

Привычка к спаду

Почему ситуация в экономике оказалась лучше ожидаемой

Владимир Брагин

Начало года в экономике выдалось плохим: падение промпроизводства, инвестиций, реальных зарплат и инфляция под 17%. Но могло быть и хуже. Экономисты говорят, что пока статистика лучше ожиданий, а траектория спада не так крута, как в 2009 году.

Спасибо, что живой

Если сравнивать российскую экономику с боксером на ринге, то в начале года она должна была получить нокдаун. Западные санкции и шок от низких цен на нефть вряд ли бы довели ее до нокаута, но сбить с ног могли легко. Однако статистика января-февраля 2015 года показала, что экономика, к всеобщему удивлению, еще стоит на своих двоих, хотя и изрядно потрепана.

Согласно последним подсчетам аналитиков ВЭБа, ВВП, очищенный от сезонности и календарного фактора, в январе упал к предыдущему месяцу на 1,2%, а уже в феврале темпы снижения экономики замедлились вдвое, до 0,6%. По словам министра экономики Алексея Улюкаева, в январе-феврале ВВП снизился на 1,5%. Главный экономист ВЭБа Андрей Клепач полагает, что по итогам 2015 года падение экономики может составить 4%. Оценка МЭРа — 3%, Центра развития — 4%, ЦМАКП — 5%. Однако в последнем «Деньгам» рассказали, что планируют скорректировать свой макропрогноз до 10 апреля.

Текущую оценку падения ВВП по итогам 2015 года эксперты считают завышенной. «Первый квартал идет чуть выше ожиданий как по внешним условиям, так и по ситуации с кредитованием,— говорит руководитель направления анализа и прогнозирования макроэкономических процессов ЦМАКП Дмитрий Белоусов.— Если удастся пробежать мимо кредитного сжатия, то общие итоги года будут выше ожидаемых». В Альфа-банке тоже собираются улучшить прогноз падения ВВП до 2-3% по итогам года (текущая оценка, как и у ЦМАКП, 5%), сообщила «Деньгам» главный экономист банка Наталья Орлова: «Январь-февраль идут пока лучше ожиданий. Мы думали, что столь сильное падение ВВП по итогам года будет связано с десятипроцентным падением розницы. Скорее всего, оно будет более умеренным — около 5%». В ФГ БКС пока оставили свой прогноз без изменения (4%), как и в российском подразделении ING (3,9%).

Цены взяли передышку

Один из поводов для оптимизма — торможение инфляции. Хотя в феврале годовая инфляция составила 16,7% по сравнению с 15% в январе, текущая инфляция начала снижаться. В январе она выросла на 3,9% к предыдущему месяцу, а в феврале — уже на 2,2%. По данным Росстата, за первые три недели марта инфляция поднялась всего на 0,7%, так что февральские годовые показатели могут и вовсе оказаться пиковыми, считают в Центре развития. Однако опрошенные «Деньгами» аналитики уверены, что по итогам года инфляция все-таки останется двузначной — около 12%. Другой вопрос — как поведут себя цены после девальвационного шока.

Укрепление рубля, изменение монетарной политики, сокращение реальных зарплат (в январе-феврале — на 9,1%), еще большее снижение цен на нефть и сокращение потребительских расходов (в феврале — на 7,7%) — все это будет давить на цены в сторону снижения. По мнению Натальи Орловой, главная интрига состоит в том, будет ли текущая инфляция в августе-сентябре нулевой или же отрицательной. «В конце прошлого года мы прогнозировали падение реальных зарплат на 10% в начале 2015-го,— говорит директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК „Альфа-Капитал“ Владимир Брагин.— Они снизились на 9,1%, так что это вполне ожидаемо. Однако их дальнейшее снижение может сильно подорвать доходы и внутренний спрос. К концу года мы можем увидеть довольно мощное снижение инфляции. Если покупательная способность снизится слишком сильно, впервые в новейшей истории России мы будем наблюдать дефляцию. Такая вероятность есть, хотя верится в нее пока слабо».

