Главное о рынке за неделю с 31 августа по 6 сентября 2026 года

Акции

«Аэрофлот» представил результаты по МСФО за II квартал, отразив рост выручки на 1,8% г/г, до 228,6 млрд руб. Пассажирооборот вырос на 3,5%, но был почти полностью нивелирован снижением RASK (выручка на одно располагаемое пассажирское кресло на один километр пути). При этом на международных направлениях пассажирооборот вырос на 15,2%, а на внутренних линиях — упал на 3%.

По оценке компании, скорректированная EBITDA увеличилась на 14% г/г, до 52,7 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль выросла на 21% г/г, до 9,3 млрд руб., против убытка в 8,8 млрд руб. в I квартале. Позитивной динамике способствовало увеличение выплат по топливному демпферу, однако этот фактор был нивелирован ростом затрат на керосин изза скачка внутренних цен на топливном рынке, а также большими затратами на персонал.

Долговая нагрузка компании снизилась: чистый долг сократился на 6% кв/кв и 4,5% с начала года, до 511,6 млрд руб. Тем не менее показатель превышает прошлогодний уровень на 7%. Коэффициент чистый долг / EBITDA составил 2,9х против 3,1х на конец марта и 2,3х годом ранее.

Несмотря на то что вклад топливного демпфера в текущем квартале ожидается меньшим, менеджмент позитивно оценивает перспективы за счет разворота доходных ставок к росту. При этом смещение сроков поставок МС-21 на вторую половину следующего года предполагает слабый рост операционных показателей в 2027 году.

Группа компаний «Астра» представила результаты за II квартал. Отгрузки и выручка выросли на 42% и 47% г/г соответственно, составив 5,45 млрд руб. и 5,12 млрд руб. Столь сильная динамика обусловлена низкой базой прошлого года и частичной реализацией отложенного спроса заказчиков. Менеджмент ожидает сохранения сопоставимых темпов роста отгрузок по итогам всего 2026 года.

EBITDA, скорректированная на капитализированные расходы, достигла 1,47 млрд руб. против убытка в 1,27 млрд руб. в начале года и минус 44 млн годом ранее. Рентабельность по показателю составила 29% против минус 48% в начале года. Чистая прибыль без учета капитальных расходов составила 1,44 млрд руб., рентабельность по показателю составила 28%.

Одним из основных источников роста прибыли стал контроль расходов. Компания ожидает увеличения выручки более чем на 20% за этот год при росте затрат примерно на 10%. Однако подорожание серверного оборудования и страховые взносы сохраняют давление. Компания ожидает положительный свободный денежный поток по итогам 2026 года.

Глобальные рынки

Рынок акций США завершил неделю почти без изменений, хотя торговые сессии проходили с разнонаправленными результатами и с высокой волатильностью. S&P 500 прибавил 0,09%, Nasdaq Composite вырос на 0,4%, Dow Jones потерял 0,27%. Russell 2000 завершил неделю фактически на месте. S&P 500 остается на 1% ниже своего исторического максимума и уже три недели держится в узком диапазоне. Август при этом закрыт в плюсе: S&P 500 прибавил около 2,5%, показав лучший август с 2021 года, Nasdaq вырос примерно на 4%, прервав два месяца снижения, Dow зафиксировал пятый подряд прибыльный месяц.

Настроения недели выстраивались вокруг одного вопроса — повысит ли ФРС ставку 16 сентября. Ответ менялся дважды: в начале недели рынок столкнулся с распродажами после возобновления ударов США по иранским позициям в районе Ормузского пролива и скачке нефтяных котировок, в четверг акции резко восстановили свои позиции после мягких комментариев Кристофера Уоллера, но сильный отчет по занятости в пятницу вернул индексы к исходной точке.

Секторальный разрез отражает ротацию, а не расширение роста: 7 из 11 секторов закрылись в минусе. Отступление возглавили потребительский циклический сектор, промышленность и материалы, наиболее устойчивыми оказались энергетика и технологические компании.

Занятость вне сельского хозяйства выросла в августе на 162 тыс. при консенсусе около 55 тыс. и среднем приросте 31 тыс. за предыдущие двенадцать месяцев. Пересмотры добавили 55 тыс. рабочих мест к июню и июлю. Основной вклад в рост занятости обеспечили общественное питание (+59 тыс.) и образование (+42 тыс.), строительство добавило 22 тыс., обработка — 16 тыс., тогда как сектор ИТ потерял 23 тыс.

Безработица осталась на уровне 4,1%, а рост средней почасовой заработной платы продолжает замедляться: в августе темп составил 3,1% против 3,7% в январе. В логике ФРС, сфокусированной на инфляционных рисках, сильный отчет по рынку труда стал негативным сигналом, который требует большей жесткости. Рынок отреагировал соответственно: вероятность повышения ставки в сентябре подскочила до 52–58%.

