Рынок акций: потенциал внутреннего сектора

Компании, ориентированные на внутренний спрос, остаются под давлением высоких процентных ставок. Дорогие кредиты вынуждают население чаще выбирать сбережения вместо потребления. На этом фоне оценки многих компаний снизились до привлекательных уровней, однако одних низких мультипликаторов и высокой дивидендной доходности недостаточно для устойчивого роста котировок. Для устойчивого разворота необходимо существенное смягчение кредитных условий.

• Финансовый сектор выглядит наиболее устойчиво в текущих экономических условиях. По мере снижения ставки банки сокращают стоимость фондирования, тогда как доходность активов и процентная маржа снижаются медленнее. Это поддерживает прибыль и дивидендные выплаты. Низкие оценки также создают возможности для обратного выкупа акций. Главный риск состоит в ухудшении качества кредитных портфелей. Замедление экономики может потребовать дополнительных резервов и оказать давление на прибыль.
• Потребительский сектор сталкивается с более осторожным поведением покупателей. Несмотря на рост реальных зарплат, население становится чувствительнее к ценам, переходит в более дешевые категории и реже совершает крупные покупки. У продуктовых ретейлеров это выражается в снижении трафика и замедлении роста среднего чека. Еще больше высокая ставка давит на продажи дорогостоящих товаров и сегменты необязательного спроса, где покупки часто зависят от доступности кредита.
• Медицина и фармацевтика сохраняют двузначные темпы роста выручки и EBITDA в условиях консолидации отрасли, расширения мощностей и нового регулирования.
• Производители программного обеспечения сталкиваются со сложной макросредой. Высокие ставки больше всего затрагивают оценки компаний сектора. Кроме того, ограничения в бюджетах вынуждают корпоративных и государственных заказчиков действовать осторожнее при планировании расходов на цифровизацию. Это напрямую сдерживает спрос на отечественные IТ-решения в среднесрочной перспективе. Сроки сделок удлиняются, ряд новых проектов откладываются.
• В крупном IТ-секторе рекламный сегмент и бизнес, ориентированный на потребителя, остаются под давлением из-за охлаждения экономической активности. В то же время замедление роста Ozon и «Яндекса» выглядит закономерным по мере взросления бизнеса. Финтех-направления становятся драйверами роста. Прибыли поддерживает оптимизация затрат за счет автоматизации и ИИ. Текущие оценки не в полной мере отражают потенциал роста компаний в секторе.
• Телеком-операторы оперируют на стабильном рынке, способны поддерживать хорошие темпы роста бизнеса и рентабельность даже в сложных макроусловиях.