31 октября 2016 12:40Газета РБК # Приложения

Ставки решают все

Комментарий Евгения Кочемазова, заместителя директора департамента управления активами, директора по работе с долговыми инструментами УК «Альфа-Капитал»
Евгений Кочемазов

Стремительное падение ставок по вкладам позволило инвестиционным компаниям вступить в борьбу за клиентов банков. даже те из них, кто специализировался на высокорискованных стратегиях, начали предлагать продукты, рассчитанные на консервативных инвесторов.

Спрос и предложение

Устойчивая тенденция падения процентных ставок по вкладам наблюдается весь последний год. Так, если рассматривать рублевые депозиты сроком до года, средние процентные ставки по ним, по данным Центробанка, в августе упали до 7,05% годовых против 8,53% в начале года, по депозитам сроком от года до трех — до 8,1% против январских 9,49%. Сравнение с началом 2015 года выглядит и вовсе удручающим с точки зрения вкладчика: тогда депозиты до года банки принимали под 12,85% годовых, от года до трех — под 13,23%.

В ближайшее время данная тенденция, видимо, сохранится. Этому способствуют как усилия Центробанка по борьбе с инфляцией, так и продолжающийся вялотекущий экономический кризис: банкам не хватает адекватных заемщиков, они сокращают кредитование, а значит, по большому счету не особо нуждаются в «дорогих» деньгах частных вкладчиков.

В этих условиях финансовые рынки становятся все более привлекательными для частного инвестора по сравнению с депозитами.

Снижение ставок по розничным депозитам привлекает все больше инвесторов на рынок доверительного управления и коллективных инвестиций, отмечает замдиректора департамента управления активами УК «Альфа-Капитал» Евгений Кочемазов: «Мы заметили эту тенденцию еще в середине 2015 года, когда стали погашаться краткосрочные высокодоходные депозиты, открытые в конце 2014 — начале 2015 года. И предложили инвесторам самое простое и надежное с точки зрения кредитного риска решение — покупку ОФЗ либо, если речь о валюте, длинных еврооблигаций качественных заемщиков».

Для многих частных клиентов, которые в большинстве своем являются консервативными инвесторами, в настоящее время альтернативой депозитам действительно являются инструменты фондового рынка, которые способны при сравнительно одинаковых рисках дать большую доходность, говорит главный управляющий активами УК «Промсвязь» Александр Присяжнюк: «К таким инструментам относятся облигации, структурные продукты с полной или частичной защитой капитала. Спрос на такие виды инвестиций в последнее время вырос».

Инвестиционные компании, не связанные с крупными банковскими группами, тоже заметили новую тенденцию. «Весной этого года стало окончательно понятно, что снижение ставок по вкладам — долгосрочная тенденция, — рассказывает руководитель управления торговых операций ГК „Финам“ Сергей Дорогавцев. — В связи с этим мы немного пересмотрели набор наших консервативных инвестиционных стратегий, расширили их линейку, введя продукты, хорошо понятные инвесторам, привыкшим иметь дело с депозитами».

Классика жанра

Разумеется, наиболее близкими к депозитам являются облигационные стратегии. «Облигации и облигационные фонды являются хорошей альтернативой депозитам, — говорит председатель совета директоров „ВТБ Капитал Управление активами“ Владимир Потапов. — Среди преимуществ — доходность, превышающая ставки вкладов в надежных банках, диверсификация и отсутствие налога на доход при владении активами более трех лет. По налоговой эффективности эти факторы приравнивают фонды к депозитам».

Другие эксперты также отмечают неплохую потенциальную доходность облигационных решений. «Доходности облигаций в настоящее время на 1-2% выше депозитов, к тому же они являются ликвидным инструментом, выйти из которого можно практически в любой момент, — считает Александр Присяжнюк. — У депозитов при досрочном погашении ставки будут гораздо ниже первоначальных, поэтому клиенты „сидят“ в них до конца срока. Безусловно, текущие доходности на рынке облигаций уже не выглядят так заманчиво, как это было еще несколько месяцев назад. Но, к примеру, рублевые облигации обладают потенциалом к росту, что может дать инвесторам дополнительную прибыль».

«Сейчас по стратегиям на рынке еврооблигаций в долларах США мы ожидаем доходность в диапазоне 5-8% годовых в зависимости от уровня риска и типа стратегии, — оценивает Евгений Кочемазов. — Для рублевых решений мы считаем получение двузначной доходности, например в районе 12-14% годовых, более чем реальной, учитывая те темпы, какими снижается инфляция в РФ, и необходимость для ЦБ рано или поздно реагировать на это снижением ключевой ставки. В 2013 году рублевые корпоративные облигации первого эшелона торговались на уровне 8% годовых, сейчас — все еще 9,5%. Снижение ставок до докризисных значений может означать рост цен на трех- и пятилетние облигации на уровне 4-6%, а помимо этого есть еще и регулярный купонный доход».

Конкретные предложения, существующие на рынке, весьма разнообразны и рассчитаны на любителей как рублевых, так и валютных вложений.

