Реальные зарплаты продолжают расти. Что это значит для ставки ЦБ

В марте реальные зарплаты выросли на 8,1% год к году после 8,6% в январе и феврале, сообщил на этой неделе Росстат. Это по-прежнему существенно выше прогноза Минэкономразвития, ожидающего роста на 2,2% по итогам года, однако тенденция к замедлению уже просматривается.

Основной причиной быстрого роста зарплат в последние годы был острый дефицит кадров. Однако с замедлением деловой активности на рынке труда начали появляться признаки нормализации. Формально безработица остается около исторических минимумов (2,2% в апреле), но растет скрытая безработица — число работников, занятых неполное время. По итогам I квартала так работали 1,585 млн человек (+14,4% г/г). Оперативные данные также указывают на постепенное ослабление дефицита кадров: индекс hh.ru в мае составил 9,1%, то есть количество резюме заметно превышает число вакансий.

На фоне охлаждения деловой активности и сокращения выпуска в ряде гражданских отраслей работодатели уже не готовы на агрессивное повышение заработных плат. Это позволяет ожидать дальнейшего замедления темпов роста доходов в ближайшие кварталы. При этом стоит учитывать, что показатель реальных зарплат в последние месяцы дополнительно поддерживается замедлением инфляции. Чем медленнее растут цены, тем выше выглядит рост зарплат после поправки на инфляцию, даже если номинальные темпы роста доходов уже начинают снижаться.

Если говорить о влиянии этих данных на решение Банка России, стоит отметить, что вряд ли они станут препятствием для дальнейшего снижения ключевой ставки. Основными проинфляционными рисками остаются бюджетная политика и динамика курса рубля, тогда как ситуация на рынке труда постепенно смягчается.