Сравнение инвестиционных продуктов
Вы можете сравнить инвестиционные продукты по наиболее важным показателям
Название
Уровень риска
Потенциальная
доходность
Историческая
доходность *
Стоимость

Уровень риска

Потенциальная доходность

Историческая доходность
*В расчете использована доходность сравниваемых продуктов за период с 26.04.2017 по 26.04.2018 гг.
Данный расчет носит исключительно информативный характер и имеет своей целью наглядным образом показать работу инвестиционных стратегий УК «Альфа-Капитал»
На данный момент вы можете добавить в корзину только Паевые инвестиционные фонды за исключением фондов «Альфа-Капитал Акции Роста», «Альфа-Капитал Стратегические инвестиции» и «Альфа-Капитал»
+7,53%
Пока не хватает исторических данных. С доходностью продукта по уже имеющимся данным вы можете ознакомиться на его странице
Стоимость
от 100 
Добавить в корзину
Удалить из списка

Уровень риска

Потенциальная доходность

Историческая доходность

+34,27%
Стоимость
от 100 
Добавить в корзину

Уровень риска

Потенциальная доходность

Историческая доходность

+24,89%
Стоимость
от 100 
*В расчете использована доходность сравниваемых продуктов за период с 26.04.2017 по 26.04.2018 гг.
Данный расчет носит исключительно информативный характер и имеет своей целью наглядным образом показать работу инвестиционных стратегий УК «Альфа-Капитал»
На данный момент вы можете добавить в корзину только Паевые инвестиционные фонды за исключением фондов «Альфа-Капитал Акции Роста», «Альфа-Капитал Стратегические инвестиции» и «Альфа-Капитал»
Указана доходность инвестиционных продуктов

Сравнение

Корзина

Оформить онлайн-заявку

Оставьте свои контактные данные
и мы свяжемся с вами в течение 24 часов
Согласен на обработку персональных данных
Ваша заявка отправлена,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваша заявка не была отправлена.
попробуйте еще раз
назад
Соглашение об оказании услуг

ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Еврооблигации». Правила доверительного управления № 0386-78483614 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005 г. ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Баланс». Правила доверительного управления № 0500-94103344 зарегистрированы ФСФР России 13.04.2006 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Облигации Плюс». Правила доверительного управления № 0095-59893492 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Резерв». Правила доверительного управления № 0094-59893648 зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Акции роста».

Правила доверительного управления № 0697-94121997 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОИПИФ «Альфа-Капитал Индекс МосБиржи». Правила доверительного управления № 0696-94121678 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. OПИФ акций «Альфа-Капитал Ликвидные акции». Правила доверительного управления № 0387-78483850 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Перспектива». Правила доверительного управления № 0388-78483695 зарегистрированы ФСФР России 18.08.2005. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Глобальный баланс». Правила доверительного управления № 0907-94126486 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Бренды». Правила доверительного управления № 0909-94126641 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Ресурсы».

Правила доверительного управления № 0698-94121750 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ акций «Альфа-Капитал Технологии». Правила доверительного управления № 0699-94121833 зарегистрированы ФСФР России 12.12.2006 г. ОПИФ фондов «Альфа-Капитал Золото». Правила доверительного управления № 0908-94126724 зарегистрированы ФСФР России 07.08.2007 г., ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции». Правила доверительного управления ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции» зарегистрированы ФСФР России 05 июля 2007 г. за № 0888-94124636. ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал». Правила доверительного управления ИПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал» зарегистрированы ФКЦБ России апреля 1999 г. за № 0034-18810975. ЗПИФН «ЖН». Правила доверительного управления № 1817-94168740 зарегистрированы федеральной службой по финансовым рынкам России 24.06.2014 г.

Свяжитесь с нами

Вы можете задать любой вопрос о деятельности
и продуктах управляющей компании «Альфа-Капитал»

Отправить расчет

Ваши контактные данные
Согласен на обработку персональных данных
Ваш расчет отправлен,
спасибо!
Что-то пошло не так,
Ваш расчет не был отправлен.
попробуйте еще раз
Применить Сбросить
Онлайн-покупка
Выберите удобный для вас способ проверки ваших персональных данных
и оплатите свой инвестиционный продукт за 2 минуты. Либо воспользуйтесь
заявкой для консультации со специалистом компании.
ОФОРМЛЕНИЕ ДОГОВОРА онлайн-покупки осуществляется на сайте online.alfacapital.ru.
После завершения оплаты вы будете возвращены на страницу, на которой находитесь в настоящий момент.
Корзина
На данный момент вы можете добавить в корзину только
Паевые инвестиционные фонды
Вы уже переходили к оформлению этого набора инвестиционных продуктов.
Если вы успешно завершили оформление, можете удалить их из корзины.
Через некоторое время корзина будет очищена автоматически.
Название
Сумма инвестирования
Сумма инвестирования
Удалить из корзины
Сумма инвестирования
Сумма инвестирования
Ограничение ответственности

Указанная информация не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами, в том числе с предложенными стратегиями; не является какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты, не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом, не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Приведенная информация может быть изменена в любое время без предварительного уведомления.

Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках.

При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций.

Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал», условиях управления активами и иную информацию, которая должна быть предоставлена в соответствии с законодательством Российской Федерации, вы можете получить по адресу 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д.32, стр. 1
Телефоны: +7 495 783-4-783, 8 800 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Internet по адресу: www.alfacapital.ru

Еженедельный обзор

  • Американские индексы откатились на неделю назад. Инвесторы напуганы новым витком роста «коронакризиса» и стресс-тестом банков.
  • Число обращений за пособиями в США снова незначительно снизилось. Внимание рынков будет приковано к отчету о рынке труда.
  • Конец квартала несет риск ребалансировки портфелей крупных инвестиционных фондов. Не исключен негатив для рынка акций.
  • Европейские рынки держат уровни. Меньше вируса – больше стабильности.
  • Понижение налогов ИТ-сектору дало российскому рынку повод для позитива.
  • Рублевые долги уже месяц в боковике. Корпоративные долги смотрятся неплохо.
  • Brent не может оторваться от 40 долл. И тут опасения второй волны.
  • Золото подтверждает защитный статус, а промышленные металлы смотрят на Китай.
  • Валюты развивающихся рынков снижаются. Risk-off как он есть.
Просадка по индексам оценки ситуации и перспектив расширения бизнеса (PMI) в мире была сильнее, чем в Китае, и длилась дольше, что является следствием более сильного распространения COVID-19 в большинстве стран. При этом общая картина последовавшего восстановления PMI дает надежду на то, что во многих странах сработает. Китайский вариант развития ситуации, то есть быстрое восстановление макроиндикаторов, причем в отдельных случаях – до уровней, близких к докризисным.
Значение
За неделю
За месяц
За 3 месяца
За год
S&P 500
3 009
-2.9%
+0.6%
+14.4%
+3.3%
Dow Jones
25 016
-3.3%
+0.1%
+10.9%
-5.7%
Nasdaq
9 946
+3.7%
+8.3%
+39.1%
+24.5%
Euro STOXX 600
358
-2.0%
+2.7%
+11.5%
-6.2%
Индекс МосБиржи
2 762
+0.1%
+0.3%
+10.9%
-0.5%
UST10 YTM
0.64
-5 б.п.
-6 б.п.
-20 б.п.
-141 б.п.
UST30 YTM
1.37
-9 б.п.
-7 б.п.
-6 б.п.
-120 б.п.
ОФЗ 26207 YTM
5.68
+14 б.п.
+18 б.п.
-137 б.п.
-176 б.п.
EURUSD
1.12
+0.4%
+2.2%
+1.7%
-1.3%
USDRUB
69.8
+0.3%
-1.5%
-9.9%
+10.7%
Brent
41.0
-2.8%
+13.4%
+55.7%
-38.3%
Gold
1 771
+1.6%
+3.5%
+8.6%
+25.7%

Источник данных: Bloomberg

РЫНОК АКЦИЙ

Американские индексы пропустили несколько ударов

Прошлая неделя на американских рынках прошла под знаком коррекции, которая коснулась практически всех секторов. В S&P 500 в наибольшей степени пострадали нефтегазовые компании (–6,45%), банки и финансы (–5,26%), телекоммуникации (–5,23%), промышленность (–4%). Лучше других выглядели компании ИТ-сектора (–0,45%).

