Центральный банк сохранил ключевую ставку на уровне 14%

Центральный банк на сентябрьском заседании сохранил ключевую ставку на уровне 14%, впервые с весны 2025 года прервав цикл смягчения ДКП.

Проинфляционные риски, по оценке ЦБ, выросли. Если в июле регулятор связывал ускорение цен в основном с разовыми факторами и оценивал устойчивую инфляцию в диапазоне 4–5% в пересчете на год, то теперь он отмечает, что «текущее ценовое давление существенно усилилось», а оценка устойчивой инфляции повышена до 5–6%. Отдельно ЦБ указывает, что рост цен на топливо проявился уже не только в волатильных компонентах, но и в динамике устойчивой инфляции. При этом прогноз по инфляции на конец года — 6–7% — пока остался без изменений. Регулятор также ожидает, что по мере исчерпания эффекта временного выбытия производственных мощностей снижение устойчивой инфляции возобновится.

Среди факторов, которые могут способствовать дальнейшему замедлению инфляции, ЦБ отмечает умеренные темпы роста экономики и постепенное охлаждение рынка труда. С другой стороны, вновь ускорились темпы корпоративного кредитования, потребительский спрос остается повышенным, а инвестиционная активность, по оценке ЦБ, восстанавливается по сравнению с началом года. Это тоже факторы в пользу более осторожного решения.

Что будет дальше

ЦБ сохранил нейтральный сигнал: дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и оценки рисков. Будет ли он продолжать снижение ставки до конца года, пока не предопределено. Мы не исключаем еще одно-два снижения и по-прежнему ориентируемся на диапазон 13,5–14% на конец года. Потенциал для снижения ставки в следующем году также сохраняется, однако без фундаментальных изменений в экономике он, вероятно, будет ограничен.

Как пауза повлияет на рынок

Инвесторы отреагировали на решение ЦБ умеренно негативно. Индекс МосБиржи в моменте снизился примерно на 1,1% к предыдущему закрытию. Доходности среднесрочных и длинных ОФЗ выросли на 5–10 базисных пунктов.

Дальнейшая динамика будет зависеть уже не столько от сегодняшнего решения ЦБ, сколько от факторов, на которые ориентируется сам регулятор. В частности, важны параметры бюджетной политики — Минфин должен представить обновленный бюджетный прогноз до конца сентября, — а также то, насколько продолжительным окажется выбытие производственных мощностей в отдельных отраслях.