«Для розничных клиентов мы разработали инвестиционную корзину с защитой капитала и корзину еврооблигаций, — рассказывает Сергей Дорогавцев. — В первом случае речь идет о консервативных рублевых инвестициях, во втором — о портфеле из валютных еврооблигаций ведущих российских эмитентов. Состав портфеля в каждом случае определяется исходя из личных предпочтений инвестора: его требований к доходности и сроку инвестирования. Пороги входа — 50 тыс. руб. и $5 тыс. соответственно».

Именно еврооблигации, похоже, сейчас пользуются особым спросом — как из-за упавших до совсем малых величин ставок по валютным депозитам, так и из-за воспоминаний россиян о том, что происходило с курсом рубля в конце прошлого и позапрошлого годов.

«Со стороны наших клиентов основной спрос мы видим сейчас на консервативные стратегии, — говорит Владимир Потапов. — Наиболее интересным предложением на текущий момент являются еврооблигации развивающихся рынков, их ожидаемая доходность в три-четыре раза превышает доходность по депозиту. При этом мы отмечаем, что часть клиентов готова идти на разумный риск, чтобы получить повышенную доходность, и предпочитает стратегии акций».

«Мы разработали и запустили ряд стратегий доверительного управления для различных типов клиентов, которые позволяют инвестировать в рынок еврооблигаций, — рассказывает Евгений Кочемазов. — В частности, к популярным решениям можно отнести стратегии из линейки „Денежный поток“, рассчитанные на не очень активных инвесторов, целью которых является получение регулярного процентного дохода в валюте. Порог входа для таких стратегий обычно составляет $10-15 тыс. Стратегии же для более крупных сумм предполагают более активный подход к управлению портфелем: как правило, речь идет о сочетании российских и иностранных облигаций, активном управлением структурой портфеля — в плане рейтинговой категории бумаг, дюрации, доли денежных средств».

Осознанный риск

Помимо облигаций популярностью начинают пользоваться структурные продукты. Они, разумеется, не столь понятны массовому инвестору, как облигации, а тем более депозиты. Видимо, именно поэтому некоторые управляющие компании решили сделать ставку на продукты со 100-процентной защитой капитала. «Наша инвестиционная линейка содержит широкое предложение структурированных продуктов как с полной, так и частичной защитой капитала, — рассказывает Владимир Потапов. — Самыми популярными из них, на наш взгляд, являются структурированные депозиты и структурные ноты. Розничным инвесторам предлагается „Структурированный депозит“ с 100-процентной защитой капитала, порогом входа от 1 млн руб. и выбором класса активов, в росте которых клиент хочет участвовать. Такой продукт не требует наличия статуса „квалифицированный инвестор“. Клиент получает часть роста стоимости базового актива, доходность такого инвестиционного продукта может достигать 15-20% в год. Для крупных частных клиентов минимальные суммы инвестирования зависят от конкретного продукта, стандартно это от 15 млн руб. или от 500 тыс. евро или долларов».

У розничных инвестиционных компаний более демократичные условия входа на рынок. «В наших структурных продуктах средства инвестора распределяются между облигациями — по умолчанию это ОФЗ, то есть системный риск инвестор принимает на уровне государственного, — и опционами, — говорит Сергей Дорогавцев. — При этом инвестор может выбрать уровень защиты капитала — 80, 90, 95 или 100%. Сроки инвестирования — от одного месяца до двух лет, порог входа — от 100 тыс. руб.». Интересно, что разработкой консервативных стратегий занялись даже компании, специализирующиеся на алгоритмической торговле и высокорискованных стратегиях. «Обычно клиенты передают нам в управление рискованную часть портфеля, а основной капитал размещают на депозит в надежном банке, — рассказывает гендиректор ИК „Форум“ Роман Паршин. — Но гдето в конце весны — начале лета мы заметили, что они активно интересуются альтернативами банковским вкладам, и разработали специальный продукт с защитой капитала и потенциальной доходностью вдвое-втрое выше, чем по депозиту. В отличие от других схожих продуктов в основе нашей стратегии нет облигаций или, тем более, индексов, акций, ETF и др. У нас только фьючерсы на срочном рынке и валюта на валютном рынке Московской биржи». Правда, такую стратегию, основанную только на фьючерсах, едва ли можно назвать рассчитанной на широкий круг инвесторов: минимальная сумма вложений здесь — 15 млн руб., а для решений со стопроцентной защитой капитала — 50 млн руб. Впрочем, банковские вкладчики тоже бывают разные.

Особой популярностью пользуются вложения в валютные еврооблигации — как из-за упавших до совсем малых значений ставок по валютным депозитам, так и из-за печальных для курса рубля итогов прошлого и позапрошлого годов.

О том, как российские инвесторы, решившие вложить средства в валютные активы, могут сделать это самостоятельно через брокера, читайте в электронной версии РБК+ «Финансы и инвестиции» (plus.rbc.ru).