Слабая динамика нефтегазовых компаний наблюдалась на фоне коррекции нефтяных цен, вызванной опасениями замедления скорости восстановления мировой экономики. Не исключаем дальнейшего негатива в секторе: в воскресенье о банкротстве объявила одна из крупнейших сырьевых компаний в США – Chesapeake Energy.

Негатив в финансовый сектор принесла публикация ФРС ежегодного стресс-теста американской банковской системы. Регулятор оценивает ожидаемые кредитные убытки системы в 700 млрд долл. Большая часть игроков переживут такой сценарий, однако у некоторых уровни достаточности капитала могут приблизиться к критическим значениям. Вместе с выпуском отчета ФРС временно запретила банкам осуществлять обратный выкуп акций и значительно ограничила дивидендные выплаты. В дополнение к неопределенности вокруг реальных кредитных убытков все это снижает потенциал восстановления цен акций американских банков.

Коронавирус остается главным источником негатива для рынков

На глобальном уровне число зарегистрированных случаев коронавируса вплотную приближается к 10 млн, количество смертей в ближайшие дни превысит полмиллиона. Очаги роста – Северная и Южная Америка (в первую очередь США и Бразилия), Ближний Восток, Индия. В США кривая заболеваемости уже третью неделю подряд имеет экпоненциальный вид с наклоном, соответствующим ситуации в марте, когда вводились карантинные ограничения. Ежедневно регистрируемое число случаев несколько дней подряд уверенно бьет весенние рекорды. В воскресенье было 45 тыс. новых случаев. Рост количества случаев в США привел к сбору рабочей группы по коронавирусу (White House Coronavirus Task Force, возглавляемой вице-президентом М. Пенсом и включающей ведущих специалистов в области общественного здоровья), не собиравшейся с апреля.

Наибольший прирост наблюдается в южных штатах. В Техасе и Флориде власти отменили часть послаблений, что вызывает беспокойство об аналогичных шагах и в других регионах.

Статистика рынка труда США пока не радует

На неделе с 20 июня число обращений за пособиями по безработице в США составило 1,48 млн, чуть ниже, чем неделей ранее, но выше ожиданий (1,3 млн). В четверг ожидается публикация ежемесячного отчета о рынке труда США – первого, покрывающего период массового снятия карантинных мер. Полагаем, что от содержания отчета будет в значительной мере зависеть итоговая динамика финансовых рынков на этой неделе.

По опыту прошлых рецессий, безработица возвращается на исходные уровни в среднем через 30 месяцев. Но рынок труда в США не знал еще потрясений, аналогичных текущему.

Квартальная ребалансировка портфелей институциональными инвесторами

На этой неделе заканчивается второй квартал, что, как правило, сопровождается ребалансировкой портфелей управляющими крупных инвестиционных фондов.

Учитывая опережающий рост рынка акций во втором квартале и повышение глобальных рисков, многими фондами могут быть приняты решения о снижении доли акций в портфелях, что может привести к дополнительному временному охлаждению фондовых рынков.

Европейские акции держали удар

Неделя прошла удачно для европейских акций – STOXX 50 потерял менее 1%. Последний месяц европейские индексы уверенно опережают американские. Учитывая успехи Европы в ограничении распространения коронавируса и программы поддержки экономики, европейские активы могут в ближайшее время показывать хорошие результаты.

Российский рынок сохраняет стабильность

Индекс МосБиржи за неделю прибавил 0,1%. Снижение налогов для компаний сектора ИТ привело к тому, что акции Яндекса прибавили за неделю почти 7%, а MAIL.RU – почти 10%.

Небольшая коррекция цен на нефть пока практически не отразилась на российских активах, однако продолжение этой динамики может оказать давление на локальный рынок. Временный risk-off со стороны международных инвесторов также не позволяет рассчитывать на рост российских активов в ближайшей перспективе.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок рублевого долга – в боковике, корпоративные облигации интереснее ОФЗ

Рынок рублевого долга уже почти полтора месяца находится в боковике. Цены ОФЗ не среагировали даже на снижение ключевой ставки ЦБ РФ сразу на 1,0 п.п.

По всей видимости, участники рынка смотрят дальше нескольких месяцев, а там потенциал снижения ставки уже выглядит ограниченным. В более отдаленной перспективе ЦБ РФ и вовсе может ее повысить. В таких условиях вполне логично выглядит более крутая форма кривой ОФЗ. Дальние выпуски прайсят будущее, и доходности там снижаются меньше. Короткие же выпуски значительно более сильно коррелированы с ключевой ставкой.

В этих условиях корпоративные облигации, где в ряде эмитентов спреды к ОФЗ остаются на повышенных уровнях, выглядят значительно привлекательнее.

Инфляция по-прежнему ниже ориентира

Инфляция в России за период с 16 по 22 июня, по оценке Росстата, составила 0,1%, что транслируется, по нашим подсчетам, в 3,1% год к году – довольно стабильно, сильно ниже прогноза ЦБ РФ на этот год (3,8–4,8%) и его же целевого значения (4%).

Спрос на ОФЗ чуть ослабел, резервы никуда не делись

Минфин РФ разместил на безлимитном аукционе выпуск ОФЗ 26232 (погашение в 2027 году) на 29,5 млрд руб. при спросе 42 млрд руб. и выпуск ОФЗ 26233 (погашение в 2035 году) на 9 млрд руб. при спросе 14 млрд руб. Спрос слабоват на фоне размещения предыдущих недель.

Международные резервы РФ на 19 июня составили 567,8 млрд долл., неделей ранее – 570,8 млрд долл. Тут все по-прежнему хорошо. Денег в резервах РФ много, долгов мало.

Средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 российских банков, по данным ЦБ РФ, упала до 4,99% во второй декаде июня против 5,01% декадой ранее. Доходность рублевых облигаций существенно выше, что должно поддерживать приток в этот класс активов.

Рынок еврооблигаций под давлением

В конце прошлой недели на рынок еврооблигаций вернулось давление в результате ухудшения данных по количеству заражений COVID-19 в США и некоторых других странах. Дополнительными негативными факторами стали обсуждение в США возможности ввести импортные пошлины на товары из некоторых европейских стран общей суммой в 3,1 млрд долл., а также ухудшение оценки МВФ снижения темпов роста мирового ВВП в текущем году с –3% до –4,9%.

Еврооблигации: новости отдельных эмитентов и отраслей

В Мексике произошло землетрясение амплитудой 7,4 балла, приведшее к временному выходу из строя одного из нефтеперерабатывающих терминалов компании Pemex, в результате чего облигации этой компании в течение непродолжительного времени находились под давлением.

Аргентина продвинулась в очередном раунде переговоров с кредиторами. Инвесторы по-прежнему ожидают, что соглашение может быть достигнуто в течение текущего месяца.

На российском рынке Газпром разместил 7-летний выпуск еврооблигаций со ставкой 3%, собрав относительно невысокий спрос.

В Ближневосточном регионе под давлением находились облигации Омана, после того как агентство Moody’s снизило рейтинг этой страны на 1 ступень – до уровня Ba3.

Американские банки на прошлой неделе получили послабления к правилу Волкера, что позволит высвободить им около 40 млрд долл. капитала и может способствовать росту спроса на облигации на рынке.

Время сверхдлинных бумаг

Состоялось знаковое размещение суверенных облигаций Австрии. Речь идет о 100-летних облигациях, доходность которых при размещении составила всего 0,88% в евро. При этом цена этих бумаг выросла на 10% сразу после выхода на торги.

Подобные размещения показывают, насколько велик дефицит качественных бумаг, предлагающих сколько-нибудь значимую доходность, а потенциал роста цен реализуется очень стремительно.

Сырьевые и валютные рынки

Цена барреля Brent не может оторваться от 40 долл.

