• Американские рынки полны оптимизма. Индексы обновляют исторические максимумы
• Американские банки подогрели и без того сильный сезон отчетности. Помогли результаты инвестподразделений.
• Третья волна коронавируса накрывает планету, обгоняя вакцинацию.
• Рынок труда США продолжает восстановление. Инфляция ускоряется.
• Рост китайской экономики впечатляет даже с учетом эффекта базы.
• Слабые санкции помогли рынку российского долга восстановить часть потерь последнего месяца.
• ВТБ финансирует львиную долю плана зимствований Минфина.
• Нефть снова в фазе роста на фоне снижения запасов и увеличения спроса.
• Отскок в евро, скорее всего, не станет трендом.
• Санкции поспособствовали укреплению рубля.
  

Разница между потреблением и добычей нефти (дефицит) и цена Brent

После восстановления соглашения ОПЕК+ рынок нефти перешел в состояние, когда потребление значительно превышало добычу. За последние 10 месяцев это должно было в значительной степени сократить резервы, сформировавшиеся в период «коронакризиса» и короткой ценовой войны. В отсутствие больших запасов цены на нефть будут острее реагировать на новости о предложении, что открывает возможность для нового ралли при продоложении роста мировой экономики. С другой стороны, это же открывает возможность для наращивания добычи. Причем если это не сделает ОПЕК+, то ее место могут быстро занять страны, не взявшие на себя обязательств по ограничению собственной добычи.

Источник данных: Bloomberg

АКЦИИ

Множество поводов для оптимизма толкает рынки к новым высотам

Сезон корпоративных отчетностей, макроэкономическая статистика, фискальные стимулы и вакцинация населения в США поддерживают рост рынков. И только рекомендация регулятора приостановить распространение вакцины от Johnson&Johnson спровоцировала небольшую коррекцию в середине недели, которая, впрочем, была быстро отыграна. Cнижение доходностей 10-летних казначейских облигаций с недавнего максимума в 1,74% до 1,57% также создает благоприятную среду для роста рынка акций. 

На прошлой неделе широкий индекс S&P 500 прибавил 7%, Nasdaq – около 6%. Наибольший вклад в рост индексов внесли акции циклических секторов и здравоохранения. На этой неделе инвесторы продолжат следить за квартальными результатами корпоративного сектора, около 15% компаний из индекса S&P 500 опубликуют отчетность. Также ожидаются подробности по предложению инфраструктурного пакета поддержки американской экономики.

Отчетность американских банков сильнее ожиданий 

В фокусе сезона на прошедшей неделе были отчетности были результаты крупнейших американских банков. Финансовые институты демонстрируют двузначные приросты прибылей от инвестиционных подразделений, среди которых особенно выделяются Goldman Sachs и JPMorgan. При этом выручка розничных сегментов сохраняет нейтральную динамику, спрос на кредитные продукты остается сдержанным. Также из положительных моментов стоит отметить сокращение резервов на возможные потери, начисленных в период начала пандемии. 

В целом сохраняются рекордные ожидания по росту прибылей в первом квартале 2021 года и в последующие периоды. В ближайшие дни опубликуют отчетность компании Coca-Cola, Johnson&Johnson, Verizon, AT&T, Netflix, United Аirlines и другие. 

Пандемия наносит ответный удар, вакцина J&J – на паузе в США

По всему миру было зарегистрировано рекордное недельное число случаев заражения коронавирусом, а именно 5,2 млн человек. Прирост в большей степени обеспечили регионы, гда доступность вакцин находится на низком уровне, такие как Индия и Бразилия. В США и Великобритании, где уже поставленные вакцины покрывают треть населения, ситуация с коронавирусом понемногу улучшается. В целом же по миру скорость распространения вируса все еще превышает темпы вакцинации. 

Во вторник американский регулятор приостановил поставки вакцины против COVID-19 от фармацевтической компании Johnson&Johnson из-за шести выявленных случаев возникновения тромбов на 7 млн привившихся. Это может заметно сказаться на темпах вакцинации, так как на сегодняшний день на вакцину от Johnson &Johnson приходилось 4% от всех поставок. 

Ранее похожая история случилась с британской вакциной от AstraZeneca, которая использует такую же технологию использования аденовируса, как и вакцина от Johnson&Johnson и которая также провоцировала случаи развития тромбов.

