Главное о рынке за неделю с 13 по 19 июля 2026 года

Акции

Российский рынок

В пятницу «Транснефть» раскрыла решение единственного акционера (Росимущество) о выплате дивидендов за 2025 год в размере 204,17 руб. за акцию. Доходность к цене закрытия пятницы составляет 17%. Дата закрытия реестра назначена на понедельник, 20 июля, уже в субботу акции торговались без учета дивиденда.

Компания выплатит 148 млрд руб. — это 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, 80% свободного денежного потока и 30% денежных средств на балансе. Сейчас котировки находятся вблизи минимальных значений 2022 и 2024 годов.

Рынок ждал новостей о выплатах с начала июня, когда компания обычно раскрывает параметры распределения прибыли. Задержка, по всей видимости, носит технический характер — «Транснефть» сообщила, что получила распоряжение правительства в пятницу, хотя решение по дивиденду было принято еще в конце июня.

Х5 показала скромные операционные результаты за II квартал. Рост выручки замедлился до 9,9% г/г по сравнению с 20% годом ранее и 11,3% в I квартале, продажи составили 1,3 трлн руб. Рост сопоставимых продаж замедлился до 4,2% на фоне ухудшения динамики сопоставимого среднего чека во всех трех розничных форматах на 4–5 п. п. г/г.

Давление на рост показателей оказало снижение продовольственной инфляции и замедление темпов расширения сети — в первом полугодии компания увеличила торговые площади на 245 тыс. кв. м, это на 41% ниже, чем год назад.

В то же время трафик магазинов восстановился, увеличившись за квартал на 1,2% г/г против снижения на 1,7% в предыдущем квартале. Точками роста остаются форматы жестких дискаунтеров сети Чижик и цифровые бизнесы, выручка которых выросла на 25–30% г/г.

Ослабление операционного рычага и замедление инфляции вкупе с ростом коммерческих расходов и инвестиций будут оказывать давление на рентабельность по EBITDA, которая может снизиться до 6%. Снижение расходов на оплату труда может оказать поддержку операционной рентабельности.

13 августа компания опубликует финансовые результаты, это станет возможным катализатором для акций. В текущих условиях дивидендная доходность Х5 на уровне 21% остается ключевым фактором инвестиционного кейса компании.

Глобальные рынки

Основные американские индексы завершили неделю в минусе, развернувшись от тенденции предыдущей недели, когда в лидерах были акции крупных технологических компаний. Хуже всего себя показали Nasdaq Composite и S&P 500, потеряв 2,9% и 1,55% соответственно. Потери Dow Jones и Russell 2000 были меньше, составив 0,93% и 0,52%. Под наибольшим давлением оказались секторы ИТ и телекоммуникаций из-за распродаж акций полупроводниковых компаний и ИИ-лидеров. Энергетический сектор получил импульс для роста вслед за эскалацией напряженности между США и Ираном.

Участники рынка умерили ожидания по поводу повышения ставки ФРС после выхода более мягких, чем ожидалось, данных потребительской инфляции. Согласно данным CME FedWatch, вероятность повышения ставки в июле снизилась до 14% к концу недели против 40% до публикации отчетов по инфляции. CPI за июнь снизился на 0,4% м/м, что отразило максимальное падение цен с апреля 2020 года. Общая годовая инфляция замедлилась до 3,5% против 4,2% в мае при консенсусе в 3,8%. Столь мягкой динамике способствовало падение цен на энергоносители на 5,7%, включая снижение стоимости бензина на 9,7%.

Базовый CPI вырос на 0,2% м/м при ожидавшихся 0,3%, а годовые темпы замедлились до 2,6% после 2,9% месяцем ранее. Инфляция в услугах продолжает охлаждаться: жилье подорожало лишь на 0,1% — минимально с января 2021 года, транспортные услуги подешевели на 0,3%, в наиболее устойчивых категориях рост замедлился с 3,7% до 3,1% г/г. Это важный сигнал о том, что замедление инфляции носит более широкий характер — не только за счет снижения давления в энергоносителях, но и дезинфляции в базовых категориях.

