Драгоценные металлы обновляют рекорды на фоне давления на ФРС

Цены на золото приблизились к 4 600 $ за унцию, а серебро превысило 85 $ после заявления председателя ФРС США Джерома Пауэлла об усилении политического давления со стороны администрации США. В глазах рынка это обращение подтвердило риски для независимости Федрезерва и стало сигналом возможного роста инфляции в будущем, если ФРС придется перейти к ускоренному снижению ставок.

Прокуратура США начала проверку в отношении Пауэлла, связанную с расходами на реконструкцию штаб-квартиры ФРС. Сам Пауэлл назвал в качестве настоящей причины расследования отказ ФРС понизить процентные ставки так быстро, как того требовал президент. Он также предупредил, что ход расследования окажет определяющее влияние на независимость ФРС: сможет ли она продолжать устанавливать процентные ставки, основываясь на экономических условиях, или же вместо этого денежно-кредитная политика будет определяться политическим давлением.

На этом фоне инвесторы увеличили вложения в сырьевые активы — не только в золото и серебро, но и в платину, палладий и алюминий. Большинство этих металлов относительно недороги в хранении и традиционно используются как хедж от инфляционных рисков. Но пока такое увеличение спроса выглядит скорее спекулятивным.

Перспективы металлургов

Для нас происходящее в США имеет ограниченное значение и в основном влияет на акции цветных металлургов. Так, РУСАЛ при ценах на алюминий выше 3 000 $ за тонну может выйти на небольшой положительный свободный денежный поток. Однако ключевым фактором для компании все-таки остается курс рубля, и его ослабление до 90–95 за доллар дало бы куда больший эффект, чем рост цен на металл.

У «Норильского никеля» ситуация похожая, но чувствительность еще ниже. В 2026 году компания рассчитывает найти баланс между использованием денежного потока внутри компании и между дивидендами и вернуться к выплатам акционерам. Однако высокие процентные ставки остаются серьезным ограничением. При ключевой ставке 16% обслуживание долга заметно давит на операционный поток. По итогам года дивидендная доходность компании может составить около 5–7%, но общий взгляд на металлургов, как и на другие ресурсные компании, остается осторожным. Отдельно стоит отметить риск усиления налогового давления на компании при высоких ценах на металлы.