По итогам декабря цены ОФЗ в длинном отрезке кривой незначительно снизились, в то время как в коротком, напротив, подросли. В корпоративном сегменте наблюдалось разнонаправленное движение.

В декабре Минфин провел массированные размещения ОФЗ, на этот месяц пришлась почти половина годовых заимствований. Существенных премий (как в начале ноября) Минфин не предоставлял. И благодаря тому, что преимущественно размещались флоутеры, заметного давления на рынок это не оказало. Мы ожидаем, что и далее основное предложение со стороны Минфина будет опять же в флоутерах.

Инфляция продолжала снижаться к уровню 12%, несмотря на скачок в начале декабря из-за индексации тарифов. ЦБ РФ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, но, судя по комментариям, регулятор теперь видит не только среднесрочные, но и краткосрочные инфляционные риски. Мы полагаем, что ЦБ РФ не станет сейчас повышать ставку, более того, возможно, даже вернется к ее снижению ближе к лету.

В 2023 году мы ожидаем снижения инфляции, ключевой ставки и доходностей длинных ОФЗ, кривая доходности госбумаг станет более «плоской». В секторе корпоративных бумаг – сужения спредов во «втором и третьем эшелонах».

Объем рынка рублевых облигаций будет расти на фоне роста активности на первичном рынке.