17 января 2021 20:55VTimes

Как инвестировать в 2021 году

Комментарий Эдуарда Харина и Марка Доникяна, портфельных управляющих УК «Альфа-Капитал»

VTimes подсчитали результаты прошлогодних инвестиций и узнали, куда стоит вложиться в новом году

Минувший год изрядно потрепал нервы и профессиональным, и начинающим инвесторам. После оптимистического начала фондовые рынки в марте рухнули в среднем на 30% из-за пандемии и обвала цен на нефть, после чего в течение нескольких месяцев с разным успехом восстанавливали утраченные позиции, в том числе благодаря монетарному и налоговому стимулированию со стороны регуляторов.

По результатам всего года американский рынок вырос на 16% по индексу S&P500 и на 43% в высокотехнологичном сегменте (NASDAQ Composite). Российский рублевый индекс Мосбиржи прибавил лишь менее 8%, а его долларовый аналог, индекс РТС, потерял 10% из-за ослабления рубля.

Но некоторые ликвидные российские акции выросли в цене в 1,5–2 раза. К примеру, «Полюс» (+109%), «Яндекс» (+92%), АФК «Система» (+89%), «Магнит» (+64%), Мосбиржа (+49%). Однако треть ликвидных акций по итогам года ушла в минус. «Газпром», «Лукойл», ВТБ подешевели на 18%, «Сургутнефтегаз», «Аэрофлот» — на 30%, «Татнефть», Qiwi — на 35%.

Рост рынков поддержали исторически минимальные процентные ставки, в частности Банк России за год снизил ключевую ставку с 6,25 до 4,25%. Вслед за ней заметно опустились и ставки по рублевым вкладам, максимальная ставка в крупных банках — с 6,5 до 5% годовых. За год доллар укрепился к рублю почти на 20%, евро — на 30%.  В результате самым доходным (в рублевом эквиваленте) банковским вложением оказались депозиты в евро, несмотря на практически нулевые ставки.

Снижение процентных ставок позволило держателям облигаций заработать больше, чем дали купонные выплаты. За счет роста стоимости бумаг и выплаты купонов 5–10-летние  рублевые ОФЗ срочностью 5–10 лет принесли инвесторам 9–9,5%, а более короткие (1–3 года) — 5,5–8%, подсчитал главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин. По его расчетам, облигации крупных банков срочностью 1,5–3 года позволили заработать 7–9%, выпуски финансовых компаний срочностью 3–6 лет —­ ­9,5–14% (ВТБ, РСХБ, ВЭБ, ГТЛК).

Как и положено защитному активу, в кризисный год хорошо показали себя драгоценные металлы. Золото на мировом рынке подорожало на четверть до $1900 за тройскую унцию, а серебро — почти в полтора раза до $26,26, не уступив индексу NASDAQ Composite.

Что бы ни происходило на рынке, его основные законы работают всегда: в трудные времена хорошо ведут себя драгоценные металлы, напоминает международный финансовый консультант Исаак Беккер. «Так что 2020 год можно было спокойно пересидеть в драгоценных металлах и получить при этом весьма неплохой доход», — резюмирует он.

VTimes подсчитали, какой рублевый доход от вложений в различные инструменты могли получить частные инвесторы после уплаты налогов в минувшем году, и выяснили у профессионалов, как нужно инвестировать в 2021 г.

Что ждет инвесторов в новом году

2021 год пройдет под знаком восстановления мировой экономики после ослабления пандемии, сходятся во мнении эксперты. С началом массовой вакцинации и постепенным отказом от жестких карантинных мер деловая и потребительская активность будет возвращаться в привычное русло. По прогнозам МВФ, рост глобального ВВП составит 5,2% против падения на 4,4% в 2020 г.

Процентные ставки останутся на исторически низких уровнях, центральные банки вряд ли откажутся от поддержки экономики и рынков вливаниями ликвидности. Это своеобразная «гарантия» для фондовых рынков, замечает управляющий активами УК «Регион эссет менеджмент» Алексей Скабалланович.

Впрочем, Банк России ближе к концу года может вернуться к повышению ключевой ставки до 4,5% для удержания инфляции на целевом уровне в 4%, допускают аналитики «ВТБ капитал инвестиций» и «Финама». В 2020 г. инфляция поднялась до 4,9%, по данным Росстата.

