HeadHunter: временное замедление без потери качества бизнеса

Результаты HeadHunter за I квартал 2026 года отражают продолжающееся охлаждение рынка труда и деловой активности. Выручка за квартал составила 9,5 млрд рублей, снизившись на 1,5% г/г. Основное давление на результаты оказал сегмент малого и среднего бизнеса: выручка от клиентов МСБ снизилась на 14,1% г/г (при общем снижении выручки от основного бизнеса на 3,3%), а число платящих клиентов в этом сегменте сократилось на 16,2% (против −13,3% в целом). Причина — сохраняющиеся высокие процентные ставки и осторожность компаний в вопросах найма и расходов на персонал. Слабее выглядели и отдельные продуктовые направления: выручка от пакетных подписок снизилась на 12,7%, доступ к базе резюме — на 24,1%.

При этом компания продолжает демонстрировать динамику лучше рынка. Так, число откликов работодателей более чем с одной вакансией снизилось на 17% г/г, тогда как у ближайших конкурентов падение оценивается примерно в 30%. Это подтверждает сильные конкурентные позиции HeadHunter. Попытки конкурентов активнее заходить в HR-сегмент пока не оказывают существенного давления на бизнес компании.

Несмотря на замедление роста, рентабельность бизнеса остается высокой благодаря эффективному контролю расходов. В частности, маркетинговые затраты были сокращены на 15,5% г/г без заметного ущерба для активности платформы. Кроме того, существенно улучшилась экономика HR-Tech-направления, где рентабельность составила −7,6% против −18,6% годом ранее за счет эффекта масштаба, когда при почти неизменных расходах компания получает больше выручки с ростом проникновения ее продуктов (в I квартале выручка этого направления выросла на 32,1%). Вероятно, сегмент сможет выйти на операционную безубыточность в ближайшие несколько лет.

В результате скорректированный показатель EBITDA группы составил 4,58 млрд рублей при рентабельности 48,2%, и менеджмент сохраняет ориентир по рентабельности выше 50% по итогам года. Чистая прибыль, в свою очередь, достигла 3,7 млрд рублей, увеличившись на 8,5% г/г.

Мы полагаем, что по мере смягчения денежно-кредитной политики ситуация на рынке труда будет постепенно улучшаться. Более заметное восстановление спроса на услуги компании вероятно ближе к IV кварталу. При этом HeadHunter сохраняет сильный баланс — у компании остается значительный объем денежных средств (более 17,4 млрд). С учетом ожидаемой дивидендной доходности на уровне 14–15% бумаги выглядят довольно привлекательными, а возможное оживление экономики может стать дополнительным драйвером для переоценки компании, тем более что ее бизнес остается заметно сильнее большинства конкурентов.

Кроме того, компания объявила о байбэке на 15 млрд рублей в течение следующих 12 месяцев, который, что важно, не отразится на размере дивидендов (при необходимости компания может привлечь банковский долг), а выкупленные акции впоследствии могут быть погашены.