Очередная попытка роста цен на нефть снова оказалась неудачной, цена барреля Brent откатилась обратно к отметке 40 долл. за баррель, а WTI опустилась ниже 38 долл. Это ценовое движение полностью соотносится с динамикой финансовых рынков, которые в основном демонстрировали боковое движение.

Основное давление на сырьевые рынки идет со стороны набирающей силу в СМИ идеи второй волны, причем данные о распространении вируса дают благоприятную почву для спекуляций на эту тему. Тем не менее так как коронавирус – это уже не новая проблема и правительства получили какой-никакой опыт борьбы, то даже если ситуация с пандемией будет развиваться по неблагоприятному сценарию, меры борьбы с ней будут выбираться не столь разрушительные для экономики.

Число активных нефтяных буровых установок в США за неделю почти не снизилось, составив 188 шт. (неделю назад – 189), а вот добыча впервые с начала «коронакризиса» выросла, причем до 11 млн баррелей. Впрочем, это скорее похоже на статистические огрехи, данные за предыдущую неделю вышли уж слишко низкими (10,5 млн баррелей). Такое случалось и раньше, поэтому стоит оценивать общую динамику на несколько недель, и она пока понижательная.

Мы думаем, что общий тренд по ценам на нефть до конца года будет растущим, цена барреля Brent будет в районе 50 долл. за баррель.

Золото показывает свой защитный статус

Объемы золота в ETF, инвестирующих в физический металл, продолжают устойчиво расти, обновляя исторические максимумы. Не отстает и серебро, считающееся дешевым аналогом золота, там тоже быстро набирают популярность физические ETF. Цена золота, как нетрудно догадаться, на прошлой неделе ощутимо выросла, превысив отметку 1770 долл. за тройскую унцию, обновив максимум с 2013 года.

Промышленные металлы смотрят на Китай

Цены промышленных металлов, в отличие от нефти, слабо реагировали на новостной фон, касающийся пандемии. в основном консолидируясь около достигнутых уровней. Коронавирус разрушил часть факторов, которые серьезно влияли на цены, и инвесторы всерьез опасаются, что это надолго. Яркий пример – палладий, который котируется на треть ниже своих февральских максимумов из-за ожиданий сильного снижения спроса со стороны автомобильной промышленности.

Дня них важнее оказались данные по прибылям в промышленном секторе Китая, которые выросли на 6% в мае к аналогичному месяцу прошлого года, что соответствует привычным значениям для коронавируса. Это еще один индикатор того, что китайская экономика, в частности промышленность, в значительной степени восстановилась, а с ней и спрос на ресурсы.

Развивающиеся валюты слабеют

С начала июня основные развивающиеся валюты снова начали слабеть. Это происходило на фоне, с одной стороны, ухудшения эпидемиологической ситуации во многих странах (Бразилия, ЮАР, Мексика и пр.), а с другой – в условиях снижения спроса на рисковые активы.

Многие развивающиеся экономики на фоне увеличения бюджетных расходов для поддержки экономики при одновременном падении налоговых поступлений столкнутся с потребностью массированных заимствований, причем, в отличие от развитых стран, у них нет возможности монетизации дефицита бюджета через выкуп облигаций центральными банками.

Если к этому прибегнуть, то будут высокие инфляционные риски, если не прибегать, то придется давать высокую премию за размещение долга. Оба варианта – плохие для текущих держателей активов развивающихся рынков в локальных валютах.

Рубль на этом фоне, кстати, выглядит очень неплохо, текущее ослабление скорее связано с общей негативной динамикой в валютах развивающихся рынков. Риски для рубля, связанные непосредственно с российской экономикой, сейчас оцениваются как низкие. Несмотря на повышение расходов бюджета на фоне падения налоговых доходов и ВВП, суверенные кредитные метрики останутся на очень комфортных уровнях. В силе также фактор улучшения состояния платежного баланса из-за ограничения зарубежных поездок.

Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми нвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением ООО УК «Альфа-Капитал», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. При определении прироста расчетной стоимости инвестиционного пая не учитываются надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под ее управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: +7 495 783-4-783, 8 800 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Internet по адресу: www.alfacapital.ru

  • Американские индексы отыграли большую часть потерь предыдущей недели. ФРС обещала поставлять ликвидность по мере необходимости и без перебоев.
  • Рост розничных продаж – выше ожиданий. Эффект отложенного спроса в действии.
  • Число обращений за пособиями снова снизилось. Но статистика может искажать ситуацию на рынке труда.
  • Масштабы «коронакризиса» вновь на подъеме в большинстве регионов. Это является основным поводом для беспокойства инвесторов на сегодняшний день.
  • Рынки рублевого долга росли. Работали ожидания снижения ставки ЦБ.
  • ЦБ РФ боится дефляции. Не исключено продолжение цикла снижения ставки в случае замедления инфляции.
  • Аукционы Минфина вновь прошли успешно. И это пока без высокого спроса от нерезидентов.
  • Цены на нефть подхватили общий оптимизм. Баррель Brent снова стоит в районе 42 долл.
  • Цены промышленных металлов растут. Они уже достигли докарантинных уровней.
  • Инвесторы в драгоценные металлы заняли выжидательную позицию.
По итогам заседания ЦБ РФ в пятницу было установлено сразу три локальных рекорда: самое сильное разовое снижение ставки (на 1,0 п.п.) без ее экстренного повышения в недавнем прошлом; самая маленькая разница между ключевой ставкой и инфляцией с середины 2016 года; самое низкое значение ключевой ставки после реформы ставок в 2013 году, когда значение ключевой ставки было установлено на уровне 5,5%. Основная причина мягкой политики ЦБ РФ – риски дефляции, которые повысились не только в РФ, но и в большинстве других значимых экономик.
Значение
За неделю
За месяц
За 3 месяца
За год
S&P 500
3 098
+1.9%
+6.0%
+28.6%
+5.9%
Dow Jones
25 871
+1.0%
+6.9%
+28.8%
-2.4%
Nasdaq
9 946
+3.7%
+8.3%
+39.1%
+24.5%
Euro STOXX 600
365
+3.2%
+7.6%
+27.0%
-5.0%
Индекс МосБиржи
2 759
+0.5%
+1.7%
+21.2%
0.0%
UST10 YTM
0.69
-1 б.п.
+1 б.п.
-45 б.п.
-133 б.п.
UST30 YTM
1.46
0 б.п.
+5 б.п.
-33 б.п.
-108 б.п.
ОФЗ 26207 YTM
5.55
-8 б.п.
+8 б.п.
-263 б.п.
-192 б.п.
EURUSD
1.12
-0.7%
+2.3%
+4.5%
-0.4%
USDRUB
69.6
-0.4%
-4.1%
-12.1%
+9.1%
Brent
42.2
+8.9%
+21.8%
+48.2%
-31.8%
Gold
1 744
+0.8%
-0.1%
+18.5%
+28.2%

Источник данных: Bloomberg

РЫНОК АКЦИЙ

Американские индексы почти отыграли падение прошлой недели

Прошлая неделя началась с отскока после ощутимой коррекции неделей ранее – основные индексы к утру вторника прибавляли 3–4%. До конца недели рынки оставались на этом уровне, немного отступив к вечеру пятницы. Динамика была в целом равномерной по секторам, с небольшим отрывом вновь финишировали акции технологических компаний.

На фоне нового витка роста масштабов «коронакризиса» и неоднозначных макроданных рынки сейчас как никогда ждут поддержки ФРС. На прошлой неделе регулятор объявил новый раунд программ количественного смягчения на 700 млрд долл., расширил меры на некоторые некоммерческие организации и расширил возможности по покупке долгов компаний на первичном рынке, облегчив процедуру одобрения.

В рамках Main Street Lending Program (на 600 млрд долл.) банкам рекомендуется выдавать кредиты от 250 тыс. долл. на срок до пяти лет (амортизация – с третьего года), при этом Федрезерв будет выкупать 95% задолженности по таким инструментам. В отличие от действующей Paycheck Protection Program, новая программа не направлена только на финансирование оплаты труда работников и не предполагает списания долга в будущем.

