Главное о рынке за неделю с 13 по 19 апреля 2026 года

Акции

Российский рынок

АФК «Система» отчиталась за 2025 год по МСФО. Результаты были неплохими в части выручки и OIBDA, росту которых способствовали активы в телекоммуникациях (МТС), девелопменте (Эталон) и медицине (Медси, Биннофарм Групп). Сдерживающими стали АХ Степь и Сегежа. Выручка выросла на 8,2% г/г, до 1,33 трлн руб.

OIBDA прибавила 19,1%, составив 378,2 млрд руб., рентабельность по показателю улучшилась на 2,6 п. п. г/г, до 28,4%. Операционная прибыль сократилась на 19%, до 133,9 млрд руб., из-за увеличения убытков от обесценения финансовых и внеоборотных активов. Финансовые расходы кратно возросли, в 1,95 раза год к году, до 359,3 млрд руб. В результате компания завершила год с чистым убытком в размере 232,5 млрд руб.

Чистый долг АФК «Система» на конец года составил 1,42 трлн руб. (+8% г/г). Весь консолидированный долг составил 1,59 трлн руб. (+7%). Сокращение долга МТС, АХ Степь и Сегежи было нивелировано увеличением долга корпоративного центра. В 2026 году смягчение денежно-кредитной политики может лишь частично сократить убыток холдинга. Значительное улучшение баланса возможно лишь в случае сокращения долга как на уровне корпоративного центра, так и портфельных активов.

X5 представила операционные результаты за I квартал 2026 года, сохранив двузначные темпы роста. Компания открыла 2026 год а заметно увеличенной базой торговых площадей, что поддерживает органический рост.

Выручка выросла на 11,3% г/г, до 1,19 трлн руб., сопоставимые продажи увеличились на 6,1% за счет роста среднего чека на 7,9%, что компенсировало падение трафика на 1,7%. Давление на рост среднего чека оказывает замедление продовольственной инфляции и ослабление потребительского спроса. Снижение трафика может быть обусловлено развитием онлайн-каналов и открытием новых магазинов. Так, выручка цифровых бизнесов увеличилась на 26,6% г/г, доля в общей выручке выросла до 7,5% против 6,6% годом ранее.

Основной вклад в рост продолжают обеспечивать «Пятерочка» и «Чижик». «Перекресток» растет более умеренными темпами, но остается ключевым для покупателей с более широким чеком и спросом на сервисы (онлайн-заказы, кулинария и готовая еда).

Следующим катализатором для акций компании может стать публикация отчетности по МСФО, которая запланирована на 29 апреля.

Глобальные рынки

Фондовые индексы США демонстрировали уверенный рост третью неделю подряд за счет деэскалации ближневосточного конфликта. Лидером роста на прошлой неделе стал Nasdaq Composite, прибавивший 6,84%, за ним следуют Russell 2000 с плюсом в 5,56% и S&P 500, который вырос на 4,54% и обновил исторический максимум. Динамику сильнее широкого рынка продемонстрировали секторы, которые сильнее всего пострадали от роста цен на нефть, — авиаперевозчики, автопроизводители, циклические потребительские товары и технологии. Среди аутсайдеров ожидаемо оказались энергетические компании и провайдеры коммунальных услуг.

Первая серия корпоративных отчетов за квартал от крупнейших американских банков не представила каких-либо сюрпризов, но дала инвесторам обнадеживающий сигнал об устойчивости экономики. Комментарии менеджмента относительно текущих экономических условий были оптимистичными, особенно в отношении потребительских расходов и сегмента private credit. Подразделения трейдинга остаются драйвером прибыли в условиях высокой волатильности на рынках как акций и облигаций, так и сырьевых активов. Хотя динамика акций после публикации отчетов была разнонаправленной, по итогам недели XLF вырос на уверенные 3,27%.

На данный момент 10% компаний из индекса S&P 500 представили результаты за минувший квартал, средний рост их прибылей оценивается в 13,2% г/г. При этом форвардный Р/Е широкого рынка снизился до 20,9х (против пятилетнего среднего 18,9х).

Поддержку рынку оказали мягкие данные производственной инфляции. PPI за март вырос на 0,5% м/м, тогда как консенсус ожидал роста на 1%. Базовый индекс показал прирост лишь на 0,1% против темпов февраля на уровне 0,3% и прогноза в 0,5%. Столь мягкая инфляция была обусловлена стагнацией цен в сфере услуг, которая компенсировала резкое повышение цен на товары из-за удорожания энергоносителей.

