Главное о рынке за неделю с 27 июля по 2 августа 2026 года

Акции

Российский рынок

«Яндекс» сообщил о росте выручки за II квартал на 16% г/г, до 386 млрд руб., это соответствовало консенсус-ожиданиям. Рост выручки поисковых сервисов и ИИ ускорился после небольшого снижения в начале года, основной вклад в рост выручки продолжают вносить финтех и электронная коммерция. Выручка сегмента персональных сервисов выросла на 32% г/г, в том числе финансовых сервисов — на 51%, до 29,5 млрд руб. Финтех также вышел на положительную EBITDA в размере 1,9 млрд руб. против убытка годом ранее.

Главным сюрпризом отчетности стала положительная скорректированная EBITDA электронной коммерции — показатель составил 0,4 млрд руб. против убытка в 10,9 млрд руб. за II квартал 2025 года. При этом оборот сегмента вырос лишь на 2%. Менеджмент ожидает, что электронная коммерция будет устойчиво безубыточной в ближайшие 12 месяцев.

Общая скорректированная EBITDA увеличилась на 35% г/г, до 88,9 млрд руб., рентабельность улучшилась на 3,1 п. п., до 23%. Скорректированная чистая прибыль выросла на 56% г/г, до 47,6 млрд руб., рентабельность составила 12% против 9% год назад.

Компания подтвердила прогноз на 2026 год, закладывая рост выручки на 20%, скорректированную EBITDA на уровне 350 млрд руб., капитальные затраты в пределах 10–12% выручки. Менеджмент рекомендовал выплатить дивиденд за первую половину этого года в размере 110 руб. на акцию, это предполагает доходность в 2,8%.

Ozon представил результаты за II квартал, показав сильную динамику. GMV вырос на 37% г/г, до 1,31 трлн руб., за счет продолжающегося роста частотности заказов (13,5 заказа против 8,9 годом ранее). Несмотря на высокую базу, количество активных клиентов выросло на 15% г/г.

Выручка достигла 334,19 млрд руб., увеличившись на 46,8% г/г. Драйверами стали расходы продавцов на маркетинг, рекламу и логистические услуги. EBITDA составила 57,93 млрд руб. (+48 г/г) с рентабельностью в 4,4% от GMV при стратегическом диапазоне менеджмента в 3— 5% оборота. Автоматизация процессов и оптимизация логистики помогли сдержать рост расходов. Чистая прибыль выросла в два раза относительно предыдущего квартала и достигла 10,09 млрд руб. за счет прибыли от курсовых разниц (3,2 млрд руб.).

Выручка финтеха выросла на 58% г/г, при доле комиссионной выручки в 29%. При этом скорректированная рентабельность капитала Озон Капитал составила уверенные 51% за счет высокой операционной эффективности. Чистая процентная маржа, скорректировнная на стоимость риска, снизилась на 90 б. п. кв/кв, до 6,6%, из-за создания дополнительных резервов и консервативного подхода к оценке рисков (покрытие резервами неработающих кредитов выросло со 125% до 127%). Кредитный портфель расширился на 36% с начала года за счет кредитных карт и новых продуктов для селлеров.

Чистый долг компании составил 351 млрд руб., при этом денежные средства на балансе достигли 718,7 млрд руб., из них 611,8 млрд руб. приходится на финтех.

Глобальные рынки

Основные фондовые индексы США завершили минувшую неделю в зеленой зоне. Волатильность оставалась высокой на фоне заседания ФРС, отсутствия прогресса в конфликте между США и Ираном и неоднозначными настроениями в отношении лидеров ИИ. S&P 500 и Dow Jones прибавили более 1%, Nasdaq Composite поднялся на 1,59%, Russell 2000 показал символичный плюс в 0,05%. Лидером роста среди компаний S&P 500 стал сектор товаров длительного пользования благодаря росту акций Amazon (AMZN). В числе аутсайдеров оказались провайдеры коммунальных услуг и сектор недвижимости.