Аналитики уверены, что нефть будет дороже, чем в 2020 г. Так, по прогнозам «ВТБ капитал инвестиций», средняя стоимость Brent в условиях восстановления глобальной экономической активности составит $50/барр. (в 2020 г. — $42). По прогнозам ITI Capital, к III кварталу года баррель Brent подорожает до $65, но к концу году цена снизится до $61.

Отчасти поэтому многие эксперты также ждут укрепления рубля. Большинство факторов, которые привели к его ослаблению в прошлом году, временны, считает директор по инвестициям Credit Suisse Майкл Стробек. По прогнозам Credit Suisse, рубль недооценен по фундаментальным показателям, таким как экономический рост, размер счета текущих операций и реальные процентные ставки, и концу года может укрепиться до 70–72 руб./$, если обойдутся без сюрпризов на геополитическом фронте. Аналитики «ВТБ капитал инвестиций» ждут, что курс укрепится до 72,5 руб./$ к концу года, прогноз ITI Capital — 70 руб./$. Сейчас доллар стоит 73,3 руб. Кроме того, по мнению многих экономистов, тренд ослабления доллара к корзине валют при сохранении мягкой денежно-кредитной политики ФРС США продлится не один год.

Аналитики пророчат рост и ценам на золото. Всемирный совет по золоту (WGC) оценил перспективы металла в 2021 г. на основании пяти макроэкономических сценариев, разработанных Oxford Economics. В случае улучшения экономической ситуации цена золота может немного подрасти благодаря усилению потребительского спроса и сохранению ультранизких процентных ставок. Ухудшение экономической ситуации в связи с ковидом или иными рисками ударит по этому спросу, препятствуя росту цены. Но бегство от рисков в случае глобальной второй волны пандемии или финансового кризиса создаст высокий инвестиционный спрос на высококачественные, ликвидные активы, такие как золото, как и в 2020 г., говорится в отчете WGC.

Сейчас тройская унция золота стоит $1845. По прогнозам «Финама», инвестиционный спрос на этот металл сохранится, а его цена в этом году будет преимущественно находиться в диапазоне $1800–2100, но может достичь и $2300. Аналитики «ВТБ капитал инвестиций» считают, что золото к концу года подорожает до $1900 за тройскую унцию, прежде всего за счет ослабления доллара. Стратег Газпромбанка Илья Фролов видит больший потенциал роста в серебре, которое широко применяется в электронике и приборостроении, а значит, позволяет сыграть и на экономическом восстановлении

Глобальный переход

Этот год будет переломным для фондовых рынков сразу по нескольким направлениям, единодушны опрошенные VTimes аналитики.

  • Возобновление экономического роста приведет к перетоку средств инвесторов от быстрорастущих «акций роста» к «акциям стоимости» и бумагам компаний, на стоимость которых сильно влияют фазы экономического цикла. Именно они в последнее время отставали: это добыча сырья, промышленное производство, финансы. Секторы традиционной экономики, которые больше пострадали от пандемии, будут опережать высокотехнологичный сектор, а падение реальных ставок повысит важность дивидендов, объясняет Фролов. Правда, на средне- и долгосрочном горизонте технологические гиганты по-прежнему перспективны, предупреждает аналитик «КСП капитал УА» Михаил Беспалов. Он также обращает внимание на то, что акции отдельных пострадавших в пандемию компаний уже существенно прибавили в цене на волне позитивных новостей о начале вакцинации, а значит, подвержены дополнительному риску, если восстановления экономики не случится в ближайшие полгода. Поэтому он рекомендует выбирать компании с низким уровнем долговой нагрузки, диверсифицированной клиентской базой, надлежащим уровнем корпоративного управления и по возможности ограниченной чувствительностью к геополитическим рискам.
  • Развивающиеся  рынки, где выше доля циклических секторов и зависимость от цен на сырье, будут опережать развитые. Этот тренд будет поддерживаться дальнейшим ослаблением доллара, которое продлится как минимум в ближайшие пять лет, прогнозируют аналитики и экономисты.
  • В 2021 г. весьма вероятна смена лидеров в рейтингах доходности акций компаний и это основная «ловушка» для начинающих инвесторов, предупреждает Беккер: «По большому счету этот процесс уже начался в конце прошлого года. К примеру, бенефициары пандемии, акции Zoom и производителя одобренной в США вакцины от ковида Moderna, после взлета в пять с половиной раз к концу года начали дешеветь и потеряли примерно по 40% от максимальной стоимости». Но какие именно бумаги станут темными лошадками будущего года, никто из аналитиков прогнозировать не берется.
  • В целом на фондовых рынках сохранится высокая волатильность, но не такого масштаба, как в 2020 г., когда рынок акций резко перешел из страха рецессии к эйфории. И в год Быка «медведям» вряд ли удастся взять верх, надеются эксперты.

