Последние данные указывают на более резкое замедление экономики, чем ожидалось ранее. Производство в обрабатывающей промышленности в январе сократилось на 3% г/г, в феврале — еще на 2,8%. Объем ВВП за этот период в общей сложности снизился на 1,8% г/г. В январе и феврале этого года было меньше рабочих дней, чем год назад, однако сложно объяснить такое снижение выпуска только календарными факторами — речь, скорее, идет о системном охлаждении деловой активности.
Сальдированный финансовый результат компаний также существенно просел относительно прошлого года (-29,1% г/г по итогам января). Январь сам по себе месяц не самый показательный, но даже с этой оговоркой картина остается слабой.
Свою роль могло сыграть повышение НДС с этого года: как напрямую, через снижение реальной покупательной способности и выручки компаний, так и косвенно — через активизацию деловой активности в декабре прошлого года, когда многие старались усилить производство и продажи в декабре, чтобы те не облагались по повышенной ставке НДС.
Тем не менее во многом это результат жесткой денежно-кредитной политики: высокие ставки сдерживают инвестиции и спрос, а крепкий рубль и длительный период низких цен на нефть дополнительно давили на экспортные отрасли и связанные с ними сегменты экономики. В результате сейчас экономика охлаждается намного быстрее, чем предполагал ЦБ: в февральском прогнозе он закладывал рост экономики на 1,6% за I квартал. Мы полагаем, что эти данные могут стать для регулятора важным сигналом в пользу более активного смягчения политики и продолжения снижения ключевой ставки.