Главное о рынке за неделю с 20 по 26 апреля 2026 года

Акции

Российский рынок

«Северсталь» представила слабые результаты за I квартал 2026 года, что, впрочем, было ожидаемо и уже учтено в котировках акций. Объем продаж сократился на 11% кв/кв и на 1% г/г из-за снижения спроса на внутреннем рынке и высокой базы октября — декабря, когда компания реализовала запасы. Выручка упала на 14% кв/кв из-за более низких объемов и низкой средней цены реализации — экспортные поставки выросли, а структура продаж ухудшилась. EBITDA сократилась на 24% кв/кв и 54% г/г, до 17,9 млрд руб., рентабельность по показателю снизилась до 12%.

Свободный денежный поток оказался глубоко отрицательным, на уровне −40,4 млрд руб., из-за высоких инвестиций в оборотный капитал и основные средства. Отток денежных средств в оборотный капитал составил 23,5 млрд руб. в связи с ростом дебиторской задолженности и сезонным накоплением запасов из-за увеличения сроков расчетов с клиентами.

Чистый долг вырос до 67 млрд руб. с 22 млрд руб. на конец 2025 года, отношение к EBITDA поднялось с 0,2х до 0,5х.

Совет директоров ожидаемо принял решение не выплачивать дивиденды. В условиях слабой рыночной конъюнктуры и высоких капитальных затрат ждать дивидендных выплат в ближайшие кварталы не приходится.

Группа «Самолет» представила отчет по МСФО за 2025 год. Выручка по итогам года выросла на 8%, до 367 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась на 15%, до 125 млрд руб. Результаты поддержало ускорение темпов строительства и более высокая доля завершенных проектов, оптимизация продаж, а также контроль над коммерческими и административными расходами, которые снизились на 10% г/г.

Компания завершила год с чистым убытком, приходящимся на акционеров, в размере 1,7 млрд руб. Если не учитывать эффект списания инвестиций в совместное предприятие, строящее ЖК «Марьино», в размере 4,7 млрд руб., «Самолет» мог бы остаться в плюсе — на 1,3 млрд руб. против 1,7 млрд руб. в 2024 году. Дополнительное давление на прибыль оказал рост финансовых расходов в 1,3 раза, до 106 млрд руб. Средняя ставка по обязательствам выросла на 220 б. п., до 12,8%, а общий долг увеличился на 108 млрд руб., до 749 млрд руб.

За 2025 год чистый долг вырос на 28%, составив 373 млрд руб., отношение к EBITDA впервые поднялось до 3,0х против 2,4х на конец 2024 года. Менеджмент предполагает, что прогноз продаж на 2026 год может быть понижен из-за слабой динамики начала года, однако планы по ненаращиванию чистого долга в этом году сохраняются.

Глобальные рынки

Большинство основных фондовых индексов США завершили неделю ростом, обновив исторические максимумы. Позитивные макроданные и корпоративные отчетности наряду с продолжающимся ростом акций компаний, связанных с искусственным интеллектом, компенсировали сохраняющуюся неопределенность вокруг конфликта между США и Ираном. Лидером роста стал NASDAQ Composite, подросший на 1,5% до новой рекордной отметки, за ним следуют индексы S&P500 (+0,55%) и Russell 2000 (+0,36%). Индекс Dow Jones, наоборот, потерял 0,49%.

После сильного трехнедельного ралли торги начались на осторожной ноте, поскольку надежды на деэскалацию на Ближнем Востоке в ближайшее время угасли. Однако в среду котировки восстановились после объявления о продлении режима прекращения огня.

Корпоративные отчеты были в центре внимания инвесторов: почти 20% компаний, входящих в индекс S&P500, опубликовали свои квартальные результаты. По оценке FactSet, средний годовой рост чистой прибыли составил 15,1%. Внимание инвесторов в основном оставалось сосредоточенным на спросе на ИИ и связанных с ним расходах на инфраструктуру, признаках устойчивого потребительского спроса и способности компаний справляться с ростом затрат.

Между тем розничные продажи в США в марте выросли на 1,7% м/м, это самый сильный месячный прирост с начала 2023 года. Однако важно учитывать, что релиз отражает номинальную стоимость продаж и мартовские данные скорее отражают не рост реального спроса, а эффект роста цен на бензин (продажи на автозаправочных станциях выросли на 15,5%). Продажи контрольной группы, которые учитываются при расчете ВВП, увеличились на более скромные 0,7%. Впрочем, показатели за февраль и январь были пересмотрены в пользу повышения, что все-таки подтверждает устойчивость потребительского спроса в начале года.