Макростатистика США неоднозначна

После провальных февраля, марта и апреля (–0,4%, –8,2% и –14,7% соответственно) розничные продажи в США в мае подскочили почти на 18% (по сравнению с апрелем), хотя ожидался рост всего на 8%. В мерках «месяц к месяцу» розничные продажи оказались на 6% ниже мая 2019-го. Полагаем, что тут во многом сказался эффект отложенного спроса на фоне открытия торговых центров и магазинов. Наибольшие прибавки показали следующие сектора: одежда (+188%), мебель (+90%), товары для спорта и хобби (+88%), электроника (+51%), автомобили (+44%).

Количество первичных обращений за пособиями по безработице в США вновь оказалось ниже показателей предыдущей недели (1,51 млн против 1,57 млн). Некоторые аналитики выражают сомнение, что эта статистика достоверно отражает состояние рынка труда крупнейшей экономики в мире. В первую очередь это связано с тем, что статистика не включает людей, получающих поддержку только в рамках программ PUA (Pandemic Unemployment Assistance) и PEUC (Pandemic Emergency Unemployment Compensation). Также нельзя исключать, что обращения за пособиями вновь начнут расти после завершения действия программы Paycheck Protection Program, стимулирующей работодателей не сокращать рабочие места.

Коронавирус наносит ответный удар

Инвесторы сейчас вполне обоснованно обеспокоены новым витком роста масштабов «коронакризиса». За последнюю неделю этот показатель в США вновь оказался на уровне 25–30 тыс. случаев, 20 июня вплотную приблизившись к историческому рекорду от 24 апреля (36,4 тысячи). По 7-дневным средним данным, картина на сегодняшний день вызывает сильное беспокойство: фактически в большинстве штатов (во всех, кроме северо-восточных) количество случаев сейчас на пике.

На глобальном уровне коронавирус также продолжает ускоренное распространение – за исключением Европы, где статистика ежедневного прироста стабильна в течение последнего месяца, почти во всех регионах масштабы растут. На сегодняшний день в мире 8,7 млн случаев и 462 тыс. смертей.

Европейские индексы отступили вслед за американскими

Европейские индексы всю неделю шли в ногу с американскими, по итогам недели прибавив по 1–2%.

В четверг Европейская комиссия обсуждала план поддержки европейской экономики на 750 млрд евро (500 млрд евро – гранты и 250 млрд евро – кредиты). Утверждение плана потребует единогласного решения. Ангела Меркель призвала провести голосование до наступления летних каникул (конец июля).

Российские индексы – снова в отстающих

Индекс МосБиржи прибавил за неделю менее 1%. В целом российские акции за последний месяц существенно отстали от индексов развитых стран. Пятничное понижение ставки ЦБ РФ не вызвало волны покупок. Полагаем, что в активах российского рынка есть заметный потенциал роста в случае возвращения интереса нерезидентов.

Долговой рынок

Рублевые облигации росли на ожиданиях снижения ставки ЦБ

На прошлой неделе цены рублевых гособлигаций немного подросли. Это было особенно заметно в коротких и средних бумагах, меньше – в длинных. Это логично, в цены закладывали ожидания снижения ключевой ставки, которая является ориентиром коротких доходностей.

ЦБ РФ в полной мере оправдал ожидания рынка и снизил ключевую ставку сразу на 100 б.п., до 4,50% годовых, – самый низкий уровень с 2013 года, когда было введено понятие «ключевая ставка ЦБ ОФ». По словам главы ЦБ РФ, такое понижение ставки – это нестандартный шаг.

Дезинфляционные факторы сильнее, чем ожидалось, из-за длительности ограничительных мер в России и в мире, а влияние краткосрочных проинфляционных факторов, таких как девальвация, в основном исчерпано. Риски для финансовой стабильности, связанные с ситуацией на глобальных финансовых рынках, уменьшились. Инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились. По мнению ЦБ ФР, существует риск значимого отклонения инфляции вниз от цели 4% в 2021 году, что оправдывает резкое снижение ключевой ставки. Решение о дальнейшем снижении ставки ЦБ РФ будет принимать по ситуации.

Основные тезисы выступления Э. Набиуллиной после заседания:

  • Смягчение политики центральными банками США, Европы и других стран, при прочих равных, дает пространство для смягчения политики ЦБ РФ.
  • Есть пространство для увеличения госзаимствований. ЦБ РФ считает, что Минфин сможет выполнить программу заимствований без сложностей.
  • ЦБ РФ не ожидает, что в ближайший год ключевая ставка будет ниже инфляции. Прогноз ЦБ РФ по инфляции на 2020 год – 3,8–4,8%, но возможна его корректировка.
  • Нейтральная ставка – возможен пересмотр, видимо, до диапазона 5–6% (сейчас – 6–7%). Варианты ниже 5% ЦБ РФ, по словам Набиуллиной, пока не рассматривает.

Очередные удачные аукционы Минифина

Доля нерезидентов в ОФЗ, по данным ЦБ, с 4 по 18 июня сократилась на 0,6 п.п., до 29,7%. В том числе и по этой причине мы видим, что кривая становится все более и более крутой. Разница между длинными и короткими ставками уже выросла с 1 до 2 п.п. На крутизну кривой влияют и ожидания по дальнейшей траектории ключевой ставки ЦБ РФ.

Тем не менее спрос на свежие ОФЗ остается высоким. Минфин РФ разместил выпуск ОФЗ 26234 (2025 год) на 101 млрд руб. при спросе 167 млрд руб., выпуск ОФЗ 26228 (2030 год) на 50 млрд руб. при спросе 59, выпуск 52002 (купон привязан к инфляции) на 11 млрд руб. при спросе 16 млрд руб. Спрос сильный, но концентрируется в средней части кривой.

ЦБ РФ сегодня проведет первый аукцион годового РЕПО с лимитом 400 млрд руб. и на месячном предложит 100 млрд руб. Данные меры должны оказать содействие банковскому сектору и поддержать спрос на ОФЗ.

Уточнение программы ФРС по выкупу облигаций воодушевило покупателей еврооблигаций

На прошлой неделе ФРС опубликовала уточненную программу выкупа корпоративных облигаций: регулятор может выкупить бумаги на сумму до 250 млрд долл. на вторичном рынке и до 500 млрд долл. на первичных размещениях облигаций компаний США, которые до 20 марта 2020 года имели рейтинг не ниже BBB– и имеют срок погашения до пяти лет. Важной новой деталью стала возможность ФРС приобретать такие бумаги, даже если эмитент бумаг прямо не обратился за помощью. Запуск программы спровоцировал быстрое восстановление на рынке еврооблигаций даже за пределами США, а также вновь поднял волну первичных размещений. Несмотря на некоторую консолидацию настроений на рынке, ситуация для еврооблигаций остается благоприятной. Низкие ставки и избыток ликвидности продолжат способствовать росту цен на еврооблигации.

Глава ФРС, выступая перед конгрессом, отметил, что монетарная политика будет стимулирующей еще очень долго, ФРС готова поддержать рынок дополнительной ликвидностью, если потребуется. Он отметил, что ФРС сейчас не рассматривает сценарий роста инфляции, а также не считает рост дефицита бюджета проблемой в текущих условиях. Также Пауэлл подчеркнул, что ФРС изучает возможность таргетирования кривой процентных ставок.

Сырьевые и валютные рынки

Рыночный оптимизм проник и на рынок нефти

Цены на нефть возобновили рост, цена барреля Brent едва не обновила максимум после падения на развале сделки ОПЕК+. На начало этой недели ближайшие фьючерсы на нефть Brent и WTI находились на уровнях 42 долл. и 39 долл. за баррель соответственно.

Новостной фон оставался достаточно благоприятным для восстановления цен на нефть. Правительства различных стран продолжали смягчать или отменять ограничения, введенные для сдерживания распространения инфекции, что приводило к росту спроса на топливо. Рынки акций и облигаций также воспряли, после того как прошел кратковременный страх, что ФРС даст рынку недостаточно ликвидности, и оптимизм передался и рынкам активов.

