Как реагировать на рост волатильности в сегменте ОФЗ

На долговом рынке усилилась коррекция. Основное движение пришлось на длинные ОФЗ: за неделю доходности прибавили примерно 0,8–0,9 процентного пункта (п. п.). В результате заметно вырос спред между длинными и короткими бумагами. Если раньше он составлял около 0,25–0,5 п. п., то в последние дни разница в доходности приближалась почти к 3 п. п.

Динамика длинных облигаций отражает переоценку бюджетного риска, более жесткую риторику Банка России и ожидания более высокого дефицита бюджета на длинном горизонте.
Но главный краткосрочный риск сейчас связан с бензином. Если цены на топливо закрепятся на текущих уровнях, а дефицит на рынке сохранится, вероятность паузы в снижении ключевой ставки заметно повышается. Топливо входит в стоимость логистики большинства товаров и через транспортные издержки может транслироваться в более широкий рост цен. В такой ситуации регулятор, вероятно, будет действовать осторожнее.

Позитивными факторами для облигационного рынка могут стать низкие недельные данные по инфляции, сокращение бюджетных расходов, стабилизация ситуации с бензином и улучшение обстановки вокруг НПЗ.

Текущие доходности облигаций выглядят привлекательными для долгосрочных инвесторов. Даже без роста цен на бумаги можно зафиксировать довольно высокую доходность, например, качественные облигации первого эшелона сейчас торгуются с доходностью 15–16%. При коротком горизонте инвестиций актуальными остаются консервативные стратегии: денежный рынок или облигации с переменным купоном.