Масштаб растет, маржа сжимается: итоги «Ленты» за 9 месяцев 2026 года

Выручка «Ленты» в III квартале выросла на 34,3% г/г, до 359,3 млрд руб., за 9 месяцев — на 29%, до 1,01 трлн руб. Но рост продаж все слабее трансформируется в прибыль: квартальная EBITDA по IAS 17 увеличилась на 12,5%, до 22,1 млрд руб., а чистая прибыль снизилась на 29,8%, до 5,7 млрд руб. За 9 месяцев чистая прибыль сократилась на 21,9%, до 18,7 млрд руб.

Покупки новых сетей и восстановление трафика поддерживают выручку, однако рентабельность снижается на всех уровнях. Валовая маржа находится под давлением, приобретенные арендованные площади увеличивают расходы, а выросший после сделок долг — процентные платежи.

• Ускорение выручки во многом обеспечено приобретениями других сетей, а открытия новых магазинов замедляются. III квартал стал первым полным кварталом консолидации гипермаркетов «О’Кей». Торговая площадь группы выросла на 38%, до 3,98 млн кв. м, число магазинов — на 23%, до 7 719.

• Сопоставимые (LFL) продажи ускорились преимущественно благодаря трафику и низкой базе прошлого года. LFL-продажи выросли на 8,1% против 6,5% во II квартале: трафик прибавил 4,2%, средний чек — 3,8%. Впервые с I квартала 2025 года трафик стал положительным во всех четырех ключевых форматах группы, однако говорить об устойчивом ускорении спроса пока рано.

• Супермаркеты остаются лучшим форматом. В этом сегменте LFL-продажи выросли на 17,3%, трафик — на 10,7%, продажи с квадратного метра — на 13,5%. В гипермаркетах LFL-продажи выросли на 7%, тогда как выручка увеличилась на 28,7% благодаря консолидации «О’Кей».

• В дрогери-формате улучшение выглядит убедительнее. LFL-продажи выросли на 11,4%, трафик развернулся до +3,5% и вышел в плюс даже за два года. Средний чек растет быстрее всего по группе: +7,7% против +3,8% в среднем по группе.

• Онлайн заметно отстает от офлайна. Продажи выросли на 6,7%, до 18 млрд руб., а их доля в рознице снизилась с 6,4% до 5,1%. Количество заказов сократилось на 3,5%: рост обеспечивается средним чеком, который увеличился на 10,6%.

• Давление на маржу складывается из нескольких факторов. Валовая рентабельность снизилась на 0,73 п. п., до 22,2% — вероятно, восстановление трафика частично поддерживается инвестициями в цены. Рентабельность по EBITDA по IAS 17 составила 6,1% против 7,3% годом ранее и 6,7% во II квартале. За 9 месяцев EBITDA выросла всего на 5,5%, до 61,3 млрд руб.

• Долг усиливает давление на чистую прибыль. При почти неизменной операционной прибыли чистые процентные расходы за квартал выросли в 2,8 раза, до 5,1 млрд руб. Чистый долг достиг 124,3 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA выросло до 1,39х против 0,58х на конец 2025 года. Дальнейшая динамика прибыли будет зависеть от того, насколько быстро компания сможет улучшить экономику приобретенных активов.