После длительного периода относительной стабильности рубль перешел к ослаблению. Курс доллара, рассчитываемый ЦБ, во вторник был установлен выше 81 рубля, а сегодня достиг 83,13 рубля. Последний раз он находился на этих уровнях в конце сентября.
Ключевым фактором стала приостановка продаж валюты Минфином в марте в связи с предстоящим изменением бюджетного правила. Ранее эти операции выступали важным источником предложения валюты. Например, в феврале на рынок таким образом ежедневно поступало 11,9 млрд рублей валюты в эквиваленте. После того как 6 марта Минфин приостановил продажи валюты, объем валютной ликвидности на рынке сократился, что сразу отразилось на курсе. С того времени доллар подорожал более чем на 5 рублей.
Дополнительное давление формируют опасения того, как сам пересмотр бюджетного правила повлияет на рынок. Снижение цены отсечения нефти до 50 долларов за баррель и ниже значительно увеличивает вероятность того, что в оставшуюся часть года Минфин перейдет от продажи валюты к покупкам (если рыночная стоимость нефти снова будет выше цены отсечения по правилу). Переход Минфина в статус покупателя валютыеще больше изменит баланс спроса и предложения на рынке, что может приводить к ослаблению рубля уже сейчас — через ожидания участников рынка.
При этом нетто-предложение валюты со стороны экспортеров снижается уже некоторое время: в феврале чистые продажи крупнейшими компаниями составили 3,5 млрд долларов против 5,1 млрд в январе и 8,1 млрд в среднем за 2025 год. В условиях, пока Минфин продолжал продавать валюту, это было не так заметно, но с приостановкой его интервенций эффект на курс усилился.
Интересно, что ослабление рубля происходит на фоне роста цен на нефть: стоимость нефти Brent находится около 110 долларов. Однако обычно экспортеры переводят валютную выручку в российский контур не сразу (ЦБ, например, оценивал лаг поступления экспортной выручки в 1–2 месяца), поэтому поддержка курса от высоких нефтяных котировок пока ограниченна.
В итоге наблюдаемое сейчас ослабление рубля — это в первую очередь результат изменений в политике Минфина и ожиданий рынка, а не ухудшения внешней конъюнктуры. При этом мы не ожидаем, что рубль продолжит так же быстро слабеть в дальнейшем, и по-прежнему оцениваем курс на конец года вблизи 85 рублей за доллар.