Число активных нефтяных буровых установок в США между тем продолжило снижаться, достигнув 189 шт. (неделю назад – 199), а добыча сократилась до 10,5 млн баррелей в сутки (–2,6 млн от максимумов). Таким образом, фактор восстановления добычи в США на фоне роста цен на нефть пока никак себя не проявляет. С учетом того что новая сделка ОПЕК+ более или менее выполняется, а спрос растет, в ближайшее время может стать заметным даже сокращение товарных запасов нефти. А это уже само по себе может подстегнуть рост нефтяных цен.

Промышленные металлы растут на экономическом оптимизме

Индекс цен промышленных металлов LME за прошлую неделю понялся еще на 1,25%, вернувшись в район, с которого начал мартовское падение. Это является индикатором того, что восстанавливаются не только рынки, но и производстваенная активность, а значит, стоит ожидать как улучшения текущей макростатистики по разным странам, так и продолжения восстановления цен на нефть.

Драгоценные металлы заняли выжидательную позицию

Цены четырех драгоценных металлов (золото, серебро, платина и палладий) в последнее время не демонстрируют явно выраженной ценовой динамики, в основном консолидируясь около достигнутых уровней. Коронавирус разрушил часть факторов, которые серьезно влияли на цены, и инвесторы всерьез опасаются, что это надолго. Яркий пример – палладий, который котируется на треть ниже своих февральских максимумов из-за ожиданий сильного снижения спроса со стороны автомобильной промышленности.

На наш взгляд, если золото и серебро ведут себя более или менее понятно, то сегмент платиноидов еще не отыграл ни идею снижения долгосрочных долларовых доходностей, ни перспективы восстановления мировой экономики, в том числе роста спроса на автомоблили, которые получили дополнительное преимущество по отношению к другим видам транспорта.

Долгосрочные перспективы евро будут зависеть от того, насколько быстрым будет восстановление деловой активности в Европе в обозримой перспективе.

Рубль не заметил снижения ставок

Курс рубля к доллару США на прошлой неделе колебался чуть ниже отметки USD/RUB70, причем в достаточно узком диапазоне. Как и в случае рублевых облигаций, снижение ключевой ставки ЦБ РФ было ожидаемым, в том числе сценарий снижения на 1,0 п.п., который при видимой агрессивности оставляет регулятору меньше возможностей для снижения ставки в будущем.

Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми нвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением ООО УК «Альфа-Капитал», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. При определении прироста расчетной стоимости инвестиционного пая не учитываются надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под ее управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: +7 495 783-4-783, 8 800 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Internet по адресу: www.alfacapital.ru

  • Коррекция на рынках акций, восстановление рынков может восприниматься как оторвавшееся от фундамента.
  • Число первичных обращений за пособиями в США снижается. Это признак стабилизации ситуации в экономике.
  • Российский рынок акций просел, но сдержанно. Помогло отсутствие торгов в пятницу, а также улучшение ситуации с коронавирусом и ослабление ограничительных мер.
  • Рынок еврооблигаций не избежал снижения. Основные опасания касаются возможности второй волны заражения коронавирусом.
  • Объемы размещений ОФЗ уменьшились. Минфин не готов давать премию.
  • Заседание ЦБ РФ – на этой неделе. Мнения аналитиков разделились между снижением на 1,0 п.п. и 0,5 п.п.
  • Снижение цен на нефть. Логичное движение в рамках общего ухода от рисковых активов.
  • Объемы золота в физических ETF обновили максимумы. Цена золота продолжает колебаться около отметки 1700 долл. за унцию.
  • Укрепление евро. Это может быть связано с расширением мер поддержки ЕЦБ.
Ключевое отличие восприятия рынком нулевых ставок ФРС от того, что было после кризиса 2008 года, в том, что на этот раз такое решение не воспринимается как временное. Это выражается в том, что доходность 10- и 30-летних казначейских облигаций США опустилась до исторического минимума и ненамного превышает доходости по коротким бумагам. Грубо говоря, рынок сейчас исходит из того, что ФРС будет сохранять низкие ставки даже дольше 2–3 лет, на которые ориентирует регулятор.
Значение
За неделю
За месяц
За 3 месяца
За год
S&P 500
3 041
-4.8%
+6.0%
+22.6%
+5.6%
Dow Jones
25 606
-5.6%
+7.7%
+20.8%
-1.5%
Nasdaq
9 589
-2.3%
+6.5%
+33.1%
+23.0%
Euro STOXX 600
354
-5.7%
+4.0%
+20.0%
-6.8%
Индекс МосБиржи
2 744
-1.8%
+3.9%
+20.0%
-0.3%
UST10 YTM
0.70
-19 б.п.
+4 б.п.
-10 б.п.
-142 б.п.
UST30 YTM
1.46
+21 б.п.
+9 б.п.
+2 б.п.
-116 б.п.
ОФЗ 26207 YTM
5.62
-7 б.п.
-27 б.п.
-236 б.п.
-205 б.п.
EURUSD
1.13
-0.3%
+3.8%
+0.6%
-0.3%
USDRUB
69.9
1.7%
-5.2%
-6.7%
+7.7%
Brent
38.7
-8.4%
+29.2%
+16.6%
-35.4%
Gold
1 731
+2.7%
+1.6%
+9.8%
+29.8%

Источник данных: Bloomberg

РЫНОК АКЦИЙ

Долгожданная коррекция после многих недель роста

После месяца почти безудержного роста американские рынки наконец накрыла коррекция, 11 июня S&P 500 снизился более чем на 6%. По итогам недели S&P 500 снизился на 5%. Динамика американских рынков была неравномерной: снижение промышленного Dow Jones оказалось более глубоким, а технологический NASDAQ потерял лишь чуть более 1,5%, снова подтвердив защитный статус технологического сектора во время «коронакризиса».

В наибольшей степени в ходе коррекции подешевели акции эмитентов, капитализация которых прежде всего зависит от ослабления фактора «коронакризиса», – транспорт, туризм, банки. Именно на ожидании успешности снятия локдаунов эти сектора росли заметно быстрее рынка последние несколько недель. На фоне падения цен на нефть акции компаний энергетического сектора также оказались под сильным давлением.

С точки зрения как технического, так и фундаментального анализа индекс S&P 500 можно считать перекупленным. Цены 95% акций компаний индекса сейчас торгуются выше 50-дневных средних, а показатель P/E находится на уровне 25х, что более чем на 50% превышает средний показатель с 2000 года (16х).

Охлаждение рынков мы связываем как с повышением рисков новой волны распространения вируса, так и с неопределенностью относительно готовности ФРС и дальше накачивать экономику деньгами. Вызывает озабоченность многократное снижение темпов увеличения денежной массы в США: за две последние отчетные недели рост показателя M2 в США был в 5–6 раз ниже средних за неделю приростов с начала кризиса.

Настроения недели будут определяться макростатистикой США и комментариями Федрезерва

Во вторник будет опубликован отчет о розничных продажах в США за май, от которого ждут приятного сюрприза, аналогичного майскому в статистике по безработице. Также во вторник ожидается публикация данных о промышленном производстве за май.

Внимание рынков будет приковано к выступлению главы Федрезерва перед конгрессом. Учитывая отрезвляющие заявления о состоянии экономики на прошлой неделе, не исключено, что выступление чиновника будет направлено на авторизацию новых мер поддержки экономики в связи с негативными ожиданиями и недостаточностью текущих программ количественного смягчения.

Рынок труда США продолжает стабилизироваться

Еще 1,5 млн американцев впервые обратились за пособиями по безработице, этот показатель продолжает стабильно снижаться. С 22 марта общее число обращений уже превысило 44 млн – больше четверти рабочей силы страны.

Коронавирус пока не показывает признаков отступления

В США по-прежнему ежедневно регистрируется около 20 тыс. новых случаев коронавируса. Прежней остается динамика смертей. По сути, говорить о второй волне пока преждевременно – первая по-прежнему в разгаре. По мере снижения интенсивности эпидемии в большинстве штатов, в 20 американских штатах уже вторую неделю подряд фиксируется ускоренный рост новых случаев коронавируса.

