Positive Technologies снизила сезонность отгрузок и подтвердила годовой прогноз

Positive Technologies по итогам января — сентября смогла ускорить рост отгрузок, снизила сезонность бизнеса и подтвердила годовой прогноз, показала отчетность компании по МСФО за 9 месяцев 2026 года.

Отгрузки Positive Technologies по итогам января — сентября выросли на 54% г/г, до 18,3 млрд руб., причем в III квартале рост ускорился до 68% г/г, до 7,7 млрд руб. Выручка увеличилась на 48% г/г, до 16,1 млрд руб. Изменение системы мотивации отдела продаж, стимулирующей закрывать больше сделок в I–III кварталах, дает результат: компания постепенно снижает сезонность бизнеса. Теперь на IV квартал (традиционно остается пиковым для разработчиков, так как в конце года клиенты продлевают лицензии и заключают новые контракты) приходится порядка 55–60% годовых отгрузок против 65% годом ранее.

Валовая прибыль выросла на 52% г/г, до 12,6 млрд руб., при марже 78%. EBITDA составила 2,7 млрд руб. против убытка в 1,9 млрд руб. годом ранее. EBITDAC (управленческий показатель Positive Technologies, корректирующий EBITDA на капитализируемые расходы, например, на разработку продуктов) улучшился с −6 до −0,5 млрд руб. NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) — с −8,8 до −2,1 млрд руб. При этом в III квартале оба показателя уже вышли в положительную зону: EBITDAC составил 1,3 млрд руб., NIC — 0,7 млрд руб. Компании удается контролировать расходы: менеджмент оценивает точку безубыточности по отгрузкам в 2026 году примерно в 30,5 млрд руб.

Основными драйверами привлечения новых клиентов остаются несколько относительно новых решений компании. MaxPatrol Endpoint Security предназначен для комплексной защиты компьютеров, серверов и других конечных устройств; PT NGFW (Next-Generation Firewall) — межсетевой экран нового поколения для защиты корпоративных сетей; PT Application Firewall защищает веб-приложения и API от атак; PT X — облачное решение с круглосуточным мониторингом и реагированием на киберугрозы. В структуре отгрузок 38% занимает продление лицензий, 14% — расширение действующих контрактов и 48% — новые продажи. На крупный бизнес приходится 68% отгрузок (+37% г/г по количеству сделок), на МСБ — 32%. Общее количество новых клиентов увеличилось на 24% г/г.

Positive Technologies заметно улучшила ситуацию с долговой нагрузкой. Чистый долг сократился до 12,9 млрд руб., а отношение ND / EBITDA LTM (чистый долг к EBITDA за последние 12 месяцев) снизилось до 0,76x против 2,56x годом ранее. Менеджмент рассчитывает приблизиться к нулевому чистому долгу уже в начале 2027 года за счет поступления денежных средств от отгрузок IV квартала.

Компания сохранила прогноз отгрузок на 2026 год на уровне 40–45 млрд руб. (+19–34% г/г) и подтвердила стратегическую цель расти примерно вдвое быстрее целевого рынка кибербезопасности. Мы считаем акции Positive Technologies одной из наиболее интересных историй в российском публичном ИТ-секторе, торгующейся с оценкой около 5,6x EV / EBITDAC 2027П при ожидаемой дивидендной доходности порядка 8%. Компания остается среди лидеров рынка кибербезопасности и демонстрирует один из наиболее высоких темпов роста в секторе.