Дефицит бюджета остается высоким, но темпы его роста замедляются

По итогам мая ситуация с федеральным бюджетом выглядит противоречиво. С одной стороны, накопленный дефицит остается очень высоким: за январь—май он достиг 6 трлн рублей, или 2,6% ВВП, что существенно превышает запланированный на весь год показатель в 3,8 трлн. С другой стороны, именно май стал первым месяцем с начала года, когда можно говорить о признаках нормализации бюджетной динамики. Если в предыдущие периоды месячный дефицит превышал 1 трлн рублей, то в мае он оказался значительно меньше — около 130 млрд рублей.

Такой результат во многом связан со снижением расходов: после апрельских 4,7 трлн рублей они сократились до 3,2 трлн рублей в мае. Это отчасти подтверждает гипотезу о том, что в начале года мы наблюдали ускоренное авансирование бюджетных расходов, а теперь их траектория постепенно нормализуется.

Дополнительную поддержку бюджету начинают оказывать нефтегазовые доходы. Из-за коррекции средней цены на Urals с 94,87 до 86,53 доллара в мае они немного снизились относительно апреля, но подорожавшая нефть продолжает позитивно влиять на бюджет, а отставание нефтегазовых доходов от прошлогодних уровней постепенно сокращается (-30% г/г по итогам января-мая против −38% в январе-апреле). Одновременно сохраняется уверенный рост ненефтегазовых поступлений, прежде всего за счет НДС, сборы которого увеличились почти на 22% г/г.

Если высокие цены на нефть сохранятся еще несколько месяцев, а расходы действительно перейдут к более умеренной динамике, риски дальнейшего расширения дефицита заметно снижаются. С этой точки зрения майские данные выглядят обнадеживающе. В то же время накопленные расходы за пять месяцев все еще на 17% выше прошлогодних, а дефицит с начала года остается крайне значительным. Министр финансов Антон Силуанов уже подтвердил, что дефицит бюджета по итогам года будет несколько выше первоначального плана в 3,8 трлн руб. (1,6% ВВП). Для Центрального банка это означает сохранение повышенного бюджетного импульса и может стать весомым аргументом в пользу более осторожного снижения ставки.