На глобальном уровне масштабы заражения также не показывают признаков сокращения. Более того, опасения инвесторов вызвали частичные закрытия школ в Пекине в связи с неожиданным ростом новых заражений в столице Китая.

Европейские индексы отступили вслед за американскими

Большинство европейских индексов испытали серьезную коррекцию, потеряв по результатам недели по 5–6%. В целом в отсутствие значительной внутренней статистики и новостей индексы Старого Света двигались исключительно на внешних факторах.

Российские индексы избежали глубокой коррекции

Индекс МосБиржи потерял около 2% за неделю – один из лучших показателей в мире за неделю. Но стоит отметить, что в пятницу российский рынок был на выходных, поэтому отыгрывать падение западных рынков в полной мере будет уже на этой неделе. Тем не мнеее в России активно снимаются карантинные ограничения, что, с одной стороны, создает ожидания скорого восстановления экономической активности, а с другой – повышает риски продолжения роста масштабов «коронакризиса».

Долговой рынок

На этой неделе важное событие – заседание ЦБ РФ. От решения об изменении ключевой ставки будет во многом зависеть дальнейшая динамика цен, в том числе акций.

Коррекция на рынке еврооблигаций

На прошлой неделе на глобальных рынках наблюдалась коррекция, не обошедшая стороной и рынок еврооблигаций. Часть комментаторов связывают коррекцию с появлением угрозы второй волны заражений коронавирусом и, как следствие, возможно, с повторным закрытием экономик.

Эти доводы не кажутся нам достаточно убедительными: пока нет оснований полагать, что правительства будут снова готовы вводить режим самоизоляции, даже несмотря на рост числа заболеваний. Более вероятно, что после значительного ралли на глобальных рынках в мае и первой неделе июня, новости об ухудшении статистики по заболеваниям для части инвесторов стали достаточным поводом для того, чтобы зафиксировать полученную прибыль.

Тем временем глава ФРС Дж. Пауэлл в ходе июньского заседания Комитета по открытым рынкам указал на достаточно медленное восстановление экономики и повышенные риски в финансовом секторе, вследствие чего регулятор планирует сохранять базовые ставки низкими еще как минимум два года и будет готов запускать дополнительные программы стимулирования экономики в случае необходимости.

ЦБ РФ сократил продажи валюты в рамках бюджетного правила

Объем спроса на выпуск ОФЗ 26229 (погашение в 2025 г.) составил 73 млрд руб., размещено 42 млрд руб. Объем спроса на выпуск ОФЗ 26232 (2027 г.) составил 70 млрд руб., размещено 52 млрд руб. Объем спроса на выпуск ОФЗ 26233 (2035 г.) – 18 млрд руб., размещено 15 млрд руб.

ЦБ РФ сократил продажи валюты на рынке, исходя из поручений Минфина. Согласно поручению Минфина, ежедневный объем продажи валюты с 5 июня по 7 июля составит 10,2 млрд руб. против 11,2–11,5 млрд руб. ранее. Так что это будет по-прежнему сильный фактор поддержки рубля. При текущей конфигурации бюджетного правила продажи будут проходить вплоть до цены 44–47 долл. (по разным оценкам) за баррель Urlas, что выше 42,4 долл., заложенных изначально. Это связано с тем, что добыча и экспорт нефти упали, причем как по нефти, так и по газу. И чтобы нефтегазовые доходы бюджета равнялись запланированным при более низких объемах, нужны более высокие цены.

Продажи валюты из ФНБ – позитивно для рубля и, следовательно, для рублевых активов.

Объемы размещений ОФЗ снизились

Аукционы по размещению ОФЗ прошли на этой неделе несколько слабее, чем раньше. Минфин РФ на безлимитном аукционе разместил новый выпуск ОФЗ 26234 (25-й год) на 49.34 млрд руб. при спросе 83,9 млрд руб. и флоутер ОФЗ нового образца 24021 (24-й год) на 3,95 млрд руб. при спросе 154,1 млрд руб. Спрос очень сильный, а объем очень маленький – налицо нежелание ведомства давать заметную премию.

Возможно, это говорит о снижении потребности в размещениях. Но, скорее всего, есть понимание, что – после заседания ЦБ РФ на этой неделе – занимать можно будет дешевле.

Заседание ЦБ РФ

Ожидания аналитиков по заседанию ЦБ РФ в эту пятницу разделились. Судя по опросу Bloomberg, примерно половина ожидает снижения на 1,0 п.п., примерно столько же – на 0,5 п.п. и еще небольшая группа ждет снижения на 0,75 п.п.

Мы склоняемся к варианту снижения на 0,5 п.п., что, на наш взгляд, имеет ряд преимуществ. Во-первых, это все-таки снижение ключевой ставки, которое, если будет сопровождаться мягким комментарием, будет иметь эффект ничуть не хуже, чем снижение на 1,0 п.п. Во-вторых, остается больше возможностей для дальнейшего снижения ставки, а значит, можно формировать у рынка ожидания смягчения денежно-кредитной политики, поддерживая спрос на ОФЗ. Это важно в условиях повышенного предложения со стороны Минфина. В-третьих, ниже вероятность переборщить со снижением ставок и спровоцировать рост инфляционных рисков.

Сырьевые и валютные рынки

Коррекция нефти – в рамках общего ухода от риска

Спад волны оптимизма на рынках не обошел стороной и рынок нефти, цена барреля Brent после достижения отметки 43,4 долл. откатилась до уровней ниже 38,0 долл., цена барреля WTI опустилась ниже 36,0 долл. Пока это выглядит как коррекция, вызыванная негативным новостным фоном, включающим в себя опасения второй волны заражения и новых карантинов, а также осознанием того,

Выходившие данные по рынку нефти говорят о том, что рынок двигается в сторону восстановления баланса спроса и предложения. Добыча нефти в США, по последним данным, снизилась до 11,1 млн баррелей в сутки, что на 2,0 млн ниже, чем на максимумах этого года. Число активных буровых установок сократилось до 199, что уже очень близко к минимумам 2009 года. Соглашение ОПЕК+, пусть и не без шероховатостей, действует. Даже Ирак, который испытывал проблемы с сокращением добычи, смог все-таки договориться с ключевыми компаниям, эксплуатирующими месторождения.

Одним из главных ограничений восстановления цен на нефть сейчас могут стать большие запасы сырой нефти, сформированные в период высоких цен. В условиях, когда спрос на нефть восстанавливается достаточно плавно, может потребоваться продолжительное время для того, чтобы цены приблизились к докарантинным уровням.

Золото реагирует на настроения инвесторов

На прошлой неделе объемы золота в физических ETF снова начали расти и даже обновили исторические максимумы. Таким образом, золото снова подтвердило свой статус защитного актива, который пользуется спросом в случае проблем на основных рынках. Цена золота, правда, хотя и выросла на прошлой неделе, по факту колеблется вокруг отметки 1700 долл. за унцию уже два месяца. Судя по всему, спрос со стороны ETF компенсируется сокращением покупок центральными банками, а также ювелирной промышленности. Эти факторы должны уменьшить давление на цену золота по мере восстановления деловой активности в мире.

Массированные монетарные стимулы укрепляют евро

Укрепление евро, наблюдавшееся в последнее время, выглядит не совсем логично. Еврозона входила в кризис в целом в гораздо худшей форме, чем США и многие другие страны. Многим странам ЕС пришлось заплатить очень высокую цену (в виде снижения экономической активности) за борьбу с коронавирусом. Наконец, уровни долга стран еврозоны обновят свои максимумы, с большим запасом перечеркнув все усилия стран по соблюдению бюджетной дисциплины, прилагаемые ими в последние годы.

Тем не менее ситуацию спасает ЕЦБ и его программа количественного смягчения, формирующая у инвесторов ожидания того, что, во-первых, регулятор будет выкупать бумаги, задавливая оставшиеся положительные доходности вниз, и, в0-вторых, через какое- то время купить что-то в евро с доходностью заметно больше нуля будет очень проблематично. Это может формировать повышенный локальный спрос на европейские актвивы, поддерживая евро.

