Главное о рынке за неделю с 17 по 23 августа 2026 года

Индикатор бизнес-климата остался в отрицательной зоне

«ФосАгро» представила нейтральные результаты по МСФО за II квартал. Компания увеличила выручку на 14% кв/кв после слабого начала года, достигнув 149,9 млрд руб., годовой прирост составил 8%. Скорректированная EBITDA улучшилась на 44% кв/кв, однако динамика год к году осталась отрицательной — минус 26%. Аналогичная картина — минус в чистой прибыли: показатель вырос на 45% кв/кв, до 13,1 млрд руб., но остается ниже на 48%, чем годом ранее.

Давление на прибыль оказали возросшие издержки, в том числе затраты на сырье и особенно серу, и укрепление рубля. Давление на свободный денежный поток оказал рост долга и увеличение процентных расходов, высокие инвестиционные расходы и амортизация.

Совет директоров пока не раскрыл решения по дивидендам за II квартал. Последний раз «ФосАгро» выплачивала дивиденды за II квартал 2025 года. Некомфортная долговая нагрузка и низкий свободный денежный поток не создают необходимых условий для возобновления дивидендных выплат. Более благоприятная ценовая конъюнктура и ослабление рубля во втором полугодии могут поддержать выручку. Для улучшения рентабельности необходимое условие состоит и в нормализации расходов.

Ренессанс Страхование представила результаты за I полугодие 2026 года. Общая сумма премий выросла за период на 8% г/г, основной вклад в темпы роста внесли сегменты страхования жизни (+11% г/г). Одновременно с этим переоценка инвестиционного портфеля на фоне волатильности фондового рынка в II квартале негативно повлияла на чистую прибыль группы. Убыток от инвестиционной деятельности составил 3,5 млрд руб.

Итоговый убыток группы составил 1,4 млрд руб. против прибыли в 5,9 млрд руб. годом ранее. Достаточность капитала на конец 1п26 выросла до 130%, что соответствует целевому уровню менеджмента в 125-135%.

Во второй половине 2026 года менеджмент намерен поддерживать рост премий, а обратная переоценка инвестиционного портфеля может поддержать финансовый результат.

Группа намерена начать первый этап погашения казначейских облигаций в IV квартале в размере до 5% уставного капитала. В рамках запущенной 3 июня программы обратного выкупа Ренессанс страхование уже приобрела с рынка около 10 млн акций (1,8% уставного капитала), что вместе ранее выкупленными акциями составляет около 9% уставного капитала. Всего программа рассчитана на сумму до 5 млрд руб. за 12 месяцев. Компания уже потратила около 15% от этой суммы.

Рынок США завершил неделю первым за месяц снижением, несмотря на отскок в пятницу. S&P 500 потерял 1,44%, Nasdaq Composite упал на 2,17%, Dow Jones снизился на 0,92%, Russell 2000 закрылся в минусе на 1,73%. С начала года S&P 500 прибавляет 12,1%, Nasdaq — 12,5%, Dow — 10,77%, Russell 2000 сохраняет лидерство с 21,49%. Основным источником давления был долговой рынок: рост доходностей на длинном конце кривой трежерис до многолетних максимумов бил по акциям, повышая стоимость финансирования. Размещение Alphabet (GOOGL) долгосрочных облигаций в австралийских долларах под 7% лишь усилило беспокойство по поводу цены инвестиций в ИИ.

Секторальный разрез оказался выраженно поляризованным. Здравоохранение выросло на 4,352, энергетика— на 2,58%, материалы — на 2,28%. В минусе оказались информационные технологии (-3,35%), промышленность (-3,31%), коммунальный сектор (-3,04%), телекоммуникации (-1,47%) и финансы (-1,23%).

Макрокалендарь был легким, но два релиза оказались значимыми. Протокол июльского заседания FOMC дал смешанный сигнал: участники рынка спорили, считать ли его ястребиным или голубиным, поскольку из документа следует, что регулятор ожидает замедления инфляции впереди, но может склониться к повышению ставки, если охлаждение ценового давления не материализуется.

