Главное о рынке за неделю с 10 по 16 августа 2026 года

Накопленный с начала года дефицит бюджета расширился до 6,5 трлн руб.

Группа компаний «Т-Технологии» представила результаты по МСФО за II квартал, превзойдя ожидания. Чистая операционная прибыль на акцию улучшилась на 25% г/г и 12% кв/кв, до 52 млрд руб. Общая рентабельность капитала группы составила 28,1%.

Драйвером роста стал чистый процентный доход, выросший на 32%, до 152 млрд руб., за счет расширения кредитного портфеля на 25% и доходных активов в целом на 19%. Чистый комиссионный доход вырос на 22,5%, до 49 млрд руб., за счет доходов от брокерского обслуживания, мобильного оператора и лайфстайл-услуг.

Позитивным сюрпризом стала нулевая стоимость риска в корпоративном сегменте, что способствовало снижению общих расходов на резервы группы на 9% г/г, до 43 млрд руб. Общая стоимость риска снизилась до 4,53% против 6,32% годом ранее.

Операционные расходы продолжают расти довольно быстро (+23% г/г) из-за более высоких затрат на маркетинг и административных издержек. Менеджмент тем не менее сохранил прогноз роста чистой операционной прибыли группы более чем на 20% в 2026 году и увеличения дивиденда на акцию более чем на 20%. По итогам II квартала менеджмент рекомендовал выплату 4,7 руб. на акцию при доходности в 1,7%.

Х5 представила финансовые результаты за II квартал, отразив рост выручки на 9,9%, до 1,29 трлн руб. Тем не менее скорректированная EBITDA снизилась на 2,4% г/г, до 77,03 млрд руб., рентабельность ухудшилась на 0,8 п. п., до 6%. Снижение маржинальности обусловлено опережающим ростом расходов на персонал, коммунальные услуги и онлайн-доставку, что усилило давление вкупе с замедлением роста выручки. Последнее, вероятно, связано с замедлением продуктовой инфляции.

Ослаб и положительный эффект со стороны улучшения валовой маржинальности. В II квартале она выросла лишь на 0,3 п. п. против роста на 1 п. п. в конце 2025 года и 0,7 п. п. в начале этого года. Скорректированная чистая прибыль сократилась на 26% г/г, до 22,03 млрд руб., при рентабельности в 1,7% против 2,5% годом ранее.

Позитивным моментом стало увеличение свободного денежного потока в 2,9 раз г/г, до 29,7 млрд руб., за счет сокращения запасов и капитальных расходов. Это сохраняет основу для продолжения выплат дивидендов с доходностью в 17–18%.

Рынок США завершил неделю смешанно, но сохранил восходящий тренд. S&P 500 прибавил 0,36%, Nasdaq Composite вырос на 0,14%, тогда как Dow Jones потерял 0,56%. Лидировал Russell 2000 с ростом 1,1%. Это третья подряд прибыльная неделя для S&P 500 и Nasdaq — самая длинная серия с начала апреля. В четверг S&P 500 впервые закрылся выше 7 800, но в пятницу откатился от исторического максимума.

На фоне восстановления мировых котировок нефти сектор энергетики оказался среди лидеров роста, вслед за ним сильную динамику показали акции компаний здравоохранения, базовых потребительских товаров, коммунальных услуг, финансов. В числе аутсайдеров были телекоммуникации и сектор товаров циклического спроса.

Главным событием недели стал июльский CPI. Потребительские цены выросли на 0,1% м/м, годовые темпы замедлились до 3,4% с 3,5% в июне. Базовый показатель вырос на 0,2% и 2,5% г/г, полностью в соответствии с консенсусом. Снижение цен на энергоносители в июле стало ключевым фактором смягчения ценового давления, автострахование подешевело восьмой раз за последние девять отчетов и вернулось к уровням середины 2024 года, тогда как цены в ресторанах продолжили расти на фоне высокого спроса, а авиабилеты подорожали примерно на 26% г/г.