Долгосрочные перспективы евро будут зависеть от того, насколько быстрым будет восстановление деловой активности в Европе в обозримой перспективе.

Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми нвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением ООО УК «Альфа-Капитал», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. При определении прироста расчетной стоимости инвестиционного пая не учитываются надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под ее управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: +7 495 783-4-783, 8 800 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Internet по адресу: www.alfacapital.ru

  • Ралли на американских рынках продолжается. В лидерах роста – авиакомпании, девелоперы, автопроизводители.
  • Приятный сюрприз от американской безработицы. Показатель снизился по сравнению с апрелем, но ситуация на деле несколько сложнее.
  • Европейские индексы росли ускоренными темпами. Ликвидность от центральных банков и снижение масштабов «коронакризиса» толкают рынки вверх.
  • Индексу МосБиржи некуда расти. Не помогают ни растущие цены на нефть, ни послабления карантинных мер.
  • Рынок рублевого долга не находит причин для роста. Сказывается отсутствие интереса со стороны нерезидентов.
  • Высока вероятность нового снижения ставки рефинансирования на заседании ЦБ РФ 19 июня. Ставки по банковским вкладам продолжают падать.
  • Рубль продолжает укрепляться. Несмотря на слабый спрос со стороны нерезидентов на ОФЗ.
  • Цены на нефть и промышленные металлы продолжают рост. Главный фактор – восстановление экономики.
  • Драгоценные металлы берут паузу. Рост долларовых доходностей приостановил ралли в золоте и серебре.
Цены на нефть близки к тем уровням, с которых начали падение после сообщений о развале сделки ОПЕК+. Это является отражением восстановления цен в широком круге активов, начиная с облигаций и заканчивая валютами и промышленными металлами. Дальнейший рост цен будет неизбежно порождать вопросы об устойчивости цен, но ответы на них будут зависеть от темпов восстановления мировой экономики, действий ОПЕК+ и динамики добычи в странах за пределами договора
Значение
За неделю
За месяц
За 3 месяца
За год
S&P 500
3 194
+4.9%
+11.3%
+5.6%
+13.0%
Dow Jones
27 111
+6.8%
+13.5%
3.8%
+6.2%
Nasdaq
9 814
+3.4%
+11.4%
+12.3%
+29.6%
Euro STOXX 600
375
+7.1%
+11.9%
-1.4%
0.3%
Индекс МосБиржи
2 793
+2.1%
+5.2%
-0.9%
+3.4%
UST10 YTM
0.90
+24 б.п.
+23 б.п.
-2 б.п.
-124 б.п.
UST30 YTM
1.67
+26 б.п.
+33 б.п.
+12 б.п.
-98 б.п.
ОФЗ 26207 YTM
5.69
+14 б.п.
-43 б.п.
-39 б.п.
-212 б.п.
EURUSD
1.13
+1.7%
+4.2%
+0.5%
+0.6%
USDRUB
68.7
-2.1%
-6.9%
+1.7%
+5.1%
Brent
42.3
+19.7%
+36.6%
-15.4%
-30.2%
Gold
1 685
-2.6%
-1.2%
+0.8%
+26.7%

Источник данных: Bloomberg

РЫНОК АКЦИЙ

Очередное рекордное ралли на американских рынках

Несмотря на непростой информационный фон вокруг США, на прошлой неделе четыре дня из пяти американские индексы росли, движимые ожиданиями быстрого восстановления экономической активности в обстановке снижения карантинных мер. В этот раз в фаворе у покупателей активов оказались non-tech-сектора – индекс Dow Jones (+6,7% за неделю) заметно опередил широкий S&P 500 (+4,9%) и технологический NASDAQ (+2,7%). В лидерах роста оказались авиалинии (+35% за неделю!), девелоперы (+22,8%), автопроизводители (+22,3%), нефтесервис (+18,3%) и банки (+18%).

Коронавирус, протесты из Китая

Общий информационный фон вокруг США остается очень насыщенным, хотя риски, связанные с ним, носят потенциальный характер.

Ежедневное количество вновь регистрируемых случаев коронавируса в США уже почти целый месяц находится на одном уровне – около 20 тыс., страна удерживает первое место в мире по этому показателю. На 7 июня число погибших от коронавируса составило почти 110 тыс. Но это не мешает активно сокращать ограничительные меры. Сейчас все штаты частично сняли ограничения, Аляска и Висконсин – полностью. Во многих штатах (в-основном южных) уже нет ограничений на работу предприятий сферы услуг.

Историю с протестами в крупных городах США пока нельзя назвать разрешенной – столкновения с полицией и стихийные протесты продолжаются, в связи с чем власти вынуждены сохранять комендантский час в ряде городов.

На неделе состоялось очередное повышение градуса противостояния США – Китай. Несмотря на то что Китай с 8 июня открывает входящие международные перелеты, администрация США обсуждает планы запрета авиарейсов из Китая.

Рынок труда США стабилизируется, показатели заметно улучшаются

Приятным сюрпризом стали данные о безработице в США по результатам мая. Вопреки ожиданиям количество занятых в экономике увеличилось по сравнению с апрелем на 3,8 млн человек, что привело к сокращению уровня безработицы до 13,3% (в апреле было 14,7%). Рост занятости особенно ярко проявился в гостиничном бизнесе, строительстве, образовании, здравоохранении, розничной торговле.

Стоит отметить, что сокращение безработицы было вызвано выходом на работу людей, находящихся в статусе временно безработных (temporary layoff). Число окончательно потерявших работу продолжило расти в мае. Высокими темпами сокращалось количество работников в государственном секторе (–585 тыс. против 963 тыс. в апреле), сектор ИТ потерял 38 тыс. работников (–282 тыс. в апреле).

Число первичных обращений за пособиями по безработице продолжило снижаться, составив по результатам недели 1,87 млн – наименьшее значение с начала кризиса в феврале. Общее число обращений превысило 42,6 млн.

Европейские индексы – вновь в лидерах роста

Европейские индексы продолжили рост на волне оптимизма, вызванной новым пакетом поддержки на сумму 600 млрд евро. В лидерах роста были банки, авиакомпании, строительные компании. Германский DAX прибавил почти 10%, как и FTSE.

Бурный рост цен активов в значительной мере вызван мерами центробанков по предоставлению ликвидности. Макропоказатели остаются в довольно плачевном состоянии. Так, промышленное производство в Германии сократилось в апреле на 18%, что оказалось заметно хуже ожиданий.

Российские индексы – в стороне от ралли на мировых рынках

Индекс МосБиржи прибавил лишь 2% за неделю. , Даже продолжающийся рост цен на нефть не оказывает значительной поддержки российским индексам, хотя это можно объяснить тем, что они по результатам с начала года и так находятся в лидерах по относительной доходности, что в некоторой степени ограничивает пространство для дальнейшего роста. Несмотря на сохранение числа вновь регистрируемых случаев коронавируса в России на одном из самых высоких уровней в мире, почти во всех регионах России с этой недели отменяется режим самоизоляции.

Министерство экономического развития оценило, что падение ВВП страны в апреле составило 12% – сопоставимый с кризисом 2009 года показатель.

Долговой рынок

Недостаток спроса со стороны нерезидентов не дает рынку расти

На прошлой неделе рынок рублевого долга несколько корректировался. Прошедшая в пятницу пресс-конференция главы ЦБ РФ придала было рынку позитивный импульс, но цены довольно быстро возобновили снижение. Причиной, на наш взгляд, может быть то, что участники ощутили, что предложение ОФЗ от Минфина будет крайне значительным.

Нерезиденты явно не приходят на помощь, и весь размещаемый объем приходится абсорбировать локальным участникам. Доля ОФЗ на счетах иностранных номинальных держателей, по данным Центра информации Национального расчетного депозитария (НРД), составила на 31 мая 30,65% против 30,59% месяцем ранее.