Выручка Amazon впервые превысила 200 млрд долл., увеличившись на 20% г/г. Выручка облачного подразделения выросла на 37% г/г, до 42,2 млрд долл., показав максимальный темп за 18 кварталов и превзойдя консенсус-ожидания по росту на уровне 31%. Операционная прибыль составила 27,5 млрд долл., хотя прогноз на III квартал оказался ниже консенсуса: менеджмент повысил прогноз капвложений на 2026 год с 200 млрд долл. примерно до 220 млрд долл. Впрочем, акции отреагировали ростом на 15,3% в пятницу, показав рост более чем на 17% по итогам всей недели.

Компании, связанные с ИИ, оставались под давлением большую часть недели, но в четверг настроения инвесторов развернулись к оптимизму после публикации квартальной отчетности Microsoft (MSFT). Компания сообщила о выручке в размере 90,01 млрд долл. при ожидавшихся 87,62 млрд долл. Скорректированная EPS составила 4,74 долл. против консенсуса в 4,24 долл. В четверг акции MSFT показали лучший однодневный рост с 2008 года, капитализация выросла на 480 млрд долл. За неделю бумага прибавила в цене порядка 22% после падения на 18,3% с начала года к моменту публикации отчета.

Макроданные подтвердили комбинацию замедления роста и липкой инфляции. Согласно первой оценке, ВВП США вырос на 1,5% SAAR вII квартале, это оказалось ощутимо слабее консенсус-прогноза на уровне 2,1%. Рост потребительских расходов ускорился, а сдерживающим фактором стало сокращение госрасходов и более слабая динамика инвестиций и экспорта. Данные PCE за июнь показали снижение цен на 0,1% м/м, годовой темп замедлился до 3,7% г/г против 4,1% в мае. Базовый PCE за июнь вырос на 0,1% м/м и 3,3% г/г.

На предстоящей неделе фокус — на публикации релиза данных по рынку труда, главным корпоративным событием станет первая квартальная отчетность SpaceX после IPO, которой предстоит ответить на все тот же вопрос: насколько результаты оправдывают траты на развитие ИИ-бизнеса?

Облигации

Российские облигации

С 21 по 27 июня недельная динамика роста цен замедлилась до 0,04% против 0,17% неделей ранее, с начала июня рост цен составил 0,64%. Позитивом послужило замедление роста цен на топливо: бензин подорожал на 0,6% против 1,7% неделей ранее, дизельное топливо подешевело на 0,1% после роста на 1,9% неделей ранее. Также замедлился рост цен на туристические услуги — цены снизились на 8–8,5%, фрукты и овощи подешевели на 0,8%.

Поскольку в своей основе инфляция вызвана волатильными компонентами, а в последнем релизе ЦБ прогнозирует устранение причин шоков к концу года, мы ожидаем постепенного снижения давления на динамику цен со стороны топлива. Ближе к концу года возможен отрицательный вклад в общую динамику: по мере восстановления НПЗ предложение будет увеличиваться, что, в свою очередь, приведёт к снижению цен.

По оценкам Минэкономразвития, реальный ВВП за I полугодие 2026 года вырос на 0,3% г/г. В июне рост экономики ускорился до 1,1% г/г после 0,3% в мае, по итогам всего II квартала рост составил 0,9%. Динамика улучшалась в большинстве секторов экономики. Рост выпуска в базовых отраслях в июне составил 1,8% г/г после нулевого роста в мае.

Наиболее активно восстановились темпы роста в розничной торговле, после просадки в начале года ощутимо вырос грузооборот транспорта и оборот в оптовой торговле, вероятно, в силу эффекта низкой базы и улучшения внешнеторговых условий. К росту вернулся крупнейший сектор — обработка, драйвером для которой стало ускорение в машиностроении за счет оборонного заказа, а также рост в химической и пищевой промышленности. Замедлился и спад в строительстве — в июне сектор вернулся к росту на 3,5%.

