ОПИФ «Облигации Плюс»

Банк России в декабре снизил ключевую ставку на 50 б. п., до 16,0%, сохраняя нейтральную риторику: дальнейшие шаги будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики ценовых ожиданий. В пресс-релизе и на пресс-конференции регулятор отметил усиление проинфляционных рисков и неопределенность баланса факторов.

В первой половине декабря инфляция оставалась умеренной, и хотя к концу месяца недельный рост цен ускорился с 0,05% до 0,2%, инфляция по итогам года, скорее всего, будет ниже 6%. В январе ожидается скачок цен из-за разовых факторов — изменений в НДС и тарифах ЖКУ. Само по себе это не должно сказаться на ближайшем решении по ключевой ставке, но критично важен будет масштаб возможных вторичных эффектов.

Опережающие индикаторы указывают на повышение инфляционных рисков: инфляционные ожидания населения и бизнеса возросли, высокими оставались темпы кредитования и рост денежной массы. Кроме того, средняя цена на нефть Urals в декабре опустилась до 39 долл. за баррель. Эти факторы повышают вероятность сохранения инфляции выше таргета ЦБ в 4%.

С другой стороны, ЦБ ФР придется реагировать на охлаждение экономики. Опубликованные данные за ноябрь отразили замедление экономической активности: реальный ВВП вырос на 1,0% г/г против 1,6% в октябре, при этом за 11 месяцев 2025 года экономика прибавила 1,0% к уровню аналогичного периода прошлого года. Промышленное производство в ноябре сократилось на 0,7% г/г, за 11 месяцев соответствующий индекс вырос лишь на 0,8% г/г.

Доходность к погашению портфеля индекса ОФЗ RGBI в декабре снизилась на 19 б. п., до 14,39%. В течение месяца показатель опускался до 14,2%, после чего последовала краткосрочная коррекция вверх на фоне решения ЦБ о снижении ставки на 50 б. п.

Доходность к погашению портфеля индекса корпоративных облигаций МосБиржи снизилась на 47 б. п., до 16,01%. Активность эмитентов на первичном рынке оставалась высокой, а структура предложений была примерно поровну разделена между бумагами с фиксированной и плавающей ставкой.