Центральный банк может снизить ставку до 15%

Мы подходим к очередному заседанию Банка России по ключевой ставке с большим количеством новых вводных.

• С одной стороны, инфляционная динамика выглядит благоприятно.
  Данные Росстата за февраль подтверждают, что январский всплеск под влиянием налоговых изменений был временным: в феврале инфляция замедлилась до 0,73% м/м после 1,62% в январе, а годовые темпы роста цен снизились с 6% до 5,9%. Параллельно усиливаются сигналы замедления экономической активности.
• С другой стороны, в фокусе внимания регулятора будут готовящиеся изменения бюджетного правила.
  По информации СМИ, обсуждалось снижение цены отсечения нефти с текущих 59 долларов до 45–50 долларов за баррель, однако точные параметры Минфин пока не назвал. В краткосрочной перспективе снижение цены отсечения может оказывать проинфляционное давление через сокращение продаж валюты и ослабление рубля. В то же время, если изменение бюджетного правила будет сопровождаться сокращением расходов (Минфин уже обозначил планы по снижению неприоритетных трат на 10%), меньший бюджетный импульс позволит сдержать рост спроса в экономике.
• Дополнительной переменной в последние пару недель стал усилившийся конфликт на Ближнем Востоке.
  Фактическое перекрытие Ормузского пролива привело к резкому росту цен на нефть, что для российской экономики является скорее хорошей новостью: рост цен на нефть способствует росту доходов бюджета и поддерживает профицит торгового баланса, что позитивно для рубля. В то же время долгосрочное закрепление нефтяных котировок на текущих уровнях приведет к всплеску мировой инфляции, которая впоследствии отразится и на российском уровне цен через канал импорта. Впрочем, прогнозировать продолжительность перекрытия пролива и конечный объем «перманентно» выпадающей добычи нефти вследствие повреждения инфраструктуры представляется невозможным.

В совокупности эти условия оставляют Центральному банку пространство для продолжения смягчения денежно-кредитной политики, хотя траектория снижения ставки может быть осторожной. По нашей оценке, на ближайшем заседании Банк России может снизить ключевую ставку на 50 б. п., до уровня около 15%.