В то же время индекс цен производителей неожиданно снизился на 0,3% м/м, тогда как рынок ожидал сохранения на уровне мая. При этом майский рост PPI был пересмотрен вниз, до 0,6% м/м против ранней оценки в 1,1%. Годовая производственная инфляция снизилась до 5,5% с 6% в мае. Базовый PPI показал роста на 0,2% против консенсуса в 0,3%, без учета торговых услуг индекс вырос лишь на 0,1% против скачка на 0,8% в мае. Как и в случае CPI основным фактором снижения ценового давления стало падение стоимости энергоносителей, тогда как услуги подорожали на 0,2%. Релиз способствовал пересмотру консенсус-прогноза по PCE на июнь до 0,2% м/м, или 3,3% г/г против 3,4% ранее.

На фоне снижения цен на бензин инфляционные ожидания потребителей на ближайшие 12 месяцев снизились с 4,6% в июне до 4,2% в июле, как показали данные университета Мичигана. Долгосрочные ожидания остались на уровне 3,3%. На этом фоне индекс настроений заметно улучшился, однако остается все еще на 12% ниже, чем годом ранее.

На своем первом выступлении в Конгрессе Кевин Уорш отказался подтвердить сигнал о смягчении инфляционного давления, подчеркнув, что замедление роста цен не означает, что «миссия ФРС выполнена», и повторив, что у FOMC «нет терпимости к устойчиво высокой инфляции».

Облигации

Российские облигации

Обзор банковского сектора за июнь показал замедление роста корпоративного кредитования: темпы роста составили 0,4% м/м после 1,5% в мае. Замедление обусловлено выплатами процентов по кредитам (по многим кредитам проценты платятся поквартально), а годовой темп составил 13,7% в июне после 13,6% в мае. Средства компаний остались на том же уровне — месячная динамика была околонулевой после роста на 2,9% м/м в мае.

Кредитование населения ускорилось, но основной вклад в рост внесла ипотека. Кредиты физическим лицам в июне выросли на 1,1% м/м после 1% м/м в мае. Выдача ипотек выросла на 1% м/м после 0,3% в мае на фоне ожиданий ужесточения условий «семейной» ипотеки, хотя вступление изменений в силу перенесено на более поздний срок. Потребительское кредитование продолжило расти, но рост в большей степени связан с летним сезоном и составил 1,3% м/м в июне после 1,4% м/м в мае. Рост автокредитования замедлился до 0,1% м/м по сравнению с 0,6% в мае. Депозиты населения при этом выросли на 0,3% м/м после сокращения на 0,8% м/м в мае.

Динамика кредитования организаций указывает на охлаждение деловой активности, однако Банк России, скорее всего, будет интерпретировать это как сезонный фактор — поэтому текущая динамика не станет аргументом для снижения ставки. Мы предполагаем, что с учетом роста неопределенности кредитование будет замедляться, однако не исключаем роста за счет госкомпаний. Кредитование населения тоже будет показывать сдержанную динамику, так как весь текущий рост связан либо с сезонными факторами, либо с разовыми, такими как ипотека.

Макроэкономический опрос Банка России, традиционно проводимый в преддверии заседания по ключевой ставке, показал более пессимистичный взгляд на экономику. Прогноз по росту ВВП в 2026 году снизился до 0,6% с 0,7% ранее, ориентир на 2027 год пересмотрен вниз с 1,5% до 1,3%.

Дефицит бюджета аналитики пересмотрели в сторону повышения на всем горизонте до 2029 года: с 2,6% до 3,2% ВВП в 2026 году, с 1,9% до 2,5% на 2027-й год, с 1,5% до 1,9% в 2028 году и с 1,4% до 1,5% в 2029-м. Прогноз по инфляции также ухудшен — рост ИПЦ на 2026 год пересмотрен вверх до 6,2% против 5,3% в июньском опросе. Средняя ключевая ставка на этот год ожидается на уровне 14,5% против 14,1% ранее.

