ЦБ сохранит осторожность на фоне неопределенной инфляционной динамики

Росстат опубликовал данные по инфляции за декабрь: рост цен составил 0,32% м/м, годовая инфляция замедлилась до 5,59% г/г. Это минимальный показатель за последние пять лет. В пересчете на сезонно сглаженный годовой темп (SAAR) инфляция в декабре составила около 1,8%. Одна из возможных причин столь низкой инфляции — распродажа компаниями товарных запасов в конце 2025 года перед повышением НДС в 2026 году.

Тем не менее уже в начале января тренд развернулся — инфляция с 1 по 12 января достигла 1,26%. Это почти вдвое выше, чем в предыдущий эпизод повышения НДС в 2019 году. С учетом того что Центральный банк по итогам года прогнозирует инфляцию на уровне 4–5%, для достижения этого диапазона рост цен в оставшейся части года должен быть существенно ниже исторических средних значений.

Мы предполагаем, что на заседании 13 февраля ЦБ возьмет паузу в снижении ключевой ставки. Регулятору важно убедиться, что повышение НДС, рост тарифов и другие факторы не транслируются в устойчивое ускорение инфляции.

Мы по-прежнему ожидаем дальнейшего снижения ставки, однако этот процесс будет более осторожным и растянутым во времени. Риски альтернативного сценария, впрочем, сохраняются: в прошлом мы уже наблюдали ситуации, когда ожидания смягчения ДКП стимулировали избыточный потребительский спрос, что вынуждало ЦБ пересматривать траекторию своей политики.