• Американские рынки растут в ожидании новых стимулов. Техсектор снова впереди.
• Администрация Джо Байдена обсуждает новые стимулы. Они могут быть объявлены в течение месяца.
• В США каждый шестой получил прививку от коронавируса. Карантины повсеместно продлеваются.
• Сильный сезон корпоративных отчетов добавляет позитива. Финансовые результаты компаний улучшились.
• Рынок российского долга снижается на фоне роста оценок политических рисков.
• Дж. Йеллен не исключает более агрессивного фискального стимулирования. Вопросы дефицита и долга пока вторичны.
• Ликвидность на рынке еврооблигаций переместилась в первичный сегмент. Условия благоприятны для эмитентов.
• Цены на нефть немного отступили. В США растет буровая активность.
• Политические риски оказали влияние на курс рубля. Волатильность, как обычно в таких случаях, выросла.

Число первичных обращений за пособиями в США

Число первичных обращений за пособиями в США, несмотря на снижение после небывалого взлета (пришлось использовать логарифмическую шкалу, чтобы отобразить его на графике), все равно находится намного выше максимальных значений прошлых кризисов. Это означает, что пока не может быть и речи о значимом сворачивании стимулов в обозримой перспективе.

Кроме того, большое число обращений указывает и на большой объем незадействованных трудовых ресурсов, которые в случае снятия карантинных ограничений будут источником циклического роста.
Исходя из значений этого показателя, предстоящий цикл роста может оказаться одним из самых мощных в новейшей истории.

Источник данных: Bloomberg

РЫНОК АКЦИЙ

Американские рынки растут в ожидании новых стимулов

Глобальные индексы продолжили рост и в середине недели обновили локальные максимумы, немного откатившись назад в последнюю торговую сессию. Широкий индекс S&P 500 прибавил почти 2%, Nasdaq – более 4%. Наибольший вклад внес сектор коммуникаций, в частности акции стримингового сервиса Netflix, которые выросли на 15% после выхода отчетности. В то же время акции энергетических компаний показали наихудшую динамику на фоне небольшого снижения нефтяных котировок при росте запасов сырья.

Ожидания новых экономических стимулов от администрации Джо Байдена в значительной степени поддерживали рынок акций. Позитива добавляют отчетности компаний за 4-й квартал 2020 года. При этом ситуация с распространением пандемии продолжает оказывать давление на экономику и рынки, заставляя пересматривать вниз прогнозы по ВВП на 2021 год.

В начале недели европейские и американские фьючерсы подрастают. В ближайшие дни ожидается публикация данных по динамике ВВП в США в 4-м квартале 2020 года плюс статистика по безработице по результатам декабря, а также статистика рынка недвижимости. Из крупных имен на неделе отчитываются такие компании, как Microsoft, Apple, Tesla, Facebook, Samsung, Caterpillar, Chevron и пр.

Новые стимулы уже обсуждаются

Ожидания новых экономических стимулов от администрации Джо Байдена подтолкнули акции вверх. На прошлой неделе президент предложил выделить 1,9 трлн долл. для поддержки экономики США, а также пообещал выступить с еще одним предложением экономических стимулов в следующем месяце. Несмотря на внушительный объем предложенного пакета, заявление президента в целом соответствовало ожиданиям, хотя в конгрессе, возможно, не будет единогласного одобрения. Тем не менее перевес в пользу Демократической партии в Белом доме, сенате и палате представителей повышает шансы на одобрение законопроекта в ближайшее время.

Карантинные ограничения и вакцинация в США

В ЕС ожидают сохранения социальных ограничений из-за распространения нового штамма коронавируса. Правительства по всему миру продлевают карантин. Германия и Ирландия сохраняют жесткие ограничения до февраля, премьер-министр Великобритании выразил опасения по поводу скорой отмены локдауна, в Китае опять вводят ограничения из-за вспышки пандемии в некоторых провинциях. Большие надежды возложены на вакцины крупных фармацевтических компаний.

В США новый президент занял активную позицию по борьбе с COVID-19. Успешная вакцинация населения крайне необходима для демократов как исполнение предвыборных обещаний. Напоминаем, что Джо Байден поставил цель обеспечить ежедневную вакцинацию 1 млн человек в день в течение первых 100 дней президентского срока. На сегодняшний день в США распространены более 20 млн доз вакцины, проникновение составляет более 6%. Почти неделю ежедневно распространяется более 1 млн вакцин. Если не будет задержек с производством и поставками вакцин, пока темпы вакцинации не вызывают вопросов.

Корпоративные отчеты снова приносят позитивные сюрпризы

Сезон корпоративных отчетностей набирает обороты. На следующей неделе опубликуют отчетность 20% компаний индекса S&P 500. На сегодняшний день результаты в явном виде отражают то, насколько успешно компании пережили 2020 год и насколько сильно было выражено восстановление в последнем квартале. Стоит помнить, что ожидания рынка остаются несколько заниженными. Более того, инвесторы будут ждать позитивных комментариев менеджмента по прогнозам на ближайшие периоды.

До сих пор большинство компаний отчитываются лучше ожиданий аналитиков в выражении прибыли на акцию. В среднем результаты превышают консенсус на 20%. Стоит отметить хорошие отчетности компаний финансового сектора и ИТ, тогда как сектора энергетики, промышленности и потребительских товаров пока что показывают наибольшее отставание от прогнозов.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Снижение цен и реакция на внутрироссийские риски

На прошлой неделе цены на рынке рублевых облигаций продолжили снижаться. Причины – как в глобальной волне сокращения риска (в большей степени), так и в опасениях инвесторов относительно внутрироссийских событий. Стоит отметить, что сегодня по факту некоторые участники уже стали откупать ОФЗ обратно. Лучше ОФЗ выглядели корпоративные облигации.