Главным корпоративным событием стала отчетность Broadcom (AVGO) в среду после закрытия. Выручка за III квартал 2026 фингода составила 29,59 млрд долл. против ожидавшихся 29,36 млрд, прибавив 86% г/г и ускорившись с 48% в предыдущем квартале. Скорректированная прибыль достигла 3,32 долл. на акцию при консенсусе 3,24 долл. Выручка от ИИ-полупроводников составила 16,7 млрд долл., увеличившись на 221% г/г и на 54% к предыдущему кварталу, а доля ИИ достигла 56% всей выручки. Несмотря на сильный отчет, акции потеряли около 6%, поскольку прогноз выручки на IV квартал не дотянул до консенсуса, а валовая рентабельность закладывается в гайденс со снижением. Такая картина повторяет реакцию на отчетность Nvidia неделей ранее: рынок оценивает уже не темпы роста ИИ-выручки, а качество ее конвертации в прибыль.

Предстоящая неделя укорочена — рынок закрыт 7 сентября в связи с Днем труда, — но календарь решающий: 10 сентября выходит PPI за август, 11 сентября — CPI. Именно эти релизы определят исход заседания FOMC 15–16 сентября.

Облигации

Российские облигации

Банк России опубликовал проект основных направлений денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы. Помимо базового сценария, который был опубликован по итогам июльского заседания по ключевой ставке, регулятор представил альтернативные прогнозы: дезинфляционный, проинфляционный и рискованный.

Базовый сценарий предполагает рост ВВП в 2026 года на 0,0–1,0% и ускорение до 1,5–2,5% в 2027–2029 годах. Инфляция по итогам 2026 года составит 6,0–7,0%, а отклонение от цели объясняется преимущественно уже реализовавшимися разовыми факторами — налоговыми и тарифными изменениями и ростом цен на нефтепродукты, — тогда как устойчивая инфляция во втором полугодии останется в диапазоне 4–5% в пересчете на год.

В проинфляционном при растущем спросе и сокращающемся предложении диапазон средней ключевой ставки на следующей год составляет 13,0–15,0%, а инфляция — 4,6–5,9%. Оптимистичный дезинфляционный сценарий подразумевает расширение предложения за счет роста инвестиций и производительности и предполагает КС в диапазоне 9,0–11,0%, а инфляцию в пределах 3,7–5,1%.

Рискованный сценарий иллюстрирует, как регулятор будет реагировать на гипотетическую ситуацию ухудшения внешних условий, сопоставимое с кризисом 2007–2008 годов: он подразумевает падения цен на нефть подразумевает КС в диапазоне 19,0–21,0%, а инфляцию на уровне 7,3–9,3%.

ЦБ оценивает вероятность базового сценария выше, чем суммарную вероятность всех остальных. Документ не содержит сюрпризов по ставке, но фиксирует три рабочих ориентира: прогнозный коридор средней ставки 10,5–12,5% на 2027 год при 14,5–14,6% в 2026-м; нейтральный диапазон ставки в 7,5–8,5% будет достигнут лишь к 2029 году; ЦБ придерживается консервативного подхода ЦБ из-за проинфляционных факторов. Главная неопределенность документа — бюджетная.

После шестинедельной паузы Минфин возобновил аукционы по размещению ОФЗ. На единственном аукционе 2 сентября ведомство разместило флоатер ОФЗ-ПК 29031 (июль2042) в полном объеме — 1 трлн руб. при спросе в 1,42 трлн руб. и средневзвешенной цене 92,51%. В результате годовой план заимствований выполнен на 67,3% — размещено 3,71 трлн руб. из 5,51 трлн руб. Квартальный план исполнен на 62,3% (0,93 трлн руб. и 1,5 трлн руб.).

Несмотря на то что необходимость в заимствованиях за счет этого размещения сократилась сразу на 925 млрд руб. единовременно, реакция в сегменте инструментов с фиксированным доходом была сдержанной. Вероятно, участники рынка в большей степени сосредоточены на заседании Банка России 11 сентября и предстоящей публикации корректировок бюджета.

Мировые облигации

1 сентября доходность 10-летних японских гособлигаций (JGB) впервые с сентября 1996 года достигла 3,005% на фоне роста цен на нефть, опасений по поводу фискальных перспектив Японии и общей глобальной распродажи облигаций. Двухлетние ставки вышли на 31-летний максимум — 1,75%, пятилетние обновили исторический рекорд на 2,21%. К концу недели давление спало: после успешного размещения 30-летних бумаг в четверг доходность 10-летних откатилась к 2,9%, 30-летних — к 3,97%.

Уровень в 3% оказался психологически значимым, поскольку Минфин Японии закладывал именно 3% в качестве долгосрочной ставки при расчете расходов на обслуживание долга на 2026 фингод — то есть рынок пробил бюджетное допущение правительства при госдолге выше 200% ВВП. Бюджетные заявки министерств на 2027 фингод достигли рекордных 143 трлн иен, а правительство Санаэ Такаити воспринимается как экспансионистское. Премьер-министр отреагировала на ситуацию на рынке: в интервью издательству Yomiuri она заявила о намерении ограничить выпуск облигаций примерно на 40 трлн иен в бюджете на 2027 фингод, стремясь успокоить инвесторов четвертым подряд сокращением эмиссии. Министр финансов Сацуки Катаяма при этом отказалась комментировать преодоление порога в 3%.

