Рубль укрепляется, но пространство для дальнейшего роста ограниченно

После ослабления в августе и первой половине осени рубль вновь начал укрепляться: курс доллара, рассчитываемый Банком России, впервые с начала августа опустился ниже 82 руб. Основную поддержку российской валюте оказывает благоприятная конъюнктура сырьевых рынков и сохраняющееся высокое предложение экспортной выручки. По данным ЦБ, в сентябре продажи валюты нефинансовыми компаниями выросли на 26% м/м, до 23,7 млрд долл.

Дополнительным фактором могло стать сокращение временного разрыва между поступлением экспортной выручки и спросом на валюту со стороны импортеров. Ранее этот дисбаланс периодически усиливал давление на рубль, тогда как сейчас потоки, возможно, стали более сбалансированными.

В то же время предпосылок для устойчивого дальнейшего укрепления рубля мы пока не видим. В сентябре спрос на валюту со стороны нефинансовых компаний приблизился к 1,5 трлн руб. (+37,7%), а с октября заметно выросли покупки валюты Минфином в рамках бюджетного правила. По мере восстановления импорта спрос на валюту также будет расти.

На конец года наш ориентир по-прежнему составляет 85 руб. за доллар.

Как решение по ставке повлияет на рубль

Существенной реакции валютного рынка на предстоящее решение Банка России мы не ожидаем. Наш базовый сценарий предполагает сохранение ключевой ставки на уровне 14%, но даже в случае снижения шаг, вероятно, будет ограничен 25 базисными пунктами и не окажет заметного влияния на привлекательность рублевых инструментов.

Кроме того, связь курса с ключевой ставкой сейчас слабее, чем в условиях свободного движения капитала. При фактически закрытом финансовом счете определяющую роль для рубля играют прежде всего внешнеторговые потоки — объем экспортной выручки, импорт и общий баланс спроса и предложения валюты.