Макростатистика США. Рынок труда восстанавливается, инфляция ускоряется

Неделя была насыщена публикациями макроэкономической статистики США. Результаты в основном превзошли ожидания рынка. Статистика по рынку труда продемонстрировала снижение первичных заявок по безработице с 769 тыс. неделей ранее до 576 тыс. В марте было создано около 916 тыс. новых рабочих мест, и уровень безработицы снизился с 6,2 до 6,0%. В то же время розничные продажи выросли на 9,8% благодаря более высоким потребительским расходам на рестораны, отели и прочие услуги, которые становятся более доступными по мере снятия социальных ограничений. Это самый высокий месячный прирост с мая прошлого года. При этом, правда, ускоряется инфляций. Индекс потребительских цен вырос за гол на 2,6%

Рост экономики Китая сильный даже с учетом эффекта базы 

ВВП Китая в первом квартале выросл на 18% по отношению к прошлому году, что является очень сильным показателем даже с учетом эффекта низкой базы. Если экономическая активность в регионе будет сохраняться на текущем уровне, то велика вероятность, что по итогам года экономика Китая сможет вырасти больше первоначальных прогнозов правительства в 6%.  

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок российского долга вырос, несмотря на санкции  

Прошлая неделя была очень нервной, но завершилась существенным ростом цен на рынке рублевого долга. Ключевым источником позитива был звонок Байдена Путину и предложение провести саммит, на котором можно будет обсудить полный спектр вопросов. Позднее вышли санкции в том числе на госдолг РФ, которые ожидаемо вызвали негатив, но при ближайшем рассмотрении оказались довольно безобидными, и цены облигаций вновь пошли вверх. Отмена прохода кораблей США в Черное море тоже была воспринята рынком как знак снижения напряженности. 

Все это происходило на фоне мягкой риторики главы ФРС Дж. Пауэлла и снижения доходностей UST. При прочих равных это уменьшает потенциал повышения ключевой ставки ЦБ РФ, что благоприятно сказывается на ожиданиях по рынку рублевого долга.

ВТБ финансирует четверть квартального плана Минфина

Аукционы ОФЗ прошли с рекордным спросом и огромными цифрами по заимствованиям. Минфин разместил выпуск ОФЗ 26235 (погашение в 2031 г.) на 213 млрд руб. при спросе в 252 млрд руб. и выпуск ОФЗ 26236 (погашение в 2028 г.) на 171 млрд руб. при спросе в 259 млрд руб. Таким образом, министерство всего за первые две недели апреля выполнило почти 50% всего плана на квартал, а общий объем размещения с начала года уже достиг 1,25 трлн руб. 

Как позже сообщил вице-президент ВТБ Вячеслав Томашевский, ВТБ приобрел на аукционах ОФЗ облигации на 276 млрд руб. по номинальной стоимости, участвуя в обоих выпусках, что составило 72% от общего объема спроса.

Планы Минфина – с учетом санкций на госдолг

Значительный размер временно свободных средств на едином казначейском счете (более 4 трлн руб.) позволяет Минфину гибко подходить к графику размещения. Объем государственных внутренних заимствований в 2021 году сокращен на 875 млрд руб. за счет свободных остатков средств, по итогам исполнения федерального бюджета в 2020 году. Снижение заимствований до размера структурного первичного дефицита федерального бюджета в размере около 0,5% ВВП, окажет давление на процентные ставки в экономике и позволит гибко реагировать на возможные санкционные риски и вызовы, связанные с пандемией.

Ждем роста ключевой ставки на 0,25%

В пятницу пройдет очередное заседание ЦБ РФ. Мы полагаем, что ставка будет повышена на 25 б.п. Решение будет приниматься на фоне позитива от геополитики и улучшающихся данных по инфляции. Сейчас инфляция в РФ, по оценке на недельных данных составляет 5,4%, что существенно ниже, чем 5,8% на пике.

Пик годовой инфляции позади?