Аукцион 30-летних бумаг в четверг стал главным тестом недели, и он прошел спокойно при доходности выше 4%. Коэффициент покрытия составил 3,79 против 3,86 на предыдущем размещении при среднем за двенадцать месяцев уровне в 3,52 — спрос оказался выше годовой нормы. При ослаблении опасений роста ставок японские страховые компании, вероятно, могут агрессивнее покупать 30-летние JGB. Сильный внутренний спрос ограничивает потенциал дальнейшего роста доходностей.

Давление на долговой рынок оказывает и монетарный трек. В то же время овернайтсвопы почти полностью закладывают повышение ставки Банком Японии 18 сентября с текущего уровня в 1%. Ожидания закрепились после того, как Кадзуо Уэда дал понять, что движение на предстоящем заседании возможно и решение будет приниматься с учетом проинфляционных рисков. Хадзимэ Таката, один из наиболее ястребиных членов правления, оставил открытой возможность как повышения увеличенным шагом, так и двух повышений подряд. Заседание Банка Японии 17–18 сентября следует непосредственно за заседанием ФРС 15–16 сентября. Решения обоих регуляторов определят движение иены и гособлигаций.

Сырье и валюты

Сырьевые активы

Минувшая неделя развернула динамику предыдущей: рынок нефти вновь отреагировал на эскалацию ростом, причем самым сильным за последние месяцы. Стоимость WTI выросла на 9,7%, до 91,5 долл. за баррель, Brent подорожала на 9,3%, до 96,3 долл. за баррель.

Триггером стало возобновление прямых военных действий. В воскресенье силы США нанесли удар по двум иранским ракетным установкам на острове Ларак. Иран ответил ракетными ударами по американским базам в Иордании и ОАЭ. По заявлению представителя Центрального командования США Тима Хокинса, силы КСИР готовились к пуску ракет и установке морских мин в Ормузском проливе. Во вторник Вашингтон нанес новые удары, Дональд Трамп пригрозил продолжением. Новым элементом стало рассмотрение Вашингтоном варианта ограниченных ударов непосредственно в акватории пролива для предотвращения иранских атак на суда.

Статистика в США подтвердила ужесточение баланса на рынке. Коммерческие запасы нефти за неделю к 28 августа снизились на 4,5 млн баррелей, до 424,5 млн, темпы сокращения превзошли консенсус. Загрузка НПЗ выросла до 98% при переработке 17,5 млн баррелей в сутки. Запасы бензина сократились на 1,2 млн баррелей и остаются на 6% ниже пятилетней нормы. Совокупные запасы нефтепродуктов за четыре недели показали поставки на уровне 20,4 млн баррелей в сутки, что на 4% ниже прошлогоднего значения, при снижении спроса на бензин на 2% и на дистилляты на 6%. Складывающая картина указывает на отсутствие резервов для наращивания переработки, что удерживает крекспреды на повышенных уровнях и транслируется в том числе в цены на сырую нефть.

За отчетную неделю из стратегических резервов нефти было изъято еще 3,1 млн баррелей, в результате запасы сократились до 286,6 млн — на 445 млн баррелей ниже максимальной емкости и меньше операционного минимума в 290–300 млн баррелей, после которого эффективность откачки сокращается. Такая динамика отражает постепенное исчерпание роли запасов как инструмента сглаживания шоков на рынке.

Вероятное воздержание Вашингтона от вторичных санкций против крупных китайских покупателей до ноябрьских выборов сохранит иранские баррели на рынке через теневые схемы.

Валюты

В сентябре Минфин ожидает 100,7 млрд руб. дополнительных нефтегазовых доходов против 114,23 млрд руб. в августе. Отклонение от фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема и оценки по итогам августа составили минус 45 млрд руб. Рост цен на нефть был компенсирован увеличением выплат из бюджета по демпферу из-за резкого роста цен на нефтепродукты в Европе.

Таким образом, в период с 7 сентября по 6 октября Минфин планирует сократить покупки валюты и золота по бюджетному правилу с августовских 136,2 млрд руб. до 55,6 млрд руб., или 2,5 млрд руб. в день. С учетом продаж валюты со стороны Банка России в рамках нерегулярных операций по зеркалированию в размере 0,6 млрд руб. ежедневно чистые покупки валюты сократятся почти в три раза, до 1,92 млрд руб. в день против 5,92 млрд руб. в августе.

После объявления Минфином обновленных параметров операций рубль немного укрепился, однако неделя завершилась ослаблением на 1,15% к доллару США и на 1% к китайскому юаню.

на основе данных из открытых источников, бирж, данных статистических агентств, монетарных регуляторов.