Однако в ближайшие месяцы динамика расходов домохозяйства может замедлиться. Индекс потребительский настроений университета Мичигана снизился на 3,5 пункта с уровней марта, до 49,8. Хотя после объявления о прекращении огня между США и Ираном настроения несколько улучшились, давление сохраняется из роста инфляционных ожиданий. На ближайшие 12 месяцев ожидания поднялись с 3,8% до 4,7%.

Предварительные данные PMI от S&P Global за апрель указывают на умеренное восстановление деловой активности в США как в промышленном, так и в сервисном секторе — сводный индекс вырос до трехмесячного максимума в 52 пункта. В то же время цены на продукцию выросли самыми быстрыми темпами с середины 2022 года изза усугубления задержек в поставках — это указывает на заметное усиление инфляционных рисков.

Облигации

Рублевые облигации

Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 50 б. п., до 14,5%, но сопроводил решение осторожным сигналом. Из числа проинфляционных рисков было исключено более длительное отклонение российской экономики от траектории сбалансированного роста. Потребительская активность замедляется, а внутренний спрос приблизился к возможностям предложения, при этом напряженность на рынке труда постепенно снижается. Однако для ЦБ этого пока недостаточно, чтобы говорить о быстром смягчении политики: устойчивые показатели инфляции не снижаются и находятся в диапазоне 4–5% в пересчете на год, инфляционные ожидания остаются повышенными.

Главное изменение по сравнению с мартовским релизом — более явный акцент на бюджетных рисках. ЦБ прямо предупреждает: если расходы бюджета окажутся выше и это приведет к росту структурного дефицита, денежно-кредитная политика должна будет быть жестче, чем в базовом сценарии.

Новый среднесрочный прогноз также выглядит осторожнее, чем предыдущий, выпущенный в феврале. Прогноз по инфляции и ВВП не изменился, но уточнены ожидания по средней ключевой ставке на 2026 год — диапазон сужен до 14–14,5% с 13,5–14,5% в февральском прогнозе. Это означает, что с 27 апреля до конца 2026 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 13,3–14% против 13,1–14,3% ранее. На 2027 год диапазон, наоборот, стал чуть шире — 8–10% против 8–9% ранее. При этом внешние условия в прогнозе стали заметно лучше: ЦБ повысил оценку цены нефти, экспорта, торгового баланса и счета текущих операций. Однако даже они не убедили регулятора заложить более быстрое снижение ставки. ЦБ будет смягчать политику постепенно, пока не увидит более убедительного и устойчивого замедления инфляции, снижения инфляционных ожиданий и большую определенность по бюджетной политике.

На прошлой неделе Минфин обновил свой максимум за два месяца по объему размещений. Ведомство разместило ОФЗ на сумму 258,2 млрд руб. по номиналу. Совокупный спрос достиг 434 млрд руб., а коэффициент покрытия заявок вырос до 1,7 против 1,4 неделей ранее. Квартальный план исполнен на 48,5%, годовой — на 37%. Результаты аукционов должны способствовать снижению доходностей на вторичном рынке в ближайшие дни.

После сильный результатов аукционов Минфина индекс RGBI возобновил рост, закрывшись на максимуме года (120,75 пункта), а объем торгов по индексу оказался рекордным как минимум за последние несколько лет, составив 91,72 млрд руб. Участники рынка, судя по всему, также закладывали более смелые шаги Банка России в смягчении политики, однако в пятницу настроения откатились назад.

Еврооблигации

После состоявшихся в прошлый вторник, 21 апреля, слушаний в Банковском комитете Сената по кандидатуре Кевина Уорша на пост председателя ФРС, в пятницу, 24 апреля, Департамент юстиций США прекратил уголовное расследование в отношении нынешнего председателя ФРС Дональда Трампа. Теперь дорога для утверждения Уорша на пост главы Федрезерва до 15 мая, когда истекает срок полномочий Пауэлла, открыта. Ранее ключевой голос за Уорша в Банковском комитете придерживал сенатор-республиканец Том Тиллис — он открыто заявлял, что проголосует за Уорша только при условии прекращения расследования в отношении Пауэлла.

На слушаниях в Сенате Уорш сохранил риторику ястреба и консерватора, но при этом пытался балансировать с желанием президента США снизить процентные ставки. Ключевыми позициями Уорша оставались независимость ФРС, необходимость снижения ставок параллельно с сокращением баланса ФРС, отказ от избыточной коммуникации с рынком и использования точечного графика ожиданий членов FOMC по базовой ставке. Инфляция при этом подчеркивается как приоритет над максимальной занятостью в мандате ФРС.