Между тем региональные данные отразили оживление производственной активности в апреле. Индекс деловой активности в промышленности от ФРБ Нью-Йорка (Empire State Manufacturing Index) вырос до 11 пунктов против −0,2 в марте, опередив ожидания и вернувшись к уровню ноября за счет роста заказов и отгрузок, улучшения занятости, хотя давление со стороны издержек усилилось. Аналогичную динамику по компонентам показал индекс деловой активности от ФРБ Филадельфии, поднявшись до 26,7 пунктов, максимума с января 2025 года. В то же время оценки роста экономики США остаются осторожными. ФРБ Атланты резко понизил модельный прогноз роста ВВП на I квартал с более чем 3% до 1,3%.

Облигации

Рублевые облигации

После трех недель ускорения инфляция опустилась до 0% за период с 7 по 13 апреля после роста на 0,19% ранее. Темпы стали минимальными с сентября, по всей видимости, снижению ценового давления способствует исчерпание внешних факторов и снижение стоимости туристических услуг. Годовая инфляция замедлилась с 5,89% до 5,77%. За март инфляция составила 0,6% м/м и 5,9% г/г, по итогам квартала цены выросли на 8,7% (SAAR) против прогноза Банка России на уровне 10%. Устойчивая инфляция остается в пределах 4–5%.

Инфляционные ожидания населения также демонстрируют признаки нормализации — в апреле они снизились с 13,4% до 12,9%, это стало минимальным значением с октября. Оценки наблюдаемой инфляции также снизились с 15,6% до 14,6%. В то же время ценовые ожидания предприятий резко снизились после всплеска в первые два месяца года из-за повышения налогов. Мониторинг предприятий от Банка России за апрель показал снижение ожиданий роста цен на следующие три месяца до 4,7% против 4,93% месяцем ранее.

Таким образом, последние данные не содержат сигналов, которые могли бы стать аргументом для Банка России против снижения ставки на 50 б. п., равно как и против паузы. Однако неопределенность в части бюджетной политики и влияния конфликта на Ближнем Востоке, вероятнее всего, удержат регулятора от более смелого шага в снижении ставки на 100 б. п.

Банк России опубликовал традиционный опрос профессиональных макроэкономистов в преддверии заседания по ключевой ставке. Результаты вновь отразили резкий пересмотр ожиданий по внешнему сектору экономики и курсу рубля. Консенсус-оценка средней цены Urals на этот год повышена с 55 долл. до 65 долл. за баррель. Прогноз экспорта товаров и услуг повышен с 463 млрд долл. до 506 млрд долл. Оценка среднего курса рубля скорректирована в сторону укрепления, до 81,2 USD/RUB против 84 в предыдущем опросе.

Консенсус по динамике реального ВВП не изменился, сохранившись на уровне 1% на 2026 год. Ожидания по инфляции продолжают ухудшаться: на конец года закладывается рост ИПЦ на 5,5% против 5,3% в более ранних оценках. При этом прогноз по средней ключевой ставке продолжает медленно пересматриваться вверх — оценка на этот год сдвинулась с 14% до 14,1%. В целом, текущие ожидания среди аналитиков отражают скептицизм по отношению к сценарию победы над инфляцией в этом году, несмотря на ожидания более крепкого рубля.

Еврооблигации

Представители Европейского центрального банка подчеркнули, что не торопятся с повышением процентных ставок, несмотря на резкий рост цен на энергоносители. Глава Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало отметил, что принимать решение об изменении политики в апреле было бы преждевременно на данном этапе, поскольку «необходимо получить достаточно данных», чтобы делать выводы о влиянии энергетического шока на базовую инфляцию и экономический рост.

На своем заседании в марте ЕЦБ уже выразил обеспокоенность по поводу инфляционных рисков, связанных с конфликтом на Ближнем Востоке, и явно изменил свою позицию на более жесткую. Однако опубликованные на прошлой неделе протоколы заседания показали, что европейский регулятор не спешит реагировать на рост цен.

Примечательно, что участники заседания предполагали, что перенаправление потоков туристов из Ближнего Востока в европейские страны может придать импульс экономике, а торговые соглашения с Индией и Австралией дадут дополнительную долгосрочную поддержку.

Однако в целом баланс рисков для экономического роста сместился в сторону снижения, для инфляции — в сторону повышения. Влияние повышенных цен на энергоносители на товарную инфляцию может быть выше, чем сейчас закладывается в базовый прогноз. Кроме того, в случае фискальных мер поддержки потребителей и бизнеса в ответ на шок инфляционное давление может усилиться.

