Еженедельный обзор

  • Третья неделя роста американских рынков. Вновь на пороге исторических максимумов.
  • Радуют корпоративные отчеты и макростатистика. Огорчает отсутствие прогресса с новым пакетом помощи.
  • Масштабы «коронакризиса» продолжают расти. Однако пока почти никто не спешит вводить ограничения.
  • Текущая неделя будет богата на выход отчетности за 3к20. Ждем повышения волатильности.
  • Растет риск Брексита без торговой сделки.  Moody’s снижает рейтинг UK.
  • Рынок рублевого долга ждет новых идей. Заседание ЦБ уже в эту пятницу.
  • Льготная ипотека продлевается до середины 2021 года. Хорошая новость для девелоперов.
  • Газпром успешно разместил «вечные» евробонды.
  • Рынок нефти не боится второй волны. Даже буровая активность в США начала оживать.
  • Рубль нашел поводы для пессимизма. Но реагировал сдержанно.


Среднее превышение продаж и прибыли в отчетах компаний над прогнозом (компании из S&P 500, %)

Из 51 компании из индекса S&P 500, отчитавшихся на начало сегодняшнего дня, 86% показали выручку выше прогнозов, а более 75% – прибыль. Обращаем внимание, что превышение фактических результатов прогнозов наблюдается второй квартал подряд. Это может оказаться сильным источником поддержки для фондового рынка.

То, что в большей степени аналитики ошибаются в части прибыли, чем по выручке, говорит о том, что они склонны сильно переоценивать последствия кризиса для издержек компаний. А это сигнал,что один из возможных источников инфляции – рост издержек – сейчас отсутствует. Это подкрепляет сценарий низкой инфляции и длительного периода низких ставок.


19.10.2020
Значение
За неделю
За месяц
За 3 месяца
За год
S&P500
3 484
+0.2%
+2.9%/span>
+8.3%
+16.5%
Dow Jones
28 606
+0.1%
+2.0%
+7.0%
+5.9%
Nasdaq
11 672
+0.8%
+5.6%
+11.4%
+43.7%
EuroSTOXX 600
367
-0.8%
-1.5%
-1.2%
-6.6%
Индекс МосБиржи
2 800
-1.2%
-5.9%
+1.4%
+2.0%
UST10 YTM
0,75
-3 б.п.
+5 б.п.
+13 б.п.
-99 б.п.
UST30 YTM
1,53
-4 б.п.
+7 б.п.
+22 б.п.
-70 б.п.
ОФЗ 26207 YTM
6,04
+7 б.п.
-14 б.п.
+21 б.п.
-63 б.п.
EURUSD
1.17
-0.9%
-0.8%
+2.9%
+5.8%
USDRUB
77,8
+1.3%
+3.8%
+8.8%
+21.3%
Brent
42,9
+0.2%
+1.7%
-1.0%
-27.8%
Gold
1 899
-1.6%
-3.1%
+5.7%
+27.5%

Источник данных: Bloomberg

РЫНОК АКЦИЙ

Рынки остаются в зеленой зоне

Глобальный рынок акций остается в зеленой зоне третью неделю подряд, закрывшись в небольшом плюсе по итогам пятничной торговой сессии. На этот раз наибольший вклад в рост индексов принесли крупные ИТ-компании. Фактически основные американские индексы сейчас находятся на пороге исторических максимумов, которые мы наблюдали в начале сентября.

Ряд опубликованных данных макроэкономической статистики также был хорошо воспринят инвесторами. Более того, в течение недели финансовый сектор отчитывался о квартальных результатах, и они преимущественно оказываются сильнее ожиданий.

Несмотря на то что на первый план выходят корпоративные отчетности, на рынки продолжает оказывать влияние дискуссия между демократами и республиканцами по поводу согласования нового пакета мер поддержки экономики США.

Также в числе главных новостей остается динамика распространения коронавируса – количество подтвержденных случаев продолжает расти, во многих регионах ежедневный прирост заметно превышает весенние показатели, однако насколько это связано с расширением масштабов тестирования, сейчас крайне сложно оценить. Снова отмечаем, что бурный рост случаев с середины августа не сопровождается сопоставимым уровнем смертности – ежедневное число жертв коронавируса остается практически на одном уровне.

Насыщенная неделя отчетности за 3К20

На сегодняшний день 10% компаний, входящих в индекс S&p 500, опубликовали отчетность за третий квартал. Большая часть (почти 90%) отчетностей компаний превысила прогнозы аналитиков как по выручке (70% отчетов), так и по прибыли на акцию (87%). Пока вся отчетность секторов здравоохранения и ИТ приносит исключительно положительные сюрпризы.

