Кто тянет мировой рост: дайджест по иностранным рынкам 17–23 августа

Главный парадокс недели: мировая экономика продолжает расти, но ее сейчас тянут не потребители, а бизнес, технологии и экспорт. В США сводный PMI поднялся до 56% г/г, а выпуск оборудования для компаний вырос на 0,8% м/м. Экспортные заказы Тайваня прибавили 61,9% г/г, экспорт Южной Кореи за первые 20 дней августа — 56% г/г. При этом американское жилищное строительство сократилось на 12,4% м/м, розничные продажи в Китае выросли лишь на 0,6% г/г, а потребление в Японии не изменилось. Рынки отразили эту неоднородность: NASDAQ 100 снизился на 2,5%, Hang Seng вырос на 3,6%, доходность десятилетних казначейских облигаций США прибавила 6 б. п., а Brent подорожала на 6,6%.

В выпуске за 17–23 августа:

• почему сильная деловая активность и корпоративные инвестиции позволяют ФРС не спешить со снижением ставки и почему первым высокую стоимость кредита уже почувствовал американский жилищный рынок;
• почему европейский бизнес первым увидел восстановление, но промышленное производство, розничные продажи и строительство пока не подтверждают идею широкого разворота экономики;
• как новый рост цен на нефть и европейский газ, устойчивая инфляция услуг и повышение доходности Bund ограничивают пространство для быстрого смягчения политики ЕЦБ;
• почему Азию нельзя рассматривать как единую инвестиционную историю: Тайвань и Южная Корея получают прямой эффект от спроса на чипы, Китай производит быстрее, чем потребляет, а Япония растет без поддержки внутреннего спроса;
• почему сильный цикл полупроводников способен поддерживать широкий рынок развивающихся стран, хотя более 28% MSCI Emerging Markets приходится всего на TSMC, Samsung Electronics и SK Hynix;
• как читать противоречия недели: сильная экономика и слабые технологические акции, рост доходностей и снижение доллара, подорожание золота при высокой реальной ставке;
• наш тактический взгляд на акции, государственные и корпоративные облигации, сырье и валюты на горизонте 6–12 месяцев, а также ключевые публикации, которые могут изменить оценки.