Несмотря на то что данные говорят о быстром восстановлении глобальной экономики, доходности казначейских облигаций США на прошлой неделе снижались. Поводом стало выступление Пауэлла, который заявил, что регулятор задолго до начала повышения ставок сообщит рынку о намерении сократить объем выкупа активов, при этом в ходе сворачивания мер экономической поддержки ФРС может принять решение не сокращать баланс вовсе. К тому же Пауэлл отметил, что начало сворачивания поддержки будет привязано к фактическому достижению целей по инфляции и занятости, а также что первое повышение ставки маловероятно до 2023 года.

Санкции и рынок еврооблигаций

США ввели новые санкции на российский госдолг, но в наиболее легком из возможных вариантов. В результате после первоначально негативной реакции рынок российских еврооблигаций закрыл неделю ростом цен.

Ситуация с китайской Huarong

Под давлением на прошлой неделе находились азиатские рынки на фоне появления в китайской прессе сообщений о возможном банкротстве крупного квазигосударственого фонда плохих долгов Huarong. Облигации объемом 44 млрд долл. с рейтингом А–, пользовались большой популярностью, и сообщения о возможных проблемах Huarong сказались на результатах многих фондов, вероятно, вынудив их сокращать позиции и в других бумагах азиатских рынков.

СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ 

Цены на нефть: очередная попытка роста 

Цена барреля нефти Brent на прошлой неделе выросла с 63 до 66,7 долл., отражая улучшение ожиданий роста потребления на фоне продолжающегося восстановления мировой экономики. Правда, стоит отметить, что основной рост пришелся на среду, в остальные дни волатильность в нефти оставалась достаточно низкой, и это понятно, так как, несмотря на позитивные новости об ослаблении ограничений в одних странах, данные о распространении COVID-19 в других указывают на сохранение непростой ситуации в целом. 

Между тем потребление нефти в мире по итогам марта снова оказалось выше объема добычи, превышение составило 2,5 млн баррелей в сутки. По разным оценкам, к текущему моменту большая часть избыточных запасов, сформировавшихся в период «коронакризиса», исчерпана. Это означает, что при сохранении действующих ограничений ОПЕК+ цены на нефть могут серьезно вырасти, по крайней мере на короткое время. 

Также исчерпание запасов откроет возможность для активного наращивания добычи в странах за пределами ОПЕК+, особенно в США. Число активных нетфяных буровых установок там продолжает устойчиво расти, что является явным сигналом благоприятной ситуации и ожиданий в отрасли.

Отскок в евро

Курс евро достиг отметки EUR/USD 1,20, чему способствовали прогресс в вакцинации и ожидания смягчения ограничений, а также стабилизация, а затем и снижение доходностей казначейских облигаций США. Также стоит отметить улучшение отношения инвесторов к европейскому рынку акций: динамика Euro STOXX 600 с начала года почти не отличается от S&P 500, и растет профицит по счету текущих операций, что связано с тем, что из-за большего, чем у торговых партнеров, снижения ВВП еврозоны импорт пострадал намного сильнее экспорта. Ключевым краткосрочным фактором движения курса евро к доллару США пока остается динамика долларовых ставок. Возможно, что текущий отскок – это результат закрытия позиций против евро с расчетом на дальнейший рост долларовых доходностей. В этом случае нынешняя волна укрепления евро должа быть непродолжительной по времени.

Ожидания санкций хуже самих санкций

Если судить по динамике курса рубля, объявление санкций на российский долг – это лучше, чем неопределенность, этому предшествовавшая. Вообще на прошлой неделе у рубля была масса поводов для движения в разные стороны: сначала телефонный разговор Байдена и Путина, воспринятый как сигнал к возможной разрядке, затем анонс объявления новых санкий, ставший «холодным душем» для оптимистов, и, наконец, сами санкции, которые на поверку оказались самым мягким из рассматриваемых вариантов, что стало поводом для укрепления. В результате на прошлой неделе курс рубля колебался в диапазоне USD/RUB 75,3–77,8, закончив неделю на уровне USD/RUB 75,7. 

С точки зрения макростатистики каких-то принципиально новых факторов движения курса рубля за неделю не появилось. Макроэкономические риски остаются низкими, и у рубля сохраняется сильный фундаментальный потенциал для укрепления. Тем не менее пока новостной фон остается весьма неоднозначным, поэтому очень мало шансов на то, что рубль в ближайшее время начнет устойчиво двигаться в сторону своих фундаментально обоснованных уровней.