В пятницу вышли предварительные PMI за август. Композитный индекс S&P Global вырос до 56,0 с 54,5 в июле — максимума с апреля 2022 года, а опрос указывает на рост экономики в III квартале около 3% в годовом выражении против 1,5% в II квартале. Сервисный PMI вырос на 2,2 пункта, до 56,8, максимума за 20 месяцев при консенсусе 54,0, тогда как обработка, наоборот, не оправдала ожиданий и показала снижение на 0,7 пункта, до 53,2, — минимума за пять месяцев. Замедление в промышленности объясняется исчерпанием эффекта накопления запасов и удлинением сроков поставок до максимума за последние четыре года на фоне сбоев в судоходстве.

Ретейл дал главный корпоративный сюжет недели, но разочаровал несколькими релизами. Walmart (WMT) отчитался о росте сопоставимых продаж в США без учета топлива на 2,6% при ожиданиях 3,5% и 4,6% годом ранее. Повышение годового прогноза по прибыли частично объяснялось возвратом ранее уплаченных тарифов почти на 3 млрд долл. На этом фоне акции потеряли 9%. Home Depot (HD) понизил годовой прогноз на фоне затяжного спада в ремонтной активности.

Главным событием недели за пределами макро стал прорыв в онкологии, потенциально переоценивающий всю биофарму. Merck и Moderna сообщили о положительных предварительных результатах фазы 3 исследования персонализированной мРНК-вакцины Intismeran в комбинации с ранее разработанным Merck препаратом Keytruda. Вакцина увеличивает время до рецидива меланомы (наиболее опасный вид рака кожи) и замедляет распространение метастазов. Валидация вакцины переводит персонализированные онковакцины из категории научной гипотезы в категорию коммерциализуемого класса, что переоценивает всех держателей мРНК-платформ и их партнеров, а не только двух участников исследования.

Инфляционные ожидания населения в августе немного снизились, с 14,7% до 13,7%, но остаются на повышенном уровне и сопоставимы со значениями декабря — января. Ожидания у семей без сбережений снизились до 15% после всплеска до 16,5% в июле, впрочем, текущее значение значительно превышает уровни последних шести месяцев и остается вблизи январских результатов. Респонденты, которые имеют накопления, понизили ожидания с 13% до 12%, ближе к мартовским значениям.

Наблюдаемая инфляция опустилась с 15,1% до 14,3%, почти вернувшись к уровням июня. Наиболее выраженно оценки снизились у потребителей, не имеющих сбережения — до 15,5% после скачка до 17,1% в июле. Оценки наблюдаемой инфляции у домохозяйств с накоплениями в мае — июле были, наоборот, довольно стабильными и в августе опустились сразу до 12,7%, минимума с сентября прошлого года.

Текущие ожидания по-прежнему остаются выше уровне 2017–2019 годов, когда инфляция была близка к целевым 4%. Однако их динамика в последние месяцы во многом движима разовым фактором — напряженной ситуацией на рынке топлива.

Между тем, мы наблюдаем снижение цен третью неделю подряд. С начала августа снижение, согласно недельным данным, составило 0,08%, а с начала года накопленная инфляция оценивается в 4,67%. Дефляция в недельной статистике движима волатильными компонентами — стоимостью топлива и овощей, заметный дефляционный вклад внесли услуги туризма и отдыха. В первые две недели месяца мы наблюдали снижение цен на бензин и дизельное топливо, однако данные последней недели показали возобновление роста цен на бензин, стоимость выросла на 0,5% н/н, из-за этого, с начала года, стоимость бензина снизилась лишь на 1,2%, тогда как дизель подешевел на 3,4%. Картина в общей инфляции будет зависеть от ситуации на топливном рынке, ухудшение в последние недели может отразиться в ускорении инфляции в ближайшие недели.