Банковский комитет Сената соберется в эту среду, 29 апреля, для голосования по итогам слушаний Кевина Уорша. Вероятнее всего, решение будет положительным, после чего его кандидатура будет вынесена на утверждение в Сенат, и тогда сюрпризов ожидать уже не придется. По данным платформы Polymarket, вероятность утверждения Уорша до 15 мая оценивается в 89%.

После вступления Уорша в должность председателя ФРС в Совете управляющих он займет место Стивена Мирана. Потенциальным источником неопределенности в дальнейшем может стать то, как встретят Уорша его будущие коллеги по ФРС. Скорее всего, ему придется завоевывать доверие и авторитет в ФРС. Наличие и степень разногласий и политического давления на Уорша хорошо иллюстрирует тот факт, что на слушаниях в Банковском комитете ряд демократов открыто ставили под вопрос политическую независимость Уорша и допрашивали о контактах с президентом США.

По-прежнему считаем, что вступление Уорша на пост главы ФРС не развернет курс к агрессивному снижению ставок. В условиях роста цен на нефть и устойчивости инфляции Уоршу вряд ли удастся продвинуть свои инициативы по смягчению денежно-кредитной политики. Кроме того, на ближайших заседаниях в июне и июле мы не ожидаем решений по снижению базовой ставки, поскольку это будет период адаптации к новому главе ФРС и его инициатив по изменению монетарной политики.

Сырье и валюты

Сырьевые активы

Нефтяные котировки вернулись к росту. Баррель Brent подорожал на 16,5%, до 105,3 долл., нефть сорта WTI прибавила в цене 12,58% (94,4 долл. за баррель). Котировки продолжали расти в течение недели, несмотря на отсутствие результатов усилий по деэскалации конфликта между США и Ираном. Дональд Трамп продлил режим прекращения огня и морскую блокаду Ирана. Иранские силы, в свою очередь, по-прежнему блокируют проход судов через Ормузский пролив.

При этом усилия США по ограничению поставок иранской нефти усиливают рост цен. На прошлой неделе США захватили танкер, находившийся под санкциями и перевозивший иранскую нефть в Индийском океане. Введены санкции в отношении китайской компании Hengli Petrochemical (Dalian) Refinery Co. за закупки сырья из Ирана, а также против 40 судоходных компаний и судов, входящих в состав теневого флота Ирана. Несмотря на перебои трафика в Ормузе, иранская нефть продолжает проходить через пролив. Блокада со стороны США, по-видимому, направлена на то, чтобы заставить Иран пойти на урегулирование и усилить давление на него с целью возвращения к переговорам.

Рынок ждал, что в субботу представители СА отправятся в Исламабад для переговоров с Ираном. Однако президент США заявил, что переговорщики от США Джаред Кушнер и Стив Уиткофф не поедут на Ближний Восток, а Иран сможет связаться с США в любое время.

В понедельник участники рынка оценивают сообщения американских СМИ о том, что Иран передал США новое предложение о поэтапном разрешении кризиса и переходе к обсуждению ядерной программы после снятия всех ограничений в Ормузе.

За неделю 15–21 апреля хедж-фонды сократили чистую длинную позицию на Brent на 4 069 лотов, до 369 343 лотов. Короткие позиции спекулянтов росли четвертую неделю подряд, достигнув уровня первой половины марта. Финансовые рынки продолжают недооценивать эффект выпадения физических объемов нефти, ожидая нормализации летом.

Между тем ежеквартальный опрос управляющих нефтедобывающих и сервисных компаний США, проводимый ФРБ Далласа, показал, что 80% респондентов ожидают нормализации трафика через Ормузский пролив не ранее августа.

Валюты

Минфин объявил о досрочном возобновлении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила — уже с мая. Ранее ведомство планировала возобновить валютные операции в июле.

Точные параметры операций будут объявлены в третий рабочий день месяца, то есть 6 мая, и будут зависеть от стоимости нефти Urals по итогам апреля. При этом ведомство учтет объем отложенных операций за март и апрель. Операции в заявленном объеме начнутся в пятницу, 8 мая.

Полагаем, что отложенные покупки валюты за апрель во многом будут компенсированы операциями за март, когда Минфин с учетом низких цен февраля должен был бы продавать валюту. Но с учетом того, что в апреле цены на российскую нефть остаются существенно выше цены отсечения в 59 долл. за баррель (по ряду оценок, стоимость нефти находится вблизи мартовских уровней в 80 долл. за баррель), можно ожидать, что Минфин при возвращении на рынок будет выступать в роли покупателя валюты. Это означает формирование дополнительного спроса на валюту и, как следствие, усиление давления на рубль.

Владимир Брагин

Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики

Александр Джиоев

Руководитель группы макроэкономики и фондового рынка

Алина Попцова

Аналитик фондового рынка