Российский рынок акций: негатив уже во многом заложен в цены

Российский рынок акций остается под давлением на фоне роста доходностей ОФЗ и снижения цен на нефть. Индекс МосБиржи в конце прошлой недели опускался до 2 200 пунктов, однако смог частично отыграть потери и сейчас торгуется вблизи 2 370 пунктов.

На наш взгляд, ситуация носит преимущественно эмоциональный характер. Инвесторы закладывают в цены ряд наиболее негативных сценариев: более длительный период высоких процентных ставок, ускорение инфляции, замедление экономики и возможные изменения в налоговой политике. При этом каких-либо новых фундаментальных факторов, которые могли бы оправдать столь масштабную распродажу, мы пока не видим. Скорее инвесторы действуют на опережение, что характерно для периодов повышенной неопределенности.

Об этом говорит и оценка российского рынка. По нашим расчетам, премия за риск инвестиций в акции находится на уровнях конца 2024 года, когда рынок ожидал значительно более жесткую денежно-кредитную политику, или середины 2022 года — периода выраженной перепроданности. По соотношению потенциальной доходности и риска акции уже выглядят привлекательными по сравнению с облигациями, а следовательно, значительная часть негативных ожиданий уже учтена в котировках.

При этом пока нет оснований для существенного пересмотра прогнозов по прибыли для рынка по сравнению с началом года. Прогнозная прибыль на акцию по индексу с начала года почти не изменилась, а за последние полторы недели ее динамика близка к нулевой. Более того, за последние два года заметно изменилось качество многих компаний внутреннего спроса. Они существенно нарастили масштабы бизнеса, улучшили финансовые результаты, а ряд эмитентов впервые перешли к регулярным дивидендным выплатам. Однако рынок пока не учитывает эти изменения в оценках.