Отдельно воодушевляют результаты финансового сектора, где одни из самых значительных положительных расхождений с прогнозами. Финансовые результаты банковского сектора можно воспринимать как индикатор состояния экономики в целом. С другой стороны, на результаты финансового сектора в значительной степени могла повлиять позитивная динамика рынков ценных бумаг. Текущая неделя будет насыщена корпоративными отчетностями. Примерно 20% компаний из индекса S&p 500 опубликуют результаты с преобладающим числом компаний из сектора ИТ. Среди них стоит отметить таких эмитентов, как IBM, Netflix, Tesla, Verizon, AT&T и Intel. Также список крупных имен из других секторов пополняют Coca-Cola, Halliburton, Baker Hughes, Proctеr & Gamble и Abbott Labs.

Смешанная макроэкономическая статистика

Динамика розничных продаж в сентябре улучшилась после снижения в августе, показав прирост на 1,4%. Американцы увеличили траты в магазинах, ресторанах и онлайн. Также индекс потребительских настроений Университета Мичигана указывает на улучшение. Стоит отметить, что теперь люди вдвое больше откладывают сбережений – 14% от располагаемого дохода против 7% годом ранее.

Неоднозначная статистика поступает по рынку труда. Число первичных заявок на получение пособий по безработице в США выросло до двухмесячного максимума, 898 тыс. С другой стороны, общее количество безработных, получающих пособие, снизилось с 11,2 млн до 10,1 млн.

Брексит без торгового соглашения

Рейтинговое агентство Moody’s впервые с 2017 года понизило долгосрочный кредитный рейтинг Великобритании с Аа2 до Аа3. Причиной стали несколько взаимосвязанных факторов. Темпы роста экономики ухудшились за последние годы, а прогнозы на следующие периоды не ожидают разворота. Распространение пандемии сильно ударило по финансовому состоянию домохозяйств. Необходимость в поддержке со стороны государства увеличила госдолг до $2,6 трлн – это сопоставимо с ВВП UK.

Moody’s отмечает, что без конструктивной торговой сделки с европейскими коллегами потенциал Великобритании в будущем сложно сопоставить с предыдущими сильными позициями страны в регионе. Усугубляют ситуацию и трудности в переговорах по Брекситу. В пятницу Борис Джонсон, премьер-министр Великобритании, объявил, что теперь страна будет готовиться к выходу из европейского единого рынка без договора о свободной торговле, так как европейские лидеры не готовы идти на уступки.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок встал в ожидании заседания ЦБ

На прошлой неделе цены на рынке рублевых облигаций изменились не сильно. В более длинных выпусках ОФЗ наблюдалось небольшое снижение цен.

В эту пятницу пройдет заседание ЦБ РФ по вопросу ключевой ставки. Хотя существует вероятность ее снижения на 25 б.п. – до 4%, полагаем, что ЦБ РФ оставит ее без изменений. ЦБ РФ должен принять во внимание ускорение инфляции, она уже в районе 3,8% (год к году), рост заболеваемости COVID в РФ и мире и связанные с этим риски. В пользу снижения может говорить заявление ЦБ РФ, что «ослабление рубля и усиление ограничительных мер скажутся на динамике инфляции, рост цен будет сдерживать слабый спрос».

Ликвидности хватает всем

На прошлой неделе Минфин установил новый рекорд по объему размещения ОФЗ. Ведомство разместило флоутер ОФЗ 29017 на 350,6 млрд руб. при спросе 377,6 млрд руб. и номинальный выпуск ОФЗ 26233 на 21,7 млрд руб. при спросе 34,6 млрд руб.

ЦБ РФ в 10 раз увеличил лимит аукциона РЕПО на один месяц – до 1 трлн руб., и банки сразу же заняли через него 600 млрд руб. под 4,35%. Вместе с тем интерес банков к сделкам РЕПО сроком на один год был значительно ниже. При лимите в 400 млрд руб. они привлекли всего 20 млрд руб. под 4,5%. Безусловно, на фоне планов Минфина разместить в этом квартале госбумаги на 2 трлн руб. и снижающейся доли иностранных инвесторов в ОФЗ это должно помочь локальным банкам финансировать дефицит бюджета.

Стоит отметить, что в последнее время размещаются в основном флоутеры ОФЗ. Спрос на короткий (по дюрации) инструмент понятен: меньше риски от операции (взять через РЕПО и купить флоутер). Кроме того, в конце года на счета банков обычно приходят деньги от расходов бюджета, что тоже увеличит объем ликвидности в банковском секторе, и спрос на защитные инструменты для ее размещения будет оставаться высоким.

Макропоказатели

Президент РФ предложил продлить программу льготной ипотеки под 6,5% годовых минимум до середины 2021 года. Позитивно для спроса на первичные квартиры и для бондов девелоперов.

Внешний долг РФ за 9 месяцев снизился на 6,2%, до 461,2 млрд долл. Международные резервы России за неделю уменьшились на 0,5 млрд долл., до 585,3 млрд долл. Получаем, что даже в период «коронакризиса» чистый внешний долг еще глубже ушел в отрицательную территорию.

Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков РФ вновь обновила минимум – до 4,33%. Бонды выглядят намного привлекательнее депозитов, что отражается в притоках клиентов в розничные продукты. Так, число открытых на бирже счетов физических лиц превысило 7 млн.

Спокойная неделя на рынке еврооблигаций

За последнюю неделю ситуация на рынке еврооблигаций изменилась слабо. По-прежнему в фокусе внимания оставались вторая волна коронавирусной инфекции и возможные последствия для экономик.

В первую очередь инвесторы следили за тем, насколько сильно реагируют различные страны на рост числа заболевших. Так, о частичном ужесточении карантинных мер на прошлой неделе заявляли Германия, Франция и Великобритания. Тем не менее пока ни одно из правительств не решилось на введение жесткого режима изоляции по модели февраля-марта текущего года.

Не менее важной по значимости точкой внимания оставалось согласование пакета фискальных мер конгрессом, которое становится все менее вероятным до проведения выборов.

Наконец, опрос институциональных инвесторов, проведенный Bank of America на прошлой неделе, показал, что наиболее крупным риском участники рынка считают возможное оспаривание результатов после проведения голосования на выборах президента США.

Perps Газпрома

На российском рынке знаковое размещение облигаций провел Газпром, разместив дебютные для корпоративных облигаций российских заемщиков бессрочные облигации, номинированные в долларах США и евро.

РЫНОК СЫРЬЯ

Рынок нефти не боится карантина

Цены на нефть, несмотря на новости о новых или обсуждаемых ограничениях, на прошлой неделе продолжили расти. К середине недели баррель Brent в отдельные моменты стоит почти 43,5 долл. Скорее всего, рынок сейчас исходит из того, что очень многим странам, если пользоваться словами главы Германии, не по карману новые карантины. Поэтому если и будет сокращение спроса, то несопоставимо меньшее по размеру, чем весной.

При этом наличие сделки ОПЕК+ означает, что в ответ на сокращение потребления добыча может быть сокращена, причем довольно быстро, что не позволит ценам существенно снизиться. Сегодня, кстати, пройдет министерская встреча ОПЕК+, каких-то решений на них не принимается, но могут быть интересные комментарии по поводу оценок странами соглашения ситуации и возможностей реагировать на те или иные ее изменения.

Между тем нефтяная отрасль США подает признаки оживления. И хотя объемы добычи не поднимаются выше 11 млн баррелей в сутки, число активных буровых установок достигло 205, что является максимальным значением с июля.

Промышленные металлы восстановились после коррекции

Промышленные металлы быстро оправились после коррекции, индекс промышленных металлов LME вернулся в район годовых максимумов. Этим промышленные металлы продолжают выгодно отличаться от нефти, в первую очередь – отсутствием навеса предложения, требующего координированной реакции крупных производителей.

Также поддержку ценам промышленных металлов оказали неплохие данные по Китаю, где, несмотря на слабые результаты розничных продаж и услуг, промышленное производство растет быстрее ожиданий. Китай – основной потребитель промышленных металлов в мире, что вместе с быстрым восстановлением мировой торговли продолжит благоприятно сказываться и на ценах металлов, и на компаниях, задействованных в их производстве.

Рубль: еще одна волна пессимизма

После ощутимого укрепления рубль снова на какое-то время оказался под влиянием негативных новостей, которые включали в себя как санкции, так и рыночную коррекцию на рынках. Также стоит отметить данные по торговому балансу, которые оказались хуже ожиданий и могут объяснить часть наблюдавшейся до недавнего времени слабости в рубле.

Впрочем, все эти факторы оказали временное влияние на курс, сегодня мы снова наблюдаем укрепление рубля, курс USD/RUB к середине дня находился в районе 77,5.


Обзор подготовлен аналитиками УК «Альфа-Капитал» на основе данных из открытых источников, бирж, данных статистических агентств, монетарных регуляторов, в том числе транслируемых агентствами Bloomberg и Reuters.

* Эксперт РА на 30.09.2019.

Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. Информация, содержащаяся в данном Обзоре, предназначена исключительно для определенного и ограниченного круга лиц и не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг. Представленные в Обзоре мнения учитывают ситуацию на дату предоставления информации. УК «Альфа-Капитал» не утверждает, что приведенная в Обзоре информация или мнения верны или приведены полностью. Указанная информация не является исчерпывающей и подготовлена только в информационных целях, носит исключительно ознакомительный характер и может быть изменена УК «Альфа-Капитал» в любое время без предварительного уведомления. ООО УК «Альфа-Капитал» не рекомендует использовать Обзор в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения и не дает гарантий или заверений в отношении финансовых результатов, полученных на основании использования указанной информации. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал»: www.alfacapital.ru.