• Редомициляция Русагро
• YDEX: новый этап для Яндекса
• Китай не оправдал надежд
• IT-сектор США – под давлением
• Ставка ЦБ РФ: курс на повышение
• ЕЦБ осторожничает
• Доходности суверенных облигаций еврозоны: без резких движений
• Нефть остается в ограниченном диапазоне
• Freeport LNG возобновляет поставки, цены на газ стабилизируются
• Золото взяло очередной максимум
• ЦБ Китая готов к девальвации юаня

Производственная инфляция в России 

Индекс цен производителей промышленных товаров в июне снизился на 1,5% м/м после роста на 1,6% в мае. Годовой темп, по данным Росстата, замедлился до 14% с 16,2%, опустившись до уровней октября прошлого года. Индекс выступает опережающим индикатором, позволяющим предположить будущую траекторию потребительской инфляции. Наиболее заметно цены снизились в добывающем секторе и энергоснабжении. 

Замедление производственной инфляции четвертый месяц подряд может свидетельствовать о прохождении пика роста отпускных цен. Это позволяет ожидать замедления потребительской инфляции в ближайшие месяцы. Такой сценарий мог бы выступить позитивным сигналом для Банка России. Недавний обзор регулятора за июль показал, что ценовые ожидания бизнеса практически не изменились в сравнении с предыдущим месяцем, оставшись вблизи значений III квартала 2023 года. Это может говорить о том, что предприятия пока не планируют повышать цены дальше.

АКЦИИ

Российский рынок

Редомициляция Русагро

Русагро допускает возможность принудительной редомициляции с Кипра в российскую юрисдикцию через суд. Компания была включена в список экономически значимых организаций. Таким образом, Минсельхоз может подать заявление в арбитражный суд о приостановке корпоративных прав в отношении материнской компании Ros Agro PLC. Российские акционеры владеют глобальными депозитарными расписками компании. В случае удовлетворения требований министерства акции ПАО Русагро будут распределены между бенефициарами пропорционально участию в Ros Agro PLC. Процедура может занять около полугода.

YDEX: новый этап для Яндекса

Торги акциями российского Яндекса под тикером YDEX начнутся на Мосбирже 24 июля. 25 июля биржа возобновит торги фьючерсами и премиальными опционами на акции компании. В феврале нидерландская компания Yandex N.V. заключила сделку о продаже российских активов. Российский Яндекс сохранил за собой бизнесы, сервисы и активы группы Yandex N.V., за исключением четырех зарубежных стартапов и дата-центра в Финляндии. МКПАО Яндекс, зарегистрированная в Калининградской области, стала новой головной компанией группы.

Глобальные рынки

Китай не оправдал надежд

Третий пленум Компартии Китая не стал платформой для новых мер стимулирования экономики. Встреча не оправдала ожиданий инвесторов о масштабных стимулах для сектора недвижимости и фискальных реформах (возможности введения новых налогов на потребление и недвижимость, чтобы компенсировать финансовую нагрузку на местные органы власти).

Четырехдневное заседание следовало за слабыми данными по ВВП, отразившими замедление роста экономики до 4,7% SAAR во II квартале и сохраняющуюся дефляцию (-0,7% по дефлятору ВВП). Риск усиления торговой напряженности после выборов в США без стимулирования экономики оставляет рынок подавленным.

Однако неожиданное решение ЦБ Китая снизить ключевую ставку в этот понедельник способствует отскоку фондовых индексов Китая вначале этой недели. Индекс MSCI China прибавляет 1,21%, Hang Seng после худшей недели с января в понедельник также отскочил вверх на 1,25%. Оншорный индекс CSI 300, наоборот, продемонстрировал снижение на 0,68%.

IT-сектор США – под давлением

Сообщения о том, что администрация Джо Байдена рассматривает возможность введения более жестких торговых ограничений против Китая в сфере проводников, спровоцировали падение акций сектора. Индекс Philadelphia SE Semiconductor (SOX) потерял за неделю 7,5%. Откат в акциях Nvidia потянул за собой и технологичный индекс Nasdaq. В конце недели IT-сектор испытал дополнительное давление на фоне сбоя в облачной инфраструктуре Microsoft. Впрочем, на фоне изменения сценария президентских выборов акции сектора могут отреагировать восстановлением.

С повышенной волатильностью индекс страха VIX достигал в моменте максимума последних шести недель. S&P 500 и Nasdaq закончили неделю снижением на 1,97% и 3,65% соответственно.

ОБЛИГАЦИИ

Рублевые облигации

Ставка ЦБ РФ: курс на повышение

Очередным аргументом в пользу ужесточения ДКП для Банка России станет повышение инфляционных ожиданий населения с 11,9% в июне до 12,4% в июле. Недельная инфляция хоть и замедлилась с 0,27 до 0,11% (с 9,3% SAAR до 9,2% SAAR соответственно), но она все еще вдвое выше верхней границы прогноза регулятора.

Последний опрос ЦБ профессиональных аналитиков отразил повышение консенсуспрогноза в сравнении с предыдущими результатами: по инфляции – с 5,5 до 6,5% на 2024 год, по ключевой ставке – с 15,9 до 16,8%. Ожидания экономистов на 2025 год также выросли: с 4,2 до 4,5% по инфляции и с 12,4 до 15% по ставке ЦБ.

