Февраль для глобальных рынков оказался не самым оптимистичным, прежде всего из-за ужесточения риторики центральных банков ключевых экономик относительно ставок и инфляции. После замедления инфляции в 4К2022 и начале 2023 года участники рынка несколько расслабились. Поэтому изменение ситуации в феврале, когда заявления ФРС стали жестче, было воспринято очень болезненно, что продолжает оказывать негативное влияние на глобальные рынки.

Российские активы, напротив, показали положительную динамику, причем для этого был целый ряд причин.

Во-первых, не оправдались опасения неизбежности серьезного роста налогов в целом по экономике. Во-вторых, предложенные изменения расчета НДПИ оказались мягче ожиданий, позволяя большей части компаний сектора генерировать свободный денежный поток на уровне 10–20% выручки. В-третьих, компании черной металлургии, на фоне роста спроса на сталь со стороны Китая и снижения предложения из-за землетрясения в Турции, оказались в крайне выигрышном положении. В-четвертых, становится ясно, что ситуация для банковского сектора может оказаться значительно лучше 2022 года, что и позволяет рассчитывать на выплату дивидендов хотя бы частью банков.

В портфеле фонда мы сохраняем высокую долю черной металлургии, нефтегазового сектора. Доля акций в портфеле была увеличена до 72%.