Несмотря на продолжение конфликта на Ближнем Востоке и сохранение высоких цен на энергоресурсы, российский рынок акций в последние пару недель почти игнорирует этот фактор. За прошлую неделю индекс МосБиржи скорректировался на 1%, а нефтегазовый сектор, который, казалось бы, является прямым бенефициаром происходящего на Востоке, и вовсе упал на 2,8% и выглядел хуже широкого рынка.
Основная причина — доминирование инфраструктурных рисков и новостей о российских нефтегазовых терминалах, которые в глазах инвесторов стали важнее позитивной ценовой конъюнктуры. При этом сам рост цен на нефть пока воспринимается рынком с осторожностью. Хотя Ормузский пролив не функционирует в полном объеме уже более месяца, а значительная часть предложения нефти выпала с рынка, цены остаются чуть выше 100 долларов за баррель — это значительно ниже тех уровней, которые ранее закладывались в стресс-сценариях при такой продолжительности конфликта (некоторые аналитики и вовсе закладывали рост до 200 долларов и выше). Стоит отметить, что долгосрочно нынешний уровень цен для рынка даже лучше, чем скачок до 200 долл., который бы привел к разрушению спроса.
В результате складывается ситуация, когда фундаментально условия для нефтегазового сектора улучшаются, но рынок этого не закладывает. Вероятно, это связано и с тем, что рост цен оказывает эффект на финансовые показатели с лагом и пока просто не отражен в отчетности компаний. Конец прошлого года и большая часть первого квартала 2026 года для компаний были слабыми из-за низких глобальных цен и высоких дисконтов на российскую нефть. Рынок, вероятно, ждет подтверждения в цифрах — но эффект более высоких цен начнет проявляться только во втором квартале. Пока же рынок остается под влиянием краткосрочных рисков и общей геополитической неопределенности, игнорируя улучшение фундаментальных показателей.
С нашей точки зрения, текущая динамика рынка акций не соответствует меняющимся внешним условиям и формирует интересную возможность для инвесторов: при сохранении текущих цен на нефть еще хотя бы пару месяцев мы можем увидеть кардинально иную картину в их финансовых результатах и возвращение доходности свободного денежного потока к двузначным уровням, что может транслироваться и в соответствующий размер дивидендов. Кроме того, инвесторы забывают о том, что более высокая стоимость сырья через улучшение общей ситуации в экономике, укрепление рубля и прочее может позитивно сказываться не только на компаниях-экспортерах, но и на всем широком рынке акций.