«Первый эшелон» начал немного проседать, а бумаги «второго и третьего эшелонов» в ценах практически не изменились.

Макростатистика РФ

Выходящие макроданные по РФ остаются очень сильными. Внешний долг РФ, по данным ЦБ РФ, в 2020 году сократился с 491,4 млрд долл. до 470,1 млрд долл., в то время как золотовалютные резервы РФ составляют, по последним данным, 590,4 млрд долл.

Инфляция в РФ, исходя из недельных данных, год к году составляет порядка 5,1%. Мы полагаем, что пик уже близок и далее инфляция пойдет на спад, что сможет подстегнуть спрос на рублевые инструменты.

Успешная неделя для Минфина

Минфин России разместил на аукционе ОФЗ 26234 (погашение в 2025 году) на 20 млрд руб. при спросе 39 млрд руб., что, по меркам последних аукционов, указывает на повышенный спрос со стороны инвесторов.

Доля вложений нерезидентов в ОФЗ продолжила снижаться в ноябре-декабре, достигнув 22,7%, по данным ЦБ РФ. Тут нужно понимать, что это следствие не продаж, а роста объемов рынка. Последний вырос в прошлом году в полтора раза. Это неудивительно, учитывая, что Минфин занял за год 5,3 трлн руб. Это скорее позитивно для рынка, т.к. без продаж от нерезидентов растет потенциал покупки с их стороны.

С ростом объема рынка растет доля ОФЗ в глобальных индексах локальных бондов, что в какой-то момент должно привести к увеличению покупок ОФЗ индексными фондами.

Дж. Йеллен обещает более агрессивное фискальное стимулирование

Помимо инаугурации президента США Джо Байдена из ключевых событий прошлой недели можно отметить выступление Дж. Йеллен, которая подчеркнула, что в условиях низких ставок фискальное стимулирование может быть более агрессивным, а также что инфляция по-прежнему не является проблемой номер один на повестке дня.

Кроме того, исходя из того, что дюрация рынка увеличивается, Йеллен предложила увеличить максимальный срок размещения казначейских облигаций с 30 до 50 лет, что станет интересным дополнением кривой процентных ставок для участников рынка.

Ликвидность в еврооблигациях – преимущественно на первичном рынке

Повышенная активность сохраняется на первичном рынке – все больше эмитентов спешат воспользоваться благоприятной конъюнктурой и привлечь рыночное финансирование. На вторичном же рынке ситуация с ликвидностью хуже, рынок с начала года остается «тонким». Поэтому спреды, с которыми начинают торговаться новые бумаги, быстро исчезают.

СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ

Цены на нефть: новые максимумы после начала пандемии

Рынок нефти на прошлой неделе консолидировался чуть ниже постковидных максимумов, цена колебалась в диапазоне 54,5–56,5 долл. за баррель Brent. Это отражение общей ситуации в экономике и на рынках, снижения ожиданий по скорости восстановления экономики в 2021 году, в том числе из-за медленной вакцинации при сохранении высокой скорости распространения вируса. Впрочем, сохранение сделки ОПЕК+ означает, что ситуация будет оставаться управляемой, даже если спрос окажется существенно ниже предложения.

В США между тем продолжается постепенное оживление буровой активности (число активных буровых установок – 289, неделю назад – 287), но вместе с тем появились первые признаки того, что новая администрация будет не так дружелюбна к нефтяникам. Об этом говорят некоторые первые заявления и решения Байдена – например, мораторий на действие соглашения о добыче не федеральных землях, подписанного Трампом. Да и в ходе предвыборной кампании с его стороны звучали заявления о прекращении выдачи новых лицензий на работу на федеральных землях и морском шельфе.

Пока озвученные меры касаются лишь очень небольшой части потенциальной добычи нефти в США, но здесь важно изменение приоритетов. И оно повышает оценку равновесной цены нефти на мировом рынке, упрощая задачу ОПЕК+.

Пугливый рубль

В пятницу рубль оказался под сильным давлением из-за ожиданий выступлений оппозиции в выходные. В пятницу наблюдалось очень сильное внутридневное движение, а сегодня на открытии торгов курс превышал USD/RUB 75,5. Утром были попытки отыграть ослабление, курс откатывался до уровней ниже USD/RUB 74,5, но затем вернулся близко к уровням закрытия пятницы. Опять инвесторы испугались санкционных рисков…

Хотя средне- и долгосрочные перспективы рубля остаются благоприятными (мы ожидаем укрепления рубля до конца 2021 года), пятничная динамика и движение в понедельник показывают, что краткосрочные риски в рубле остаются повышенными. Инвесторы готовы видеть повышенные риски в любых сколько-нибудь значимых внутри- и внешнеполитических событиях, даже если они не несут прямой угрозы для экономики или финансовых рынков.

Что касается ухудшения прогнозов по ситуации в мировой экономике из-за медленного прогресса в борьбе с COVID-19, то Россия в сравнении с другими странами выглядит очень выигрышно. Это касается, например, резервов, которые можно задействовать для поддержки экономики, и довольно экономного подхода, которому следовало правительство РФ в 2020 году. И это должно положительно сказываться на рубле в обозримой перспективе.