Сценарий подъема ставки 26 июля, по всей видимости, неизбежен. Базово ожидаем повышение до 18%. В фокусе будет комментарий регулятора на 2025 год, который позволит инвестором сформировать ожидания относительно дальнейшего движения ставки. Жесткий комментарий может подтолкнуть рынок к тому, чтобы заложить в доходности гособлигаций дополнительное повышение до 20%.

Еврооблигации

ЕЦБ осторожничает

Заседание Европейского центрального банка 18 июля закончилось без сюрпризов для рынка. Регулятор ожидаемо сохранил ставку по кредитам на уровне 4,25%, по депозитам – на уровне 3,75%. Инвесторы не получили ожидаемого намека от регулятора на сентябрьское понижение ставки. Однако от предыдущих заседаний риторика главы ЕЦБ заметно отличалась. Кристин Лагард указала на усиление инфляционных рисков и замедление экономического роста еврозоны. Повышенная инфляция в секторе услуг и давление роста заработных плат ставит под сомнение смягчение ДКП как в сентябре, так и в декабре. Поэтому Лагард обозначила лишь то, что вопрос дальнейших изменений ставки остается «широко открытым». Осторожность регулятора в сигналах по ставке оправданна, поскольку европейские экономики демонстрируют все более неравномерное восстановление. Сейчас участники рынка закладывают шансы на понижение ставки ЕЦБ в сентябре в 80%.

Доходности суверенных облигаций еврозоны: без резких движений

Доходности двух- и десятилетних гособлигаций Германии двигались незначительно. Спред со ставками десятилетних бумаг Франции снизился с пиковых значений конца июня, но остается исторически повышенным – в диапазоне 65–70 б.п. После выборов перспективы финансового положения Франции не ухудшились, но прогресс в решении проблемы бюджетного дефицита страны остается далеким. Поскольку ни одна из партий не достигла большинства как для определяющей роли в принятии решений, так и для избрания влиятельного спикера палаты представителей в парламенте, решение задач по сокращению дефицита и долга будет затруднено. Ранее рейтинговое агентство Moody’s оценивало итоги выборов во Франции как негативные для кредитного рейтинга страны.

СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ

Сырьевые активы

Нефть торгуется в ограниченном диапазоне

Цена не нефть марки Brent опустилась до месячного минимума в 82 долл. за баррель. Давление на цены оказывают опасения из-за слабого спроса в Китае. Поддержкой служат риски поставок черного золота из Канады из-за лесных пожаров и потенциального сокращения добычи на нефтеносных песках страны. Среднесрочный тренд цен на нефть будет удерживаться в диапазоне 82–86 долл. за баррель.

Между тем Словакия и Венгрия перестали получать трубопроводную нефть от Лукойла на фоне запрета на транзит, введенного Украиной после включения компании в свой санкционный список. Страны заявили, что российское топливо продолжит поступать через альтернативные транзиты.

Freeport LNG возобновляет поставки, цены на газ стабилизируются

Поставки газа из второго по объему экспорта СПГ-терминала США Freeport LNG восстанавливаются, в эксплуатацию введена одна из трех поврежденных линий по сжижению газа. Напомним, что ранее из-за урагана «Берил» фиксировались перебои в поставках энергии и очереди в портах во многих прибрежных городах США. В частности из-за этого, а также из-за более жаркой погоды в Европе цены на газ на TTF выросли на 6% в начале прошлой недели, однако к пятнице они вернулись на прежние уровни.

Золото взяло очередной максимум

На прошлой неделе цены на золото достигли исторического максимума в 2468 долл. за унцию. Помимо ожидаемого снижения ставки ФРС драйвером роста цен стало увеличение шансов на победу Дональда Трампа на предстоящих выборах. В случае его победы ожидается снижение налогов, что может повлечь за собой расширение бюджетного дефицита США, а также усиление геополитической напряженности.

Валюты

ЦБ Китая готов к девальвации юаня

В этот понедельник ЦБ Китая неожиданно понизил ключевую процентную ставку на 0,1 п.п., до 1,7%. Годовая ставка кредитования LPR (loan prime rate) понижена с 3,45 до 3,35%. Долгое время регулятор избегал смягчения ДКП, ставя в приоритет стабильность национальной валюты. Снижение ставок вряд ли окажет существенный стимул для экономики, но поспособствует ослаблению юаня. Девальвация может быть умеренной, с текущих 7,27 USD/CNY до 7,5–7,7. С учетом этого ожидаем укрепления рубля по отношению к китайской валюте, CNY/RUB может продолжить движение к 11,9.

Японская иена получает поддержку

Инфляция в Японии в июне оставалась на уровне 2,8% г/г второй месяц подряд, а базовая инфляция ускорилась с 2,2 до 2,6%. Инфляционное давление растет как со стороны спроса, так и предложения. Эти данные повышают вероятность подъема ключевой ставки Банком Японии на 15 б.п. на заседании 31 июля. Вкупе с растущей перспективой снижения ставки ФРС, а также недавними интервенциями японского ЦБ это способствовало укреплению иены с минимумов последних 34 лет. Позднее в этом году японская валюта может продолжить укрепление к отметке USD/JPY 150 по мере снижения процентных ставок в США.

Обзор подготовлен аналитиками УК «Альфа-Капитал» на основе данных из открытых источников, бирж, данных статистических агентств, монетарных регуляторов.

«Альфа-Капитал» – лидер^* в сфере доверительного управления, строящий долгосрочные отношения с каждым клиентом