В субботу Министр финансов Антон Силуанов заявил, что аукционы будут возобновляться «по мере стабилизации рынка», не исключив, что это произойдет в сентябре. Минфин, по его словам, «будет выходить на рынок, когда поймет, что это будет выгодно для бюджета». Минфину остается исполнить еще половину годового плана заимствований, или 2,7 трлн руб. Доходности ОФЗ находятся все еще сравнительно высоко. В ближайшую неделю мы не ожидаем возобновления размещений ОФЗ. В сентябре, в случае возвращения Минфина на рынок, ведомство, скорее всего, будет размещать зарегистрированные флоатеры.

16 сентября состоится погашение ОФЗ 26219 на сумму 362 млрд руб. Часть инвесторов могут начать перекладываться из этого выпуска в другие короткие бумаги, что может оказать поддержку короткому сегменту кривой.

Неделя началась с распродажи в длинных гособлигациях США, позднее давление перешло из локального масштаба в глобальный. В понедельник доходность 30-летних трежерис США выросла почти на 6 б. п., до 5,31%, превысив июльский максимум и достигнув самого высокого уровня с 2007 года. Аналогичное движение прошло по канадскому рынку, где 30-летние госбумаги ушли к максимумам с 2010 года, и по Германии, где ставки вернулись к уровням 2011 года.

Во вторник длинный конец госдолга США обновил 19-летний максимум выше 5,33%, доходность 10-летних трежерис составила 4,706%, 2-летних — 4,175%. Вместе с тем доходность 10-летних гособлигаций Японии (JGB) достигла максимума за три десятилетия, 30-летних французских бумаг — максимума с 2008 года. Столь синхронное падение скорее отражает переоценку временной премии, нежели траектории ставок.

Триггером падения стала напряженная ситуация в бюджетной сфере США. Дефицит бюджета США в июле вырос до 432,3 млрд долл. — максимума за один месяц с марта 2021 года. В результате дефицит с начала года достиг 1,8 трлн долл. Обслуживание госдолга, стоимость которого превысила 40 трлн долл., обошлось федеральному правительству примерно в 827 млрд долл. в первые девять месяцев этого года, превысив расходы на оборону. Бюджетное управление Конгресса(CBO) на предыдущей неделе повысило оценку годового дефицита до 2,1 трлн долл. — на 200 млрд долл. больше февральского прогноза.

Помимо тяжелого графика размещений самого Минфина, рынок абсорбирует поток корпоративного долга, значительная часть которого привязана к финансированию ИИинфраструктуры. Объем размещений корпоративных облигаций достиг рекордных 6,4 трлн долл. с начала года, что, по мнению ряда стратегов, отвлекает капитал от суверенного долга. Кроме того, рост цен на нефть сохраняет опасения рынка по поводу потенциально более жесткой политики ФРС в ответ на усиление инфляционного давления.

В среду Минфин США вмешался напрямую, объявив о планах увеличить лимит выкупа облигаций со сроками погашения от 10 до 20 лет и от 20 до 30 лет с 2 млрд долл. до 4 млрд долл. за операцию. Это приводит объемы в соответствие с объемами выкупа облигаций с более короткими сроками погашения. Сама программа не нова — она была введена в мае 2024 года как механизм поддержки ликвидности на рынке казначейских бумаг. Со временем ее эффект ослаб, а ликвидность вновь ухудшилась, что дает решению вполне содержательное обоснование.

Позднее Скотт Бессент допустил, что программа может выйти за пределы 4 млрд долл. В ответ на это доходности 10- и 30-летних трежерис снизились на 5–10 б. п., хотя 4 млрд долл. невелики относительно объема размещений в соответствующих сроках, равно как и объема этих бумаг в обращении. Рынок отреагировал не на размер выкупа, а на само решение: Минфин впервые за долгое время обозначил свое присутствие и готовность действовать для поддержки доходностей на длинном конце кривой.