По мнению руководителя отдела по инвестиционному консультированию «Тинькофф инвестиций» Кирилла Комарова и ряда аналитиков, рынки акций в 2021 г. должны показать доходность в среднем на уровне 10%.

Русская  рулетка

Переток капитала из акций роста в акции стоимости и с развитых рынков на развивающиеся — добрый знак для российских бумаг.

«Российский рынок — это как раз то место, куда нужно идти за акциями стоимости», ­— говорит старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин. Одновременно это ставка на ожидающийся рост цен на сырье. Российский рынок дает инвесторам максимальную дивидендную доходность среди всех развивающихся, обладает дисконтом к аналогам и сильным циклическим рычагом роста корпоративных прибылей, напоминает Фролов. По базовому прогнозу «ВТБ капитал инвестиций», полная доходность российского рынка в 2021 г. составит почти 26% по индексу РТС: 19% — за счет роста котировок, еще 6,8% — за счет дивидендов.

Основной риск для российского рынка в этом году — расширение санкций со стороны новой администрации США, предупреждает Скабалланович.

В этом году аналитики советуют отдавать предпочтение акциям пострадавших от пандемии секторов: нефтегазового, металлургии, добычи. Кроме того, не стоит забывать про компании, которые, возможно, не так популярны у инвесторов, но которые платят щедрые дивиденды, — электроэнергетика, телекоммуникации и металлургия, советует Ганелин.

Среди подобранных экспертами инвестиционных идей на 2021 г. преобладают голубые фишки:

  • «Норильский никель». Может показать доходность выше 14% при высоких ценах на цветные металлы, считает портфельный управляющий УК «Альфа капитал» Эдуард Харин. По мнению инвестиционного стратега «Алор брокера» Павла Веревкина, лучше вложиться через «Русал»: рынок явно игнорирует переоценку его доли в «Норникеле», а на отрезке 1–2 года акции первого могут вырасти на 50%. «По сути, покупая сейчас «Русал», вы косвенно можете купить «Норникель», — говорит он.
  • «Новатэк». Выигрывает от роста европейских цен на газ, а доход от акций компании может составить около 15% годовых в этом году, считает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков. В то же время, если рыночная ситуация по какой-либо причине не оправдает ожиданий, в этой бумаге не страшно «застрять» на более длительный срок, полагает он.
  • ММК. Металлургия выглядит интересно с учетом роста цен на сталь и произошедшей девальвации рубля. Но акции ММК пока отстают от конкурентов, в будущем они могут вернуться в индекс MSCI Russia (ММК исключен из индекса в декабре 2020 г. из-за недостаточной капитализации. — VTimes), что обеспечит приток пассивных денег зарубежных инвесторов и, соответственно, цены, поясняет Веревкин.
  • «Северсталь». Устойчивое финансовое положение, низкая долговая нагрузка и привлекательная дивидендная политика делают ее акции надежным и доходным инструментом для инвестиций, считают аналитики «Финама», ожидая роста до 1500 руб. за акцию (+14%). Кроме того, благодаря экспортной ориентированности металлурги могут выиграть от ослабления рубля, в случае если президент Байден в январе – марте решит начать новый виток санкционной риторики в отношении России, обращает внимание Комаров.
  • Сбербанк. В финансовом секторе он предпочтительнее других благодаря фундаментальным характеристикам, дивидендной политике (коэффициент выплат 50% от чистой прибыли), обновленному целевому показателю ROE (рентабельность капитала — планируемая прибыль на вложенный капитал) выше 17% и наличию потенциала от дальнейшей интеграции экосистемы и внедрения искусственного интеллекта, пишут аналитики «ВТБ капитал инвестиций». По мнению ряда экспертов, обыкновенные акций банка могут вырасти до 300–330 руб.
  • «Роснефть». Согласно стратегии аналитиков «ВТБ капитал инвестиций», вакцинация приведет к восстановлению мобильности и спроса на нефть. «Роснефть» им нравится дивидендной политикой, реализацией проекта «Восток ойл» и действующей программой обратного выкупа акций на $2 млрд (выкуп эмитентом бумаг с рынка позволяет повысить стоимость оставшихся).
  • «Лукойл». Компания может вернуться к высоким дивидендным выплатам при росте цен на нефть выше $55, говорит Харин из «Альфа-капитала». Аналитики «ВТБ капитал инвестиций» также допускают возврат компании к программе выкупа акций при сохранении капитальных затрат на уровне прошлых лет.
  • «Интер РАО». К 2025 г. компания планирует увеличить выручку на 48% до 1,6 трлн руб. плюс у нее отрицательный чистый долг и 290 млрд руб. на балансе, что открывает простор для сделок M&A (слияния и поглощения), считает Веревкин. По его оценкам, акции компании могут в этом году достичь 7,5 руб. за штуку (+37%).
  • «Русгидро». По прогнозам «Финама», компания покажет рост прибыли по итогам прошлого года до рекордных показателей и сможет выплатить дивиденд 0,0577 руб. (+59% г/г), что обеспечит доходность свыше 7%.
  • «Аэрофлот». По прогнозам многих аналитиков, в случае эффективной вакцинации и смягчения ограничений на перемещения между странами акции качественных авиакомпаний могут показать динамику лучше рынка в долгосрочной перспективе.

