На первый взгляд, падение золота во время ближневосточного конфликта выглядит нелогично. Обычно в периоды геополитической нестабильности и роста глобальных рисков инвесторы уходят в защитные активы, и золото считается главным из них. Однако в этот раз рынок сработал иначе.
Ключевая причина снижения золота — риск продаж со стороны государств, которым понадобились средства для закрытия бюджетных и внешнеторговых разрывов. Речь прежде всего идет о странах, завязанных на сырьевой экспорт. Когда экспортные доходы падают, логистика нарушается, а бюджетные обязательства сохраняются, золотовалютные резервы превращаются из «подушки безопасности» в источник срочного финансирования. И золото в этой ситуации — один из наиболее удобных активов для продажи. То же касается и стран, которые, наоборот, сильно зависят от импорта энергоресурсов. Например, Турция, пострадавшая как импортер нефти, уже заявила, что будет продавать золото из своих золотовалютных резервов. Это может коснуться и арабских стран. Если даже отдельные крупные держатели резервов рассматривают золото как инструмент покрытия текущих потребностей, инвесторы начинают закладывать в цену возможный рост предложения. Таким образом, давление на драгметалл усиливается заранее, еще до того, как реальные объемы выйдут на рынок.
Дополнительный фактор еще и в том, что золото к началу конфликта уже успело сыграть свою функцию хеджа. То есть часть геополитических рисков была включена в котировки заранее, и нового мощного импульса вверх конфликт не дал. Когда актив уже сильно вырос на ожиданиях, последующие новости могут не подталкивать его выше, а, наоборот, становиться поводом для фиксации прибыли. К тому же золото в последний год показало сильную динамику.
Наконец, драгоценный металл — особый актив, у которого нет жесткой фундаментальной стоимости, как у промышленных металлов. Оно может двигаться под влиянием ожиданий, настроений и потоков капитала. Поэтому, когда рынок увидел риск вынужденных продаж со стороны держателей металла, баланс сместился вниз.