Динамика в добыче оставалась под давлением, сектор показал падение на 2,4% г/г, выпуск снизился и в сельском хозяйстве, на 2,9% г/г. Статистика за июнь и минувший квартал подтвердила сигналы опережающих факторов, указывающих на ускорение экономической активности. Однако второе полугодие может показать аналогично околонулевой рост в случае сохранения тенденции сокращения инвестиционной активности, слабых потребительских настроений и исчерпания внешних факторов для добывающего сектора и торговли.

Безработица остается на минимальных уровнях: в июне показатель составил 2,2% после 2,1% в мае. Рост номинальной заработной платы в мае замедлился до 10,1% г/г по сравнению с 11% в апреле, реальные зарплаты выросли на 4,5% г/г против 5,1% месяцем ранее. Мы ожидаем дальнейшего снижения проинфляционного давления со стороны рынка труда.

Мировые облигации

По итогам заседания 28–29 июля Федрезерв США оставил ставку по федеральным фондам без изменений, в пределах 3,5–3,75%. Решение было ожидаемо рынком — консенсус Bloomberg в пользу этого сценария сложился на уровне 97% опрошенных, хотя в цены на фьючерсы закладывалась 30%-ная вероятность повышения ставки. В итоге 3 участника FOMC из 12 выступили за повышение ставки уже на этом заседании, что стало основным источником сюрприза.

ФРС сохраняет акцент на сдерживании инфляции. Кевин Уорш неоднократно использует фразу «комитет обеспечивает ценовую стабильность» — столь абстрактная, но безапелляционная формулировка подчеркивает твердость нового главы в отношении реформы по сокращению коммуникации. Регулятор без колебаний придерживается цели по инфляции в 2%, но рынку неясно, как ФРС интерпретирует последние данные по инфляции, в чем были причины для голосования за повышения ставки у трех участников заседания и влияет ли на мнение членов FOMC рост цен на нефть. Каким будет решение в сентябре, предсказать становится все труднее.

После объявления решения ФРС и пресс-конференции рынок фьючерсов на ставку стал закладывать в цены вероятность в 57% ужесточения в сентябре, хотя до заседания ожидания достигали 100%. Устойчивая тенденция смещения позиции членов FOMC к большей жесткости дает основания ожидать повышения ставки в сентябре—октябре. Однако аргументов для этого в макроданных пока недостаточно — базовая инфляция остается под контролем, а рост экономики оказался скромнее ожиданий. Вопрос состоит в том, пойдет ли регулятор на ужесточение в качестве превентивного, опережающего шага.

Банк Японии (BOJ) также сохранил базовую ставку на уровне 1% после того, как в июне повысил значение до максимального с 1995 года. Один из девяти членов совета по денежно-кредитной политике предложил повысить ставку до 1,25%. В своем прогнозе регулятор указал, что базовая инфляция приближается к целевым 2%, но в заявлении подчеркнуто, что BOJ продолжит повышать базовую ставку и корректировать денежнокредитная условия в ответ на изменения в экономической активности, ценах и финансовых условиях.

Ориентир по инфляции на 2026 год в среднесрочном макропрогнозе понижен с 2,8% до 2,5%, что объясняется меньшим влиянием государственных субсидий, ожидания по росту ВВП немного пересмотрены вверх, с 0,5% до 0,6%. Риски для экономической активности оцениваются как сбалансированные, однако подчеркивается потенциальное влияние на рост со стороны ситуации на Ближнем Востоке, спроса на искусственный интеллект и валютные колебания.

Сырье и валюты

Сырьевые активы

Нефтяные котировки вновь оказались под давлением. Brent подешевела на 10,62%, до 87,93 долл. за баррель, WTI потеряла в стоимости 5,2%, цена вернулась к 84,7 долл. за баррель. Снижение котировок началось в начале недели вслед за приостановкой взаимных ударов США и Ирана. Возобновление боевых действий после удара Ирана по базам США в середине недели оказало поддержку ценам. Ужесточение риторики Дональда Трампа в отношении Тегерана в пятницу и сообщения о подготовке США и Израилем ударов по энергетическим иранским объектам удерживали котировки.

