Как цены на нефть будут влиять на бюджет в 2026 году

Исполнение федерального бюджета в 2026 году будет в большей степени зависеть от общей макроэкономической динамики и состояния внутренних источников доходов, чем от конъюнктуры сырьевых рынков.

Роль цен на нефть для бюджета, по нашему мнению, будет ниже, чем в 2025 году. Этому способствует рост налоговой нагрузки за счет повышения НДС, а также постепенное увеличение доли несырьевых доходов в структуре бюджета. Существенное влияние нефтяного фактора возможно лишь в сценарии резкого роста цен на нефть, который привел бы к увеличению нефтегазовых поступлений и их доли в общих доходах бюджета. Однако такой сценарий не является базовым: мировая экономика не демонстрирует признаков ускоренного роста, так что спрос на нефть остается сдержанным, а наличие избыточных добывающих мощностей ограничивает потенциал роста цен. В базовом сценарии мы ожидаем скорее боковую динамику нефтяных котировок.

Влияние нефтегазовых доходов на курс рубля также остается ограниченным за счет действия бюджетного правила, которое в значительной степени нейтрализует связь между ценами на нефть и курсом. Технически ослабление рубля может приводить к росту нефтегазовых доходов бюджета, например, в случае внешних шоков или целенаправленных операций на валютном рынке. Но платой за повышение доходов бюджета в этом случае будет рост инфляции, который будет вызван слабым рублем. Именно поэтому базовым сценарием на 2026 год для нас остается относительно стабильный курс рубля, с возможностью небольшого ослабления до уровня 85–90 рублей за доллар.

С точки зрения бюджетного дефицита и заимствований Минфина колебания нефтегазовых доходов в 2026 году вряд ли станут критическим фактором. Тренд на снижение их роли в доходной части бюджета наблюдается уже довольно давно, а потенциальный недобор, как и ранее, может компенсироваться за счет средств ФНБ.

В 2025 году дефицит бюджета сложился в размере 2,6% ВВП

По предварительной оценке, дефицит федерального бюджета в 2025 году сложился в размере 5,65 трлн руб., или 2,6% ВВП, а ненефтегазовый дефицит — в пределах 6,5% ВВП (против 7,3% по итогам 2024 года). Расходы составили 42,9 трлн руб., превысив уровень прошлого года на 6,8% г/г.

Общие доходы выросли на 1,6% г/г, до 37,3 трлн руб. Ненефтегазовые поступления выросли на 12,6% г/г, до 28,8 трлн руб. Нефтегазовые доходы за год сократились на 23,8% г/г, до 8,48 трлн руб. Это самый низкий результат с 2020 года, когда Минфин получил от отрасли только 5,24 трлн руб.