Нефтяные котировки продемонстрировали рост вторую неделю подряд, вернувшись к максимумам июля. Brent подорожала на 6,63%, до 94,39 долл. за баррель, WTI прибавила в стоимости 5,66%, цена поднялась до 87,06 долл. за баррель. Понедельник задавал тон: в этот день истек срок меморандума о взаимопонимании, который предусматривал открытие Ормузского пролива на время переговоров по окончательной ядерной сделке в течение 60 дней.

Официальный представитель МИД Ирана Эсмаил Багаи исключил переговоры о продлении меморандума, заявив агентству Tasnim, что стороны вовсе не начинали переговоры. В середине недели Дональд Трамп объявил масштабную кампанию по финансовой изоляции Ирана. Одновременно ОАЭ заявили, что полностью разорвали торговые связи с Тегераном.

Обещанные Бессентом объявления по санкционному пакету выйдут на этой неделе, и любаяФизическая картина прохода через Ормузский пролив в течение недели оставалась критической. В четверг через пролив прошли лишь четыре товарных судна, ни одно из которых не было крупным нефтяным танкером или газовозом. В субботу иранское агентство IRNA сообщило, что Тегеран разрешил проход ряду иракских нефтяных танкеров после неоднократных обращений Багдада.

Статистика по запасам нефтепродуктов в США была негативной для котировок, но вновь оказалась проигнорирована рынком. Коммерческие запасы за неделю к 14 августа выросли на 4,405 млн баррелей, до 428,8 млн, — это третий подряд недельный прирост. Загрузка НПЗ выросла до рекордных 97,2% при переработке 17,4 млн баррелей в сутки.

Золото завершило третью неделю последовательного роста, прибавив 5,3%. Спотовая цена превысила 4 600 долл. за тройскую унцию. Ослабление доллара США и распродажа долгосрочных суверенных облигаций на фоне опасений инвесторов относительно нарастающего госдолга и фискальной дисциплины США выступили ключевым драйвером оживления интереса к золоту как к защитному активу.

Поддержку золоту оказывает и пересмотр рынком ожиданий по поводу потенциального повышения ставки ФРС в пользу более поздних сроков. В случае если в сентябре Федрезерв сохранит паузу, это поддержит настроения на рынке золота.

Судя по всему, тенденция возобновления притоков в биржевые фонды с экспозицией на золото продолжается в августе. В июле глобальные ETF купили 23 тонны золота после чистых продаж 77 тонн в июне. Крупнейшие покупки были зафиксированы в Европе (+17 тонн) и Азии (+5 тонн). Всего с мая 2024 года глобальные биржевые фонды приобрели 984 тонны золота, это составляет примерно 11% мирового спроса на физическое золото в годовом исчислении.

Тенденция к ослаблению рубля, наблюдавшаяся на протяжении большей части предыдущей недели, продолжилась в прошлый понедельник. Курс юаня достигал 12,69 CNY/RUB, максимума за последние полтора года, но позднее стабилизировался вблизи 12,63. В оставшуюся часть недели рубль продолжил укрепление, вернувшись к уровню 12,33 (-1,15% за неделю). В паре с долларом рубль восстановил позиции на 1,92%, до 82,92.

В августе среднедневной оборот в паре юань-рубль составил примерно 10,1 млрд юаней, достигнув максимальной отметки 15,2 млрд юаней в среду, 19 августа. Повышенная волатильность валютного курса последних дней может быть также связана с периодом оферт по бумагам, номинированным в иностранной валюте. Так, на прошлой неделе «Норникель» выкупил по оферте 95,5% выпуска НорНик1P12. На этой неделе, 26 августа, запланированы расчеты в рублях в рамках оферты по нерыночному выпуску ЭНплГ1РС2 объемом 4,57 млрд юаней. Также на этой неделе состоится сбор заявок с 26 августа по 1 сентября, с расчетами 4 сентября по выпуску Роснфт4P2 объемом 15 млрд юаней.

Укреплению рубля может способствовать и начало поступления экспортной выручки, а также приближение единого дня уплаты налогов.