В ЕЦБ признают, что шок 2022 года и ситуация 2026 года различны из-за иной структуры импорта и состояния экономики (более слабые позиции потребителей, выход из ультрамягкой денежно-кредитной политики). Для европейского регулятора есть три потенциальные болевые точки: общая инфляция выше 4%, базовая инфляция выше 3%, всплеск инфляционных ожиданий. Чем дольше продлится перекрытие Ормузского пролива, тем выше вероятность того, что некоторые из этих болевых точек будут реализованы.

Следующее заседание ЕЦБ состоится 29–30 апреля, однако на столе у регулятора будет ограниченный пакет макроданных (инфляция за март и предварительные оценки ВВП за I квартал). Участники рынка по-прежнему ожидают агрессивное повышение процентных ставок ЕЦБ в течение этого года.

Сырье и валюты

Сырьевые активы

Нефтяные котировки продолжили снижаться, теряя в цене геополитическую премию. Цена на баррель Brent снизилась на 5,06%, до 90,4 долл., стоимость американского сорта WTI упала на 11,04%, до 83,85 долл. за баррель. Перемирие между США и Ираном удержалось, и коммерческое судоходство через Ормузский пролив начало возобновляться, поэтому рынок начал исключать из цен сценарий длительного энергетического шока.

В конце недели котировки резко снизились после заявления МИД Ирана об открытии Ормузского пролива на время прекращения огня и переговоров с США. Однако в ответ президент США Дональд Трамп отметил, что морская блокада Ирана продолжится до заключения сделки с Тегераном. В субботу Иран резко изменил риторику, заявив, что пролив останется закрытым, пока США не снимут блокаду с иранских портов. Кроме того, КСИР открыл огонь по нескольким судам под индийским флагом.

Дональд Трамп объявил об отправке представителей США на переговоры в Исламабад, одновременно пригрозив ударами по иранской инфраструктуре в случае отказа Тегерана от мирной сделки.

Международное энергетическое агентство опубликовало ежемесячный отчет по рынку нефти, в котором снизило оценку профицита нефти на 2026 год на 2,1 млн баррелей в сутки, до 0,4 млн баррелей в сутки. Прежде всего пересмотр обусловлен снижением прогноза мирового предложения нефти — в марте его объемы сократились на 10,1 млн баррелей в сутки из-за уменьшения добычи в странах Персидского залива. В то же время из-за роста цен МЭА ожидает сокращения мирового спроса на нефть на 84 тыс. баррелей в сутки, впервые с 2020 года.

ОПЕК традиционно оценивает рынок оптимистичнее. В последнем отчете альянс оставил неизменным прогноз мирового спроса на 2026–2027 годы, закладывая рост на 1,38 млн баррелей в сутки и 1,34 млн баррелей в сутки соответственно.

Между тем МЭА сообщило, что запасы авиационного топлива в Европе могут обеспечить спрос в течение шести недель. В условиях сокращения поставок с Ближнего Востока цены на авиатопливо в странах Европы и СНГ выросли на 23,5% в сравнении со средним уровнем 2025 года, в Азии — на 50,3%. В среднем в мире цены на авиакеросин выросли на 19,7%. Подобная динамика — первый сигнал о реальном влиянии ближневосточного кризиса на глобальные цепочки поставок.

Валюты

Волатильность курса рубля смягчилась, большую часть недели российская валюта торговалась в узком диапазоне и сохраняла крепкие позиции, обновляя многомесячные минимумы. USD/RUB возвращался к отметке 75,2, CNY/RUB достигал 11,03. Однако к концу недели прирост был частично нивелирован. На рынок повлияли комментарии министра финансов Антона Силуанова о возможном досрочном возобновлении валютных операций Минфина по бюджетному правилу, ранее приостановленных до 1 июля.

Если цены на российскую нефть останутся вблизи текущих уровней и выше базовой цены в 59 долл. за баррель, Минфин при возобновлении операций может начать покупки в больших объемах. Это будет препятствовать укреплению рубля. Поэтому ключевым вопросом для рынка в краткосрочной перспективе станет решение о том, вернется ли Минфин к операциям в рамках бюджетного правила уже в мае, и какими будут параметры возобновления операций.

Владимир Брагин

Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики

Александр Джиоев

Руководитель группы макроэкономики и фондового рынка

Алина Попцова

Аналитик фондового рынка