Решение Банка России по ставке будет зависеть от того, как интерпретируются данные по инфляции, связанные с топливным шоком. Комментарий Алексея Заботкина сигнализирует о склонности к неизменной ставке. С другой стороны, данные по экономической активности указывают на необходимость поддержки роста. Наш базовый сценарий предполагает неизменность ставки с нейтральным комментарием, позитивный — снижение на 25 б. п.

Мировые облигации

Банк Кореи впервые с января 2023 года повысил учетную ставку на 25 б. п., до 2,75%. Решение было ожидаемым на фоне ускорения потребительской инфляции в июне до 3,2% — максимума с декабря 2023 года. Дополнительным аргументом в пользу повышения ставки стало ослабление южнокорейской валюты — по отношению к доллару потери с начала года составили 3%, за год — 6,46%.

Регулятор сохранил жесткий сигнал, ссылаясь на устойчивую экономическую активность и рост, подстегиваемый производством полупроводников, снижение уровня безработицы, сохраняющееся ценовое давление и рост потребительского кредитования. Глава Банка Кореи Шин Хён Сон указал на вероятность того, что при таком балансе условий рост ВВП превысит прогноз. При этом ранее на прошлой неделе правительство повысило прогноз роста ВВП с 2% до 3%.

Решение поддержало вону и способствовало умеренному росту доходности гособлигаций, несмотря на то, что в значительной степени было омрачено высокой волатильностью на фондовом рынке и негативными настроениями в отношении южнокорейских технологических компаний.

Базовая ставка в Южной Корее ниже ставки ФРС на величину до 125 б. п., это оставляет за корейским регулятором пространство для повышения ставки до 3,00% к концу 2026 года.

Спреды по гособлигациям стран Ближнего Востока расширяются после очередного витка эскалации напряженности в регионе. Под наибольшим давлением оказался рынок Саудовской Аравии, поскольку сокращение трафика через Ормузский пролив и угроза сбоев поставок через Красное море увеличили премию за риск. Средняя премия за риск в регионе выросла на 20 б. п., до 420 б. п. Это самый широкий спред за последние четыре года.

Хотя цены на нефть резко возросли на прошлой неделе после усиления атак на энергетическую и судоходную инфраструктуру, выгода от высоких цен нивелируется опасениями по поводу нормализации экспорта, доступности танкеров и фискальными рисками. Погрузки саудовской нефти с терминалов в Персидском заливе также замедлились, хотя восточно-западный трубопровод и экспортные мощности в Красном море обеспечивали стране большую гибкость, чем у других конкурентов в регионе.

Настроения ухудшились после ракетных атак йеменских хуситов по территории Саудовской Аравии (КСА). Это стало нарушением четырёхлетнего перемирия между странами. В этот понедельник хуситы из йеменского движения «Ансар Аллах» объявили, что вводят запрет на морское судоходство для Саудовской Аравии через Красное море. В апреле йеменские хуситы угрожали перекрыть Баб-эль-Мандебский пролив — главный обходной маршрут для экспорта нефти из КСА.

Сырье и валюты

Сырьевые активы

Падение нефтяных котировок остановилось, минувшая неделя прошла в консолидации. Цена на Brent выросла на 15,9%, до 88,1 долл. за баррель, сорт WTI подорожал на 15,52%, до 82,5 долл. за баррель. Поддержку котировкам оказала эскалация конфликта между США и Ираном и замедление судоходства в Ормузском проливе.

После серии ударов США по Ирану Тегеран атаковал объекты в странах Персидского залива и суда у Ормузского пролива. Трафик через Ормуз почти прекратился. На прошлой неделе число танкеров, проходящих через пролив, снизилось до трех в сутки — примерно так было до объявления перемирия в середине июня. Дополнительным фактором стало объявление Дональдом Трампом возобновления блокады портов Ирана. В минувшие выходные США и Иран продолжили обмен ударами, были выведены из строя два танкера в Ормузском проливе и поврежден нефтяной объект в Кувейте.

