Positive Technologies превзошел все прогнозы

По итогам первого полугодия 2026 года отгрузки компании выросли на 45% год к году, до 10,7 млрд руб., превысив ранее озвученный менеджментом ориентир в 8,5 млрд руб. Во втором квартале отгрузки увеличились в 2,3 раза год к году, до 8,2 млрд руб. Напомним, что традиционно около 60–70% годовых отгрузок компании приходится на четвертый квартал.

Основной вклад внесли флагманские продукты MaxPatrol SIEM и MaxPatrol VM, а также новые решения компании, в частности PT X и межсетевой экран нового поколения PT NGFW. Объем его отгрузок за первое полугодие 2026 года уже превысил результат за весь 2025 год — около 3 млрд руб. Крупнейшая сделка в истории компании, заключенная в первом полугодии 2026 года, также была связана с поставкой PT NGFW.

Впервые в публичной истории компании показатель EBITDAC (прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и капитальных затрат) по итогам второго квартала стал положительным и составил 1,1 млрд руб. при рентабельности 18%. Инвестиции в исследования и разработки выросли на 6% год к году. По итогам первого полугодия 2026 года убыток на уровне EBITDAC сократился до 1,8 млрд руб. против 5,8 млрд руб. годом ранее. Основной положительный эффект обеспечило сокращение расходов на маркетинг и отраслевые мероприятия.

Показатель NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) составил −2,8 млрд руб. против −7,6 млрд руб. годом ранее благодаря росту операционной прибыли и снижению процентных расходов на обслуживание долга.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев снизилось до 0,8х с 2,3х годом ранее. На конец 2025 года показатель составлял 1,7х.

Менеджмент сохраняет прогноз отгрузок на 2026 год в диапазоне 40–45 млрд руб.: около 6,8 млрд руб. в третьем квартале и 22,5–27,5 млрд руб. в четвертом. Текущую воронку продаж компания оценивает примерно в 60 млрд руб.

На наш взгляд, Positive Technologies показала сильные финансовые результаты за первое полугодие. При условии достижения целей менеджмента акции компании торгуются с мультипликаторами 4,7х P/E и 8,5х P/NIC, а прогнозная дивидендная доходность по итогам года составляет около 9%. Считаем Positive Technologies одной из наиболее интересных историй в публичном ИТ-секторе.