Этому могут помешать два сезонных фактора, считает главный экономист ФГ БКС Владимир Тихомиров: «Во-первых, с марта по май происходит самое высокое потребление импортного продовольствия. Связано это с тем, что сокращаются запасы старого урожая и приходится больше импортировать. Фактически с учетом девальвации доля более дорогой импортной продукции в структуре потребления будет расти. Это будет давить на цены в сторону повышения. Во-вторых, если лето будет засушливым с плохим урожаем, то осенью замедления инфляции мы не увидим».

Правда, урожай может пострадать даже при отличной погоде. «В этом году катастрофически выросли издержки из-за девальвации и роста ставок,— считает управляющий директор агробизнеса „Базового элемента“ Андрей Олейник.— Цены на средства защиты растений выросли на 40%, на семена — на 50%, на запчасти — на 40-80%. Стоимость проведения посевной увеличилась на уровень девальвации рубля. Многие хозяйства не смогут провести подкормку, а значит, вместо урожая соберут мусор. Я думаю, что валовый сбор озимого зерна в 2015 году может составить 28-30 млн тонн против 48 млн тонн в 2014-м».

Торможение экономики может привести к существенному снижению цен в 2016 году. По мнению Дмитрия Полевого, главного экономиста по России и СНГ ING, уже в первой половине 2016-го годовая инфляция может опуститься до 5-5,5%. С ним соглашается и Белоусов, хотя оба не верят в дефляционный сценарий, предсказанный аналитиками Bank of America Merrill Lynch на 2016-2017 годы. В основе прогноза была гипотеза о снижении ставок ЦБ в 2015 году до 9%, а в 2016-м — до 7% или еще ниже. "Наша особенность в том, что курс у нас более значим, чем прямые монетарные эффекты«,— поясняет Белоусов.

Другие препятствия — рост тарифов естественных монополий и общая неэффективность экономики. «Дефляция возможна в эффективной экономике,— говорит Наталья Орлова.— У нас же большая роль инфляции издержек: компании не захотят повышать свою эффективность и скорее продолжат перекладывать издержки на конечных потребителей».

Опасные инвестиции

В январе-феврале инвестиции в основной капитал по-прежнему снижались (на 5%), сохраняя тренд четвертого квартала 2014-го (16%). В Центре развития считают, что это один из эмпирических признаков наступающей автономной рецессии. Впрочем, опрошенные «Деньгами» эксперты сходятся во мнении, что снижение предсказуемо и меньше ожидаемого. Так, во время предыдущего кризиса динамика инвестиций была хуже: в январе-феврале 2009 года провал составил 18%, а в мае — около 25%.

Промышленное производство хоть и незначительно, но тоже снизилось в феврале (на 1,6%), тогда как еще в январе был рост на 0,9%, а в декабре — на 3,9%. При этом Индекс промышленного оптимизма, рассчитываемый Институтом экономической политики имени Гайдара, вырос на 1,7 пункта по сравнению со спадом в феврале. "Промышленность, таким образом, избежала кризисного сброса оптимизма, давно ожидаемого властями и аналитиками. Индекс прогнозов тоже прервал негативную динамику предыдущих месяцев, формировавшуюся во многом под влиянием предкризисной риторики властей, и вернулся к нулевому уровню после отрицательного значения февраля«,— говорится в отчете ИЭП.

Основной провал в промпроизводстве пришелся на обрабатывающие отрасли (-2,8%). При этом позитивный результат в пищепроме и химии (+4% за январь-февраль), которые выигрывают от девальвации, импортозамещения и госзаказа, перестал перекрывать спад в отраслях, страдающих от сокращения внутреннего спроса и инвестиций (машиностроение за тот же период сократилось на 11,1%, а производство транспортных средств — на 22,4%).

