ОПИФ «Облигации Плюс»

В августе потребительские цены снизились на 0,4% в месячном выражении. В пересчете на год сезонно скорректированная инфляция сложилась на уровне 4,1% при цели по инфляции ЦБ РФ 4%. Инфляционные ожидания населения снизились до 12,6%, вернувшись к уровням осени 2024 года.

Это предоставило ЦБ РФ пространство для понижения ключевой ставки в сентябре. Однако шаг в снижении оказался более консервативным, чем ожидали участники рынка: 100 б. п., до 17%. При этом регулятор сохранил нейтральный сигнал.

Неоправданные ожидания в отношении темпов снижения процентных ставок привели рынок рублевых облигаций к коррекции. Кроме того, новые вводные краткосрочно меняют баланс рисков в пользу проинфляционных. Из-за этого участники рынка пересмотрели ожидания, закладывая сценарий более осторожного смягчения политики ЦБ РФ с сокращением темпов или паузой в снижении ключевой ставки.

Так, недельные данные отражают ускорение роста цен в сентябре изза исчерпания сезонного фактора и давления на рынке бензина. Кроме того, обновленный проект федерального бюджета выглядит краткосрочно проинфляционным. Ожидаемый дефицит бюджета расширен до 2,6% ВВП (5,6 трлн руб.) против 1,7% ВВП (3,8 трлн руб.), ожидавшихся ранее. Подъем ставки НДС до 22% с начала 2026 года отразится в росте инфляции на 0,6–0,7 и повышении инфляционных ожиданий в IV квартале.

За минувший месяц доходность к погашению портфеля индекса ОФЗ RGBI выросла на 93 б. п., до 14,85%. Ставки по долгосрочным гособлигациям (7–30 лет) приблизились к 15%. Доходность индекса корпоративных облигаций ММВБ повысилась на 126 б. п., до 16,9%. Активность эмитентов на первичном рынке оставалась высокой, а структура предложения в условиях коррекции сместилась в пользу флоатеров. Все размещенные в сентябре выпуски с фиксированным купоном выходили на вторичные торги по цене ниже номинала.

Динамика рынка может измениться после опорного заседания ЦБ РФ в октябре, по итогам которого регулятор представит обновленный макропрогноз.