Ослабление рубля в марте до уровней вблизи 85 рублей за доллар было вызвано не столько фундаментальным ухудшением ситуации на валютном рынке, сколько временным сочетанием нескольких факторов.
Во-первых, рынок отыгрывал обсуждения вокруг бюджетного правила: заявление Минфина о возможном снижении цены отсечения и приостановке продаж валюты было воспринято как негатив для рубля.
Во-вторых, судя по динамике валютных ставок, в системе сократился объем юаневой ликвидности: часть валюты ушла из российского контура, а приток новой экспортной выручки еще не успел дойти до экономики из-за временного лага в один-два месяца.
В результате эффект от отмены интервенций по бюджетному правилу рынок почувствовал сразу, а эффект от более дорогой нефти еще нет. Это приводило к ослаблению рубля в первой половине марта. Тем не менее к концу месяца ситуация стабилизировалась, в том числе за счет того, что Минфин после изменившейся конъюнктуры на нефтяном рынке заявил о том, что бюджетное правило может поменяться только со следующего года. Кроме того, приостановка операций по бюджетному правилу была продлена до июля — в нынешней конфигурации для рынка это уже плюс, поскольку как раз из-за скачка цен на нефть Минфин мог бы теоретически перейти к покупке валюты вместо продаж.
Прогноз по рублю до конца года не меняем: диапазон — 80–85. Фундаментальных факторов для пересмотра этой оценки пока нет. Рубль продолжает укрепляться, и этот тренд может сохраниться, так как на рынок начинают заходить нефтегазовые доходы, а операции Минфина на валютном рынке приостановлены.