Рынок нефти нашел временный баланс, но риски дефицита сохраняются

В отсутствие эскалации конфликта на Ближнем Востоке нефтяной рынок за последний месяц заметно успокоился. Цены на Brent в мае стабилизировались в диапазоне 100–110 долл. за баррель, а спред между спотовой ценой и ближайшим фьючерсом сократился с 37 долл/барр в начале апреля до 1–5 долл/барр, что говорит о снижении остроты дефицита предложения в краткосрочной перспективе.

Во многом такая стабилизация может объясняться сокращением объемов переработки нефти и активным использованием стратегических запасов. Так, в Китае объем переработки нефти на НПЗ в апреле составил 13,35 млн барр/сутки — минимальный показатель с августа 2024 года. Снижение спроса со стороны переработки частично компенсировало перебои в поставках сырья.

Тем не менее текущая сбалансированность рынка, на наш взгляд, носит скорее временный характер.

• Нормализация судоходства через Ормузский пролив хотя бы в июне выглядит маловероятной. Несмотря на формальное сохранение перемирия между США и Ираном, переговорный процесс остается в тупике, а реального сближения позиций сторон пока не наблюдается. Дополнительным фактором неопределенности остается влияние Корпуса стражей исламской революции, который сохраняет значительный контроль над ситуацией внутри Ирана.
• Активное использование стратегических нефтяных резервов может стать фактором нового витка роста цен в будущем. После открытия Ормуза странам придется восполнять запасы, что создаст дополнительный спрос на нефть. По оценкам МЭА, мировые запасы нефти в марте — апреле сокращались примерно на 4 млн барр/сутки, тогда как добыча ОПЕК+ в апреле снизилась на 1,7 млн барр/сутки по сравнению с мартом.
• Даже после возможного восстановления транзита через Ормуз рынок, вероятно, столкнется с ограничениями предложения. Масштабные повреждения энергетической инфраструктуры в странах Персидского залива будут сдерживать быстрое наращивание добычи.
• Дополнительную поддержку ценам продолжат оказывать риск-премия из-за угрозы возобновления конфликта, высокая стоимость страхования судов и возможные сборы Ирана за проход через пролив.

С учетом этой комбинации факторов мы полагаем, что во втором полугодии Brent может удерживаться в диапазоне 90–110 долл. за баррель. При этом нельзя исключать дальнейшего постепенного роста цен, если текущая «двойная блокада» Ормуза со стороны США и Ирана сохранится еще несколько месяцев.