Игра на чужом поле

Среди иностранных циклических акций инвесторам стоит присмотреться к бумагам американских металлургических компаний Alcoa и Freeport Mcmoran — даже с учетом прошлогоднего ралли они могут вырасти на 10–20%, считает Комаров. Управляющий УК «Альфа-капитал» Марк Доникян советует обратить внимание на BP, Exxon Mobil, бразильскую горно-металлургическую Vale и производителя стали ArcelorMittal. Chevron — главный бенефициар процесса ротации и увеличения инвестиций в акции стоимости, считают аналитики Bank of America (BofA), у нее даже в 2020 г. был положительный свободный денежный поток (в отличие, например, от Exxon Mobil).

В других секторах аналитики «Финама» рекомендуют, например, бумаги Procter & Gamble, биофармацевтической Horizon Therapeutics  (специализируется на препаратах от редких недугов), оператора T-Mobile и разработчика решений в сфере кибербезопасности Fortinet.

Особого внимания заслуживает социально-ответственное инвестирование (ESG). Аналитики BofA включили в число 11 перспективных, по их мнению, акций в США на 2021 г. бумаги флоридской NextEra Energy, мирового лидера в сфере ветровой и солнечной энергетики, построившего первую ветряную электростанцию еще в 1990-е гг., из сектора быстрого роста.  Они учитывают общемировую тенденцию к переходу на возобновляемые источники энергии (в США это один из приоритетов избранного президента Джо Байдена), высокий ESG-рейтинг, высокую оценку прибыли компании в 2021 г. В развитие возобновляемой электроэнергетики идут большие инвестиции, напоминает  Насир Хан, директор по инфраструктурным инвестициям в Америке французского инвестбанка Natixis. Активы европейских фондов устойчивого развития в ближайшие пять лет могут вырасти в три раза до 7,6 трлн евро, а их доля на региональном рынке управления активами увеличится с 15 до 57%, прогнозирует PwC.

Самые простые способы вложится в широкий спектр компаний возобновляемой энергетики — фонды iShares Global Clean Energy ETF и Invesco WilderHill Clean Energy ETF, говорит Комаров из «Тинькофф». Пока они демонстрируют устойчивую восходящую динамику. Но в долгосрочной перспективе этот сектор — потенциальный кандидат на  формирование пузыря, предупреждает Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money.

Сектор устойчивого развития, учитывая глобальный характер зеленых инициатив, создает повышенный спрос на медь, алюминий, никель и литий, от чего должны выигрывать и акции добывающих эти металлы компаний, говорит Триси.

Комаров ждет взрывного роста спроса на литий за счет ускоряющегося распространения электромобилей и потребностей человечества в батареях и поэтому предлагает обратить внимание на  акции Livent: «От компании можно ожидать роста на 20–30% в 2021 г.».

Заработать на долгах

После существенного снижения ставок в прошлом году этот год обещает быть непростым для долгового рынка, поэтому эксперты советуют искать доходность в корпоративных облигациях (тем более что с 2021 г. отменяются налоговые льготы для купонов по ОФЗ), причем не только первого, но и второго эшелона.

