Как покупки валюты Минфином отразятся на рубле в октябре

В октябре Минфин заметно нарастит покупки валюты и золота в рамках бюджетного правила. С учетом зеркальных операций Банка России чистый объем покупок составит около 12,1 млрд руб. в день против 1,92 млрд руб. месяцем ранее. При прочих равных это формирует дополнительный спрос на валюту и может усиливать краткосрочное давление на рубль.

При этом важно, что увеличение покупок связано с ростом дополнительных нефтегазовых доходов: по оценке Минфина, в октябре они могут составить 289,5 млрд руб. против 100,7 млрд руб. в сентябре. То есть вместе с ростом спроса на валюту экономика получает и больший приток экспортной выручки. Однако эти потоки могут быть разнесены во времени: экспортная выручка поступает с лагом примерно в два месяца, тогда как операции в рамках бюджетного правила начинаются уже после отчетного месяца. Из-за этого в отдельные периоды возможна повышенная волатильность.

Тем не менее сами по себе операции Минфина не определяют направление рубля. Ключевыми факторами останутся объем экспортной выручки, динамика импорта, цены на нефть и общий баланс спроса и предложения валюты. Поэтому увеличение покупок мы рассматриваем скорее как фактор постепенного ослабления рубля, а не как сигнал к резкому изменению его траектории.

До конца года мы по-прежнему ожидаем относительно стабильного курса. Наш базовый ориентир по доллару на конец года — 80–85 руб. Поддержку российской валюте сохраняют положительный торговый баланс и довольно высокий объем экспортной выручки. При этом по мере восстановления импорта и увеличения бюджетных операций баланс спроса и предложения валюты будет постепенно смещаться не в пользу рубля.