Через сутки снижение ценового давления подтвердилось в данных PPI: индекс за июль остался без изменений против ожиданий роста на 0,2% м/м и снижения на 0,1% в июне, базовый PPI вырос на 0,2% м/м при ожиданиях на уровне 0,3%. Годовые темпы составили 4,7% и 4,2% соответственно. Цены на товары упали на 0,7% при снижении стоимости энергоносителей на 3,1% и бензина на 5,7%. Продовольствие подешевело на 0,9%, но услуги подорожали на 0,2% из-за скачка на 6,5% в управлении активами.

После публикации данных потребительской инфляции участники рынка сократили ставки на ужесточение политики со стороны ФРС в сентябре, а после мягкого PPI перенесли ожидания повышения ставки на весну следующего года.

Корпоративные отчетности вернули оптимизм в отношении ИИ-сектора. CoreWeave (CRWV) прибавила 19% в среду, показав рост выручки за II квартал вдвое, до 2,6 млрд долл., против 1,2 млрд годом ранее. Прогноз на текущий квартал предполагает выручку на уровне 3,4–3,6 млрд долл., однако компания остается убыточной, а операционные расходы аналогично более чем удвоились и превысили выручку. Акции Super Micro (SMCI) подорожали на 19% после сообщения более чем о 60 млрд долл. новых заказов за год. Компания заявила, что заказов было бы больше, если бы не ограничения в электроэнергии, охлаждении и энергоснабжении, что позволяет ей поднимать цены.

Контрастным стало падение акций Cisco (CSCO) на 8,4%, несмотря на рекордную выручку и прогноз роста на I квартал 2027 фингода, который превзошел ожидания. Инвесторов встревожило падение скорректированной валовой маржи до 66,3% с 68,4% годом ранее из-за подорожания памяти и других компонентов для ИИ-оборудования.

Инфляция в июле составила 0,54% м/м, оказавшись мягче ожиданий на основе недельных данных и темпов июня в 0,87%. Годовые темпы были близки к значениям июня и составили 5,98%. Основной вклад в рост цен внесло удорожание топлива: цены на бензин выросли на 6,47% за месяц, на дизельное топливо — на 9,2%. Ускорилась и продовольственная инфляция, составив 0,3% м/м и 4,4% г/г после роста на 3,4% г/г в июне.

Инфляция в секторе услуг стала более сдержанной, замедлившись до 7,8% г/г против 10,6% в июне, что главным образом было связано с эффектом высокой базы прошлого года и переноса индексации тарифов на ЖКХ на октябрь. Базовая инфляция замедлилась до 0,44% м/м после 0,48% в июне, годовые темпы ускорились до 5,2% с 5% в мае — июне. Несмотря на это, вторичные эффекты роста стоимости топлива в устойчивых компонентах пока не проявляются. На сезонно сглаженной основе общая инфляция ускорилась с 11,6% до 11,7% в годовом выражении, базовая инфляция повысилась до 7,6% против 4,3% месяцем ранее.

Хотя недельные данные отражают снижение цен вторую неделю подряд, текущая динамика движима волатильными компонентами, что не позволяет говорить об устойчивом тренде на улучшение.

В начале недели рынок ОФЗ был спокойным. Во вторник в отсутствие традиционных сообщений об аукционах от Минфина участники рынка совершали осторожные покупки. Однако в четверг в отсутствие явных фундаментальных причин началась устойчивая коррекция, продолжившаяся в пятницу.

В обзоре рисков финансовых рынков Банк России отразил продолжающееся сокращение в июле портфелей ОФЗ системно значимыми кредитными организациями и некредитными финансовыми организациями (страховыми компаниями и НПФ). Объемы чистых продаж гособлигаций с их стороны на вторичном рынке составили 57,1 млрд руб. и 36,5 млрд руб. соответственно против 104,8 млрд руб. и 49,9 млрд руб. в июне.