Наиболее привлекательный сегмент —  это корпоративные облигации с рейтингом от В до ВВ-/ВВ по международной шкале, доходность которых составляет 6–8%, на срок до трех лет, говорит руководитель отдела анализа долгового рынка «Ренессанс капитала» Мария Радченко. Например, это облигации  банков «Тинькофф», «Хоум кредит», «Ренессанс кредит», бумаги производителя алкоголя «Белуга» (текущая доходность на уровне 7,3%, при этом компания в 2020 г. увеличила выручку и смогла избежать увеличения долговой нагрузки), перечисляет она. Кроме того, доходность от 7 до 10% дают облигации девелоперов ПИК, ЛСР, ГК «Пионер», к тому же снижение ипотечных ставок подстегнуло спрос на квартиры и позволило компаниям с фокусом на Москву и Московскую область увеличить продажи, говорит Радченко.

Аналитики «ВТБ капитал инвестиций» отдают предпочтение бумагам с рейтингом BBB/BB со сроком до трех лет. Особенно привлекательно с точки зрения доходности и срока выглядят бонды металлургов, горнодобывающих и телекоммуникационных компаний, а также ритейлеров и энергетиков, пишут они.

Консервативным инвесторам начальник отдела экономического и отраслевого анализ ПСБ Евгений Локтюхов рекомендует следить за новыми размещениями облигаций эмитентов первого-второго эшелона и формировать портфель из корпоративных бумаг срочностью до трех лет, а также ОФЗ с купоном, привязанным к ставке межбанковского рынка RUONIA, и инфляционных ОФЗ.

На рынке еврооблигаций управляющие активами советуют обратиться к корпоративным эмитентам из Латинской Америки и Азии. Эмитенты из развивающихся стран выиграют от восстановления цен на сырье и из таких бумаг можно собрать интересный портфель на 3–4 года с доходностью 3–4%, считает портфельный управляющий «Сбер Управление активами» Дмитрий Постоленко. Наибольший потенциал роста цен, по его мнению, у бондов нефтегазовой отрасли, потребительского сектора, добычи ископаемых и  инфраструктурных компаний. Это, в частности, Petrobras и Ecopetrol, бразильская сельхозкомпания Adecoagro, крупнейший оператор связи в Омане Oman Telecom и производитель угля в Индонезии Bayan Resources, перечисляет Постоленко.

УК «Альфа-капитал» также выделяет облигации энергокомпаний Tierra Mojada (с погашением в 2040 г.)  и EnfraGen Energia (с погашением в 2030 г.), торгующиеся с доходностью около 5% годовых в долларах. Однако нужно помнить, что по закону через российского брокера без ограничений можно купить только те бумаги, которые обращаются на российских биржах, для сделок с остальными потребуется получить статус квалифицированного инвестора.

Держать баланс

Несмотря на в целом позитивный настрой на будущий год, от отдельных негативных историй никто не застрахован, напоминает Скабалланович, так что ключевой аспект для инвестора — это диверсификация как по классам активов, так и по эмитентам.

Эксперты рекомендуют инвесторам, не забывая о диверсификации, понемногу увеличивать долю акций в портфеле, особенно если горизонт инвестиций исчисляется годами. Исаков из УК «Открытие» рекомендует даже консервативным инвесторам иметь в портфеле ограниченную долю акций и пользоваться снижениями на рынке для наращивания позиций. Сбалансированный портфель из надежных корпоративных облигаций («Газпром», Сбербанк, «Роснефть») с дюрацией два-три года и акций крупнейших компаний в пропорции 9 к 1 будет обладать существенным потенциалом роста без значительного риска, рекомендует  Скабалланович.

По мнению Локтюхова, терпимым к риску инвесторам стоит наращивать долю акций в портфелях, сфокусировавшись на наиболее ликвидных бумагах с хорошей дивидендной доходностью. Но ситуация на рынках по-прежнему будет быстро меняться, поэтому придерживаться стратегии «купи и держи» может быть рискованно, предупреждает он, так что важно оперативно управлять портфелем либо обратиться к профессиональным управляющим.

Аналитики «Финама» напоминают, что экономика все еще в уязвимом положении и инвесторам нужно хеджировать риски в том числе с помощью золота. Базовая рекомендация финансовых консультантов — держать не менее 5% портфеля в золоте в спокойные времена и повышать его долю до 20–30% в ожидании серьезных кризисов.

 «В 2021 г. инвесторам ни на минуту не следует забывать, что идет уже 13-й год бычьего рынка и нужно ориентироваться не только на долгосрочные прогнозы, а и внимательно отслеживать текущую ситуацию на рынке. Возможно все!» — предупреждает Беккер.