ОПИФ «Облигации Плюс»

«В июне Банк России сократил шаг в снижении ключевой ставки до 25 б. п. с предыдущих 50 б. п. в текущем цикле смягчения. Ставка была снижена до 14,25%, тогда как консенсус предполагал достижение 14%. Это стало негативным сюрпризом для участников рынка наряду с консервативными комментариями ЦБ.

Регулятор констатировал заметное усиление проинфляционных рисков. В пресс-релизе было напрямую указано, что бюджетная политика на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем предполагалось ранее, а это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки по сравнению с апрельским сценарием.

Так, накопленный за январь – май дефицит федерального бюджета достиг 6 трлн руб. при запланированных на год 3,8 трлн руб. Расходы по итогам пяти месяцев выросли на 17% г/г при заложенном проектом бюджета росте на уровне 3,0% на весь год.

Вместе с тем годовой рост кредитования и денежной массы в мае продолжил ускоряться, составив 10% и 13,1% соответственно. Такие темпы близки к верхней границе базового прогноза ЦБ, что подтверждает тезис об усилении проинфляционных рисков.

Ценовое давление в июне усилилось. За первые три недели месяца накопленный рост цен составил 0,63%, а годовая инфляция ускорилась до 5,8%. Драйвером стала текущая ситуация в сфере нефтепереработки: цены на бензин и дизельное топливо выросли. Хотя инфляционные ожидания населения в июне снизились до 12,4% с 13,1% в мае, при текущей конъюнктуре топливного рынка такое улучшение, скорее всего, носит временный характер.

Индекс гособлигаций RGBI опустился к 113,4 пунктам, вернувшись к уровням октября 2025 года, а доходность индекса к погашению возросла по итогам месяца на 109 б. п., до 15,46%. Доходность индекса корпоративных облигаций ММВБ вслед за ОФЗ поднялась на 79 б. п., до 15,75%. Текущий уровень доходностей выглядит интересным на среднесрочном и долгосрочном горизонтах, однако на фоне нарастания инфляционных рисков можно ожидать сохранения краткосрочной волатильности.

Помимо динамики инфляции, ключевым фактором для формирования тренда на рынке рублевых облигаций будет июльское заседание ЦБ РФ, которое имеет статус опорного. Регулятор представит обновленный макропрогноз и даст новые ориентиры по ключевой ставке.»