Поддержит ли рынок пауза в размещении ОФЗ

Минфин России приостановил аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) на неопределенный срок. Вернуться на рынок ведомство планирует после того, как рыночная конъюнктура улучшится.

Обычно Минфин проводит аукционы еженедельно, но из-за возросшей волатильности на рынке за последний месяц уже дважды был вынужден отказаться от проведения аукционов либо признать аукцион несостоявшимся. Таким образом, постоянный источник предложения нового долга от Правительства России временно перестает работать.

О чем говорит пауза в аукционах

Доходность ОФЗ лежит в основе ценообразования всего внутреннего долгового рынка. Приостановка аукционов говорит о том, что финансовые власти считают текущие уровни доходности избыточными и не готовы занимать по ним существенные объемы средств. В случае если аукционы по размещению ОФЗ продолжились бы, вероятность того, что сложившая на сегодня доходность госбумаг закрепилась на долговое время, стала бы существенно выше. Следовательно, стоимость публичных заимствований для корпоративного сектора составляла бы 16% и выше.

Получит ли рынок передышку

Инвесторы позитивно отреагировали на решение Минфина некоторое время не выходить на рынок: объявление о паузе привело к небольшому отскоку в ценах. Снижение предложения нового госдолга в ситуации сохранения спроса на него на вторичном рынке обычно приводит к росту цен и, в свою очередь, к снижению стоимости привлечения долга для прочих эмитентов. Но эта мера способна стабилизировать рынок только в краткосрочной перспективе.

Далее все будет зависеть от развития инфляционных процессов и реакции на них ЦБ РФ через изменение ключевой ставки. Кроме того, для участников рынка важно понимание конечных цифр по планируемому дефициту бюджета, как минимум на этот год, необходимость в финансировании которого сохраняется.