Покупателями ОФЗ в июле преимущественно были другие банки, за счет которых объем нетто-покупок составил 103,6 млрд руб. Доверительное управление обеспечило 57% покупок на первичном рынке. Однако важно учитывать, что в июле объем размещений ОФЗ составил лишь 9 млрд руб.

Вероятность возобновления аукционов Минфина увеличивается, поскольку ведомству необходимо исполнить почти половину годового плана заимствований даже без учета вероятного расширения. Если Минфин вернется на первичный рынок, вероятнее всего, на размещение будут направлены недавно зарегистрированные флоатеры.

Бразильский рынок провел волатильную неделю, балансируя между обнадеживающими данными по инфляции и растущей фискальной премией в преддверии октябрьских выборов. Годовой рост IPCA (расширенный национальный индекс потребительских цен) замедлился до 4,44% в июле с 4,64% в июне, совпав с прогнозами и вернувшись в целевой диапазон центрального банка в 1,50–4,50%. Торможение транспортных издержек обеспечило снижение топливной инфляции до 4,43% с 5,28% вслед за отступлением мировых цен на нефть от максимумов.

5 августа Банк Бразилии уже снизил базовую ставку Selic на 25 б. п., до 14%, и мягкие данные инфляции поддерживают постепенное смягчение. Темпы дальнейшего смягчения остались открытыми, а возврат инфляции к цели поставлен регулятором в зависимость от торможения спроса и заякоренности ожиданий. Базовая инфляция подпитывается относительно сильным спросом, и ставка, по мнению Банка Бразилии, должна оставаться ограничительной по мере замедления экономики. Реальная ставка в стране составляет около 9,2%, это один из самых высокий уровней в мире, что оставляет для длинных гособлигаций запас для роста в случае снятия фискальных рисков.

Но именно неопределенность, связанная с выборами и будущей фискальной политикой, определяла динамику рынка на минувшей неделе больше, нежели инфляция. Инвесторы ставят под вопрос готовность Лулы да Силвы к более решительной бюджетной консолидации на фоне быстрого роста госдолга, при этом его предвыборная программа на следующие четыре года прямо не касается необходимости более масштабной корректировки. Часть инвесторов сократили позиции в бразильских акциях, локальном долге и реале по мере приближения выборов.

Конгресс частично отреагировал на эти опасения: 12 августа нижняя палата и Сенат одобрили предложенные правительством механизмы контроля расходов, встроенные Минфином и Минпланирования в непрофильный законопроект. По оценке министра финансов Дарио Дуригана, меры дадут около 10 млрд реалов экономии в следующем году за счет замедления роста обязательных расходов. Механизм ограничивает расходы в проекте бюджета на 2027 год, который должен быть внесен в парламент до конца августа.

Одобрение пакета рассматривается как шаг к бюджетной дисциплине, но кривая доходностей гособлигаций продолжит нести предвыборную премию до октября, поскольку определяющим для траектории долга будет состав следующего правительства, а не механизмы, принятые уходящим.

Нефтяные котировки вернулись к росту, отыграв большую часть падения предыдущей недели. Brent подорожала на 5,95%, до 88,52 долл. за баррель, WTI прибавила в стоимости 5,4%, цена поднялась до 82,4 долл. за баррель.

Движение вверх обеспечило резкое ужесточение американской позиции по Ирану. Министр финансов Скотт Бессент в интервью Newsmax предупредил о мерах, направленных на «экономическую изоляцию» Ирана, которых «еще никогда не было». Бессент уточнил, что Вашингтон введет беспрецедентные экономические меры, сохраняя морскую блокаду, а дальнейшие объявления ожидаются на следующей неделе.

Обещанные Бессентом объявления по санкционному пакету выйдут на этой неделе, и любая формализация бессрочной блокады иранских портов означает изъятие с рынка не только иранских объемов, но и части транзита через пролив, который остается работоспособным лишь благодаря теневым рейсам и перевалке в море.

