ОПИФ «Облигации Плюс»

В течение июня облигации с фиксированным купоном продолжили снижение на фоне ужесточения риторики Банка России и поступающих макроэкономических данных. Доходности вдоль всей кривой ОФЗ выросли, в длинном конце кривой они достигли YTM 15–15.5%. Основными факторами, влияющими на рынок, стали ускорение инфляции, жесткая риторика регулятора и другие макроэкономические данные.

Минфин в июне впервые за долгое время разместил флоутеры (с привязкой к ставке денежного рынка), что снизило давление на кривую ОФЗ с фиксированным купоном. Основными покупателями суверенных флоутеров являются системно значимые банки, так как такие бумаги не содержат процентного риска, а кредитный риск минимален. Спрос на бумаги с плавающим купоном на первых аукционах в 2024 году превысил 200 млрд руб.

Считаем, в текущей экономической ситуации, вероятно, существует предел в уровне ключевой ставки, после которого влияние дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ослабевает. В такой ситуации неоднозначна дальнейшая траектория ключевой ставки даже в сценарии сохранения повышенной инфляции.

Не исключаем, что Банк России все же повысит ставки на ближайшем заседании 26 июля, но обозначит возвращение инфляции к таргету 4% в течение более длительного горизонта, чем ожидалось ранее.