Сегодня Минфин сообщил о временной приостановке операций по покупке и продаже валюты и золота в марте в связи с готовящимся ужесточением бюджетного правила.
Планы Минфина по снижению цены отсечения нефти в бюджетном правиле были известны, однако сегодняшнее решение стало сюрпризом для рынка. Такой шаг предполагает ощутимое сокращение предложения валюты со стороны финансовых органов.
С 6 февраля по 5 марта чистые продажи валюты составляли 16,5 млрд руб. в день. Из них 11,9 млрд руб. приходилось на операции Минфина, а 4,62 млрд руб. — на нерегулярные продажи со стороны Банка России в рамках зеркалирования. В марте предложение валюты будут обеспечивать лишь продажи Банка России — то есть 4,62 млрд руб. в день. В общей сложности в пересчете на месяц предложение валюты будет на 189–200 млрд руб. меньше, чем мы ожидали от продаж Минфина на март. Подобное сокращение продаж ощутимо уменьшит поддержку для курса рубля в ближайшие недели, однако мы не ожидаем резкого движения. Предполагаем, что рубль может сдвинуться к более слабым позициям, но умеренным шагом в 2–3 рубля в паре USD/RUB к концу квартала.
Частично сгладить давление на рубль может увеличение продаж выручки экспортерами: мы ожидаем расширение предложения валюты в период уплаты квартального налога и за счет эффекта от текущего роста цен на нефть. Кроме того, при возобновлении операций Минфин может компенсировать отложенные продажи с учетом разницы на базе уже новой цены отсечения.
Сценарий дальнейшего ослабления рубля после возобновления операций Минфина остается базовым. Запланированное ужесточение бюджетного правила предполагает, что объемы регулярных продаж валюты на рынке со стороны Минфина будут сокращаться. Краткосрочно это выступает против крепкости рубля, однако мы ожидаем, что темпы ослабления будут постепенными.