Между тем атаки на танкеры возобновились, а удар йеменских хуситов по саудовскому НПЗ в Джизане расширяет географию риска за пределы Ормуза на Красное море, где под угрозой оказывается саудовский обходной маршрут через Янбу.

Фундаментальные данные при этом указывали в противоположную сторону, и рынок их фактически проигнорировал. Коммерческие запасы нефти в США за неделю к 7 августа выросли на 17,4 млн баррелей, до 424,4 млн, — это крупнейший недельный прирост с января 2023 года при консенсусе, предполагавшем сокращение на 0,6–1,4 млн баррелей. Запасы вернулись к максимуму с начала июня и находятся лишь примерно на 2% ниже пятилетней средней. Основными причинами стали резкий рост импорта и падение экспорта.

Месячные обзоры МЭА и ОПЕК, которые вышли 12 августа, дали рынку самое широкое расхождение по спросу за весь период конфликта. МЭА понизило прогноз мирового спроса на 2026 год до сокращения на 1,6 млн баррелей в сутки, это на 510 тыс. баррелей в сутки хуже июльской оценки. В абсолютном выражении спрос составит 103,3 млн баррелей в сутки. По итогам 2026 года МЭА ожидает падения предложения на 4,3 млн баррелей в сутки, до 102 млн: рост предложения со стороны Северной и Южной Америки компенсирует потери поставок из Ближнего Востока и России. Таким образом, МЭА повысило оценку дефицита на мировом рынке в III квартале до 1,8 млн баррелей в сутки против примерно 800 тыс. месяцем ранее, но по-прежнему ждет возврата рынка к профициту к концу этого года.

Наблюдаемые мировые запасы обвалились в июле на 69 млн баррелей, или на 2,2 млн баррелей в сутки, причем почти весь объем пришелся на нефть в море, тогда как береговые запасы сократились лишь на 6 млн на фоне замедления экстренных высвобождений из резервов МЭА и продолжающихся отборов из китайских хранилищ.

ОПЕК срезала оценку роста спроса на 2026 год до 580 тыс. баррелей в сутки с 780 тыс. в июльском отчете. Прогноз на 2027 год, напротив, повышен примерно до 2,2 млн баррелей в сутки. Картель оценивает негативное влияние войны на спрос как существенно меньшее, чем МЭА.

Рубль продолжил дешеветь, потеряв за неделю 2,89% к доллару США и упав до 84,54. Потери в паре с китайским юанем составили 2,57%, CNY/RUB поднялся до 12,48. Ослабление продолжается в силу слабых внешнеторговых притоков и увеличения объема покупок валюты со стороны Минфина, которое оказывает большее давление на курс в условиях тонкого рынка.

В обзоре рисков финансовых рынков Банк России сообщил о сокращении объема чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами в июле на 19,9% м/м, до 22,2 млрд долл. Одновременно с этим на 12,3% м/м уменьшился и объем чистых покупок валюты со стороны нефинансовых компаний, с 15,5 млрд долл. до 12,8 млрд долл.

Несмотря на повышенные цены на нефть и уплату налогов, крупнейшие экспортеры резко сократили чистые продажи валюты с 7,6 млрд долл. до 2,2 млрд долл. — это рекордный минимум за историю отслеживания показателя.

Физические лица также заметно сократили чистые покупки валюты до 1,2 млрд долл. с 2,1 млрд долл. в мае и 1,8 млрд долл. в июне. Такая динамика обусловлена, скорее всего, ослаблением курса рубля на протяжении всего июля, что сдерживало активность покупок. Вероятно, сработал и эффект исчерпания спроса на валюту после заблаговременных покупок перед началом сезона отпусков.

Банк России добавил в отчет новую статистику — по чистым трансграничным переводам физлиц в рублях и валюте. Их объем вырос с 3,5 млрд долл. в мае до 4,1 млрд долл. в июне, вероятно, также в связи с летним сезоном отпусков и перетоком капитала из российских активов в зарубежные.