Как снизить риски дефолтов в портфеле

Новость о техническом дефолте транспортно-логистической группы «Монополия» на 260 млн рублей стала напоминанием о том, что кредитные риски на рынке продолжают нарастать. Длительный период высоких ставок оказывает давление на корпоративные показатели, и эффект постепенно усиливается. При этом банки в силу макропруденциальных требований ограничены в предоставлении ликвидности: надбавки за системную значимость, антициклический буфер и повышенные требования к работе с заемщиками с высокой долговой нагрузкой ограничивают возможности банков по кредитованию. В такой среде компаниям, особенно закредитованным, ожидаемо становится сложнее обслуживать свои долги.

В этой ситуации инвесторам важно трезво оценить структуру своих портфелей — и по эмитентам, и по секторам. Основой остается фундаментальный кредитный анализ. Необходимо обращать внимание на долговую нагрузку (чистый долг / EBITDA < 3х), покрытие процентов (EBITDA/Interest > 1,5х), ликвидность, юнит-экономику и устойчивость бизнеса к внешним факторам. Полезен и top-down-подход — снижение доли компаний из отраслей, наиболее чувствительных к замедлению экономики, укреплению рубля и высоким ставкам: это, например, угольная промышленность, оптовая торговля, девелопмент (особенно в регионах), небольшие лизинговые компании.

Разумным решением может стать частичная ротация в первый эшелон или в бумаги с более прочным финансовым профилем. Потенциальная потеря 2–3% доходности на горизонте года в обмен на заметное снижение кредитного риска сегодня выглядит оправданной, особенно на фоне усиливающейся нагрузки на корпоративный сектор. Если же инвестору интересен именно высокодоходный сегмент, инвестировать следует в широкий портфель бумаг, чтобы снизить влияние рисков отдельного эмитента на портфель.

Алексей Корнев

Портфельный управляющий

Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22 сентября 1998 г. выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 г., без ограничения срока действия. Информация, содержащаяся в данном информационно-аналитическом материале (далее — Материал), не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг. Представленные в Материале мнения учитывают ситуацию на дату предоставления информации. УК «Альфа-Капитал» не утверждает, что приведенная в Материале информация или мнения верны, или приведены полностью. Указанная информация не является исчерпывающей и подготовлена только в информационных целях, носит исключительно ознакомительный характер и может быть изменена УК «Альфа-Капитал» в любое время без предварительного уведомления. ООО УК «Альфа-Капитал» не рекомендует использовать Материал в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения и не дает гарантий или заверений в отношении финансовых результатов, полученных на основании использования указанной информации. Материал не является призывом к отказу от приобретения услуг/продуктов иных финансовых организаций, банков и прочих организаций, и учреждений и не преследует цели формирования негативной деловой репутации иных финансовых организаций, банков и прочих организаций, и учреждений, и их продуктов. Любые оценки и/или сведения, касающиеся деятельности иных финансовых организаций, банков и прочих организаций, и учреждений, выражают субъективную оценку ситуации в соответствии с информацией, легально полученной и доступной на момент подготовки настоящего сообщения.