Ozon завершил 2025 год с сильной динамикой ключевых показателей. Выручка в IV квартале выросла на 43% г/г, до 309,4 млрд руб., а по итогам года — на 63% г/г, до 998 млрд руб. Основной драйвер — рост оборота (GMV), улучшение монетизации сервисов и рост процентного дохода в банкинге.
Скорректированная EBITDA в IV квартале увеличилась на 26,4 млрд руб. г/г и достигла 43,2 млрд руб., а по итогам года достигла 156,4 млрд руб. Рентабельность показателя составила 3,4% в IV квартале (+1,6 п. п. г/г) и 3,8% по итогам года (+2,4 п. п.). В 2026 году Ozon ориентируется на EBITDA около 200 млрд рублей — близко к нашим ожиданиям.
Ozon также продолжает работу над тем, чтобы выйти в плюс по чистой прибыли: компания завершила IV квартал с прибылью 3,7 млрд (против убытка 17,6 млрд годом ранее) и почти обнулила убыток по итогам года — минус 0,9 млрд руб. против 59,4 млрд руб. в 2024 году.
Рост оборота в IV квартале снова оказался выше ожиданий рынка: +33% г/г против +20%. На 2026 год компания ориентируется на рост GMV на 25–30%, что выглядит консервативно: по нашим оценкам, динамика может оказаться ближе к 35–40%.
По итогам года сохраняется тренд на снижение среднего чека, тогда как число заказов выросло на 81% г/г, что, вероятно, связано с активным наращиванием скидок и фокусом на более частотные, но менее дорогие категории товаров. При этом EBITDA сегмента снижается третий квартал подряд. Частично это может объясняться разнесением промоактивности во времени, однако с учетом сезонности IV квартал должен был бы быть сильнее.
Свободный денежный поток в электронной коммерции во втором полугодии составил 98 млрд рублей (против 90 млрд годом ранее), но рост в значительной степени обеспечен снижением капитальных затрат (-25%). По нашим расчетам, в этом году FCF может составить порядка 140 млрд рублей — это важный ориентир для дивидендной базы.
В финтех-сегменте сохраняется быстрый рост — по итогам квартала рост выручки составил 70% г/г (+120% за год в целом). Кредитный портфель в IV квартале вырос на 13% кв/кв и на 56% г/г. Однако доля кредитов в общем портфеле активов за год снизилась с 26% до 18%. Сейчас около 70% активов составляет кеш, который размещается на короткие депозиты и в ценные бумаги, но приносит меньше дохода, чем кредиты. Вместе со снижением ставок это привело к сокращению чистой процентной маржи (после отчислений в резервы) с 8,7% до 8,3%.
Рентабельность капитала (ROE) по итогам года выросла до 63%, но в IV квартале снизилась до 58,3%.