«Норильский никель» представил операционные результаты за 2025 год и дал прогнозы по производству на 2026 год. Объем производства большинства металлов по итогам 2025 года оказался на уровне верхней границы прогноза компании и в целом соответствует уровню 2024 года.
В этом году из-за изменений соотношения металлов в структуре перерабатываемого сырья компания планирует сократить выпуск платиноидов: палладия — на 10% (учитывая, что компания занимает 40% на мировом рынке палладия, это означает, что с рынка уйдет около 4% палладия), платины — на 3,5%. Для компании такое снижение выпуска эквивалентно потере 550 млн долларов выручки следующего года (по текущим спотовым ценам). Впрочем, мы не исключаем, что столь существенное выпадение объемов может послужить фундаментальной поддержкой рынка и позитивно повлиять на выручку «Норникеля» через рост цен.
Компания торгуется с мультипликатором около 5,3x EV/EBITDA этого года и демонстрирует доходность свободного денежного потока на уровне 7%. Эти уровни нельзя назвать однозначно привлекательными, однако в сценарии сохранения ралли в металлах и ослабления рубля инвестиционный кейс выглядит интереснее. После существенного снижения долговой нагрузки в 2025 году компания также сможет вернуться к обсуждению дивидендных выплат.