На прошлой неделе погасился выпуск ОФЗ 26214 на 232 млрд, что должно обеспечить приток ликвидности, который будет направлен на покупку прежде всего защитных инструментов (ОФЗ).

Аукционы ОФЗ прошли довольно успешно

Объем спроса на выпуск ОФЗ 26229 (погашение в 2025 г.) составил 73 млрд руб., размещено 42 млрд руб. Объем спроса на выпуск ОФЗ 26232 (2027 г.) составил 70 млрд руб., размещено 52 млрд руб. Объем спроса на выпуск ОФЗ 26233 (2035 г.) – 18 млрд руб., размещено 15 млрд руб.

В целом спрос достаточно высокий, но ажиотажным его назвать сложно. Рынку нужны новые вводные в виде ориентиров по траектории ключевой ставки в обозримой перспективе.

Пресс-конференция главы ЦБ РФ – без сюрпризов

Пресс-конференция главы ЦБ РФ не принесла сюрпризов. Она видит пространство для снижения ключевой ставки, вариант снижения на 1 п.п. будет рассматриваться среди прочих. Пик роста плохих долгов в банках придется на 4 кв. 2020 г. – начало 2021 г. Прибыль у банков будет сокращаться, но не уйдет в минус. ЦБ РФ продал порядка 15% валюты (4,3 млрд долл.) от сделки по Сбербанку – осталось примерно 1.8 трлн руб. (она продается при нефти ниже 25 долл.).

Ближайшее заседание ЦБ РФ. Наши ожидания

Неожиданно сильные данные по безработице в США привели к росту доходностей UST. Так, десятилетка прибавила в доходности 0,3 п.п. (до 0,92%), что снижает, при прочих равных, потенциал снижения ключевой ставки в РФ. Инфляция в России за период с 26 мая по 1 июня, по оценке Росстата, составила 0,1%. По нашим оценкам, это 3% год к году, что чуть выше 2,9% неделей ранее.

С учетом всего этого, хотя ЦБ РФ и видит потенциал снижения на 1 п.п., на заседании 19 июня ставку на эту величину он не снизит. Пока еще не до конца понятна реакция инфляции и экономики на уже предпринятые действия, и нужно сначала выйти с карантина, что не произойдет в полной мере до 19 июня. В этой связи более вероятно снижение на 50 б.п. на ближайшем заседании с обещанием продолжить снижение ставки, если ситуация будет развиваться в благоприятном для этого ключе.

Ставки по вкладам продолжают снижение

Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков за третью декаду мая упала почти на 0,4 п.п. – до рекордно низких 5,04% (данные ЦБ РФ). Это хорошо для облигаций, доходности по которым выше, а стало быть – привлекательно для вкладчиков.

Еврооблигации продолжили рост

Статистика по рынку труда в США на прошлой неделе вышла значительно лучше ожиданий: вместо ожидавшегося роста числа безработных на 7 млн чел. к работе вернулись 3 млн чел., а уровень безработицы сократился до 13%. Похоже, что экономическая активность восстанавливается значительно более быстрыми темпами, чем предполагала большая часть участников рынка. На то же указывает рост продаж авиабилетов и повышенный спрос на бронирование жилья для путешествий.

Казначейские облигации отреагировали на эту статистику ростом доходности, а корпоративный рынок – сужением спредов, в результате рост цен наблюдался практически по всему спектру бумаг «второго эшелона», в то время как цены на длинные выпуски наиболее качественных заемщиков с рейтингами инвестиционной категории снижались. Быстрое восстановление деловой активности и цен на рынке снова вынесло на повестку дискуссию о негативных последствиях избыточных монетарных и фискальных стимулов, риске такого редкого явления, как стагфляция (снижение ВВП на фоне ускорения инфляции).

Тем временем ЕЦБ одобрил увеличение программы выкупа активов еще на 600 млрд евро, доведя общий объем программы до 1,35 трлн евро, что, по нашему мнению, окажет дополнительное положительное влияние на рынок еврооблигаций.

Сырьевые рынки

Рынок нефти продолжает движение к сбалансированному состоянию

Цены на нефть продолжают восстанавливаться, баррель марки Brent перевалил за отметку USD 42 за баррель. Это выше, чем тот уровень, на котором открылся рынок после новостей о развале старой сделки ОПЕК+ 9 марта и является прямым следствием движения рынка в сторону более сбалансированного состояния. Сокращение добычи в рамках обновленной ОПЕК+, а также за пределами стран соглашения, в первую очередь, в США на фоне восстановления деловой активности позволяют ценам на нефть продолжать расти.

Рост цен на нефть даже становится причиной осторожных пока заявлений о том, что ОПЕК+ стоит подумать и о возможности увеличения предложения, чтобы не допустить дефицита нефти. В этом есть смысл, так как стратегически для стран ОПЕК+ правильнее не допускать резкого роста цен на нефть, который грозит либо ухудшением ситуации в мировой экономике, либо ростом добычи сланцевой нефти. Оба варианта ухудшают перспективы стран ОПЕК+. Поэтому к призывам подумать об увеличении предложения нефти не стоит однозначно воспринимать как острую необходимость поднять выручку от продажи нефти.

Если ситуация в мировой экономике будет развиваться по сценарию восстановления, то цены на нефть вполне могут вернуться ну уровни начала этого года, или чуть ниже с учетом возможного увеличения предложения ОПЕК+

USD/RUB приблизился к 68

Рубль продолжает укрепляться, сегодня курс вплотную приближался к 68. Это ужу нельзя объяснить ослаблением доллара к мировым валютам, рубль к евро также следует тренду на укрепление. Стоит отметить, что укреплению рубля не мешает рост доходностей ОФЗ на прошлой неделе, и то, что пока нерезиденты не увеличивают свою долю на рынке российских госбумаг. Зато по-прежнему остаются туманными перспективы восстановления спроса на валюту со стороны российских туристов, а также, частично, импортеров – мощные фундаментальные факторы укрепления рубля.

Отметим, что бюджетное правило, в текущем его виде, работает таким образом, что компенсирует не только падение предложения валюты из-за падения цен на нефть, но и, связанное со снижением объемов экспорта. Поэтому сделка ОПЕК+, предусматривающая сокращение добычи нефти в России, рублю не сильно повредила.

Цены промышленных металлов на уровнях с которых начали падение

Индекс промышленных металлов LME продолжил расти, отражая ожидания восстановления производственной активности в мире. Значение индекса уже достигло уровней, с которых начался обвал рынков, вызванный развалом сделки ОПЕК+. Таким образом, рынок промышленных металлов стал очередным сегментом, отыгравшим падение, вызванное коронавирусом. Дальнейший уверенный рост потребует подтверждения правильности ожиданий рынка в виде устойчиво улучшающейся макростатистики.

Драгоценные металлы взяли паузу

Инвесторы на рынках драгоценных металлов на прошлой неделе заняли выжидательную позицию. Объем золота в физических ETF рос уже не так быстро и даже начал немного снижаться, а цены золота и серебра немного скорректировались. Эта реакция соответствует уже подзабытому снижению спроса на защитные активы на фоне роста доходностей казначейских облигаций. Цены платины, палладия при этом колебались без явно выраженного направления. В случае этих металлов сейчас принципиальным для дальнейшей динамики является то, как быстро будет восстанавливаться производство автомобилей.

Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми нвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением ООО УК «Альфа-Капитал», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. При определении прироста расчетной стоимости инвестиционного пая не учитываются надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под ее управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: +7 495 783-4-783, 8 800 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Internet по адресу: www.alfacapital.ru

29 июня 2020 г.
Еженедельный обзор
Регулярный обзор состояния инвестиционного рынка, анализ актуальных трендов и комментарии экспертов УК «Альфа-Капитал».
12 июня 2020 г.
Инвестиционные стратегии
Долговременные стратегии, которых придерживается Альфа-Капитал при формировании инвестиционной политики.
25 января 2019 г.
Геополитика
Информация о влиянии геополитических событий на состояние финансовых рынков по всему миру.
Альфа-Капитал
УК «Альфа-Капитал»
БЕСПЛАТНО - в Google Play
Смотреть