ЦБ может снова взять паузу на октябрьском заседании

На заседании в следующую пятницу Банк России, вероятнее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 14%. Существенных оснований для нового снижения сейчас нет. В сентябре текущий рост цен с исключением сезонности замедлился до 6,5% против 7,5% в августе, однако базовая инфляция осталась почти без изменений — 6,0% против 5,9% ранее. В целом устойчивые показатели инфляции в III квартале находились в диапазоне 5–6%, то есть выше цели и выше уровней II квартала. Топливный рынок остается важным фактором давления со стороны издержек, а в октябре к нему добавилось повышение тарифов ЖКХ. Дополнительным проинфляционным фактором остается устойчивый рост денежной массы.

Со стороны экономики, с точки зрения ЦБ, также может не быть явной необходимости в дополнительном смягчении ДКП. Индикатор бизнес-климата Банка России в октябре вырос до 1,2 пункта (+3,6 п. к сентябрю), предприятия улучшили оценки и ожидания спроса и производства, а безработица по итогам августа оставалась вблизи исторического минимума — 2,2%.

Бюджет пока складывается в рамках обновленного плана Минфина: накопленный дефицит сократился до 5,2 трлн руб. (2,2% ВВП) при плане в 7,35 трлн руб. (3,2% ВВП). Проект бюджета на следующий год вышел даже несколько консервативнее предпосылок Банка России, но сам по себе вряд ли станет основанием для снижения ставки уже сейчас. Для регулятора будет иметь значение фактическое исполнение бюджета в дальнейшем.

Таким образом, базовым сценарием на октябрь мы считаем сохранение ставки на уровне 14%. Для рынка важнее самого решения будет новый среднесрочный прогноз ЦБ и обновленная траектория ставки на ближайшие годы.