Риски возможного закрытия йеменскими хуситами Баб-эль-Мандебского пролива, если США атакуют энергетическую инфраструктуру Ирана, усилили опасения перебоев в поставках нефти. Согласно Reuters, в июне через Баб-эль-Мандебский пролив проходило около 7,4 млн баррелей в сутки, а основной объем поставок приходится на Саудовскую Аравию за счет перенаправления экспорта через порт Янбу. В это понедельник йеменское движение «Ансар Аллах» (хуситы) заявило о введении морской блокады в отношении Саудовской Аравии. Это ставит под угрозу маршруты через Красное море— ключевой альтернативный Ормузу канал экспорта нефти из Саудовской Аравии, — а также создает риск новых атак на коммерческие суда и роста страховых ставок.

Согласно ежемесячной статистике ОПЕК, объем добычи нефти в странах ОПЕК+ (включая ОАЭ) в июне вырос на 3,0 млн баррелей в сутки м/м. Наибольший абсолютный рост был отмечен в ОАЭ, на 1,6 МБС м/м (+75,8% м/м), заметно нарастили добычу также Кувейт, на 0,9 МБС м/м, и Ирак, на 0,4 МБС м/м. Эмираты стали первой страной Персидского залива, добыча которой превысила уровень до начала военных действий. Напомним, что в мае ОАЭ вышли из ОПЕК и ОПЕК+.

Между тем ОПЕК+ понизил прогноз роста мирового спроса на нефть на 2026 год на 0,2 млн баррелей в сутки, до 0,8 млн баррелей. Основное снижение спроса ожидается в Индии, на 0,06 млн баррелей в сутки, до 5,74 млн баррелей. При этом прогноз роста спроса на 2027 год повышен до 1,9 МБС — ОПЕК+ ожидает восстановления спроса, главным образом за счет стран вне ОЭСР.

После начала второй фазы конфликта цены на трехмесячные фьючерсы на нефть марки Brent остается ниже стоимость ближних контрактов. Объяснить это можно двумя причинами: либо рынок не верит в продолжительность конфликта и ждет скорого разрешения и отсутствия дальнейшей эскалации, либо закладывает ослабление спроса — рост цен на нефть переносится в логистику, а затем в конечные цены, из-за чего спрос начинает охлаждаться.

Валюты

Рубль ослабевал на протяжении недели, а основное движение произошло во вторник, когда курс рубля к юаню и доллару начал интенсивно падать, обновляя недельные минимумы. В пятницу курс немного укрепился. По итогам недели рубль подешевел на 3,15% в паре с долларом США и на 2,27% к юаню.

Возможно, некоторые крупные инвесторы продавали акции, покупали иностранную валюту и выводили ее за рубеж. Давление на рубль частично уменьшается за счет снижения однодневных юаневых ставок. На этой неделе рубль могут поддержать продажи валюты экспортерами под уплату налогов до 28 июля.

Между тем в мае экспорт и импорт РФ увеличился. Экспорт вырос до 42,9 млрд долл. против 39,1 млрд долл. в апреле. Это на 32,4% выше результата мая прошлого года, что отражает эффект высоких цен на нефть. В данных июня высокие цены на энергоносители вновь отразятся в сильном экспорте, однако в оставшуюся часть года экспорт, вероятнее всего, будет расти медленнее.

Импорт в мае оставался высоким, составив 28,7 млрд долл. против 28,1 млрд долл. месяцем ранее и превышая уровень прошлого года на 14,8%. Вероятно, столь уверенная динамика обусловлена сильным потребительским спросом — оборот розничной торговли непродовольственными товарами в мае вырос на 11,3% г/г.

В результате торговый профицит в мае вырос до 14,1 млрд долл. с 11 млрд долл. за апрель. По итогам первых пяти месяцев профицит составил 52,3 млрд долл. Профицит счета текущих операций в мае вырос до 8,1 млрд долл. с 6,2 млрд долл. по итогам апреля, а с начала года накопленным итогом составил 27 млрд долл. Это способствует крепким позициям рубля и, вероятно, продолжит оказывать поддержку курсу до конца года.

Владимир Брагин

Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики

Александр Джиоев

Руководитель группы макроэкономики и фондового рынка

Алина Попцова

Аналитик фондового рынка