Падение промпроизводства могло быть сильнее, если бы не строительный сектор. Ввод жилых домов в январе-феврале увеличился на 40,6%, до 12,3 млн кв. м, сохраняя тенденцию 2014-го, когда он достиг рекордных 81 млн кв. м. «Существенный всплеск в объемах жилищного строительства связан отчасти с хорошей погодой в феврале и высоким спросом на ипотеку и новые квартиры в период девальвации,— говорит Тихомиров.— К тому же месячная динамика слишком волатильна. На мой взгляд, на протяжении нескольких месяцев жилищное строительство может показывать неплохую динамику, но потом произойдет довольно резкий спад. От банков мы уже сейчас слышим, что падает спрос на ипотеку».

Снижение инвестиций в январе-феврале пока недостаточно отражает изменившиеся условия, полагает Андрей Клепач: «Мы ожидаем, что их спад усилится в ближайшие месяцы, принимая во внимание ограничительные ставки по новым займам, высокий уровень неопределенности и пик платежей по внешним займам». И в первую очередь это касается нефтяных компаний. Чтобы сохранить cash flow, они вынуждены наращивать добычу, сдерживая тем самым цены на нефть, так как спрос по-прежнему не растет. Долги растут одновременно с дефицитом ликвидности.

От того, смогут ли предприятия рефинансировать долги, будут зависеть и инвестиции, говорит Белоусов. «Вряд ли они будут расти,— считает он.— И это очень плохо, так как ставит под вопрос импортозамещение. Оно требует кредитования, роста инвестиций, модернизации производственного аппарата, качества продукции и так далее. Сейчас не 1998 год. Видимо, в этом году мы получим спад по инвестициям. В следующем году возможны варианты вплоть до их роста. Важно, как предприятия будут развязывать узел заработных плат и инвестиций. Государство фактически намекает, что можно повторить опыт 1999 года, то есть увеличивать инвестиции при сдерживании зарплат».

В целом основные экономические показатели вернулись к состоянию трехгодичной и большей давности, считает экономист Сергей Журавлев: реальная зарплата — к уровню конца 2011 года, пенсия и товарооборот розницы — февраля 2012-го, инвестиции в основной капитал — августа 2011-го и августа 2008-го, объем строительства — февраля 2011-го и 2009-го.

Уровень безработицы, согласно опросам, также стал расти в феврале (с сезонной поправкой) и вернулся в состояние конца 2013 года. Это подтверждается и числом официально зарегистрированных безработных, которое тоже выросло до уровня декабря 2013-го (с сезонной поправкой) после рекордно низких показателей середины 2014-го (то есть до санкций). Однако в целом безработица пока находится на низком уровне, учитывая всю глубину кризиса. «Падение инвестиций и промпроизводства — это неизбежная плата за то, что экономика начинает перестраиваться,— говорит Владимир Брагин.— Но низкая безработица настораживает. Многие компании не торопятся увольнять людей, что затормаживает перераспределение ресурсов в более эффективные сектора экономики». По мнению Натальи Орловой, низкая безработица связана также с нехваткой трудовых ресурсов, что вместе с другими фундаментальными проблемами будет препятствовать скорому выходу из рецессии.

2 декабря 2016 г.
Ирина Кривошеева, «Альфа-Капитал»: На российской земле налоги платятся спокойнее и быстрее
Интервью Ирины Кривошеевой, генерального директора УК «Альфа-Капитал».
ПРАЙМ
1 декабря 2016 г.
Чего ждать от рубля после заседания ОПЕК
Комментарий Владимира Брагина, директора по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал».
Investfunds.ru
1 декабря 2016 г.
Бумаги лучше золота
Комментарий Андрея Шенка, аналитика УК «Альфа-Капитал».
Газета РБК
1 декабря 2016 г.
Рекорд ММВБ: почему инвесторы выбирают российские акции
Комментарий Андрея Шенка, аналитика УК «Альфа-Капитал».
Forbes.ru
30 ноября 2016 г.
Участники рынка обсудили защиту прав розничного инвестора
Комментарий Ирины Кривошеевой, генерального директора УК «Альфа-Капитал».
Finbuzz.ru
Архив публикаций