ОПИФ «Облигации Плюс»

В первые недели года инфляция ускорилась существеннее, чем предполагал консенсус. Накопленный с начала января рост потребительских цен составил 1,9%, во многом под влиянием разового эффекта от повышения НДС. По предварительным оценкам, полный месячный показатель инфляции в январе составит около 2,0%, что осложняет задачу в достижении диапазона 4–5% в 2026 году в соответствии с базовым сценарием ЦБ. Сложившийся из-за этого негативный фон отчасти начал смягчаться снижением темпов недельной инфляции в конце месяца.

Опережающие индикаторы в январе не продемонстрировали улучшения макроусловий. Инфляционные ожидания населения остались на декабрьском уровне в 13,7%, тогда как ценовые ожидания предприятий заметно возросли. Рублевая цена на нефть марки Urals остается на низком уровне. В результате баланс рисков в январе попрежнему был смещен в сторону проинфляционных.

Доходность к погашению индекса RGBI в январе выросла на 31 б. п., до 14,7%. Среди основных причин такой динамики — ускорение недельной инфляции, сохранение повышенных инфляционных ожиданий, а также слабые итоги аукционов Минфина.

Доходность к погашению индекса корпоративных облигаций МосБиржи выросла на 10 б. п., до 16,11%. Активность на первичном рынке корпоративного долга была минимальной, что в большей степени было обусловлено сезонным фактором.

В феврале состоится первое в этом году заседание ЦБ РФ по ключевой ставке, имеющее статус «опорного» и предполагающее возможность пересмотра среднесрочного макропрогноза. Консенсус среди участников рынка предполагает сохранение ключевой ставки на уровне 16%. Основной интригой является возможный пересмотр регулятором своей оценки инфляции на 2026 год. Ранее, в октябре, в рамках базового сценария был обозначен диапазон в 4–5%. Учитывая неожиданно высокий, хотя и разовый, эффект от повышения НДС, пересмотр ориентира по инфляции вверх до 5–6% выглядел бы обоснованным. Однако с учетом традиционно консервативной позиции ЦБ таких изменений может не произойти, по крайней мере на предстоящем заседании.