В выходные президент США отменил запланированные удары по Ирану после дипломатических инициатив. Трамп заявил о возобновлении с 3 августа переговоров при посредничестве Катара, однако Корпус стражей исламской революции отрицает наличие договоренности.

По итогам встречи 2 августа страны ОПЕК+ повысили квоту на добычу нефти на сентябрь на 188 тыс. баррелей в сутки. Это повышение является завершающим в рамках возвращения на рынок добровольных сокращений в размере 1,65 млн баррелей в сутки, принятых в 2023 году. Общая квота альянса превысит уровень марта 2025 года на 3,5 млн баррелей в сутки без учета ОАЭ. По информации СМИ, страны соглашения планируют сохранить квоты на текущем уровне в IV квартале этого года.

Повышение квот позволит странам ускоренно наращивать добычу после завершения ближневосточного конфликта. Теперь фокус смещается на пересмотр производственных мощностей стран ОПЕК+ для квот на 2027 год. Картель может столкнуться с разногласиями из-за требований некоторых стран-участниц повысить целевые уровни добычи, в том числе Ирака. Следующая встреча ОПЕК+ состоится 6 сентября.

Валюты

30 июля Минфин Японии провел неожиданные покупки иены объемом порядка 53–59 млрд долл. после того, как курс достиг 40-летнего минимума. Одновременно американские власти запрашивали у банков котировки по иене — такие запросы рассматриваются как своего рода предвестники интервенций. В результате в четверг иена резко укрепилась с 163 USD/JPY до 158 в течение часа, показав самый сильный внутридневной рост с декабря 2023 года.

31 июля прошла скоординированная интервенция — первая совместная операция США и Японии по покупке иены с 1998 года. Страны также проводили совместные интервенции в 2011 году после землетрясения, но для ослабления иены. В пятницу курс USD/JPY вернулся к 157,57, а после официального подтверждения в понедельник сильнее откатился вниз, до 155,2.

Япония намекнула на использование нового механизма ФРС РЕПО FIMA, который позволяет иностранным центральным банкам получать долларовую ликвидность без прямой продажи казначейских облигаций. Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что Вашингтон не станет колебаться при участии в новых операциях, и снова призвал Банк Японии повысить ставку, назвав иену существенно недооцененной.

Основной причиной давления на иену в этом году стал разворот правительства к фискальному стимулированию после вступления в должность премьер-министра Санаэ Такаити. Ее программа предполагает наращивание военных расходов, временное снижение налога с продаж на продукты питания и пакет стимулов. Это спровоцировало рост доходностей гособлигаций Японии, но одновременно и ослабление иены. Июльский экономический план правительства усилил эффект — он содержал призыв к Банку Японии согласовывать монетарную политику с целями роста, что породило опасения давления на регулятора и отставания траектории базовой ставки от инфляции.

Другой причиной стал нефтяной шок, который спровоцировал опасения ухудшения торгового баланса страны и ускорения инфляции, — экономика Японии характеризуется сильной зависимостью от импорта энергоносителей. Наконец, роль играет и дифференциал ставок — Банк Японии на прошлой неделе сохранил базовую ставку на уровне 1%, при этом рынок начинает закладывать все большую вероятность повышения ставки ФРС в сентябре или октябре.

Интервенции позволяют выиграть время, но не меняют фундаментальных факторов. Мягкость фискальной и денежно-кредитной политики при одновременной жесткости ФРС продолжит оказывать давление на иену. Повышение ставки BOJ (наиболее вероятно в октябре) и дополнительные стимулы для инвестиций в японские внутренние активы могли бы поддержать иену.

Владимир Брагин

Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики

Александр Джиоев

Руководитель группы макроэкономики и фондового рынка

Алина Попцова

Аналитик фондового рынка